主题：中国平安：11月保费收入点评

公司发布保费公告：根据中华人民共和国财政部《企业会计准则解释第2号》以及《保险合同相关会计处理规定》，控股子公司平安人寿、平安产险、平安健康险、平安养老险于2011年1月1日至2011年11月30日期间的原保险合同保费收入分别为人民币1100.32亿元、人民币746.76亿元、人民币1.12亿元及人民币47.28亿元。

二、分析与判断

1、寿险保费累计同比增长29.4%，单月同比小幅提升

平安人寿1-11月累计原保险合同保费收入1100.32亿元，较上年同期增长29.36%。11月单月保费收入83.78亿元，同比增长16.7%，增幅较上月提升1.4个百分点，环比增长8.7%。

2、寿险保费增速高于行业与同业的趋势将在未来得以持续我们认为，公司寿险业务保费收入增速高于行业和同业的趋势将得以持续，主要基于以下三点判断：

第二，产品结构回归保障趋势加强，保费确认率逐步提高。以原保费占规模保费比重来看，公司保费确认率正在逐步提高，由2010年末的58.2%提高至2011年上半年末的66%，注重保障是未来产品结构调整的重要方向，公司保费确认率将继续提高。

第三，银保占比较同业低，所受影响低于同业。银保合作监管加强与银行发行高收益理财产品大量吸储是导致银保渠道保费增长困难的主要原因，尽管监管层对银行理财产品发行进行规范，但是未来理财产品仍将保持增势，仍对保险产品销售形成压力。公司保费销售渠道仍以代理人为主，银保渠道占比仅为12.4%，所受冲击将远小于同业。

3、产险保费累计同比增长34.4%，同比环比均获提升平安产险1-11月累计保费收入746.76亿元，较上年同期增长34.4%。

11月单月保费收入69.82亿元，同比增长30.2%，增幅较上月提升1个百分点，环比增长14.3%。

4、受益交叉销售、电销，产险保费增速2倍于行业受汽车销量放缓与2011年高基数两个因素影响，行业保费增速降至17.6%（1-10月累计同比），公司产险保费较上年虽有回落，但依然保持34%以上高速增长，增速接近行业2倍。我们认为渠道优势是实现高速增长的主要原因，截至2011年三季度末，交叉销售和电销对产险保费贡献之和达到39.5%，且电销渠道仍处于高速增长阶段。

成本方面，车险费率改革对定价影响有限，主要压力来自与车商之间的利益博弈，预计明年综合成本率将有所回升。

5、健康险保费同比大幅增长92.1%，养老险保费平稳增长21.6% 平安健康险1-11月实现累计原保险合同保费收入1.12亿元，较上年同期增长92.1%；11月单月实现保费收入1061万元，同比增长108.4%，环比减少18.7%。

平安养老险1-11月实现累计原保险合同保费收入47.28亿元，较上年同期增长21.6%，增速与上月持平；11月单月实现保费收入3.61亿元，同比增长21.8%，环比增长15.0%。


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