主题：环保部解十二五规划 相关公司享盛宴

　[编者按]近日，环保部详解《国家环境保护“十二五”规划》，指出此部历时三年编制的规划将“切实解决突出环境问题”作为重要任务。券商研究报告显示，国电清新、中电环保、桑德环境、龙净环保、聚光科技等相关个股与环境保护“十二五”规划联系较紧密。

　　产业动态

　　环保部详解环保“十二五”规划 相关公司分食3.4万亿蛋糕（本页）

　　环保部首次启动西部大开发战略环评

　　水泥业“最严格”环保标准暂难实行

　　PM2.5监测有望唤醒百亿元市场

　　机构研究

　　申银万国：电力、环保行业2011年年报前瞻——电价调整影响尚未体现,环保等待业绩拐点

　　华泰联合：PM2.5背后的盛宴

　　民生证券：PM2.5,概念向业绩转化的步伐加快

　　华泰证券：环保行业“十二五”规划解读——关注技术水平与市场开拓能力

　　个股掘金

　　8概念股投资价值解析

　　环保部详解环保“十二五”规划 相关公司分食3.4万亿蛋糕

　　分析师认为，环保监测项目增加，监测领域投入加大，PM2.5监测设备增长潜力足

　　近日，环保部详解《国家环境保护“十二五”规划》（以下简称《规划》），指出此部历时三年编制的规划将“切实解决突出环境问题”作为重要任务，以解决饮用水不安全和空气、土壤污染等损害群众健康的突出环境问题为重点，加强水、大气、面源污染等综合治理，明显改善生态环境质量。

　　券商研究报告显示，国电清新、中电环保、桑德环境、龙净环保、聚光科技等相关个股与环境保护“十二五”规划联系较紧密。其中，民生证券明确表示，随着国家对环境监测领域投入的相应增加，环境监测仪器行业，特别是环境在线分析系统厂商将迎来机会，PM2.5监测设备增长潜力大。

　　总投入高达3.4万亿元

　　《规划》显示，“十二五”全社会环保投资需求约 3.4 万亿元，并且未来在节能减排的力度还将扩大。受国务院委托，环境保护部部长周生贤与31个省、自治区、直辖市人民政府和新疆生产建设兵团，以及华能、大唐、华电、国电、中电投、国家电网、中石油、中石化(集团)公司主要负责人正式签署“十二五”主要污染物总量减排目标责任书。

　　此次的规划更加注重源头控制和过程控制，提出加大淘汰落后产能，合理调控能源消费总量，实施能源结构战略调整，探索调控城市机动车保有总量。同时提出要把主要污染物总量控制要求等作为区域和产业发展的决策依据，对未完成包括减排任务的地方政府实施区域限批。不但将约束性指标从COD和二氧化硫2项扩展到氨氮和氮氧化物4项，并由工业源、生活源拓展为工业源、生活源、农业源和交通源；还对造纸、印染、化工、电力、钢铁、水泥等重点行业分别提出了总量控制要求，对机动车船氮氧化物控制的要求。

　　《规划》对“十二五”环境保护主要指标都有明确目标，即 2015 年比 2010 年的化学需氧量排放总量下降 8%，氨氮排放总量下降 10%，二氧化硫排放总量下降 8%，氮氧化物排放总量降低 10%，地级以上城市空气质量达到二级标准以上的比例增加 8%等。

　　PM2.5监测设备潜力大

　　去年发生浙江德清血铅超标事件，引发当地环保“地震”；今年开年，又发生广西龙江镉污染事件。针对重金属污染事件，《规划》指出要将重金属、化学品等纳入风险防控重点；加强重点行业、重点区域重金属污染防治，实施重金属污染源综合防治，加大有毒有害化学品淘汰力度，严格化学品环境监管，加强化学品风险防控。从预防的角度看，强化环境风险管理基础，完善全防全控保障体系，开展全国环境风险调查与评估，完善环境风险管理措施，健全防范、预警、应对、处置和恢复重建体系。

　　公开资料显示，在监测方面，规划要求在京津冀、长三角和珠三角等区域开展臭氧、细颗粒物（PM2.5）等污染物开展区域联合执法检查，到2015年，上述区域复合型大气污染得到控制，所有城市空气环境质量达到或好于国家二级标准，酸雨、灰霾和光化学烟雾污染明显减少。

　　光大证券认为，应重点关注污水处理、垃圾处理、脱硫脱硝、土壤修复和环境监测为重点的装备制造业发展，特别是脱硝和环境监测（PM2.5 和臭氧）将先期启动。

　　民生证券也认为，随着经济和社会的发展，环境风险造成的影响也越来越大，“十二五”期间将加强重点领域的环境风险防控。尤其是对于核辐射、重金属污染、危险固体废物、化学品环境等领域将加大防控力度。工业除尘器、大气监测等行业将首先受益，其中 PM2.5 监测设备对国内厂商而言为全新市场，未来增长潜力十足。（证券日报）

　　环保部首次启动西部大开发战略环评

　　岁末年初，西部大开发重点区域和行业发展战略环境评价(简称“西部大开发战略环评”)启动会，西南、西北区域战略环评技术方案评审会陆续举行。环保部环境工程评估中心一位资深研究员日前告诉《经济参考报》记者，环保部首次启动西部大开发战略环评，将凝聚国家多个部门共识，具有“一定程度上的行政约束力”，今后一切地区和行业规划环评、建设项目环评都要以此为依据。

　　首次启动战略环评项目环评新规频出

　　在项目环评层面，《经济参考报》近日从权威渠道独家获悉，环保部副部长吴晓青在会上表示，根据不同地区阶段性发展特征，实施区域化的环境准入标准。其中，西部地区要研究如何在引导产业基地集聚集约建设的同时，对产业转移项目严格环境准入要求。

　　吴晓青强调，对在重点流域江河源头新建的有色、造纸、印染、化工等项目，一律不批。吴晓青指出，化工石化等高环境风险产业园区规划、西南水电开发规划、中小流域综合规划、能源资源开发规划是今年的重头戏，一定要严格审查、严格把关，切实提升规划环评从决策源头防范生态破坏和环境污染的有效性。上述研究员表示，上述政策对西部地区的重大建设工程项目、产业转移承接的针对性更强。

　　在战略环评层面，上述研究员表示：“虽然赶不上地方"十二五"规划的制定，但西部大开发战略环评有助于推动地方众多环保立法出台，并在地方换届后为新的一把手提供决策参考。”一位环保专家预计，西部大开发战略环评可能是“妥协产物”，经济发展不是最快的，环境效果也不是最佳的，但是环保和产业部门、地方政府都是可以接受的。

　　一位与会专家透露，近期专家论证会通过技术方案，12月完成总项目成果验收工作以及项目总结成果报送等后续工作，将战略环评报告报送国务院。“预计2013年上半年向全社会公布上述报告。”该专家称。

　　2010年9月，环渤海沿海地区、海峡西岸经济区、北部湾经济区沿海、成渝经济区和黄河中上游能源化工区等五大区域战略环评的基础性工作总体完成。上述环保部环评中心研究员表示，本次西部大开发战略环评，弥补了此前五大区域战略环评在西南的云南、贵州两省，和西北的甘肃、青海、新疆三省区的空白。

　　吴晓青直言当前环评领域存在的问题，如“规划未经环评就通过审批的违法问题在一些地方和行业还较为突出；建设项目未批先建、久拖不验等违法现象具有一定的普遍性；一些地方政府干预环评审批；有的环评机构报告书编制质量不高，甚至弄虚作假；地市一级普遍没有成立评估机构；环评领域城防体系建设仍需加强”等。

　　西南森林损毁致大旱西北煤化工热耗水多

　　在1月13至14日的上述评审上，地方发改、国土、工业、环保、水利等部门也有代表与会。一位与会人士当时表示：“换做搞环保的人到那个县长、镇长的位置，还是会选择发展重化工，一是"财政分灶吃饭""GDP考核"，发展重化工业可以把利税、政绩更多留在地方；二是云贵两省没法像援藏、援疆那样获得高强度、长时间财政支持，用以进行产业升级、生态修复。”

　　多位接受《经济参考报》记者采访的专家均表示，充分理解地方政府追求“经济跨越式发展”的拳拳之心以及面临的众多人口、资金、技术瓶颈，但西部地区切莫走东部地区的老路，只侧重重化工业的规模优势而“赚快钱”，忽略了当地生态系统完整性、多样性，最终导致了贻害子孙、不可逆转的生态灾难。

　　对于西南地区，清华大学一位不愿透露姓名的与会教授表示，云南省“十二五”规划在《加快推进新型工业化》中的“优化提升重化工业”“做大做强能源产业”“统筹发展配套产业”“主动承接产业转移”部分以及贵州省“十二五”规划在《大力实施工业强省战略，加快推进产业结构调整升级》中的“加快建设国家重要能源基地”“加快建设国家重要资源深加工基地”“推进建设国家重要特色装备制造业基地”部分，“都具有浓浓的重化工色彩”。

　　一位环保部专家库成员向记者表示，西南地区是我国重要的水汽通道，大约1/3的水汽从印度洋途径云贵高原向东部地区移动，因此贵州“天无三日晴”，重庆被称为“雾都”，雅安被称为“雨城”。然而到了2010年，西南五省区爆发大旱，最大的破坏力，就来自地方为了发展工业而盲目砍伐树木，露出来的“光头山”将行进中的水汽烫得化掉了。

　　该专家提供的数据显示，石漠化(如光头山)面积超过贵州国土面积(17万多平方公里)的20%，全省86个县市中有81个石漠化严重，石漠化面积以每年900平方公里的速度扩张。“这股水汽北至华北平原，西至祁连山，现在一场大旱就把过去破坏生态赚的小钱都给赔上了，赔大发了。云贵两省土层那么薄，几十年后都会石漠化，再栽培森林就几乎不可能了。”该专家感叹。

　　对于西北地区，同样与会的清华大学环境工程系首任系主任井文涌表示，一方面，西北地区生态脆弱区面积占全国生态脆弱区面积超过50%，青海“中华水塔”、三北防护林生态屏障等国家战略要求很高，但生态条件很差，土地荒漠化、水资源短缺、乌鲁木齐等大城市空气污染严重；另一方面，当地居民人均收入与东部地区差距较大，能源、资源的自然禀赋几乎成为当地快速致富的惟一渠道，对高能耗、高污染产业具有很强的依赖性。

　　井文涌举例称，目前西北一些省份热衷于高附加值、全产业链的煤化工项目，但煤制油项目每生产1吨油要消耗7吨水，“西北本身就缺水，在建设项目环评中对水利用率应提出更高的要求，甚至应实现废水零排放，并努力减少温室气体排放。如果地方技术达不到，就不要盲目上马这些项目”。

　　国土资源部中国地质调查局一位与会专家告诉记者，西北地区水资源相对于土地资源“极度贫乏”，且地域分布“极不均衡”，建议在兰州盆地等大气污染扩散条件差地区及黄河中上游等江河源头地区禁止发展重化工项目。

　　产业转型减污染经济补偿促保护

　　环保部环境工程评估中心原主任、研究员毛文永表示，西南地区是全国生物多样性最高的地区，也是山高坡陡、水土流失严重的地区；在全国主体功能区定位中，西南地区被要求发展特色农业，但土地成为农业中最稀缺要素，减灾形势非常严峻。“因此，所有问题都应该通过森林系统的生态修复来解决，可以人工栽培当地珍稀树种，如花梨木等，取代重化工成为当地支柱产业之一。”毛文永建议。

　　环保部直属机构一位研究员建议，云贵两省中药材、花卉等生物资源很丰富，应该侧重发展生物产业等战略性新兴产业，但后者不像钢铁、有色等产业拥有现成的技术和销售模式，亟需国家加大政策扶持力度。井文涌则建议，云贵两省少数民族众多，可以发展高附加值的、民族文化的现代旅游业。

　　井文涌呼吁，尽快在全国层面建立东西部地区的生态补偿制度，西部尤其是西南地区的重要江河源头、原始森林地区，因生态屏障、水汽通道定位无法发展重化工产业，东部地区应当按照“谁开发谁保护，谁受益谁补偿”的原则实施生态补偿，加大中央财政对重点生态功能区的均衡性转移支付力度。 （经济参考报）

　　水泥业“最严格”环保标准暂难实行

　　据媒体报道，目前环保部正在研究水泥行业氮氧化物排放标准，该标准堪称“史上最严厉”政策，按照该规定，目前国内几乎所有水泥企业都不符合标准。不过，业内人士表示，该标准的实施尚需要很长一段时间。此外，技术改造带来的成本增加，由谁来埋单也是不得不面对的一个问题。
　　或将采用SNCR工艺
　　据报道，目前环保部正在研究水泥行业氮氧化物排放标准，正在研究中的排放标准为每标准立方米300毫克和400毫克两个方案。按照该标准，每吨水泥要增加成本20元，以去年水泥产量计算，全行业将增加成本400多亿元。
　　业内人士对记者表示，目前国内新型干法水泥窑的氮氧化物排放标准普遍在800毫克/标准立方米；欧盟方面对于已建成的水泥企业实施800毫克/标准立方米，而对于新建、改建和扩建的企业实施500毫克/标准立方米。即便是按照比较宽松的400毫克标准施行，该政策也堪称史上最严厉的标准。
　　据了解，水泥工业氮氧化物排放虽在行业中位居第三位，不过其危害程度却不容忽视。由于需要高温条件，水泥窑熟料烧成火焰温度高达1800摄氏度，这也是水泥烧制过程中产生大量氮氧化物的主要原因。
　　目前，主要的脱硝技术包括低硝燃烧技术、选择性催化还原法（SCR）和非选择性吸收还原法（SNCR）。SCR脱硝效率较高，可达80%—90%，不过需要采用催化剂，增设装置，费用较高，另外催化剂容易受多种因素影响失效。电力工业脱硝以CSR方式为主，不过该方法有效温度区为300—400摄氏度，不适合水泥工业采用。SNCR效率较低，为50%—80%，不过不需要催化剂、建设运行费用低、在现有装置上改造比较容易，鉴于此，国外水泥窑至今主要采用SNCR技术。
　　截至目前，欧美多个国家在70多台全自动化控制现代化炉窑（PC窑）上安装SCNR；瑞典一公司自1997年起也在该国、丹麦、英国、芬兰等多个国家推广SCNR技术，不过国内并未见到用该方式脱硝的案例。
　　实施仍需很长时间
　　中国水泥协会副会长兼秘书长孔祥忠对记者表示，即便是按照400毫克的标准来实施，目前国内几乎所有水泥企业排放都不符合标准，这也就意味着所有水泥企业都将面临着设备改造。此外，孔祥忠还指出，设备改造将使水泥生产成本每吨增加20元左右，按照2011年全国水泥产量20亿吨计算，合计增加成本将达到400亿元。
　　据了解，此前电力工业已实施新的排放标准，火电厂氮氧化物排放标准为100毫克/标准立方米。不过，去年11月30日，国家发改委出台《国家采取综合措施调控煤炭和电力价格》的规定，明确指出自2011年12月1日起，对安装并正常运行脱硝装置的燃煤电厂试行脱硝电价政策，每千瓦时加价0.8分钱，以弥补脱硝成本增加的成本。
　　而此次水泥行业实施排放新规给水泥行业增加的成本又由谁来埋单，各方尚无明确说法。孔祥忠表示，如果没有相关补贴政策，水泥企业只能提高水泥价格，把增加的成本转嫁到水泥需求方，从而使得工程造价提高。
　　此外，孔祥忠还指出，该标准的实施需要一个过程，应该先行试点，根据试行的效果再来做评估。
　　一位环保行业人士对该标准的实施并不乐观，称新规定的出台需要很长时间。此外业内人士还指出，继电力和水泥行业之后，钢铁和化工等行业实施排放新规的可能性也很大。（中国证券报）

　　PM2.5监测有望唤醒百亿元市场
　　多地“对抗灰霾”攻坚战打响

　　按照环保部计划，今年内将在京津冀、长三角、珠三角等重点区域以及直辖市、省会城市开展PM2.5和臭氧的监测，以推进“到2016年底前在全国范围内完成PM2.5及臭氧监测”布局的“四步走”战略。

　　中国证券报记者综合各方面消息获悉，近段时间以来，包括北京、上海、南京、合肥和哈尔滨等20多个重点城市陆续公布辖区内PM2.5及臭氧等污染物监测计划，并将其作为城市环境治理年度重点工作之一。其中，北京今年拟投入17亿元，江苏省也计划投入2.3亿元财政预算重点用于此项工作。

　　相关分析报告一致指出，随着PM2.5及臭氧监测渐渐上升为民生工程，政策大力支持将令该领域监测技术设备、系统服务市场迅速崛起，相关公司将凭借此项业务获得大量订单。按照环保部相关负责人有关到2015年全国338个地级城市全面设立监测点的说法测算，“十二五”期间各城市在PM2.5监测设备领域的投资规模将至少达20亿元。而在更大规模的工业PM2.5排放监测领域，装配监测设备的市场需求可达100亿元。

　　超20城市拟定监控计划

　　据了解，“十一五”期间，我国主要污染物减排超额完成了任务，但因相关标准滞后，尤其是PM2.5指标的缺失，监测结果与大众感受严重偏离。为此，去年年中以来，相关政策陆续出台，2011年11月16日发布的《环境空气质量标准（二次征求意见稿）》首次将PM2.5、臭氧及一氧化碳列为评价因子，为我国大气监测治理开启了新的一页。

　　按照环保部计划，PM2.5全国监测实施“四步走”战略，即：2012年将在京津冀、长三角、珠三角等重点区域以及直辖市、省会城市开展PM2.5和臭氧监测，2013年完成113个环境保护重点城市和保护模范城市的监测工作，2015年在所有地级以上城市开展监测，2016年完成上述新《标准》在全国实施的任务。

　　事实上，新《标准》二稿公布后，全国众多重点城市均已开始研究部署PM2.5及臭氧监测工作。北京市今年大气环境治理重点工作为汽车尾气治理和PM2.5监测，这两项财政预算达17亿元。今年内，北京全市PM2.5监测点将增至30个。江苏全省今年计划新建68个PM2.5监测点，投入2.3亿元。此外，合肥和哈尔滨也相继公布了各自的PM2.5监测仪器“上岗”计划。根据中国证券报记者不完全统计，目前公布PM2.5监测计划的城市已超20个。

　　环保部环境标准研究所相关人士对中国证券报记者表示，此前环保部曾担心各地监测PM2.5积极性不足，但从目前情况来看，PM2.5监测顺应了民生的关切，已成为众多城市打造的民生工程。按照环保部统一要求，PM2.5监测计划将由各地环保部门自行招标采购，中央财政将对各地采购相关仪器设备给予资金支持。

　　环保部相关人士此前曾明确表示，考虑到我国区域经济发展水平不均衡，实施新标准的准备工作进展将有快有慢，其中一些经济技术基础较好且复合型大气污染问题比较突出的地区可以率先实施新《标准》。

　　2015年前市场将超百亿

　　一场对抗城市灰霾的环保攻坚战在各地已经悄然打响，全国范围内对于PM2.5及臭氧监测仪器设备的市场需求被唤醒。

　　事实上，全国众多城市环境监测站此前曾装配过PM10检测设备。据专家介绍，PM2.5相比于PM10来说，颗粒直径更小，但监测技术上并没有实质区别。这也意味着，若在全国范围内装备PM2.5监测仪器，不存在技术难度，只不过在原有监测PM10的点上在增加一套监测PM2.5的设备。

　　根据《“十二五”环保规划》“十二五”期间环保投资总额为3.4万亿元，其中公众舆论最为关注的PM2.5监测及数据发布工程可能成为2012年首项环保投入。环保部环境监测司副司长朱建平此前曾对媒体表示，目前市场上PM2.5的监测设备最贵的是38万元一套，平均在20万元一套左右，依此初步估算，388个地级以上城市的总投入要20多亿元。

　　中投顾问环保行业研究员盘雨宏表示，目前非国产的PM2.5检测设备的市场占有率超过70%，这可能不利于国内企业参与竞争。但他认为，未来在设备采购上，政府采购通常会倾向于国内企业，而大型企业采购很少考虑国内企业。

　　来自市场研究机构的进一步分析则指出，未来的另一大监测市场是释放污染源的工业企业，这部分市场远比环境质量监测设备的需求量要大。民生证券分析师就表示，污染排放总量控制和工业监控从严，将促进工业污染源监测设备推广和应用，据测算，到2015年工业污染源在线监测设备行业的产值将超过100亿元。

　　或牵地方财政神经

　　目前来看，20亿元城市PM2.5环境监测设备主要依赖中央和地方各级政府公共财政投入。此前不少业内人士曾担心地方财政投入的积极性。朱建平就曾指出，PM2.5及臭氧监测的最大难点在于资金的筹措问题。

　　对此，上述环保部标准所人士表示，按照环保部计划，今年内中央财政对PM2.5监测领域的预算投入方案正在抓紧研究，大部分的资金还须地方政府自筹。不过，目前地方政府投入此项工作的积极性一定程度上表明各地对于PM2.5监测的重视，从这一点上来讲，地方财政支出的意愿应该不会消极。“北京和江苏计划投入都过亿元，这完全属于自发，应该能说明问题。”该人士说。

　　尽管如此，仍有业内人士担心，PM2.5监测和数据发布是一个系统工程，除初期采购监测仪器外，后期还须配备校准直控设备以及数据采集系统设备，另外还包括设备更新的滚动投入，这些资金需求或许远远不止20亿元。

　　江西省政府相关人士最近就坦言，目前江西省内空气监测的主要对象是PM10，由于资金短缺和缺乏相关设备，目前，江西还不具备监测PM2.5的能力，这需要一个漫长的过程，并非一年两年就能解决。

　　先河环保（300137）

　　先河环保（300137）主营环保监测设备和服务，业务涉及空气质量、水质、污水、烟气、酸雨等全方位环保监测系统，其2011年中报显示，公司空气质量监测系统收入占总收入一半以上。目前公司PM2.5监测仪器已经通过美国EPA认证，是该领域少数能够与国际厂家竞争的国内企业，也是少数能够受益PM2.5监测的上市公司。

　　公司在空气质量监测系统领域具有良好声誉，市场占有率达到30%以上，借这轮由PM2.5引出的空气质量监测设备采购的大潮，有望实现快速扩张。按照环保部“四步走”的规划，2015年要实现在338个地级市实现PM2.5监测全覆盖。公司是国内技术领先的设备提供商，未来3-5年将充分分享国内大规模PM2.5设备投资的收益。

　　此外，大量监测站的建成将大大拓宽公司监测系统运营服务的存量市场。从过去行业规律来看，国际厂家即使获得了设备采购订单也将运营服务让给国内厂家来做。公司既牢固地占据自有设备运营服务市场，也能够通过提供高附加的运营服务获取国际厂商设备的运营业务。

　　聚光科技（300203）

　　聚光科技(300203)主营环境监测、工业过程分析和安全监测领域的仪器仪表制造，其中，工业过程分析系统为公司第一大主营业务，在营业收入中占比44.41%，环境监测系统占比41.68%，安全检测、运营维护以及数字环保信息监测系统占比分别为5.18&、6.93%和0.39%，其他业务占比为1.41%。在中国环境监控总站公布的9大类环境监控仪器认证检测合格产品名单中，聚光科技一产品榜上有名。

　　公司经营状况较好，毛利率稳定在50%以上。根据公司最新发布的2011年度业绩预告，其2011年全年归属上市公司股东净利润同比增长5%-30%，达1.7亿-2.1亿元。（中国证券报）

　　电力、环保行业2011年年报前瞻:电价调整影响尚未体现,环保等待业绩拐点

　　电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：申银万国证券 分析师：余海 撰写日期：2012-02-02

　　评论:

　　2011年火电业绩依然大幅度下降,但四季度环比三季度继续回升。预计11年火电发电量同比增长约14%(由于季节因素四季度环比三季度下降约6%),而市场煤价同比上升约9.7%(四季度环比三季度上升约1.6%),尽管2011年有两次电价调整,但由于上调幅度依然不够,同时上调时间也不充足,综合导致火电企业11年全年业绩同比大幅下降,保守测算整个火电行业2011年利润下降幅度为40%—50%。但火电行业继续维持二季度以来的业绩环比回升趋势,由于在12月初才进行电价上调,业绩回升还没有明显体现出来,测算四季度环比三季度上升幅度为约10%。

　　2011年主流火电企业盈利大多出现下降,水电企业由于来水原因也有所下降。

　　由于装机增速及利用小时数均高于行业平均水平,主流火电企业全年发电量增速约20%,高于行业14%的平均水平。但由于煤炭价格上涨幅度依然过高,以及电价调整时间和幅度的不充分,综合导致主流火电企业全年业绩仍出现下降。而净利润同比出现大幅度增长的火电企业,主要是电源结构优异,同时其他业务有一定补充的企业,如国电电力(电源结构优异,以及相关股权资产处置,预计增长幅度约60%)、上海电力(10年同期基数低,转型成功业绩在11年持续释放,同时享受了一定的补贴,增长幅度约130%)。利润水平小幅度增长的火电企业有京能热电(增长幅度在0%—20%),其他火电企业利润水平大多都出现一定幅度下降。主流水电企业中,由于长江上游来水较多年均值减少25%,导致全年利润下降约6%。桂冠电力所在的红水河流域由于在丰水季节整个流域降水偏少,上游各大水库维持在较低水位,发生了异常于往年的现象,预计桂冠电力利润水平下降幅度约70%。

　　由于处在在新的五年规划中的第一年,整个环保领域投资未如预期高,总体来看环保企业2011年业绩低于预期,但股价对此已作出反映。由于各种原因的影响,全年环保领域投资低于预期,同时多数环保企业自身规模仍比较小,基本处于初创期 ,盈利模式不清晰,导致全年业绩低于市场预期。结合各公司工程进展情况,预计全年净利润同比增长幅度较大的企业不多,主要有碧水源(预计增长约95%)、国电清新(预计增长约60%)、桑德环境(预计增长约40%)、九龙电力(预计增长约68%),小幅度增长的企业有维尔利(预计增长约7%)、万邦达(预计增长约14%)、中电环保(预计增长约5%),总体来看,环保企业利润增长幅度低于市场预期,但我们认为股价对此已经有所体现。

　　l关注发电行业的反周期投资机会以及环保企业业绩拐点的到来。我们预计12年一季度火电企业业绩同比、环比都会出现比较明显幅度的回升,在经济仍比较低迷背景下,火电企业反周期投资机会值得关注。看好业绩回升幅度明显并且具备估值优势的企业,推荐国电电力、华能国际、广州控股、申能股份。考虑到各环保企业自身盈利模式以及子行业现状,结合目前估值水平,推荐碧水源、桑德环境、国电清新、九龙电力。

　　环保行业:PM2.5背后的盛宴

　　电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：华泰联合证券 分析师：肖洁 撰写日期：2012-01-31

　　2011年底的环保大会,将PM2.5纳入《环境空气质量标准》(二次征求意见稿)的监测指标当中,新标准拟于2016年全面实施。PM2.5富含大量的有毒、有害物质,对人体健康和大气环境质量有重大影响。京津冀、长三角、珠三角三大地区可能会先行监测并公布PM2.5的数据。

　　环保投资驱动,监测设备先行。先河环保(300137)和聚光科技(300203)处于环境监测设备行业龙头,最先受益。

　　节能环保行业动态点评:PM2.5,概念向业绩转化的步伐加快

　　电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：民生证券 分析师：陈龙 撰写日期：2012-01-20

　　一、 事件概述1月18日,环保部相关负责人在解读《国家环境保护“十二五”规划》时指出, 我国水和城市大气环境污染已经成为影响科学发展观的和损害群众健康的突出环境问题,将从“十二五”开始,将城市大气细颗粒物(PM2.5)防治工作逐步提到议事日程。

　　当日印发了《国家环境保护“十二五”规划》解读素材。

　　二、 分析与判断我国城市空气污染形势严峻,增加约束性指标势在必行近年来我国城市空气污染形势严峻,以PM2.5为代表的新型污染物导致的雾霾天气频频在各大中型城市出现,严重影响到了城市居民的生活,并已对人民健康造成了实质性的威胁。现行标准中的约束性指标已不能充分反映我国空气污染的实际情况,增加新的约束性指标,特别是在某些污染特别严重的地区提前开始监测已成为全社会的共识。

　　政策推动下地方积极响应,PM2.5监测仪器市场有望迎来爆发行情2011 年12 月31 日,新版《环境空气质量标准》获环保部原则性审议通过,标志我国正式将PM2.5、臭氧等列入约束性指标。地方也纷纷开始上马新的PM2.5 监测项目。根据“四步走”战略,“三区九群”等重点地区将于年内率先实现PM2.5 的监测,由此带来的投资需求即达8 亿元左右,PM2.5 监测仪器市场有望迎来一轮爆发行情。

　　国内厂商有望携价格与服务优势后来居上,概念转化为业绩可期目前我国首批采购的PM2.5 监测仪器以进口产品为主,比较有代表性的是赛默飞世尔的震荡天平法分析仪。但其存在价格高昂、测量读数偏低等缺点。国内厂商推出的基于β射线法的分析仪则充分弥补了这两点不足,竞争优势十分突出。目前政府采购规模较小,我们预计一旦大规模采购放量,国内厂商即有望凭借在产品及服务方面的优势分享高达20 亿的PM2.5 监测仪器市场盛宴。

　　三、 重点公司推荐聚光科技(国内最大的在线监测系统提供商,技术全面,产品线齐全;公司技术实力强大,率先推出国内首部数字化在线环境监测系统,在在线监测系统领域具有较大优势);先河环保(国内最全面的大气环境监测仪生厂商,目前已有样机面市;公司在环境监测仪器领域市场占有率高达30%,为PM2.5 监测仪的推广销售打下良好的基础)。

　　四、 风险提示受预算约束,政策落实进度低于预期。

　　环保行业“十二五”规划解读:关注技术水平与市场开拓能力

　　电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：华泰证券 分析师：程鹏 撰写日期：2012-01-19

　　《国家环境保护“十二五”规划》提出的总体目标较为严格,环保产业将迎来“美好时代”。根据《规划》测算,“十二五”全社会环保投资需求约3.4万亿元。优先实施城镇生活污水处理、污泥处理处臵、工业水污染防治、畜禽养殖污染防治,电力行业脱硫脱硝、钢铁烧结机脱硫脱硝、其他非电力重点行业脱硫、水泥行业与工业锅炉脱硝8项环保重点工程,投资需求约1.5万亿元。《规划》重点突出了二氧化硫和氮氧化物减排、改善水环境质量、大气污染物综合控制等方面工作。因此,我们认为未来几年环保行业的投资机会将主要来自于这三个方面,是我们重点关注的领域。

　　由于污水处理运营方面受到政府限价,盈利存在天花板,扩张受到地方政府限制,成长性不够高,因此我们认为水处理领域投资机会不在于运营环节,而在于设备和工程环节,市政水处理、工业废水处理存在投资机会。

　　“十二五”大气污染治理重点将从脱硫转向脱硝,而电力、非金属矿物、黑色金属、化工、石化六大行业NOX排放量占到工业源排放量的91.5%,其中电力领域氮氧化物排放占比达到40%。是脱硝业务重点开展领域。此外,电力企业以央企为主,政策执行较为坚决,脱硝较为容易推广,我们认为电力行业脱硝最为值得期待。

　　“十二五”废固处理行业投资将达到8000亿元。从固废治理的过程来看,分为收运、资源回收、处臵三步骤,从主要参与者来看,共有资源回收商和处臵阶段工程承包商、设备提供商以及运营商四类。废固主要包括生活垃圾、工业固体废物和危险废物。在固废处理领域,我们尤其看好垃圾处理领域。

　　个股解析

　　先河环保:行业不景气导致业绩小幅下降,今年有望走出低谷

　　先河环保 300137 电子行业
　　研究机构：民生证券 分析师：陈龙 撰写日期：2012-01-19

　　一、 事件概述先河环保公布2011 年年报业绩快报:2011 年1-12 月份,公司归属于上市公司股东的净利润4000 万元~4400 万元,与去年同期4666 万元相比,同比下降5.70%~14.27%;报告期内归属于上市公司的非经常性损益约为537 万元,绝大部分为政府补助,略高于去年同期的489.66 万元;EPS:0.26~0.28 元。

　　二、 分析与判断年报业绩小幅下降,环保产品销售受政策面影响较大公司预计2011 年1-12 月份,实现净利润达到4000 万元~4400 万元,同比下降5.70%~14.27%,略低于预期;其主要原因是:(1)2011 年是“十二五”开局之年,环保“十二五”规划推出较晚,市场未能在年内充分启动;(2)受宏观经济影响,地方财政资金趋紧,环保投入有所下降,公司的环境监测产品销售对各级地方环保部门依赖度较高,受影响较大;(3)报告期内公司加大了市场、研发等方面的投入,导致销售费用、管理费用增加,对盈利造成一定影响。

　　2012年“十二五”万亿环保市场全面启动,公司业务有望走出低谷环保“十二五”规划业已推出,预期全社会环保投资需求高达3.4 万亿元,高于之前预期。同时新版《环境空气质量标准》对污染物项目及约束性指标提出了更严的要求,作为环境监测仪器设备商,公司成为直接获益对象。今年销售业绩有望走出低谷。

　　环境监测市场领导者,PM2.5概念即将转化为效益公司是我国环境监测市场的领导者,技术全面、产品线齐全,具有较强的竞争力,在环境监测市场的占有率已达30%左右。新版《环境空气质量标准》已于2011 年底经环保部常务会议审议原则性通过,新版标准增设了PM2.5 平均浓度限值和臭氧8小时平均浓度限值,收紧了PM10、二氧化氮等污染物的浓度限值。新的标准带来了新的市场,据估计,仅PM2.5 监测仪器的市场规模就超过20 亿元。公司拥有的良好市场基础将成为其新市场开拓的先发优势。

　　三、 盈利预测与投资建议预计公司2011-2013 年净利润分别为1.71 亿元、2.12 亿元、2.52 亿元;折合EPS分别为0.26 元、0.33 元、0.40 元,按照2012 年1 月19 日收盘价14.38 元计算,对应的市盈率分别为55 倍、44 倍、36 倍,公司在环保股中估值偏高,其业绩与环保政策的出台及落实相关度较高,我们维持公司“谨慎推荐”评级,目标价20 元。

　　四、 风险提示:相关环保政策的落实不达预期。

　　聚光科技年报业绩预告点评:环保业务不佳拖累业绩,今年有望迎来增长期

　　聚光科技 300203 机械行业
　　研究机构：民生证券 分析师：陈龙 撰写日期：2012-01-19

　　一、事件概述

　　聚光科技公布2011年年报业绩快报:2011年1-12月份,公司归属于上市公司股东的净利润1.70亿元~2.10亿元,同比增长5~30%;其中归属于上市公司的非经常性损益约3000万元左右,占归属于上市公司净利润约14.26~17.65%;EPS:0.38~0.47元。

　　二、分析与判断

　　年报业绩略低于预期,环保监测产品销售不佳是拖累公司业绩的主要原因

　　公司预计2011年1-12月份,实现净利润达到1.70~2.10亿元,同比增长5~30%,若剔除非经常性损益,业绩同比增长-4.11~23.29%,略低于预期;其主要原因是:(1)2011年下半年地方财政收入减少导致环保拨款相应减少,环保监测类产品市场需求下降;(2)同时,地方政府换届导致环保相关工作有所松懈、排污企业盈利下降导致环保投资积极性较低等综合性因素共同导致公司环保监测类产品销售业绩不佳,从而拖累了整体增速。

　　环保政策集中出台刺激下,环保监测类产品有望迎来“翻身年”

　　2011年是“十二五”的第一年,环保“十二五”规划及相关减排约束性指标及国家标准迟至年底才出台,造成全年环保市场的启动滞后,环保相关行业企业均受到一定影响。随着去年末政策及相关标准的集中出台,我国环保市场将于2012年全面启动。根据环保“十二五”规划,“十二五”期间全社会环保投资需求将达3.4万亿元。

　　借助政策“东风”推动,公司今年环保类产品销售前景乐观,增速有望加快。

　　工业过程分析系统平稳增长,非周期性行业抗风险能力强

　　工业过程分析系统是公司主打产品,广泛运用于钢铁、石化、建材等多个工业部门,属于非周期性行业。当经济繁荣时,该产品销售随社会总体工业投资的增速而增长;由于其在实现生产的高效、安全运行中必不可少,并能通过对生产过程的精确控制有效降低能耗、带来一定经济效益,因此在经济低迷时需求仍有一定保证,具有较强的抗风险能力。预计今年继续保持平稳增长。

　　政府补助大幅提高,研发驱动下实力增强保障长期增长

　　报告期内预计非经常性损益约3000万元,大幅高于去年同期的1571万元,主要原因为公司上市后,知名度提高,与政府合作项目增加所致。补贴过高一方面会增加公司的研发支出,造成报告期内期间费用率上升;另一方面将有效增强公司的研发实力,增加公司的技术储备,有助于公司的长期增长潜力。

　　三、盈利预测与投资建议

　　我们略微调整公司盈利预测,预计公司2011-2013年净利润分别为1.86亿元、2.54亿元、3.23亿元;折合EPS分别为0.42元、0.57元、0.72元,按照2012年1月19日收盘价13.07元计算,对应的市盈率分别为31倍、23倍、18倍,公司在环保股中估值偏低,且处于非周期性行业,具有较好的防御性,我们维持公司“谨慎推荐”评级,目标价18元。

　　四、风险提示:公司应收账款占比较大。

　　碧水源:业绩超预期,立足技术,布局全国

　　碧水源 300070 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：山西证券 分析师：梁玉梅 撰写日期：2012-01-16

　　盈利预测及投资建议。公司2011年的业绩超预期,我们调高公司2011-2013年EPS 分别为1.08、1.68、2.55元,当前股价对应2011-2013年市盈率分别为30、20、12,近期公司随环保板块调整充分,估值水平大幅下移,考虑到公司膜技术在国内处于垄断地位以及我国再生水广阔的空间,维持公司为“增持”的投资评级。

　　风险提示:收入确认滞后,应收账款带来回款风险;扩张过快带来管理风险;新技术对公司技术冲击。

　　桑德环境:环保先锋,固废争雄

　　桑德环境 000826 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：金元证券 分析师：秦燕 撰写日期：2011-10-31

　　公司主营业务为固废处置工程系统集成和市政供水、污水处理项目的投资及运营服务,是目前A 股唯一一家固废产业链齐全的上市公司。

　　固废处理“十二五”期间将得到大发展:到2015年我国城镇生活污水和垃圾平均处理率将不低于80%,生活垃圾处理能力将达到35万吨/日,固废处理投资占全国污染治理总投资的比重将从当前的4%提高到50%左右,而环保投资占GDP 的比重将从1.5%提升到3%以上。全国生活垃圾处理设施建设领域投资约需944亿元,“十二五”期间新增项目运行费用约125亿元。

　　固废业务已经成为公司主要的盈利增长极:公司拥有从设计到运营的全流程固废产业链,业务范围涉及城市生活垃圾、工业危险废弃物、医疗废弃物和污水处理厂污泥四大类,并且多采用自主研发生产设备,使得公司该项业务毛利率高于同行,也为公司收获了各类固废业务订单,公司目前在手订单保证了公司未来几年收入来源。

　　水务业务是公司业绩的有力补充:公司是以做自来水供应和污水处理起家,近年虽然业务发展重心转向固废处理,但是水务业务仍然是公司主营业务的重要组成部分,是固废业务的有力补充盈利预测及估值建议:公司已成为环保行业龙头公司之一,独特的全产业链模式有利于公司各个层面客户的开发维护,预计未来公司发展空间极大。预测公司2011年至2013年EPS 分别是0.66元,1.01元及1.38元,对应动态PE分别是44倍,29倍和21倍,给予公司“增持”投资评级。

　　风险提示:与公司大股东关联交易的风险;应收账款过高的风险。

　　国电清新:脱硫设备建造和脱硫运营驱动业绩增长

　　国电清新 002573 机械行业
　　研究机构：联讯证券 分析师：黄平 撰写日期：2012-01-19

　　1、公司主营业务包括燃煤电厂烟气脱硫装置的建造和运营 ,其中,脱硫运营在公司营业收入中占比达66%,为公司第一大主营业务,脱硫设备建造占比为34%。

　　2、截至2009年底, 我国火电厂烟气脱硫装机总容量约为4.7亿千瓦,公司建造且已投运的火电机组脱硫工程容量在国内的市场份额为2.45%,在行业内排名第13位。另外,据中电联统计,截至2010年底,公司火电烟气特许经营试点机组容量国内占比为19.60%,位居行业第一。

　　3、未来两年,随着我国干法脱硫市场和脱硫运营市场的逐步启动,公司营业收入有望进入快速增长阶段,我们估计公司2011年全年收入和净利润将实现30%以上的增长,2012年增长将进一步加速。

　　4、2008年至2010年,公司综合毛利率分别为31.94%、30.91%和43.43%,自2010年开始,公司综合毛利率明显上升,主要原因是毛利率较高的脱硫运营业务在营业收入中的占比明显上升。2011年1-9月,公司毛利率为42.37%,预计未来两年公司毛利率仍将维持在43%左右。

　　5、我们预计公司2011、2012和2013年将分别实现营业收入4.25亿元、8.25亿元和12.5亿元,分别实现每股收益0.33元、0.66元和1.03元。截止2012年1月18日收盘,公司股价为18.42元,对应2011-2013年EPS的动态PE分别为56倍、28倍和18倍。尽管我们看好公司未来几年的发展前景,但由于其短期估值偏高,且考虑到近期A股市场中小板风险较大,我们暂不对其进行评级,建议投资者耐心等待最佳介入时机。 盈利预测与估值

　　根据我们的模型,我们预计公司2011、2012和2013年将分别实现营业收入4.25亿元、8.25亿元和12.5亿元,分别实现每股收益0.33元、0.66元和1.03元。截止2012年1月18日收盘,公司股价为18.42元,对应2011-2013年EPS的动态PE分别为56倍、28倍和18倍。尽管我们看好公司未来几年的发展前景,但由于其短期估值偏高,且考虑到近期A股市场中小板风险较大,我们暂不对其进行评级,建议投资者耐心等待最佳介入时机。

　　九龙电力:2011年业绩快报略高于预期

　　九龙电力 600292 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：海通证券 分析师：陆凤鸣 撰写日期：2012-01-12

　　事件:九龙电力今日公布2011年全年业绩公告,实现收入39.97亿元,归属母公司净利润0.44亿元,分别同比增长22.77%、68.73%。EPS为0.11元。

　　点评:从单季度来看,2011年公司1-4季度分别实现收入8.15亿元、10.37亿元、10.31亿元、11.14亿元,较2010年同期同比增长8%、21%、28%、32%。下半年增速较快主要是得益于新并表收购的BOT项目。

　　从单季度毛利率来看,公司2011年1-4季度分别为7.48%、8.10%、6.50%、6.28%,显示收入占比较大的传统火电部分业务受到燃煤价格持续上升影响较大,盈利能力较差。

　　公司的单季度归属母公司净利润分别为0.02亿元、0.02亿元、0.15亿元、0.25亿元,其中,新收购的BOT项目在下半年对业绩增厚明显。

　　公司业绩快报数据基本符合我们此前的预期,略高10%,公司静态估值水平较高。如果考虑到2012年BOT项目盈利贡献稳定,我们认为此前所预测的2012年EPS0.40元仍能实现,则当前动态估值25倍左右,与其成长性相比仍可看好,维持公司目标价及“买入”评级。

　　中电环保:业绩低谷已显,未来成长可期

　　中电环保 300172 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：华泰证券 分析师：张平 撰写日期：2012-01-17

　　2011年对中电环保而言是非常困难的一年,宏观上持续紧缩的货币增持导致火电投资现金流紧张,同时火电企业盈利下滑,投资意愿下降,在此背景下,公司的部分火电项目也出现了延期及应收款大幅增加的现象。年初日本福岛核事件导致国内核电建设全面放缓,公司核电项目的收入确认大幅低于预期,公司整体业绩表现低于我们的此前预期

　　拖累公司业绩表现的诸多因素正在逐步反转,业绩即将走出低谷,第一,核电项目在核电安全检查结束后会加快确认速度;第二,火电企业在电价上调后,盈利能力增强,提振火电投资意愿,同时也将改善公司现金流;第三,非电领域在2011年电力市场处在低谷时取得突破,为公司长期业绩增长奠定了良好的基础。

　　盈利预测及估值:我们下调公司2011年的业绩预测,公司2011-2012年EPS为0.46元、0.65元和0.90元,目前股价所对应的PE分别为39.24X、27.95X和20.07X,作为国内电力工业环保水处理的龙头企业,公司在核电及非电领域的拓展将带动公司业绩的稳步提升,依然维持“推荐”评级,目标价25元。

　　风险提示:核电市场占有率下滑;非电领域市场开拓低于预期

　　龙净环保调研报告:电力环保领域全方位专家,干法脱硫锦上添花

　　龙净环保 600388 机械行业
　　研究机构：民生证券 分析师：陈龙 撰写日期：2011-12-24

　　一、 事件概述

　　近日我们对公司进行了调研,就公司近期生产经营状况与公司进行了交流。

　　二、 分析与判断

　　钢铁脱硫及煤电基地建设推动干法脱硫业务腾飞

　　公司在干法脱硫领域技术领先,工程经验丰富,03年至今,已累计获得54个干法脱硫合同,共建造100余套干法脱硫除尘一体化装臵,已投运干法脱硫机组装机容量1亿千瓦以上,居全国第一位。“十二五”期间将实现钢铁全行业烧结脱硫,由此产生的市场空间达200亿元;规划新开工煤电基地建设装机容量近2亿千瓦,其中绝大部分位于西北缺水地区,干法脱硫技术优势明显。以上两大驱动因素助公司干法脱硫业务腾飞。

　　技术实力做后盾,静待特许经营市场全面开放

　　脱硫运营相比脱硫工程总包对技术和工程质量提出了更高的要求。由于技术储备领先,工程质量过硬,公司在运营市场竞争优势十分突出。2008年承接的乌鲁木齐热电厂BOT 项目已实现盈利,毛利率高达50%以上。待脱硫特许经营市场全面放开之后,公司在该领域的增长潜力将迎来释放。

　　除尘市场独占鳌头,未来仍可保持稳定增长

　　公司是国内最大的除尘器制造商,产品线齐全。除尘器年销售额突破20亿元, 以300MW 以上大型火电机组为主,在我国大型机组除尘市场占有率约1/3, 难觅竞争对手,龙头地位不可撼动。目前在手订单数量仍然饱满,未来除尘业务仍可保持稳定增长。 脱硝步步为营,期待再度演绎后来居上

　　公司在脱硝领域稳扎稳打,在当下市场初步启动,竞争激烈、价格战频繁的市场环境下并不急于争抢市场份额,而是以做好做精几个示范工程、树立市场口碑为主,后市有望重复公司在脱硫市场后来居上的历史。

　　三、 盈利预测及投资建议

　　公司是国内环保领域少有的产品线齐全、技术全面扎实、综合实力领先的企业。在电力环保市场需求逐渐萎缩的背景下公司仍能逆市取得一定增长,显示出其相当强的硬实力。“十二五”环保政策的不断出台,以及股权激励第一期解禁的到来,释放业绩的预期有助于公司股价上涨。但在整个电力环保市场趋于萎缩的大环境下,公司长期增长也有一定风险。有鉴于此,我们适当调低公司盈利预期,预计2011~2013年EPS 分别为1.14元、1.43元与1.66元,对应当前股价PE为22、18与15倍,目标价格为35.00元。维持“谨慎推荐”评级。

　　四、 风险提示

　　火电新装机增速放缓导致需求下降。



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