主题：中海发展：评级买入

中海发展(1138.HK,$22.30,买入)

　　
　　 中海发展以总代价2.85亿元将5艘总运力1,930标准箱的小型集装箱船出售予同系公司中海集运(2866.HK,$2.86,买入)的交易，将为中海发展带来约1亿元特殊收益。我们调高中海发展2008年盈利预测以反映该笔特殊收益。该项交易对集团经常性盈利应无大影响，该5艘先前租予中海集运的集装箱船的租金收入，占中海发展2006及2007年盈利不足0.5%。

　　
　　 中海发展与中国钢铁巨企宝钢集团最近落实按51:49持股比例成立合资企业的主要条款。合资企业名为香港海宝航运有限公司，主要从事替宝钢进口铁矿石。合资企业初期资本达7.04亿美元，由股东贷款与银行贷款以1:4比例组成。

　　
　　 中海发展将把2艘300,000载重吨及4艘230,000载重吨矿砂船的建造合同转移至合资企业，集团在2007年1月至2008年2月为5艘船舶与宝钢签订的长期运输合同亦会转让予合资企业。合资企业的业务规模预期将逐渐扩张，其船队的运力在2015年底前将倍增至约300万载重吨。

　　
　　 合资企业高速增长的动力可望令铁矿石运输业务成为中海发展的另一个盈利增长点，与煤炭及石油运输业务生成互补作用。中海发展与主要客户组建合营运输公司的策略，有利双方建立更紧密的合作关系，为中海发展未来争取更多生意铺路。

　　
　　 中海发展按中国会计准则编制的一季度纯利上升60%至16.80亿人民币，营业额上升59%至45亿人民币。一季度盈利相当于我们预测同比上升41%至63.95亿人民币(每股盈利:1.88人民币)的今年全年盈利26%。目标价仍为35.00元，相当于以经常性盈利为基础的16.9倍预计市盈率。


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