主题：存款准备金率仍有下调必要

　货币供应增速再探底 存准率仍有下调必要（本页）

　　1月进出口增速下滑 创两年来新低

“稳出扩进”政策齐发力

　　去年四季度资本项下首现逆差

　　1月金融数据“两减一降” 何时降准惹争议

　　1月新增贷款7381亿 存款陡降M1增速回落

　　1月新增贷款7381亿 显著低于预期

　　1月存款降8000亿元 出逃压力仍存

　　人民币信贷投放趋于平稳

　　资本金融项目三年首见逆差

　　评论

　　盛宏清：央行有必要下调贷款基准利率和降准

　　交行：信贷窗口指导是贷款同比少增主因

　　货币供应增速再探底 存准率仍有下调必要

　　1月M2、M1同比增速分别为12.4%和3.1% 新增贷款仅7381亿元

　　⊙记者 李丹丹

　　受春节等因素影响，广义货币（M2）和狭义货币（M1）增速在去年12月短暂的反弹后，于今年1月份再次滑向历史低位。加之1月份新增贷款仅7381亿元，存款则大幅流出8000亿元，市场分析，央行仍有必要择机下调存准率。

　　央行10日公布的数据显示，1月末，M2余额85.58万亿元，同比增长12.4%，比上年末低1.2个百分点；M1余额26.99万亿元，同比增长3.1%，比上年末低4.8个百分点；流通中货币（M0）余额5.98万亿元，同比增长3.0%。当月净投放现金9071亿元。

　　M1、M2增速出现下滑更多地与季节性因素有关。交行金研中心认为，受年初临时存款大规模流出银行体系、财政存款季节性回流、春节期间现金需求增大等因素的影响，1月末，M2和M1增速回落。M1增速回落较快下降还与节前企业将活期存款转为定期存款有关，企业存款向个人存款转移有关，比如春节前集中发奖金和工资。

　　与此同时，1月份新增贷款仅为7381亿元，远远低于过去五年同期的平均水平。除季节性因素影响外，造成此现象的一个重要原因是银行体系资金流出，存贷比、高存准率等限制了银行放贷能力。

　　因此，在M1和M2增速下滑、银行放贷能力受限的双重背景下，市场认为，央行仍有必要适当放松银根，下调存款准备金率。

　　交行金研中心预测，今年存准率会下调2至4次，每次0.5个百分点。但何时下调，幅度有多大，取决于外汇占款未来的变化情况。

　　但是光大银行首席分析师盛宏清则认为，在当前的经济情况下，应该及时下降法定准备金率和贷款基准利率，存款基准利率可暂时不动。摩根大通中国区全球市场主席李晶认为，2012年央行将4次降低存款准备金率。

　　值得注意的是，日前公布的1月份CPI增速反弹至4.5%，有分析声音认为应适当延缓货币政策的放松节奏。中金首席经济学家彭文生就指出，由于1月PMI反弹，同时1月新增外汇占款可能高于此前预期，加之春节后现金回流银行体系显著改善银行间流动性，央行短期内进一步进行数量型放松的必要性降低，央行2月降低存准概率有所下降。

　　1月进出口增速下滑 创两年来新低

　　经季节调整法调整后，1月份我国进出口、出口和进口的同比增长速度分别为6.2%、10.3%和1.5%

　　1月进出口额双双创下自2011年3月来的11个月新低，同比增速更创下2009年四季度以来的最低点。

　　海关总署10日公布的数据显示，2012年1月份，我国对外贸易进出口总值2726亿美元，同比下降7.8%。其中出口1499.4亿美元，下降0.5%；进口1226.6亿美元，下降15.3%。

　　专家普遍认为，1月份出口下降虽然有外围经济不乐观的因素，但最重要还是1月“春节季”的影响。进口下滑也主要因为节日因素导致的生产性进口需求下降较多所致。

　　⊙记者 秦菲菲 ○编辑 阮奇

　　加工贸易降幅明显

　　自2009年12月以来，我国外贸出口首次出现负增长；进口增速也是自2009年11月以来首次为负。外贸形势一如近期席卷全国的极冷空气，强势袭来。

　　数据显示，一般贸易和加工贸易均出现下滑，特别是加工贸易降幅明显。1月份，我国一般贸易进出口1515.3亿美元，下降5.4%，小于同期全国进出口总体降幅2.4个百分点。其中出口767.7亿美元，增长2.6%；进口747.6亿美元，下降12.5%。

　　同期，加工贸易进出口927.6亿美元，下降9.8%。其中出口626.4亿美元，下降4%；进口301.2亿美元，下降19.9%。加工贸易进出口下降明显，同样主要是受节日因素的影响。

　　在主要的贸易伙伴中，1月份，我国与美日欧传统市场的贸易总值纷纷出现下滑，而新兴市场双边贸易则逆势上涨。

　　数据显示，1月份，中欧双边贸易总值426.8亿美元，下降7.1%；中美双边贸易总值为354.6亿美元，下降3.9%；中日双边贸易总值为227.3亿美元，下降18.4%。同期，我国与俄罗斯双边贸易总值为71.6亿美元，增长26.8%；与巴西双边贸易总值为63.4亿美元，增长5.7%。

　　由于今年的春节假期在1月份，当月只有17个工作日，比去年同期少4个工作日。按照国际惯例，并结合我国实际，运用季节调整法可以剔除春节因素的影响。经季节调整法调整后，1月份我国进出口、出口和进口的同比增长速度分别为6.2%、10.3%和1.5%。

　　顺差推升人民币升值预期

　　由于进口下滑幅度远大于出口，1月份实现贸易顺差273亿美元，大大高于市场预期的百亿美元左右，也创下半年以来的新高。分析人士指出，远高于预期的贸易顺差数据将在短期内推升人民币升值的预期。

　　而10日，人民币对美元汇率中间价突破6.30，创下汇改以来新高。

　　“从近期的人民币走势来看，人民币在本周突破了6.30的关口，同时，离岸市场上人民币的升值趋势也较为明显，这可能是因为近期中国的经济数据明显高于预期所致。” 澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚指出。

　　从整体趋势来看，专家普遍认为，中国的进口将在春节之后，随着生产季节的到来，逐渐呈现出上升趋势，特别是2月份的出口同比增速可能大幅反弹。

　　不过，交行金研中心研究员陆志明指出，虽然2月份进出口同比增速会有明显回升，但这主要还是由于往年春节长假在2月导致基期较低的原因，“短期贸易增速的大起大落并不意味着未来的外贸形势趋于乐观。事实上，由于2012年国内外经济增速趋于下滑，发达国家经济问题不断，新兴市场增速下滑，我国外贸环境仍不容乐观。”

　　去年四季度资本项下首现逆差

　　⊙记者 李丹丹

　　数据再次印证资金外流。

　　国家外汇局10日公布的数据显示，去年四季度我国资本和金融项目（含净误差与遗漏）逆差474亿美元。这是该数据自2010年按季度公布以来，资本项下首次出现逆差，再次印证了跨境资金流出压力之大。

　　数据显示，去年四季度，我国国际收支经常项目呈现顺差、资本和金融项目呈现逆差，国际储备资产继续增加。

　　分类来看，2011年第四季度经常项目顺差598亿美元，其中，按照国际收支统计口径计算，货物贸易顺差709亿美元，服务贸易逆差154亿美元，收益顺差3亿美元，经常转移顺差40亿美元。

　　资本和金融项目（含净误差与遗漏）逆差则为474亿美元，其中，直接投资净流入491亿美元。这样算来，证券投资和其他投资逆差合计965亿美元。

　　这一数据进一步印证了去年年底资金流出压力加大的事实。此前央行数据显示，去年10月至12月的三个月间，外汇占款均呈现罕见的负增长。外汇局相关负责人日前也称，2011年底，在国内与国外、市场与政策等因素的共同作用下，我国跨境资金流动震荡加剧，资本流出压力骤然增加。

　　外汇局相关人士表示，目前看来，导致我国国际收支顺差的许多基本面因素没有改变，外部环境也可能存在反复，促进国际收支基本平衡的工作仍然不能松懈。从外汇管理角度，外汇局将进一步加强跨境资金异常流动监测，构建防范跨境资金双向流动冲击的体制机制，深化重点领域改革，稳步推进资本项目可兑换，培育和发展外汇市场。

　　对于今年的国际收支水平，外汇局预测，2012年我国国际收支仍将保持顺差，国际收支进一步趋向平衡。但是发达国家的结构性问题短期内难以解决，各种矛盾交织在一起，国际经济金融将持续动荡，我国可能面临跨境资本频繁进出的风险，甚至不排除出现阶段性的套利资本流出。

　　1月金融数据“两减一降” 何时降准惹争议

　　1月人民币新增贷款7381亿，同比少增2882亿；存款减少8000亿，同比多减7800亿；M2同比增12.4% 增速创近11年新低

　　央行昨日公布了1月份的金融统计数据，总体看呈现“两减一降”的格局：新增贷款和存款大幅减少，M2同比增速创近11年新低。这组数据使业界对后续货币政策产生两种分歧：一是数据偏低有假日因素，但主要是央行调控的结果，下一步政策走向还需要看CPI走势、外汇占款及其他经济金融数据；二是当前有必要下调存款准备金率和贷款基准利率。

　　1月末，广义货币（M2）余额85.58万亿元，同比增长12.4%，比上年末低1.2个百分点；狭义货币（M1）余额26.99万亿元，同比增长3.1%，比上年末低4.8个百分点；流通中货币（M0）余额5.98万亿元，同比增长3.0%。当月净投放现金9071亿元。历史数据显示，1月份M2同比增速创2001年6月以来新低。

　　央行报告显示，1月份人民币贷款增加7381亿元，同比少增2882亿元。分部门看，住户贷款增加1527亿元；1月人民币存款减少8000亿元，同比多减7800亿元。受春节因素影响，企业存款向个人存款转移较多，企业存款减少2.37万亿元，住户存款增加1.68万亿元；财政性存款增加3518亿元。

　　交通银行（601328）鄂永健认为，M1增速过低可能是缘于季末企业合同存款的流失和假日因素的影响。他强调，往年1月新增信贷量都很大，今年1月贷款增长少于预期，可能是监管层加强了窗口指导。而1月存款延续了去年的季节性变动，减少很多，导致货币供应增速比较低。

　　农业银行（601288）金融市场部研究主管李刚认为，1月份M2增速下滑与当月存款8000亿元的净下降有关，而存款净下降应该是资金回流理财产品的结果。但考虑到去年同期因素以及外汇占款有望恢复增长，这会使得M2在2月份会出现一定的反弹。M1也将在2月出现较为明显的反弹。兴业银行（601166）首席经济学家鲁政委则认为，新增贷款偏低的主要原因可能还是央行的调控节奏的问题，实际货币政策放松的速度并非市场预期的那么乐观。尽管M1和M2的增速都出现显著回落，但央行并未立即将货币政策放松，除了考虑到CPI还没有回落的合理区间以外，也可能说明实体经济并未糟糕到让央行担忧的地步。

　　央行稍早曾表示，将加快信贷产品和服务方式创新，全面提升信贷政策导向力，促进经济发展方式转变和经济结构调整，引导信贷资源更多地向“三农”和民生领域倾斜。

　　另有分析人士称，1月份新增信贷数据少于市场预期，恰好证明央行不会放任商业银行突击放贷，均匀放贷才是监管层希望看到的局面。存款准备金率何时降以及频率如何，可能要看CPI和外汇占款等数据的表现。从去年12月存款准备金率下调的时机看，只有在CPI明显走低时才会出手。

　　鄂永健预计，今年的货币政策在稳健的基础上，会有一定程度的放松，存款准备金率预期仍会下调，但利率可能保持不变。

　　光大银行（601818）首席宏观分析师盛宏清则称，央行需要及时下调法定准备金率和贷款基准利率，存款基准利率可暂时不动。(证券日报)

　　1月新增贷款7381亿 存款陡降M1增速回落

　　一如预期，1月份新增信贷未破万亿。央行昨日（2月10日）公布的数据显示，1月份人民币贷款增加7381亿元，广义货币（M2）增长12.4%至85.58万亿元，狭义货币（M1）同比仅增长3.1%至26.99万亿元。

　　央行数据还显示，1月末，本外币贷款余额58.91万亿元，同比增长14.8%。人民币贷款余额55.53万亿元，同比增长15.0%，分别比上年末和上年同期低0.8和3.5个百分点。同时，1月份存款继续大幅减少，当月人民币存款减少8000亿元。其中，受春节因素影响，企业存款向个人存款转移较多，企业存款减少2.37万亿元，住户存款增加1.68万亿元；财政性存款增加3518亿元。

　　国盛证券研究所所长周明剑对《每日经济新闻》记者表示，新增贷款的规模表明经济活动在收缩；至于M1大降，有节日因素，也有去年年末连续数月外汇占款下降使得基础货币规模下降的因素。

　　去年四季度，我国月度外汇占款出现净下降，继去年10月净减少249亿元、11月减少279亿元之后，12月大减1003亿元。

　　“1月份M2和M1数据的降幅超出了预期，但并不意味着货币已经紧缩，因为M2的绝对量还是很大，相对下降不会改变货币量的供给。”周明剑补充说，随着未来存准率的下调，货币供应量会随之出现反弹。

　　值得注意的是，除新增信贷超预期地少之外，日前统计局公布的1月CPI涨幅（4.5%）则高出预期。结合这两个数据来看，央行对信贷的抓紧并迟迟不下调存准率，或许有担忧通胀反弹的考虑。

　　兴业银行（601166）资金运营室分析师蒋舒认为，这两个数据或许反映经济情况比大家预想的要好。因为在这个时节，如果通胀继续下行，会引发对实体经济“硬着陆”的担忧，决策层对信贷的把控暗示对经济走势仍然乐观，至少还未到要以超量的信贷投放来拉动经济增长的地步。

　　巴克莱资本认为，货币政策不会有积极的放松，在“中性”的稳健中会持续微调，选择用存准率的下调和稍宽松的信贷投放来稳定流动性。

　　目前，市场极为关注的1月份外汇占款变化情况尚未公布，交行昨日发布的研报认为，在年初外汇占款情况尚不明朗的情况下，为避免政策误判，央行对下调存准率较为谨慎。预计今年资本流动波动较大、外汇占款不确定性增加。但从目前来看，外汇占款增量将会明显减少，据此判断全年降准2~4次，每次0.5个百分点。但何时下调、幅度有多大，取决于外汇占款未来的变化情况。

　　不过，央行似乎更希望通过公开市场操作来调节市场流动性：本周三央行进行了260亿元的正回购操作，上一次正回购操作的时间是去年12月15日。与此同时，1年期央票已连续第五周暂停发行。随着资金面趋缓，短期内降准的必要性似已进一步降低。 (每日经济新闻)

　　1月新增贷款7381亿 显著低于预期

　　央行昨日公布的统计数据显示，今年1月份人民币贷款增加7381亿元，同比少增2882亿元，明显低于此前市场预期的万亿元左右。

　　分部门看，住户贷款增加1527亿元，其中，短期贷款增加367亿元，中长期贷款增加1160亿元；非金融企业及其他部门贷款增加5840亿元，其中，短期贷款增加3270亿元，中长期贷款增加2350亿元，票据融资增加80亿元。

　　1月份新增贷款数量不仅低于市场预期，也低于过去三年的同期水平。交通银行（601328）金融研究中心研究员鄂永健分析说，从当月票据融资增加不多的情况可以看出，信贷窗口指导可能有所加强，要求银行合理控制放贷节奏，这是贷款同比少增较多的主要原因。年初效应加上节日因素导致资金大幅流出银行体系，存款大幅减少，高存贷比也限制了银行放贷能力。而外部需求下降，企业出口订单减少，信贷需求也会相应有所减少。此外，春节因素导致实际有效工作日减少也是可能的原因之一。

　　1月末，广义货币（M2）余额85.58万亿元，同比增长12.4％，比上年末低1.2个百分点；狭义货币（M1）余额26.99万亿元，同比增长3.1％，比上年末低4.8个百分点；流通中货币（M0）余额5.98万亿元，同比增长3.0％。当月净投放现金9071亿元。

　　M1增速大幅下降也同春节因素有关，企业会在节前将活期存款转向定期存款，同时企业的活期存款因为集中发放年终奖金也会转向个人存款，这两个因素都会导致M1增速下降。据央行数据，受春节因素影响，1月份企业存款向个人存款转移较多，企业存款减少2.37万亿元，住户存款增加1.68万亿元。另外，1月份当月人民币存款减少8000亿元，同比多减7800亿元。

　　1月份，跨境贸易人民币结算业务发生1284亿元，直接投资人民币结算业务发生152亿元。当月以人民币进行结算的跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目、对外直接投资、外商直接投资分别发生951亿元、333亿元、17亿元、135亿元。(证券时报)

　　1月存款降8000亿元 出逃压力仍存

　　新增贷款7381亿，低于预期

　　新快报讯 央行周五公布数据显示，2012年1月份中国新增人民币贷款7381亿元，同比少增2882亿元，高于去年12月的6405亿元，但低于市场预期。

　　路透社此前发布的一项调查结果显示，接受该社调查的20家机构对1月份中国新增贷款预测中值为1万亿元。财新传媒2月初对20余家国内外金融机构研究部门的调查，经济学家对1月新增人民币贷款的预测平均值为9767亿元，M2同比增速的预测均值为13.8％。

　　金融危机以来，2009年至2011年间每年1月新增贷款均超过1万亿元，今年1月新增贷款属历史同期偏低水平。

　　兴业银行（601166）首席经济学家鲁政委说，1月新增贷款数据确实让人感到意外，可以看出央行对通胀形势的判断依然较为谨慎，而且央行今年确实真正在执行“稳健的货币政策”。

　　对于新增贷款低于预期的原因，申银万国首席宏观分析师李慧勇表示，1月新增贷款大幅低于预期，主要有两个原因，一是春节假期影响，二是说明目前的货币政策还是从紧的，并没有出现大规模放松。

　　交通银行（601328）金融研究中心研究员鄂永健则认为，鄂永健认为，1月的信贷运行可能传递出两个信号，一是央行继续要求银行平稳放贷，合理控制放贷节奏，二是今年信贷投放将是适度、定向放松，不会大规模放松。据此，预计未来月度信贷投放趋于平稳，

　　此外，1月月人民币存款减少8000亿元，同比多减7800亿元。央行表示，受春节因素影响，企业存款向个人存款转移较多，企业存款减少2.37万亿元，住户存款增加1.68万亿元；财政性存款增加3518亿元。

　　鲁政委则认为，虽然有春节期间现金需求过多的因素存在，但是由于长期负利率，存款依然有大规模出逃的压力。(新快报)

　　人民币信贷投放趋于平稳

　　2月10日，央行公布1月份信贷数据，其中新增贷款为7381亿元，低于市场预期，M1及M2增速双双继续走低。有关专家指出，央行合理控制放贷节奏，是贷款同比少增的主要原因。今年货币政策将保持稳健、适当放松。

　　数据显示，1月末，本外币贷款余额58.91万亿元，同比增长14.8%。人民币贷款余额55.53万亿元，同比增长15.0%，分别比上年末和上年同期低0.8和3.5个百分点。当月人民币贷款增加7381亿元，同比少增2882亿元，大幅低于此前1万亿元的市场预期。

　　记者观察到，与历史同期比较来看，2009年至2011年每年1月的新增贷款均在1万亿元之上，今年1月新增贷款属历史同期偏低水平。对于1月份新增信贷偏低，交通银行（601328）金融研究中心研究员鄂永健认为主要有三点原因，第一，从当月票据融资增加不多的情况可以看出，信贷窗口指导可能有所加强，要求银行合理控制放贷节奏，这是贷款同比少增较多的主要原因。第二，年初效应加上节日因素导致资金大幅流出银行体系，存款大幅减少，高存贷比也限制了银行放贷能力。第三，外部需求下降，企业出口订单减少，信贷需求也会相应有所减少。另有市场分析人士指出，1月新增信贷低与预期，一是春节因素工作量较少影响，二是银行存贷比限制了信贷增长，信贷低于预期也导致货币供应量回落，尤其是M1出现较大幅回落。值得注意的是，1月信贷偏低可能也有外汇占款较高的因素，因为人民币继续升值以及1月贸易顺差走高。

　　分部门看，住户贷款增加1527亿元，其中，短期贷款增加367亿元，中长期贷款增加1160亿元。非金融企业及其他部门贷款增加5840亿元，其中，短期贷款增加3270亿元，中长期贷款增加2350亿元，票据融资增加80亿元。外币贷款余额5361亿美元，同比增长15.6%，当月外币贷款减少23亿美元。数据还显示，1月当月人民币存款减少8000亿元，外币存款增加148亿美元。受春节因素影响，企业存款向个人存款转移较多，企业存款减少2.37万亿元，住户存款增加1.68万亿元。财政性存款增加3518亿元。外币存款余额2899亿美元，同比增长28.8%，当月外币存款增加148亿美元。

　　对于未来人民币信贷投放规模，鄂永健表示，随着节后现金再次进入银行系统，以及外汇占款（2011年四季度为流出）的回流对国内银行间流动性拖累作用减轻，银行业在2月份面临的压力可能下降。预计1至2月份贷款规模将与2011年同期基本持平，2月贷款会增加。有业内专家认为，在今年这个经济形势不确定性较强的年份里，信贷回归常态的节奏可能会有细微的变化。

　　在谈及未来货币政策操作方向时，交通银行金融研究中心发布的研究报告称，今年货币政策将保持稳健、适当放松。节前央行并未如市场预期下调存款准备金率，而是采取逆回购的方式向市场投放资金。这可能是因为在年初外汇占款情况尚不明朗、需要进一步观察的情况下，为避免政策误判，央行对下调存款准备金率较为谨慎。预计今年资本流动波动较大、外汇占款不确定性增加。未来公开市场操作将继续作为主要政策工具来灵活使用，保持市场流动性合理适度。利率方面，除非有严重负面冲击，维持利率保持基本稳定的判断。兴业银行（601166）首席经济学家鲁政委分析，尽管1月份M1和M2的增速都出现回落，且M1增速回落十分明显，但央行并未立即将货币政策放松，除了考虑CPI还没有回落到合理区间以外，从另外的角度讲，也可能说明实体经济运行比较平稳。

　　市场分析人士指出，今年货币政策仍然定调“稳健”，但与2011年政策操作相比，2012年的货币政策或许将会宽松一些。中央经济会议明确提出，要保持货币信贷总量合理增长，从今年新增人民币信贷7.5万亿元的规模来看，明年新增信贷极有可能达到或超过8万亿元。在日前召开的2012年人民银行金融市场工作座谈会上，央行行长周小川表示，要引导信贷资源更多地向“三农”和民生领域倾斜；继续落实差别化住房信贷政策，完善融资机制，改进金融服务，加大对保障性安居工程和普通商品住房建设的支持力度，满足首次购房家庭的贷款需求。按照有利于实体经济发展的原则，完善金融市场制度，加强基础设施建设。(金融时报)

　　资本金融项目三年首见逆差

　　2月10日，国家外汇管理局公布的国际收支平衡表初步数据显示，2011年四季度我国国际收支经常项目顺差598亿美元，但资本和金融项目（含净误差与遗漏）逆差474亿美元，为2008年下半年以来首次出现，再次印证了去年四季度资本流出的猜测。

　　不无巧合，外汇局此前一天晚间发布就国际收支形势有关问题的答记者问，表示2011年底，在国内外、市场与政策等因素的共同作用下，我国跨境资金流动振荡加剧，资本流出压力骤然增加。

　　“其实资本和金融项目出现逆差不一定是坏事。一些套利资金的流出，可缓解外汇储备增加和宏观调控的压力。但这种逆差并不是趋势性的，更多是一些短期因素造成。”对外经贸大学金融学院院长丁志杰对本报表示。

　　资金流出规模或近千亿

　　外汇局数据显示，2011年第四季度，经常项目顺差598亿美元，较三季度的534亿美元略有增长。其中，按国际收支统计口径计算，货物贸易顺差709亿美元，服务贸易逆差154亿美元，收益顺差3亿美元，经常转移顺差40亿美元。

　　但资本和金融项目顺差在三季度下降近32％至662亿美元后，四季度更是转为逆差474亿美元。值得注意的是，目前资本和金融项下唯一公布的详细分项是直接投资净流入，为491亿美元，意味着证券投资、其它投资等分项流出的资金规模可能接近1000亿美元。

　　这印证了此前其它一些数据所透露的资本流出迹象。央行数据显示，去年四季度外汇占款累计减少1531亿元。外汇局此前公布的银行代客结售汇数据则显示，截至去年12月，银行代客结售汇已连续两个月呈现逆差，且逆差额从11月的8亿美元骤然上升到12月的153亿美元，主要是代客售汇上升较快。

　　“去年四季度由于欧债危机加剧导致的美元头寸紧张，个人和企业都增持美元多头或者平美元空头，套利资金的流出增加，资本和金融项目出现逆差是正常的。”丁志杰认为。

　　资本的流出亦体现在外汇储备的变化上。国际收支平衡表初步数据显示，去年四季度外储资产增加117亿美元（不含汇率、价格等非交易价值变动影响），较三季度的921亿美元的增加额大降，导致四季度国际储备资产仅增加124亿美元，三季度增加917亿美元。

　　值得一提的是，央行此前公布的四季度外储为减少206亿美元，与外汇局公布的外储增加117亿美元间有323亿美元的差额，意味着汇率、价格等非交易价值变动令四季度的外储存量减少323亿美元。

　　资本频繁进出风险

　　对于国际收支状况的改变，外汇局表示，2008年以来，世界经济增速放缓，全球出现持续去杠杆化趋势。这一方面抑制了我国外需增长，导致货物贸易顺差收窄；另一方面刺激了阶段性的套利资金流出我国，跨境资本流动的波动性加大。

　　不过，外汇局预计2012年我国国际收支仍将保持顺差，但顺差大幅减少、波动加大，国际收支进一步趋向平衡。

　　“发达国家的结构性问题短期内难以解决，国际经济金融将持续动荡，我国可能面临跨境资本频繁进出的风险，甚至不排除出现阶段性的套利资本流出。”外汇局相关负责人称。

　　自去年9月下旬出现并持续至年底的人民币贬值预期是导致套利资本流出的一个重要原因。但在央行维稳中间价的努力下，今年初以来人民币贬值预期逐渐消退，2月10日，人民币兑美元中间价报6.2937元，再创汇改以来新高，自此境内外市场已全面重现人民币升值预期。

　　“人民币升值会推动资本流入反弹，所以说资本和金融项目逆差是阶段性而非趋势性的。”丁志杰表示。( 21世纪经济报道)

　　盛宏清：央行有必要下调贷款基准利率和降准
　　2月10日讯央行今日公布的2012年1月金融统计数据报告显示，今年1月人民币贷款增加7381亿元，较去年同期少增2882亿元，大幅低于此前1万亿元的市场预期。
　　央行报告称，1月人民币存款减少8000亿元，同比多减7800亿元。受春节因素影响，企业存款向个人存款转移较多，企业存款减少2.37万亿元，住户存款增加1.68万亿元；财政性存款增加3518亿元。
　　1月末，广义货币(M2)余额85.58万亿元，同比增长12.4%，比上年末低1.2个百分点，也低于路透此前调查的中值13.6%；狭义货币(M1)余额26.99万亿元,同比增长3.1%，比上年末低4.8个百分点。
　　对此，光大银行首席宏观分析师盛宏清向网易财经表示，1月新增贷款低于市场预期主要与银根紧缩有关，一方面股份制银行基本面临存款减少的问题，另一方面存贷比的规定限制了银行的放贷能力。
　　他指出，狭义货币(M1)余额26.99万亿元,同比增长3.1%，比上年末低4.8个百分点。已经是经济衰退期间的M1增速水平。央行需要及时下调法定准备金率和贷款基准利率，存款基准利率可暂时不动。

　　交行：信贷窗口指导是贷款同比少增主因
　　交通银行（601328）金融研究中心2月10日点评1月货币信贷数据时表示，1月新增贷款属历史同期偏低水平，信贷窗口指导是贷款同比少增较多的主因，而假日因素应不是主要原因。
　　交行认为，从当月票据融资增加不多的情况可以看出，信贷窗口指导可能有所加强，要求银行合理控制放贷节奏，这是贷款同比少增较多的主要原因。此外，年初效应加上节日因素导致资金大幅流出银行体系，存款大幅减少，高存贷比也限制了银行放贷能力。而外部需求下降，企业出口订单减少，信贷需求也会相应有所减少。
　　交行表示，1月的信贷运行可能传递出今年信贷投放将是适度、定向放松，不会大规模放松。据此，预计未来月度信贷运行趋于平稳，维持全年人民币新增贷款8-8.5万亿元的判断。(证券时报)

　　“稳出扩进”政策齐发力

　　⊙记者 秦菲菲 ○编辑 阮奇

　　从去年年末至今，进出口总体下滑的趋势并没有扭转。为保持进出口稳定增长，在保持外贸政策稳定性和连续性的同时，记者了解到，有关部门将研究出台新的促进措施，以稳定出口、扩大进口。

　　2012年1月份，我国对外贸易进出口同比下降7.8%，其中出口下降0.5%，进口下降15.3%。剔除春节因素后，上述三项数据的同比增长速度分别为6.2%、10.3%和1.5%。

　　1月外贸数据的下滑并不让市场意外。在外围经济没有得到好转的情形下，甚至全年的形势都不乐观。但由于对外贸易是国民经济的重要组成部分，关乎民生和就业，保持进出口稳定增长则至关重要。

　　商务部研究院院长霍建国说，“我们不能够容忍投资、消费和出口同步回落。但现在看，投资的后续潜力很弱，而消费又迟迟拉动不起来，因此，中央经济工作会议继续提到m要稳出口、扩进口并重。在努力扩大进口的同时，保持出口稳定。”

　　事实上，在进出口数据公布前一日，商务部长陈德铭就表示，1月份的出口数据并不乐观，要在保持进出口政策稳定的同时加快金融财税支持力度。

　　温家宝总理日前在广州考察进出口企业时表示，进出口政策要总体保持稳定，如果要做调整，也应当是鼓励性的多于限制性的。记者在采访中了解到，不少企业人士均表示，政策的稳定对外贸企业最为重要，可以让其提前做出判断，规避风险，他们最怕的就是政策“朝令夕改”。

　　陈德铭表示，要保持进出口政策总体稳定。具体包括，保持出口退税政策基本稳定，加快出口退税进度；保持人民币汇率的基本稳定；保持加工贸易政策的基本稳定。

　　与此同时，陈德铭更明确，要切实减轻进出口企业税费负担，加大金融支持力度。针对小微企业，要加快推进营业税改征增值税试点，完善结构性减税政策；建立小企业信贷奖励考核制度，支持符合条件的商业银行增加对小微企业贷款；同时，要支持小微企业上市融资，加大出口信保支持力度等。

　　陈德铭还指出，要加大贸易促进力度。推进电子商务、专业市场、境内外展示中心和营销网络等商务平台建设，积极开展贸易投资促进活动，如办好广交会、厦洽会、中部博览会、亚欧博览会等。

　　在采取措施稳定出口的同时，我国也将继续积极扩大进口，进一步促进贸易平衡。具体措施包括,加大力度清理进口环节的不合理限制，提高进口便利化水平，制定促进和扶持进口的相关金融政策等。



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