主题：中国交建：中国路桥水运建设国家队 A股发行获认可

　1月31日，备受瞩目的中国交通建设股份有限公司(以下简称“中国交建”、“公司”)A股IPO正式启动。更值得关注的是，在中国交建首发A股的原募资方案中，根据其未来发展规划和各业务板块的实际需求制定了200亿元的融资计划，而此次公告显示，中国交建将本次A股发行股数由原方案的不超过35亿股，缩减为不超过16亿股，募资规模大幅缩减至50亿元。为此，公司表示，在弱势A股中类似巨额募资方案通常受到市场及投资者“圈钱”、“抽血”的诟病，为了消除对于公司上市“圈钱”的疑虑，并且向A股市场及投资者展现公司真实的投资价值，还原中国交建本次A股回归意在提升公司市场影响、使国内投资者充分分享公司快速发展收益的初衷，中国交建主动对发行规模进行了缩减。

　　当前A股市场处于弱势反弹的能量积蓄过程中，中国交建主动缩减发行募资规模，一方面，避免在当前A股较为疲软的情况下给市场带来负面影响；另一方面，通过这一优先考虑市场承受能力及保护投资者利益的安排，向资本市场和A股投资者展现中国交建不仅具有一流的综合竞争力和盈利能力，并且具有强烈的社会责任感和长远发展的战略眼光。

　　产业链协同效应明显

　　中国交建是我国乃至全球领先的以基建设计、基建建设、疏浚及装备制造为主业的多专业、跨国经营的特大型国有控股上市公司。在交通基建领域，公司拥有业内一流的港口、航道、公路、桥梁、隧道、铁路、机场等设施的设计、投资、施工能力，形成了业内独一无二的水陆联合的业务体系。此外，公司还具备交通基础设施体系的整体规划、设计、投资、施工、运营的全流程系统解决方案提供能力，在空铁联运、港铁联运和铁路、公路网络等各类交通设施综合建设领域具有行业内难以复制的竞争优势。

　　除在交通基建领域拥有最为完整的产业链以外，公司各大业务板块之间也有着良好的协同效应。在洋山深水港的项目中，凭借行业内首屈一指的一体化服务竞争优势，公司先后承担了全面规划设计、港区吹填造地、东海大桥建设、港口机械供应等全流程服务。正在建设中的港珠澳大桥项目是公司产业链协同和系统解决方案的又一典型案例，公司提供了包括大桥设计、桥梁钢结构制造、人工岛吹填、大桥建设等项目各阶段的一体化服务。

　　公司下属四大主营业务板块近年来发展良好，并且形成了良好的产业协同效应，已经成为行业内名副其实的领导企业。公司自2008-2011年已连续四年入选美国《财富》杂志评选的“世界500强企业”，2008年、2009年、2010年和2011年分别为第426位、第341位、第224位和第210位，成为排名上升最快的企业之一。2008-2010年，公司基建设计和基建建设业务两大板块合计主营业务收入年复合增长率为31.23%。在2011年ENR最大225家全球工程承包商排名中位列全球第五。随着近年来公司对疏浚装备的投资力度加大，疏浚能力和业务规模得到大幅提升，2010年已经成为全球疏浚产能和收入最大的企业。公司在国内沿海疏浚市场占据了绝大部分的市场份额，该项业务盈利水平较高、未来发展前景广阔，有望成为公司最为有力的利润增长点之一。

　　新型商业模式开拓利润增长

　　中国交建在承担基建设计和建设任务的同时，积极挖掘产业链中附加值更高的投资业务，成功开辟了BOT、BT等具有投资性质的新型业务模式，已经形成了公司未来发展中强有力的利润增长点。截至2011年6月30日，公司正在实施或策划的投资项目近65个，投资总额超过1400亿元。公司已经经过了对该等新型商业模式的初期开拓和培育阶段，相当数量的项目已经陆续进入项目回报期。

　　为了不断提升经营实力，中国交建建立和完善了管理层、实施层和应用层三级联动、结构合理、高效运转的技术创新体系，形成了“21心、13室、12所”(即7个国家级技术中心，14个省级技术中心，6个省、部级重点实验室，7个集团重点实验室，12个以科技研发为主的科研院、所)为核心的研发集群，在相关科研开发领域处于领先地位。公司在跨江跨海大桥、长大及海底隧道、深水航道治理、冻土基建、港口机械及海工装备制造等领域的技术均处于世界领先水平。2005年至今，中国交建先后获得567项自主知识产权专利，荣获20项国家科学技术进步奖，279项省部级科技进步奖，16项鲁班奖，30项詹天佑土木工程大奖，59项国家优质工程奖(其中金奖7项)，242项省部级优质工程奖，35项国家级工法。公司被国务院国资委授予“科技创新特别奖”，并入选“全国创新型企业”。

　　中国交建自设立以来积极贯彻国际化发展战略，在全球拥有超过80个分支机构或办事处，国际业务地区主要包括非洲、中东、南美洲，东南亚等。公司在实施境外业务方面具有较强的项目管理能力和丰富的项目履历，海外业务扩展和业务承接能力较强，对于境外市场法律、行业标准、商业环境等方面的深入了解使得公司具有难以复制的国际竞争优势。公司在长期的国际化经营过程中已经在行业内形成了卓越的品牌优势，公司拥有“中国交通建设”、“中国港湾”、“中国路桥”和“振华重工”四大知名品牌，在开展国内外市场竞争的过程中，上述品牌优势为本公司拓宽营销渠道和提升市场认知度奠定了良好基础。

　　“十二五”期间，伴随全球经济的回暖以及国家对基础设施投资建设的持续投入、基建疏浚和吹填造地需求的增加、国家发展海工装备产业战略的出台，中国交建凭借其基建、疏浚和装备制造等领域领先的竞争地位，未来发展蕴藏无限机遇。

　　A股发行获投资者认可

　　根据中国交建发行时间安排，在2月1日其已经启动路演推介，据了解，在推介过程中，中国交建受到了较高的市场关注，其综合实力、多元化经营模式、较快的订单增速等均获得了投资者普遍的认可。

　　安信证券研报显示，中国交建下属基建设计、基建建设、疏浚及装备制造四大主营业务板块近年来发展势头良好，特别是工程领域，公司新签合同金额和待施合同额近几年均保持了快速增长态势，2008-2010年，公司基建设计、基建建设和疏浚业务的新签合同额的复合增长率分别为23%、25.5%和18.9%。在手订单的规模基本能够保证公司未来2-3年主营业务仍将维持15%左右的增速。

　　中金公司研报显示，其预计2012 年，中国交建在港口、路桥以及国际工程承包市场的优势将保障公司未来两年基建业务收入10%-15%的增长；在疏浚领域的垄断地位和产能的扩张将保证公司疏浚业务未来两年15%以上的增长。

　　市场人士认为，中国交建可比的基建类国内外上市公司主要是中国中铁、中国水电、中国建筑、中工国际等，可比公司近期平均交易市盈率约在10倍左右，考虑到中国交建跨产业、全业务链以及疏浚、海外等高毛利业务的优势，中国交建发行市盈率有望超过可比基建类上市公司，同时按照中国交建A股发行后总股本计算的2011年全面摊薄每股收益将不低于0.69元，因此，预计中国交建此次A股发行在完成不超过50亿元现金募集后，实际发行股数将低于16亿股。



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中国交建下周三发行 中金称6元-7.8元合理引关注

2012-02-11 18:02 来源：每日经济新闻 字号：12 14


　　如果要评选一个近年来大盘股发行的曲折度排行榜，中国交建(601800，SH)绝对名列前茅。虽然公司首发申请在去年9月已经获批，但是直到今年1月31日才最终披露招股说明书。作为早日登陆A股的“代价”，中国交建主动将融资计划由200亿元缩减至50亿元。

　　按照计划，“瘦身”之后的中国交建在下周三(2月15日)就将启动发行程序，发行价格的确定就自然而然成为各方关注的话题。这个时候，作为国内券商龙头的中金公司，指出中国交建合理交易价格区间为6.0元~7.8元的声音，引发了整个市场的关注，认为这样的价格似乎有些“贵”了。

　　发行进入倒计时

　　该来的总会来。从2011年9月23日披露申报稿开始，“中国交建”这个名字和200亿元的融资计划，如同悬在股指之上的达摩克利斯之剑，不可避免地一次又一次被提及。不过令人欣慰的是，当中国交建公布最终版的上市计划之时，大家才发现公司IPO比想象中的“温柔许多”。

　　中国交建此前正式发布的招股意向书显示，公司本次发行不超过16亿股，其中预留5.04亿股用于换股，最终网上、网下募集资金总规模不超过50亿元。再考虑到10亿元的战略配售，中国交建此次实际融资金额仅为40亿元。而这样的融资规模，与此前公布的信息相去甚远。

　　按照中国交建原来的IPO计划，预计发行不超过35亿股，募集资金不超过200亿元。换句话说，此次发行数量缩水19亿股，融资规模也大幅减少了75%。按照安排，公司在2月15日就将发行，面对此前“瘦身”发行的新华保险给市场带来的惊喜，中国交建也进入了普通投资者的视线当中。

　　需要指出的是，随着市场的逐渐回暖，新股的表现也有了明显的改善，就连原本被认为破发无疑的高价新股华录百纳(300291)，也最终在机构的力挺下首日大涨23.24%。市场对于新股热情的回升，无疑为中国交建的发行营造了非常理想的市场氛围。

　　发行价格成焦点

　　按计划，中国交建在本周进行了询价路演，根据参与人士的介绍，各方最为关注的发行价区间并未确定，要等到2月13日才能揭晓答案。

　　当各方都在猜测中国交建究竟以怎样的价格来面对挑剔的市场资金之时，作为国内券商龙头的中金公司，给出了让人关注的答案。中金公司研究报告认为，与其他建筑企业相比，中国交建的竞争力体现在业务均衡、多元化经营成功；基建业务以港口大型桥梁、高速公路为主，且市场份额全国领先等方面，预计未来有望实现稳定增长，综合考虑A股可比公司和A/H溢价之后，中金公司认为中国交建上市后合理交易价格区间为6元~7.8元/股。

　　对于中金公司提出的 “合理价格区间”，不少投资者都大呼太“贵”。《每日经济新闻》记者统计发现，大多数券商测算出的中国交建合理询价区间在5元~6元/股，比如安信证券给出的合理询价区间为4.96元~6.03元/股，海通证券给出的为4.41元~5.67元/股。

　　中金提出的价格为何与其他券商有如此大的差异？一位投行人士对此表示，中金公司提到的6元~7.8元/股合理价格区间，应该是二级市场的价格，按照惯例，询价区间至少还有10%的折让，照此计算的话，二级市场上6元~7.8元所对应的询价区间，就应该是5.4元~7元/股之间。（