主题：重庆国资证券化率今年冲刺40% 掘金地方国资整合

　[编者按]2012年重庆国资国企改革发展重点已经敲定，国有资产证券化率今年目标提高至40%。在日前举行的2012年上海市国资国企工作会议上，上海市国资委党委书记、主任杨国雄表示，上海国资今年将继续加大资本证券化力度，上海市地方经营性国资证券化率在2011年34.7%的基础上提高至38%；同时大力推进开放性市场化重组，进一步优化国资布局。此外，近期，深圳、武汉等地国资整合动作频频，涉及其中的上市公司也先后发布了相关公告。地方国资整合正在迈步。

　　页面导读

　　国资委：央企需加强改制上市剥离资产管理

　　国资委：央企不得虚构会议名目挪用会费

　　国资委直接持股上市公司 “淡马锡模式”渐行渐近

　　地方国资动态

　　重庆国资证券化率今年冲刺40%（本页）

　　上海国资证券化率目标提至38%

　　深圳武汉领跑 地方国资整合在行动

　　深振业将“清仓”深长城 深圳国资委接盘巩固控制权

　　深圳国资整合新动向：盐田港集团控股权划归建发集团

　　邮科院闪电重组长江通信 武汉国资整合加速

　　武汉整合光通信产业 烽火系或“瓜分”长江通信

　　鄂3家通信股集体停牌 2012年首部国资整合大戏开启

　　机构研究

　　东方证券：上海国资重组主题点评报告——国资整合势不减,股权激励促增长

　　华泰联合：西部国资整合的先行者——重庆

　　兴业证券：上海国资整合——找寻确定性"黑马"

　　东方证券：广东省国资重组专题研究——迎接岭南国资整合新浪潮

　　个股掘金

　　11概念股投资价值解析

　　重庆国资证券化率今年冲刺40%

　　⊙上海证券报记者 王屹 ○编辑 艾家静



　　2012年重庆国资国企改革发展重点已经敲定，国有资产证券化率今年目标提高至40%。

　　重庆市市长黄奇帆9日在全市金融工作会议上表示，今年要继续扩大直接融资规模，力争推动8-10家企业境内外上市，国有资产证券化率今年要从30%提高至40%。其中，重庆银行要实现A股主板IPO，西南证券吸收合并国都证券后要完成业务整合，三峡银行也瞄准H股或A股市场启动上市准备工作。

　　据重庆证监局局长叶春和介绍，去年重庆辖区有3家公司在中小板和创业板成功发行上市，募集资金22.3亿元。另有16家拟上市公司，其中8家已上报IPO申请。今年该局将继续提升资本市场服务实体经济水平，继续推动企业上市融资和市场化并购重组，鼓励符合条件的公司发行公司债券。

　　资料显示，2011年重庆市金融业增加值占GDP比重已达7%，居全国第四；离岸金融结算金额超过2500亿元，结算型金融中心功能已初步显现。继去年争取到在全国首批开展QFLP（即合格境外有限合伙人）试点后，已成为全国外资PE参与试点最多的城市，拥有各类股权投资基金123家。另外，重庆7大金融要素市场交易结算712亿元，重庆OTC拟上市企业储备库入库企业已达504家，这些都为重庆资本市场的加快发展带来了源头活水。

　　黄奇帆表示，除继续引导当地民营企业加强市场化改制上市培育机制外，更要大力提升国有资产的证券化率，今年要从30%提高至40%，力争到2015年实现70%左右的国资证券化率目标，从而使上市公司市值与GDP的比例达到1：1。

　　国资委：央企需加强改制上市剥离资产管理

　　⊙上海证券报记者 郭玉志 ○编辑 衡道庆

　　国务院国资委昨日下发《加强中央企业有关业务管理防治“小金库”若干规定》和《关于加强中央企业特殊资金（资产）管理的通知》（以下简称《通知》），要求中央企业及其各级独资、控股子企业进一步加强有关业务管理，完善内控制度，规范会计核算，建立和完善防治“小金库”的长效机制。《通知》还提出，央企应加强特殊资金（资产）管理，规范投资运作，确保资金安全。

　　2010年下半年，国资委出台《关于进一步做好中央企业“小金库”专项治理工作有关事项的通知》，启动了央企“小金库”治理工作。

　　然而，在治理过程中，国资委发现部分中央企业，特别是一些基层子企业，存在工程项目“赶工费”、绩效薪酬分配、代扣代缴手续费返还等业务处理，以及废旧物资处置、改制上市剥离资产与辅助经营单位管理等方面规章制度不健全等问题。

　　对此，“若干规定”明确提出，中央企业应当加强改制上市剥离资产管理，建立健全剥离资产管理制度，落实责任部门（管理机构），确保剥离资产出租、出借、处置、清理及投资等全过程得到有效控制，对所形成的资产收益应当按规定纳入企业法定账簿核算。

　　同时，“若干规定”明确了央企绩效薪酬分配、工程项目“赶工费”收入、代扣代缴税收手续费收入、改制上市剥离资产管理、会议费开支、辅助经营实体及其收益管理、废旧物资处置、现金和备用金管理等八类业务的管理要求和财务处理方式。

　　在“小金库”专项治理工作中，国资委组织中央企业对各类代管资金、表外资产等不属于“小金库”范围但存在管理隐患的资金（资产）一并进行了清理。

　　其中，特殊资金（资产）主要包括职工互助基金，企业慈善基金会管理的资金，企业工会管理的资金，职工持股会管理资金，企业代管的社会保险资金、企业年金、住房公积金等。

　　昨天下发的《通知》中也对中央企业特殊资金（资产）投资范围和条件做出了“限制”。

　　《通知》要求，各中央企业要对特殊资金（资产）的对外投资情况进行一次全面清查，对于国家明确规定不得用于投资的特殊资金（资产），企业一律不得开展投资活动；对于投资方向有限制性规定的特殊资金（资产），企业可在允许投资的范围内开展投资活动；对投资运作没有明确规定的特殊资金（资产），企业可在保障资金安全的前提下，适当开展固定收益类投资活动，以实现资金（资产）保值增值，但要严格控制投资规模，防范投资风险。严禁将特殊资金（资产）用于投资风险不可认知的业务或高风险业务；严禁将特殊资金（资产）用于对外拆借、担保或抵押、质押。

　　国资委：央企不得虚构会议名目挪用会费

　　国务院国资委日前发布《加强中央企业有关业务管理　防治“小金库”若干规定》和《关于加强中央企业特殊资金（资产）管理的通知》，要求中央企业建立和完善防治“小金库”的长效机制，不得用“赶工费”发福利，不能虚构会议名目而预存会议费。

　　2010—2011年国资委组织开展了中央企业“小金库”专项治理工作，发现部分中央企业特别是一些基层子企业，在工程项目“赶工费”、绩效薪酬分配、代扣代缴手续费返还等业务处理，以及废旧物资处置、改制上市剥离资产与辅助经营单位管理等方面存在管理隐患。为了建立防治“小金库”的长效机制，国资委针对这些薄弱环节，研究制订了《加强中央企业有关业务管理 防治“小金库”的若干规定》。

　　《规定》要求中央企业及其各级子企业在合同金额之外取得的项目业主以“赶工费”等名义支付施工单位的各类奖励、补贴，是施工单位工程收入的组成部分。企业应将“赶工费”统一纳入施工单位工程收入核算，不得以个人、其他单位名义单独留存或直接用于发放职工奖励、福利等。

　　中央企业及其各级子企业开展代扣代缴个人所得税等工作过程中取得的各类手续费收入，应当纳入企业收入统一核算，不得以往来款挂账方式自行列支，或账外存放、单独处理。

　　中央企业及其各级子企业要严格控制会议的规模、频次，压缩不必要的会议开支，规范会议报销单据、凭证管理，严禁虚构会议名目预存会议费或挪作他用。

　　中央企业及其各级子企业应当加强所属报纸杂志、职工食堂、物业公司等各类辅助经营实体，以及内部设立的协会、学会（分会）等各类社会团体的资产财务管理，要定期开展资产盘点，不得账外留存任何资金和资产。

　　中央企业还要规范各类材料实物的入库、领用、实际消耗及处置管理，落实废旧物资鉴定、回收、保管、处置等环节的管理责任，建立大宗废旧物资管理和处置台账，如实记载流转情况。废旧物资处置及综合利用收入应当及时纳入企业法定账簿核算，不得账外留存或直接坐支。

　　据了解，在“小金库”专项治理工作中，国资委还组织中央企业对各类代管资金、表外资产等不属于“小金库”范围但存在管理隐患的资金（资产）一并进行了清理，主要包括：职工互助基金，企业慈善基金会管理的资金，企业工会管理的资金,职工持股会管理资金,企业代管的社会保险资金、企业年金、住房公积金等。

　　这些资金（资产）一旦出现损失将影响职工利益。为此，国资委制订了《关于加强中央企业特殊资金（资产）管理的通知》，要求中央企业加强各类特殊资金（资产）的收支管理，不得“坐收坐支”。代管资金来源必须合法、规范，符合国家有关法律规定和财务会计制度要求，不得随意扩大资金来源渠道或提高标准。代管资金支出必须符合有关规定，不得超范围、超标准开支；要加强资金支出的审核，支出报销必须做到凭证完整、手续齐全。

　　国资委同时要求中央企业对特殊资金（资产）的对外投资情况进行一次全面清查，对于国家明确规定不得用于投资的特殊资金（资产），企业一律不得开展投资活动。严禁将特殊资金（资产）用于投资风险不可认知的业务或高风险业务；严禁将特殊资金（资产）用于对外拆借、担保或抵押、质押。 （人民日报）

　　国资委直接持股上市公司 “淡马锡模式”渐行渐近

　　国资委要不要直接持股上市公司股权？这是曾经引发系统内部大讨论的一个话题。在2月7日召开的“2012年上海市国资国企工作会议”上，上海市国资委党委书记、主任杨国雄提及2012年国资工作整体安排时，将这个问题提上了日程。

　　作为规范整体上市公司运作的安排，杨国雄提出，“要以建立履行出资人职责为导向的国资监管体制为重点，完善上海市国资委直接持股上市公司的管控模式，实现从资产管理向股权管理、价值管理转变，完善内幕交易知情人管理。”

　　“这是官方层面第一次比较明确地提出国资委直接持股上市公司股权，可能意味着未来上海将向淡马锡模式的方向走。”上海国资公司熟悉国资改革的相关人士这样向记者表示。“淡马锡模式”在中央企业和地方国企改革浪潮中曾被广泛谈论，是新加坡淡马锡控股公司的经营方式。拥有其100%所有权的新加坡财政部在公司内部起的作用很小，真正起到关键作用的是公司特殊的董事会构成、分层递进的控制方式和有效约束机制。

　　实际上，早在2006年，因上港集团整体上市，上海市国资委已成为我国由国资委直接持股上市公司的先例。但是，对于国资委持股模式的课题，至今仍争论不休，对于直接持股可能对上市公司治理结构产生的影响、造成国资委既当监管者又当经营者的质疑依旧没有定论，在实际实施中也存在诸多困难。

　　实际来看，国资委在持股操作上主要有三种模式。其一，国资委通过集团公司间接持有上市公司股权；其二，国资委通过类似国新资产管理公司和上海国有资本管理公司这样的资产管理平台，持有上市公司股权；其三，国资委直接持股。几种模式中，通过企业集团间接持股上市公司股权的模式是主流。

　　早在2009年，时任国务院国资委主任的李荣融就曾表态：“国资委直接持有上市公司股权已经没有法律障碍。”上述人士进一步表示，未来上海大企业集团整体上市的逐步推进，企业集团与上市公司逐步合体，必将造成国资委通过企业集团持股上市公司架构与模式的转变，形成国资委直接持股上市公司的事实，从而也会使得国资委定位发生变化。而国资委直接持股上市公司股权，让国有资产成为真正监管透明的公众资产，其实也是对国资委的出资人职能的践行。（证券时报）

　　深圳武汉领跑 地方国资整合在行动

　　近期，深圳、武汉等地国资整合动作频频，涉及其中的上市公司也先后发布了相关公告。证券时报记者梳理发现，不少地方国资实施整合之前已留有伏笔。虽然这些预先设下的伏笔并不是投资者用来寻找投资标的的合格线索，但也向市场提示了地方国资进行资产重组的某种内在逻辑。

　　日前，盐田港宣布深圳市国资委持有的盐田港集团100%股权，已划转至深圳市国资委全资企业深圳市特区建发集团有限公司名下，深圳市国资委持有特区建发100%股权，仍为盐田港实际控制人。记者查阅的政府文件显示，早在2011年7月，深证市政府已任命盐田港董事长李冰为特区建发集团董事长。

　　与此同时，特区建发集团成立后进行了一些列招聘活动，其中部分招聘启事刊登在了盐田港集团的网页上。由此可见，盐田港集团与特区建发集团去年就已经具备了较深的合作背景。近日盐田港宣布上述股权划转应属水到渠成。

　　另外，近期武汉地区多家上市公司也宣布停牌筹划重组事项。其中，长江通信称实际控制人武汉市国资委正在筹划公司股权转让事宜、光迅科技表示拟披露重大事项停牌、烽火通信则公告其控股股东武汉烽火科技有限公司正在筹划重大事项。据媒体报道，这3家上市公司的整合规划将是武汉邮电科学研究院收购长江通信，再将其资产分类注入武汉邮科院旗下的烽火通信和光迅科技之中。

　　而事实上，在去年9月份，光迅科技、烽火通信控股股东武汉邮科院与其全资子公司武汉烽火科技有限公司签订了《国有股权无偿划转协议书》，约定武汉邮科院将其所持两家上市公司全部股份无偿划转给烽火科技持有。当时就有分析认为，武汉邮科院资产转让不但包括光迅科技、烽火通信两家上市公司，同时也包括其他非上市优质资产。武汉邮科院整体未来拟依托烽火科技为平台，对优质资产进行统一规划管理。

　　可见，近期各地国资委在操作旗下上市公司重组方面多预设伏笔，这一现象值得投资者关注。（证券时报）

　　深振业将“清仓”深长城 深圳国资委接盘巩固控制权

　　⊙上海证券报记者 吴正懿 实习生 张苧月

　　○编辑 裘海亮

　　“同门兄弟”深长城和深振业A将终结交叉持股的历史。两家公司今日发布公告显示，深振业拟将所持深长城7.05%股份转让给大股东深圳国资委。本次交易完成后，深长城、深振业将彻底解决交叉持股的问题；而从深长城的股权背景看，深圳国资委本次接手或存稳固控股权的考虑，可谓“一石二鸟”。

　　2月7日，深振业董事会审议通过有关转让深长城股份的议案，公司决定将所持的全部1688.4068万股、占深长城总股本7.05%的股票转让给大股东、实际控制人深圳市国资委。根据国有股权转让定价规定，本次股权转让价格不低于公告日前30个交易日深长城每日加权平均价格的算术平均值，即14.02元/股，转让总金额2.367亿元。

　　资料显示，深振业和深长城的控股股东同为深圳市国资委，且两家公司又相互交叉持股。目前，深圳国资委直接持有深长城29.76%股权以及深振业19.93%股权；而深振业持有深长城7.05%股权、深长城持有深振业3.31%股权；由此，引发虚增资本和同业竞争问题。

　　深振业披露，公司持有深长城股票的初始投资成本为8542.4万元，历年分红共计4743.17万元，本次转让将收回现金2亿多元，在房地产宏观调控较严峻的情况下，该项收入将提高公司整体资产利用效率。公司预计，出售深长城股票将增加公司当期收益11346.8万元。

　　对深长城而言，本次股权转让完成后，深振业将不再持有公司股份；深圳市国资委的持股比例将增至36.8%，仍为控股股东。而由于本次股权收购已触发要约收购义务，深圳市国资委需向证监会申请豁免其要约收购义务。

　　再联系到深长城去年遭举牌的背景，深圳市国资委主导的本次股权转或存深意。去年7月，深圳瑞昌捷投资及一致行动人黄将南、黄将忠，通过深交所集中交易系统累计买入深长城股票达总股本的5%。与此同时，公司股票在二级市场存在异常交易情况，应监管部门要求，相关方被责令核查与异常交易账户之间是否存在关系。

　　引发外界关注的是，深长城第二、第三大股东南昌联泰投资、深圳联泰房地产也牵涉其中，监管部门要求其核查与其他异动账户有无一致行动人关系，而这两者的实际控制人为广东联泰集团，合计持有28.01%股份，与深圳国资的持股差距仅8.8%。如果举牌的瑞昌捷与“联泰系”为一致行动人，“联泰系”合计掌控的股权比例将达到33%；而若其他异动账户与“联泰系”又构成一致行动人，“联泰系”的累计持股比例将超越深圳国资委。但据中介机构核查，举牌方与“联泰系”并不构成一致行动人。尽管如此，外界对深长城控股权的疑虑并未完全消除。

　　而从深圳国资的角度来看，要解决交叉持股问题，也可通过受让深长城所持深振业股份，亦不会触碰要约收购红线。但其甘愿触发要约收购受让深振业所持深长城股权，或许也存在巩固深长城控股权的考虑。因为尽管深振业是深圳国资委的控股子公司，但从决策效率等角度看，深圳国资委收归股权显然更为高效。

　　有意思的是，在2010年12月初，深振业也曾遭遇“宝能系”举牌，但后者与深圳国资委的持股比例差距较大；宝能系随后表态，举牌深振业主要从投资角度考虑。

　　深圳国资整合新动向：盐田港集团控股权划归建发集团

　　盐田港（000088）公告，公司控股股东盐田港集团100%股权划转至深圳市特区建发集团有限公司名下。同时，公司公告，重组相关方案尚在论证中。

　　公告称，公司2月6日接到公司控股股东深圳市盐田港集团有限公司《通知函》，深圳市人民政府国有资产监督管理委员会原持有盐田港集团100%股权，为公司实际控制人。接深圳市国资委通知，盐田港集团100%股权已划转至深圳市国资委全资企业深圳市特区建发集团有限公司名下，相关工商变更手续已于近期办理完毕。

　　盐田港集团持有公司1006500000股份，占公司总股份的67.37%，为本公司控股股东。深圳市国资委持有特区建发100%股权，仍为本公司实际控制人。

　　分析人士称，这可能预示着深圳市国资整合的新动向。

　　公开资料显示，深圳市特区建设发展集团有限公司成立于2011年9月9日，注册资金300亿元。公司经营范围为，园区综合开发、城市单元开发、城市重大基础设施建设、旧城改造、保障房建设、相关商业开发等投资业务；投资兴办实业；新兴产业的投资。

　　公告称，本次股权划转不会导致公司控股股东盐田港集团和实际控制人深圳市国资委发生变化，也不会对本公司的生产经营产生重大影响。

　　盐田港1月4日停牌，筹划重大资产重组事项。公告称，目前重组的相关方案尚在论证中。由于重组方案尚存在不确定性，为维护投资者利益，经公司申请，公司股票将继续停牌。

　　据消息人士透露，盐田港此前停牌与自身资产注入有关，最有可能的是将东港二、三期注入上市公司。

　　此外，盐田港今日公布了2011年业绩快报。盐田港营业收入3.61亿元，同比下滑13.33%；归属于母公司所有者的净利润4.29亿元，同比增长4.53%。（中国证券报）

　　邮科院闪电重组长江通信 武汉国资整合加速

　　“这次事情是公司大股东操作的，主要是想把长江通信（600345.SH）资产收购过来之后，再分门别类，整合到武汉邮科院旗下的烽火通信（600498.SH）和光迅科技（002281.SZ）之中来。”

　　2012年2月7日下午，武汉邮电科学研究院（下称“武汉邮科院”）内部人士向记者证实，于2月6日同时停牌的烽火通信、光迅科技和长江通信三家上市公司，武汉邮科院和武汉市国资委正在商讨其间的整合事宜。

　　“目前都是大股东层面在商讨，尚未涉及到上市公司的具体整合方案。”上述人士表示。据记者了解，此次资产重组，由武汉邮科院旗下的全资子公司武汉烽火科技有限公司（下称“烽火科技”）担纲。

　　长江证券一位投行人士指出，长江通信资产重组，加上此前的2月3日，武汉国资旗下的另一公司武汉控股（600168.SH）公告资产重组，还有在资本市场闹得风生水起的武汉三大商业上市公司整合，表明武汉市国资上市公司整合在加速。

　　邮科院闪电重组

　　长江通信

　　公开资料显示，烽火通信、光迅科技和长江通信，均为武汉光通信领域的龙头企业。其中烽火通信和光迅科技的实际控制人同为武汉邮科院旗下的烽火科技，而长江通信实际控制人则为武汉市国资委。

　　身为央企和国内光通信技术的领军者，武汉邮科院这位昔日的光通信行业老大，一直着力打造光通信集团，以赶超华为和中兴通讯。

　　事实上，为了打造光通信集团，武汉邮科院早已作了精心布局。2011年下半年，武汉邮科院成立全资子公司烽火科技。一周前，武汉邮科院所持烽火通信55.12%和光迅科技46.25%的股权，无偿划转给烽火科技完毕。由此，烽火通信和光迅科技控股股东变更为烽火科技。

　　随后，三家公司重组行动紧跟而来。

　　另一厢，由武汉市国资委实际控制的长江通信，其主营业务与武汉邮科院旗下2家上市公司相比，并不突出，但其拥有武汉长飞光纤光缆有限公司（下称“长飞光纤”）25%的股权，则被认为是此次资产整合重点所在。

　　长江通信2010年年报显示，公司营业收入7.91亿元，净利润9100万元。而其控股25%的长飞光纤2010年营业收入高达40亿元，净利润达3.14亿元，为长江通信贡献了税前7850万元的投资收益。也即，长江通信的主要利润来自长飞光纤。

　　武汉邮科院内部人士透露，该院通过重组长江通信资产，进而持有了长飞光纤25%的股份。长飞光纤为全球光纤业的老大，烽火通信的一项主要业务为光纤。武汉邮科院更长远的打算，是为了成为长飞光纤大股东。

　　公开资料显示，长飞光纤的股东有3家，分别为中国电信集团、荷兰德拉克通信科技公司和长江通信。而更早的渊源，武汉邮科院和中国电信原同为邮电部下属单位，中国电信持有的长飞光纤股权原系武汉邮科院持有，由于历史原因，在邮电部的安排下，邮科院持有的长飞光纤股权被无偿划

　　拨到中国电信。

　　目前，中国电信和邮科院同为国资委下属央企。知情人士透露， “按照主业集中和做大做强央企的原则，武汉邮科院重掌长飞控股权，只要国资委从中协调，难度并不大”。

　　上述人士称，长江通信上市10多年未有融资，业绩平平，武汉国资有意出售长江通信资产，让出壳资源；另一厢，武汉邮科院又有意长飞股权，再加上武汉国资武汉市市长唐良智原为武汉邮科院技术人员出身。双方“郞情妾意”，一拍即合。

　　武汉国资整合加速度

　　“一万年太久，只争朝夕。”武汉市国资委一位人士在电话中语气果断，如此解释武汉邮科院闪电重组长江通信。上述国资委人士的话决非空穴来风。

　　公开资料显示，武汉市国资系统控股上市公司共有8家，除了汉商集团系汉阳区属国资企业外，其余均为武汉市属国资控股公司。

　　上述8家公司，除2家商业上市公司业绩较好外，其余业绩均一般。而2家业绩较好的公司，则由于国有资本持股较少，频遭资本大鳄举牌，控股权岌岌可危。

　　事实上国资整合大戏早已开启。2010年，楚天有线借壳武汉经开投旗下的武汉塑料（000665.SZ）；2011年，武汉国资旗下三家上市公司鄂武商A（000501.SZ）、中百集团（000759.SZ）和武汉中商资（000785.SZ）产整合启动：武汉国资通过强势增持，超过频繁举牌的二股东银泰系，坐稳了鄂武商A第一大股东之位；中百集团拟吸收合并武汉中商，一举打造过200亿元的商业零售航母。

　　而2012年春节上班后第一周，武汉控股（600168.SH）即公告，大股东武汉水务集团将对公司进行资产重组。武汉控股一位中层人士坦承，这是继去年8月份公司重组失败后的二次启动，大股东及公司均承担了较大压力，上面要求“只能成功，不能失败”。

　　不过，尽管有武汉市决策层的强力推动，该市国资旗下上市公司整合之路并不平坦。

　　由于楚天有线改制不彻底，目前资产尚未注入武汉塑料。中百集团吸收合并武汉中商，两家公司股价一路下挫，远低于当初方案定出的资产价格，且半路杀出浙江新光控股举牌中百集团，为整合蒙上阴影。

　　此外，武汉国资旗下还有一家重组困难户ST祥龙（600769.SH）。2008年、2009年，ST祥龙连续两年均出现1亿多元的亏损，公司成为戴星的ST公司。2010年，在武汉市政府补助3500万元的情况下，公司勉强盈利393.76万元。但一年之后，公司再次步入亏损泥潭。公告显示，该公司前三季度亏损4026万元，预计2011年累计利润为亏损，将再次成为戴星ST公司。 (21世纪经济报道)

　　武汉整合光通信产业 烽火系或“瓜分”长江通信

　　⊙上海证券报记者 覃秘 ○编辑 裘海亮

　　昨日，武汉三家通信公司烽火通信、光迅科技和长江通信集体紧急停牌，“筹谋已久”的武汉市光通信产业大整合正式展开。长江通信今天公告，实际控制人武汉市国资委正筹划公司股权转让事宜；烽火通信同时披露，公司控股股东正在筹划重大事项。本报记者采访获悉，烽火通信和光迅科技的控股股东烽火科技将接手武汉市国资委所持长江通信股权。

　　作为中国光谷武汉的三家光通信企业，其集体停牌立即引起市场关注，不过，今日发布公告的两家公司均未透露具体的事项，公司相关高层也婉拒了记者的正面采访，湖北省国资委一位人士向本报记者透露，目前已经确定的大致方向是烽火科技与长江通信进行整合，但具体细节还没有正式敲定。

　　对于这位省国资委人士的上述说法，记者从三家公司分别获得证实。烽火通信一位负责人表示，由于是大股东的事情，暂时与公司关系不大。光迅科技相关负责人则表示，由于长江通信旗下也有一家光元器件公司，届时有可能注入上市公司，不能说完全没有关系。

　　一位长期跟踪烽火通信的券商研究员向记者介绍，武汉光通信产业整合的消息由来已久，根据目前披露的信息分析，当地政府和国资委最终选择的整合途径，应是由武汉市邮科院出面收购长江通信旗下相关光通信资产，然后分门别类注入旗下相应公司。去年下半年，武汉市邮科院成立全资子公司武汉烽火科技，并将所持烽火通信和光迅科技的股权全部划转到烽火科技，该事项近日刚刚完成，回头来看，这应是为此次资产整合做准备。

　　长江通信作为武汉市国资委旗下的一家光通信企业，与武汉市邮科院旗下企业相比，主营业务并不突出，然而公司却拥有长飞光纤光缆有限公司25%的股权，而根据长飞官方网站介绍，长飞是当今中国产品规格最齐备、生产技术最先进、生产规模最大的光纤光缆产品以及制造装备的研发和生产基地。长江通信的年报显示，长飞2010年度营业收入就高达40亿元，净利润达到3.14亿元；绝对是一块“肥肉”。

　　此次整合中最受关注的，也正是长飞公司25%股权的归属。长飞主营光纤光缆生产制造，与烽火通信的主营业务存在一定的重合，目前比较热门的看法是，烽火科技在完成对长江通信的收购后，会将长飞公司股权注入上市公司烽火通信；但也有观点认为，烽火科技会将光纤光缆和通信设备分开，由两家公司单独进行运营。烽火通信一位高层在与记者交流时表示，如果长飞公司股权能够注入，对烽火通信绝对是个好事，但由于不清楚决策层的思路，只能说一切都有可能。

　　另一个疑问是，长江通信的主要资产由烽火科技旗下公司消化，那么，长江通信这个壳资源怎么办？此前，市场曾有传闻一家军工央企有意入主，但记者未能从长江通信方面获得证实。

　　根据烽火通信和长江通信的公告，两家公司均将自2月6日起停牌5个交易日，预计于2月13日复牌；同时停牌的光迅科技未发布相关公告，应是跟着“同门大哥”烽火通信集体行动。

　　鄂3家通信股集体停牌 2012年首部国资整合大戏开启

　　昨日(2月6日)，武汉三家通信股烽火通信(600498)、光迅科技(002281) 、长江通信(600345)集体停牌，2012年第一起国资整合大戏即将上演。

　　《每日经济新闻》记者注意到，作为武汉邮电科学研究院 (以下简称邮科院)的下属公司，市场对烽火通信和光迅科技的整合早有预期。然而，长江通信的一并停牌，无疑使得这场重组大戏规格升级。

　　今日，长江通信发布公告称，实际控制人武汉国资委将转让其持股。如果长江通信股权的接盘方确为邮科院，那么，邮科院的三大业务未来将由上述三家上市公司对应承继。

　　三家鄂通信股停牌

　　昨日，三家国资控股的武汉通信股烽火通信、光迅科技、长江通信突然集体停牌。其中，烽火通信和长江通信均表示有 “重要事项未公告”；光迅科技则表示“拟披露重大事项”。

　　为了解三家公司齐齐停牌的原因，昨日《每日经济新闻》记者致电这三家公司。烽火通信的工作人员表示，公司接大股东通知，有重要事项未披露，将停牌五个工作日。具体为何停牌，他们也不清楚。

　　光迅科技证券部工作人员告诉记者，公司停牌确实很突然，但不会停很长时间，就几天。对于是否会是与烽火通信进行整合，该工作人员表示 “应该不存在你说的情况”。而对于停牌前连续两天上涨逾4%的“异动”，该工作人员表示，“之前跌幅有点大，我认为是基本面内在的反弹要求。”

　　“今晚就会出公告。”长江通讯董秘梅勇则告诉《每日经济新闻》记者，公司收到通知要求停牌，至于是不是与光迅科技、烽火通信有 “动作”，梅勇表示“不清楚”。

　　整合早有预期

　　《每日经济新闻》记者注意到，武汉通信股的整合早有预期，但停牌的速度之快超出市场预期。

　　资料显示，烽火通信和光迅科技的原控股股东均为邮科院，最终控制人为国务院国资委。

　　早在去年7月1日，光迅科技就接到邮科院通知，邮科院拟将其拥有的相关资产注入光迅科技；不过半个月过后，该重组事件因时机尚不成熟而“流产”。需要注意的是，当时烽火通信并未停牌。

　　去年9月19日，光迅科技和烽火通信双双发布公告称，控股股东邮科院拟将所持公司股份无偿划转给武汉烽火科技有限公司 (以下简称烽火科技)，后者为邮科院的全资子公司。就在上周，股权划转事宜最终完成。

　　在股权划转完毕仅仅5天之后，身份已经变成实际控制人的邮科院便要求光迅科技和烽火通信停牌。显然，重组整合甚至是注资，都有可能是这两家公司停牌的真正原因。

　　去年12月，《每日经济新闻》记者在参加烽火通信股东大会时，曾与机构投资者共同对所关心的话题与邮科院副院长、公司副董事长吕卫平进行了交流。当时有人提问：现在很多央企都在推进整体上市，武汉邮科院近期也将烽火通信和光迅科技股权转至烽火科技，未来在这方面有怎样的规划？

　　对于上述问题，吕卫平回答道：“现在还没有成型的考虑，未来怎么发展要根据市场、目标客户的需要来定。但成立烽火科技则是一早就有的事情，但一直都等同于武汉邮科院存在，现在只是把它正式成立。成立烽火科技只是把过去没做的事情做了，但对两家上市公司资产方面没有影响，也不会影响邮科院。烽火通信作为集团目前的主要资产，主要收入来源，可以说是集团的大儿子。但实际运作上，大股东和上市公司分得很清楚，都是按国家要求来做。今后邮科院拿到的科研项目还是会通过合规的方式与上市公司合作。”

　　对于烽火富华的智能电网相关资产是否注入的问题，吕卫平称，“至于哪些业务放入公司，要看是否有利于上市公司和该业务的发展，只有在双赢的情况下才会去考虑。如果匹配度不高就不放。”

　　至于光迅科技和电信器件有限公司(WTD)整合的问题，吕卫平指出，两者目标客户类似，从专业背景上看也类似，未来怎么走，还要看最后怎么定。

　　《每日经济新闻》记者注意到，作为武汉邮电科学研究院 (以下简称邮科院)的下属公司，市场对烽火通信和光迅科技的整合早有预期。然而，长江通信的一并停牌，无疑使得这场重组大戏规格升级。

　　今日，长江通信发布公告称，实际控制人武汉国资委将转让其持股。如果长江通信股权的接盘方确为邮科院，那么，邮科院的三大业务未来将由上述三家上市公司对应承继。

　　三家鄂通信股停牌

　　昨日，三家国资控股的武汉通信股烽火通信、光迅科技、长江通信突然集体停牌。其中，烽火通信和长江通信均表示有 “重要事项未公告”；光迅科技则表示“拟披露重大事项”。

　　为了解三家公司齐齐停牌的原因，昨日《每日经济新闻》记者致电这三家公司。烽火通信的工作人员表示，公司接大股东通知，有重要事项未披露，将停牌五个工作日。具体为何停牌，他们也不清楚。

　　光迅科技证券部工作人员告诉记者，公司停牌确实很突然，但不会停很长时间，就几天。对于是否会是与烽火通信进行整合，该工作人员表示 “应该不存在你说的情况”。而对于停牌前连续两天上涨逾4%的“异动”，该工作人员表示，“之前跌幅有点大，我认为是基本面内在的反弹要求。”

　　“今晚就会出公告。”长江通讯董秘梅勇则告诉《每日经济新闻》记者，公司收到通知要求停牌，至于是不是与光迅科技、烽火通信有 “动作”，梅勇表示“不清楚”。

　　整合早有预期

　　《每日经济新闻》记者注意到，武汉通信股的整合早有预期，但停牌的速度之快超出市场预期。

　　资料显示，烽火通信和光迅科技的原控股股东均为邮科院，最终控制人为国务院国资委。

　　早在去年7月1日，光迅科技就接到邮科院通知，邮科院拟将其拥有的相关资产注入光迅科技；不过半个月过后，该重组事件因时机尚不成熟而“流产”。需要注意的是，当时烽火通信并未停牌。

　　去年9月19日，光迅科技和烽火通信双双发布公告称，控股股东邮科院拟将所持公司股份无偿划转给武汉烽火科技有限公司 (以下简称烽火科技)，后者为邮科院的全资子公司。就在上周，股权划转事宜最终完成。

　　在股权划转完毕仅仅5天之后，身份已经变成实际控制人的邮科院便要求光迅科技和烽火通信停牌。显然，重组整合甚至是注资，都有可能是这两家公司停牌的真正原因。

　　去年12月，《每日经济新闻》记者在参加烽火通信股东大会时，曾与机构投资者共同对所关心的话题与邮科院副院长、公司副董事长吕卫平进行了交流。当时有人提问：现在很多央企都在推进整体上市，武汉邮科院近期也将烽火通信和光迅科技股权转至烽火科技，未来在这方面有怎样的规划？

　　对于上述问题，吕卫平回答道：“现在还没有成型的考虑，未来怎么发展要根据市场、目标客户的需要来定。但成立烽火科技则是一早就有的事情，但一直都等同于武汉邮科院存在，现在只是把它正式成立。成立烽火科技只是把过去没做的事情做了，但对两家上市公司资产方面没有影响，也不会影响邮科院。烽火通信作为集团目前的主要资产，主要收入来源，可以说是集团的大儿子。但实际运作上，大股东和上市公司分得很清楚，都是按国家要求来做。今后邮科院拿到的科研项目还是会通过合规的方式与上市公司合作。”

　　对于烽火富华的智能电网相关资产是否注入的问题，吕卫平称，“至于哪些业务放入公司，要看是否有利于上市公司和该业务的发展，只有在双赢的情况下才会去考虑。如果匹配度不高就不放。”

　　至于光迅科技和电信器件有限公司(WTD)整合的问题，吕卫平指出，两者目标客户类似，从专业背景上看也类似，未来怎么走，还要看最后怎么定。（每日经济新闻）

　　上海国资重组主题点评报告:国资整合势不减,股权激励促增长
　　研究机构：东方证券 分析师：何浪 撰写日期：2011-07-15

　　事件:7月13日,上海市国资委在召开的二季度新闻例会上透露,在国务院国资委最近出台境外国有资产监管有关规定前提下,上海近期也将制定境外国有资产监管办法。上海市国资委副主任刘燮表示,三季度将重点推进上海汽车、交运股份、隧道股份三家企业集团整体上市。据了解,上述三家公司重组方案已获股东大会通过,并报证监会审批。刘燮还表示,企业整体上市后还将推进其实施股权激励。为此,上海市国资委已形成了上市公司股权激励后续管理的工作指引。

　　投资建议:今年上半年,上海国资系统共实现利润总额472.22亿元,同比增长32.4%,上海建工、上海汽车、交运股份、隧道股份等国资系上市公司纷纷推出了资产重组方案。上海国资正有条不紊推进企业整体上市或核心资产上市,并且盈利能力正在有效提高。继去年国资整合的大潮之后,今年上海国资整合势头不减。目前来看,上海经营性国资证券化率为30.5%,但与“十二五”期间要实现40%的证券化率目标相比,未来五年内还有10%左右的提升空间,而今年的目标是要实现证券化率35%,因此可以说今年是“十二五”期间上海国资整合最重要的一年。根据近期相关国资委领导的表态,我们认为上海国资委下面将进一步加大对旗下国企的整合力度,同时通过股权激励完善治理结构,提高国资上市公司质量和盈利水平。

　　建议关注:上海汽车(600104.SH,买入)、交运股份(600676.SH,未评级)、隧道股份(600820.SH,未评级)、兰生股份(600826.SH,未评级)、上海机场(600009.SH,未评级)、光明乳业(600597.SH,增持)、上海家化(600315.SH,未评级)、友谊股份(600827.SH,未评级)、上海机电(600835.SH,买入)、广电信息(600637.SH,未评级)等。

　　西部国资整合的先行者:重庆
　　研究机构：华泰联合证券 分析师：冯伟 撰写日期：2011-06-03

　　地方财政紧张促使政府力推地方国资整合。在目前国家收紧银行信贷、对房地产实行严格宏观调控以及整顿地方融资平台的情况下,地方政府“卖地、举债”进行经济发展的道路阻碍重重。地方财政压力日渐凸显,区域振兴、保障房建设及水利建设等资金需求缺口巨大,尤其是地方政府在“十二五”开局之年的重大项目建设和保民生工程如果要全面进展急需大量资金支持。在此种背景下,加速地方国资整合,对省属或市属的大型企业集团进行“控股化”重组,以提高地方国资资产证券化率并形成集合融资优势预计将成为后续地方政府工作的重中之重。借助资本市场,通过国资上市增值来提供资金来源。地方财政的倒逼,正使各地加速推进国资整合,提高资产证券化率。另一方面,国资证券化有助于改善国有企业的治理结构,提高国有经济的质量和效益,同时也有利于未来的调结构,借助资本市场功能,盘活地方国资资产,而这正是各地积极推动的长期目标所在。

　　西部国资整合积极性更高、力度相对更大。相对东部地区省市而言,西部地区地方政府对利用上市公司推动本地国资重组具有更高的积极性。当前西部地区正在经济上追赶东部地区,客观上存在强烈的投资需求和冲动,需要大量的资金;但是,另一方面,随着信贷环境趋紧,地方融资平台清理整顿,以及房地产调控直接导致的土地财政收入减少,地方政府财力压力增加。在资金来源与需求面临冲突的背景下,西部地区的地方政府将更加重视资本市场的融资能力。

　　重庆证券化率“十二五”末要达到100%。作为西部唯一的直辖市,国家对于重庆的定位高于天津的“滨海新区”,优惠的政策及坚实的经济基础使得重庆有望成为西部经济中心。重庆对于国有资产的整合和运用极富特色,“重庆模式”同时也助推重庆资本市场的发展。2011年3月在重庆金融工作会议上,市长黄奇帆表示2010年重庆证券化率为52.2%,到“十二五”末证券化率目标要达到100%。此外到“十二五”末期,重庆市属重点国有企业资产规模总量再翻一番,达到2.5万亿元左右,所有制权益达到6500亿元,年实现利润突破600亿元,股东回报率8%以上。目前重庆市国有资产规模近万亿元,但国有控股上市公司市值不到2000亿元,按照重庆市未来的发展规划,国有资产证券化的空间和潜力巨大。

　　重庆国资可以说是西部国资整合的先行者,同时其整合方式在国内也较具代表性和独特性。自上而下的强力整合使得重庆国资整合机会在A股市场脱颖而出,我们预计十二五期间重庆板块将有望成为A股的亮点。综合各方面指标和分析,我们认为可以重点关注央企方面的中国嘉陵、九龙电力;地方国资方面的上海三毛、重庆路桥、重庆港九、涪陵电力、建峰化工(已停牌)和太极系。

　　上海国资整合:找寻确定性"黑马"-并购重组系列专题报告
　　研究机构：兴业证券 分析师：张忆东 撰写日期：2011-04-19

　　投资要点

　　上海国资整合:黑马仍可觅

　　此前我们的研究认为在全年震荡市的条件下,上海国资整合主题投资中更应该关注白马股的投资机会。

　　近期我们梳理了上海国资重组的思路和模式。我们认为,随着重组标的减少,剩余标的确定性提升。黑马股也觅也可做。

　　上海国资重组的操作模式:多手段并用

　　资产注入类:“小公司—大集团”常用手法

　　资产置换类:多上市平台的集团公司选择

　　资产收购类:较少单独使用,重组效果不佳

　　多种模式并用:常见于产业链整合

　　上海国资整合投资策略:关注三类重组模式的投资机会

　　一、“大集团-小公司”类企业的资产注入预期。重点关注拥有较多未上市资产的国资集团,投资者可积极关注上海水产集团和光明集团的资产重组。相关投资标的为开创国际(600097),金枫酒业(600616),海博股份(600708)和光明乳业(600597)。

　　二、关注重点集团上海电气、华谊集团的产业链重组。上海六大重点集团中,目前只有上海电气和华谊集团没有完成资产整合,今年是重组推进的重点年,投资者可积极关注自仪股份(600848),SST中纺(600601),三爱富(600636)的投资机会。

　　三、关注上海国资“壳资源”的投资机会。相关概念股为上工申贝(600843),自仪股份(600848),SST 中纺(600601)。

　　风险提示:国资整合等主题投资,受短期事件驱动性影响更显著,在投资操作上较难把握。上述建议关注之标的,并不构成投资建议。

　　广东省国资重组专题研究:迎接岭南国资整合新浪潮
　　研究机构：东方证券 分析师：东方证券研究所策略团队 撰写日期：2010-10-15

　　前言:

　　广东省国资监管企业资产总额达15775亿元,归属于母公司所有者权益4310亿,在各省级国资委中位居前列;旗下A股上市公司近70家,资本运营平台资源丰富;完成上市准备的储备企业众多,据不完全统计,省、市各级的拟上市企业集团多达20余家。为实现“上市公司市值超过2万亿,直接融资比例达到30%”的十一五规划和“2012年珠三角培育8家营业收入超过千亿企业”的区域发展目标,广东省国资正充分发挥其资源优势,积极促进重组整合和证券化率提升,这势必带来又一场资本市场盛宴。

　　研究结论

　　广东省属国资整合思路日益明确。其一,主业定位清晰单一的集团通过向上市公司定向增发,推进整体上市,主要集中于高速公路、机场等基础设施建设领域;关注粤高速;其二,多主业集团通过借壳获得某一主业运作平台,通过定向增发实现各主业分别整体上市,主要适用于控股型国资管理公司,关注中金岭南、星湖高科;其三,多主业集团仅获得一个资产运作平台,分步注入全部主业最终实现集团整体上市,关注广弘控股;其四,积极培育上市资源,实现IPO,关注广业投资、广机股份、华遂股份等。尤其关注区县国资委上市公司被省属集团整合的可能性,星湖科技、佛塑股份借壳模式可能被复制,ST甘化、。

　　ST春晖或具有投资价值。

　　广州市国资在完成理顺资产、确定主业后,进入全面启动证券化阶段。

　　其一,逐步把优良主营业务资产注入上市公司,如广百集团、粤传媒等,关注珠江实业、广汽长丰;其二,跨集团整合同业资产,关注东方宾馆,穗恒运和广州控股;其三,理顺集团内部不同主业的上市平台,解决关联交易,关注白云山和广州药业;其四,不具有竞争优势的或非主业的中小企业,实现国有资本退出或利用壳资源,关注广州浪奇。此外,10余家已经完成股份制改革的国资企业可能通过IPO或借壳方式A股上市,广州酒家、广日股份、珠江钢琴、华南橡胶等进程较快。

　　深圳国资整合的主要思路是“归核化”。同一主业有多家上市公司的,如房地产行业,关注集团旗下唯一上市平台,如沙河股份;集团内部有多家上市公司的,其一关注可能的资产整合平台,如深物业,其二关注壳资源,如深天健、深天地。关系公益民生和基础设施属性的,则将集团资产逐步“归”于“核”(唯一上市平台),解决关联交易和同业竞争,实现整体上市,盐田港、深高速等值得关注。盈利能力低下的轻工企业,路径一是集团实施战略转型,培育其他新兴业务,采取资产注入或置换方式实现上市公司主营业务变更,如特发信息、深纺织等;路径二是成为壳资源,如ST三星、深深宝等。尚未上市的优质公司,如国信证券、赛格导航、深爱公司等企业,则积极推进IPO相关工作。

　　推荐标的。看好资产注入:粤高速、广弘控股、星湖科技、盐田港、东方宾馆等;潜在壳资源:ST甘化、ST春晖、ST三星、广州浪奇、深深宝。

　　个股解析

　　光明乳业:公司研究
　　光明乳业 600597 食品饮料行业
　　研究机构：航天证券 分析师：姚凯 撰写日期：2012-01-18

　　1、行业评级:看好(此处若双周报则无评级)1、 光明乳业是国内规模最大的三家乳制品生产、销售企业之一,公司的经营重心正逐步向常温酸奶、婴幼儿奶粉等新产品转移。作为国内首款常温酸奶的莫斯利安,以及公司新近推出的超高端婴幼儿奶粉培儿贝瑞,都有望成为公司未来业绩的增长点。

　　2、 超高端婴幼儿奶粉培儿贝瑞具备三大独特优势。公司希望在一年左右,培儿贝瑞成为上海高端市场第一品牌,在江浙地区确保进入三甲,三年左右实现20亿元以上销售额。

　　3、 公司增发方案已获股东大会通过,计划按照8元/股的价格,非公开增发1.78亿股,增发后公司总股本将增加17%。项目实施后,马桥工业园将目前的光明乳品二厂、八厂和永安UHT厂进行搬迁和产能集中,扩大液态奶(主要是酸奶和巴氏奶)产能,新增乳制品产能为28.07万吨。

　　4、 我们预测公司2011-2013年的每股收益分别为0.23元、0.30元、0.39元,三年预测盈利复合增长率达到28%以上。我们认为,公司2012年的市盈率在32倍比较合理,对应股价9.70元,给予买入评级。

　　5、 主要风险:食品安全风险;奶粉业务销售低于预期风险;增发项目尚待证监会批准;原奶等成本大幅上涨的风险。

　　隧道股份:三季度业绩低于预期
　　隧道股份 600820 建筑和工程
　　研究机构：中银国际证券 分析师：李攀 撰写日期：2011-10-27

　　隧道股份公告2011前三季度营业收入82.8亿元,同比降低21.1%,归属母公司净利润3.1亿元,同比降低15.5%,低于我们此前预期。公司前三季度毛利率为12.7%,较去年同期上升了1.7个百分点。上海在去年“11.15”火灾之后着力整顿建筑市场,今年本地新开工显著放缓,公司的收入增长也受到一定的影响。虽然收入同比下降,但是营业利润较去年同期仍增长10.8%。净利润下滑的原因在于今年以来因收到的政府补贴大幅下降导致营业外收入较去年同期降低1.03亿。我们对公司2011-2012年未考虑资产重组的每股盈利预测为0.688、0.749元,考虑到资产重组后的摊薄每股盈利预测为0.760、0.808元,分别较未考虑资产注入前每股收益增厚10%和8%,考虑到在当前宏观紧缩背景下公司收入增长放缓的因素,我们基于2011年12倍市盈率(考虑资产注入)给予目标价8.94元,将评级下调为持有。

　　支撑评级的要点公司将向上海城建集团、国盛集团以及盛太投资发行5.84亿股份,以发行价11.27元,购买其持有的设计施工和基建投资类资产,标的资产2011-2012年归属母公司净利润预计为4.97亿、5.15亿。

　　公司2011年前三季度毛利率为12.4%,同比上升了1.7个百分点;管理费用率为4.8%,同比上升了0.3个百分点;财务费用率为2.1%,同比上升了0.7个百分点。

　　评级面临的风险宏观紧缩背景下基建增速放缓,公司收入增长低于预期。

　　估值我们对公司2011-2013年未考虑资产重组的每股盈利预测为0.688、0.749和0.882元,考虑到资产重组后未来两年每股收益为0.760、0.808元。基于2011年12倍市盈率(考虑资产注入)给予目标价8.94元,将评级由买入下调为持有。

　　海博股份:关注三个突破带来的投资机会
　　海博股份 600708 综合类
　　研究机构：安信证券 分析师：吴莉 撰写日期：2011-04-25

　　出租车板块是公司利润主要来源。公司业务主要分为出租车业务(上海四大品牌之一)和物流业务,其中目前出租车业务是公司利润主要来源,仅海博出租就贡献公司净利润的85%。物流业务主要包括:冷链物流、保税物流(斯班赛基地)、华丰码头、城市配送(货迪)、国际货代等业务,总体来说盈利一般,我们认为公司物流发展缺乏重点,难以发挥规模优势。

　　物流板块有望在2011年取得重大突破。2011年公司主要工作--实现三个突破:(1)2011年出租车突破一万辆;(2)实施并购策略,重点是物流;(3)资本运作上的突破,主要是再融资。

　　2011年出租车突破1万辆,增长约10%。2011年公司出租车业务面临承包指标下降、员工福利上涨的双重压力,2011年公司将实现出租车超过1万辆的目标,通过规模增长来保证业绩增长。公司出租车业务要今年实现一万辆目标主要途经:钦州地区已经获得新增200台车车牌;上海市区并购;郊区新增牌照;外地(常州)并购。

　　物流业务有待突出重点,增强盈利能力。目前来看,公司物流业务贡献利润有限,还不能成为公司发展的一翼。公司将通过并购实现物流业务质的飞跃,真正使其成为公司盈利的重要增长点。同时,公司努力成为大股东光明集团的第三方物流服务提供商,并借助西郊国际农产品市场建设契机大力发展冷链物流业务。

　　首次给予“增持-B”的投资评级。2011年公司出租车业务面临份子钱下降、成本上涨压力,主要通过出租车增量来缓解成本压力;对于物流业务,仅从公司现有业务难有突破,公司可能会通过收购较大物流公司,从而实现物流与出租车业务的两翼齐飞。在不考虑物流并购的前提下,我们预计公司2011-2013年每股收益为0.32元、0.35元、0.37元,当前股价为8.09元,对应2011-2013年动态市盈率为25.1倍、23.2倍、21.6倍,估值处于城市交通以及物流行业低端,首次给予公司“增持-B”的评级。主要关注:(1)在上海国资整合背景下的投资机会;(2)出租车并购;(3)物流并购;(4)再融资。

　　主要风险:物流业务扩张进程低于预期。

　　上海机场:电话会议
　　上海机场 600009 公路港口航运行业
　　研究机构：广发证券 分析师：广发证券研究所 撰写日期：2012-02-01

　　会议发言摘要:

　　上海机场自去年11月以来,航班起降和旅客量重拾增长轨道。作为国内境外业务比重最大的枢纽机场,在国内各大航空公司国际化以及出境游的趋势下,公司迎来发展机遇。2月1日广发证券航空机场行业研究员董丁特别邀请上海机场董秘黄晔就公司2011-12年冬春航季境外航班流量增长如何、非航业务模式以及增长潜力、资本开支计划、分红政策持续性等问题,与投资者进行交流

　　公司的新航季的情况,总的感觉计划的安排还是比较平稳的,增长的量也不是特别多,现在大概是1900多一点这样的安排。国际的话现在可能增速上可能和国内的增速有些转过来,11年的下半年的三四级度可能会是有基数的原因,受海外的因素对航空的需求的影响,国内相对来说还是比较稳定的。所以12年的国际线可能比较稳定增长。

　　上海三毛

　　投资亮点

　　1. 公司主要从事在国家允许投资的领域依法进行投资;公司自有房产的对外租赁、物业管理;生产和销售毛条、毛纱、纺织品及服装,销售自产产品及相关业务的技术咨询;软件、网站设计与开发、网页制作,系统集成、企业信息化的技术管理服务。

　　2. 大股东优势:2006年2月,通过无偿划转,重庆轻纺成为公司控股股东,重庆轻纺是重庆市政府出资组建并授权经营市属轻工、纺织、建材企业国有资产经营的控股集团。注册资本为12.28亿元,主要产品有食品饮料、日用化工、纺织、造纸、汽摩零部件、房地产等。

　　重庆路桥:大股东股权易手,偶然事件致当期业绩大增
　　重庆路桥 600106 公路港口航运行业
　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞 撰写日期：2012-01-05

　　业绩增厚难以维持,给予“中性”评级

　　我们认为,公司本次大股东股权转换不是为了进一步的战略计划,公司短期内没有超预期资产注入可能。公司未来成长主要将依靠重庆地区的车流量变化及渝涪高速的投资收益来实现,而本次短期业绩增长并不能持续。考虑到公司目前估值不低,我们给予公司“中性”评级。

　　重庆港九

　　投资亮点
　　1. 重庆港九地处长江上游,主要从事水上客货运输、货物装卸、内河货运、水陆中转、集装箱、物资、商品存储、物流配送等业务的港口企业,是西南地区最大的水陆客货中转港和唯一的水陆联运外贸口岸。公司于2000年上市,现全资拥有蓝家沱港区、九龙坡港区,以及寸滩港区和长寿化工码头的部分权益。
　　2. 地理位置优越,重庆具有先发优势:重庆港是西部地区的水路门户,是长江上游的主要港口。随着中国经济沿长江向中西部地区延伸,重庆市及周边区域经济的发展迅速,目前重庆已逐渐成为西部地区能源、内外贸物资和各种生产原材料中转运输和水陆联运的主枢纽港,其货运量增速远高于中国内河平均货运量增长。重庆港九,作为重庆省主要码头公司,其拥有重庆3/4的港区资源,可享有行业发展带来的成长契机。

　　涪陵电力

　　投资亮点
　　1. 公司主营电力供应与销售,供电区域主要集中于重庆市涪陵区,在当地具有垄断性,是国内三大地方电力企业之一,也是两市首家电网类上市公司。公司作为以经营电网业务为主的公司,在供区内拥有完整的区域电网,电力供给涪陵区企业和居民用电。
　　2. 区域优势:公司拥有完整的区域电网,是涪陵区唯一持有供电经营许可权的单位,基本属于垄断性经营。公司地处长江、乌江交汇处,水力资源丰富,购买成反弹本较低的水电是公司的最大优势所在。公司将立足涪陵未来发展,争取在“十二五”期间启动1座500千伏变电站,拥有3座220千伏变电站。

　　粤高速中报点评:中期业绩下降近四成
　　粤高速A 000429 公路港口航运行业
　　研究机构：上海证券 分析师：冀丽俊 撰写日期：2011-08-11

　　主要观点

　　收入小幅增长

　　上半年,公司实现营业收入5.13亿元,同比增长2.39%,主要是源于公司控股路段广佛、佛开、九江大桥的车流量和通行收入的变化导致。

　　广佛高速受周边道路施工影响,部分车辆绕道行驶广佛高速,车流量和通行费收入分别增长13.65%和6.55%;佛开高速受扩建影响,车流量和通行费收入略有下降,下降幅度分别为4.71%和0.24%;九江大桥的车流量和通行费收入恢复性增长,增幅分别为14.02%和16.34%。

　　折旧变化使得成本增长高于收入增幅

　　同期,营业成本增长4.19%,增幅高于营业收入增长。

　　营业成本增加的主要原因是:广佛、佛开高速进行会计估计变更,自2011年1月1日采用经重新预测的2010年版总标准车流量作为计提折旧,上半年固定资产折旧较原会计估计多计提了4742.75万元;另外且佛开高速公路有限公司一季度随着扩建工程陆续完工,对应借款利息由资本化转为费用化。

　　由于费用化借款增加使得利息支出增加,上半年财务费用1.05亿元,同比增长26.46%.投资收益减少

　　上半年,公司实现投资收益1.70亿元,同比减少10.28%。主要是由于:参股路段净利润减少,贡献给公司的投资收益相应减少;康大、赣康高速处于运营初期,尚属亏损期。1-6月,参股路段贡献的投资收益为1.48亿元,同比下降22.23%。

　　盐田港动态跟踪报告:静待时变
　　盐田港 000088 公路港口航运行业
　　研究机构：平安证券 分析师：储海 撰写日期：2011-12-28

　　维持“强烈推荐”的评级

　　预测公司2011、2012、2013年EPS 分别为0.32、0.33、0.36元,对应于12月27日收盘价5.05元对应市盈率分别为15.8、15.3、14.0倍。考虑到公司管理层积极的外延式扩张欲望,存在潜在的资产注入预期,维持“强烈推荐”评级。

　　东方宾馆:模拟岭南集团酒店资产注入后的情况
　　东方宾馆 000524 社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　研究机构：天相投资 分析师：王旭 撰写日期：2011-10-25

　　2011年三季度,公司实现营业收入2.22亿元,同比增长19.39%;营业利润1951.01万元,同比增长944.96%;归属母公司所有者净利润1434.42万元,同比增长334.86%;基本每股收益0.053元/股。

　　毛利率略有下降。2011前三季度公司综合毛利率为55.72%,同比下降1.07个百分点。因为餐饮毛利率低于客房,且餐饮收入增速提高,导致毛利率略有下降。

　　费用控制良好,费用率均下降。前三季度公司产生的销售费用为4,838万元,同比下降3.86%,销售费用率为21.77%,同比减少5.26个百分点。管理费用4,334万元,同比增长1.33%,管理费用率为19.51%,同比减少3.48个百分点。财务费用119万元,同比下降33.08%,财务费用率为0.53%,同比减少0.42个百分点。

　　岭南集团入主,资产注入初步实现。曾在2009年9月29日,广州岭南集团通过行政无偿划转方式受让广州越秀集团持有的公司14.36%的股权和广州市东酒集团100%的股权获得证监会批准。岭南集团合计持有公司51.55%的股权,并获得证监会批准。根据广州市政府产业整合的战略部署和未来资本市场的情况,利用上市公司的平台,逐步整合集团内的酒店业务,以增强上市公司的核心竞争力。

　　两家酒店和一家酒店管理公司注入。东方宾馆向岭南集团非公开发行股份,购买其持有的花园酒店、中国大酒店和岭南酒管全部股份,估值22.33亿元,公司预计新增股份约2.32亿股,折合9.62元/股。 花园酒店和中国大酒店是五星级酒店,地处广州地区高级商圈,品牌效应显著。广州地区18家挂牌五星级酒店2010年入住率为63.88%,花园酒店及中国大酒店入住率分别为74.10%和64.20%,好于市场平均水平。

　　盈利预测与风险提示:按照发行后5.02亿股测算,预计公司2011年至2013年每股收益为0.20元、0.20元和0.20元。以10月24日收盘价9.27元计算,对应动态市盈率为45倍、45倍和45倍,旅游板块2011年预测市盈率为43倍,公司估值合理,维持公司“中性”的投资评级。提示广州的五星酒店竞争将更加激烈的风险。

　　上海国资证券化率目标提至38%

　　将大力推进开放性市场化重组，进一步优化国资布局

　　⊙上海证券报记者 徐锐 王璐 ○编辑 衡道庆

　　“十二五”开局之年国资系统所取得的优异成绩，使得上海国资委在部署2012年改革发展工作时信心十足。在日前举行的2012年上海市国资国企工作会议上，上海市国资委党委书记、主任杨国雄表示，上海国资今年将继续加大资本证券化力度，上海市地方经营性国资证券化率在2011年34.7%的基础上提高至38%；同时大力推进开放性市场化重组，进一步优化国资布局。

　　在上海国资委的全力推进下，上海国资国企改革发展各项工作在2011年进展显著。上海国资系统去年累计实现营业收入14211.19亿元，利润总额927.56亿元，创造归属母公司净利润439.64亿元，三项数据较上年同期分别增长17.5%、13.8%和11.2%，资产总额则达到25208.54亿元。与此同时，随着一些大企业集团整体上市、资产重组等工作取得重大突破，2011年全市地方经营性国资证券化额一举超过300亿元，证券化率指标达到34.7%，基本完成了去年初所设定目标。

　　针对2012年整体的改革发展思路，上海市国资委表示，上海国资今年将继续推进开放性市场化重组，优化国资布局。具体表现在，加快企业集团资源整合，鼓励支持各种所有制、各类社会资本参与国企重组，完成若干企业集团整合，推动国资进一步聚焦关键领域，重点保障城市运营产业、优先发展支柱产业、做强做优服务产业，积极培育战略性新兴产业，加快国有经济优化升级。同时继续推进行业收缩和层级压缩，国资涉及的行业由64个收缩到60个以下，有效管理层级在三级以内的企业集团由15家增加到17家以上，通过进一步突出主业来增强国企核心竞争力。

　　在资本证券化方面，上海国资将继续推进符合条件的企业集团整体上市或核心业务资产上市，市地方经营性国资证券化率达到38%。同时还将通过定向增发引进战略投资者、换股收购有效资产，增强上市公司发展后劲，优化上市公司股权结构。此外，上海国资未来会以建立履行出资人职责为导向的国资监管体制为重点，完善市国资委直接持股上市公司的管控模式，整体规范上市公司运作。

　　此外，还将推进董事会建设，规范法人治理结构；完善激励约束机制；并通过分类监管强化国资监管体系建设。

　　关于国企工作，上海国资委则从突出主业、提高效益、从严管控等五个方面提出了针对性要求，以切实提升国有企业发展质量。





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