主题：国金证券：金发科技增发促进产业布局

公司公告公开增发，不仅巩固了两个新基地（昆山与天津），同时也加强了两个传统基地（广州、绵阳）龙头地位。募投项目达产后可新增产能123 万吨，（其中，汽车领域用80 万吨以上）比2011 年的约70 万吨，增长了176%。随着项目逐步达产，未来公司业绩翻番成为可能。

国金证券 (SH:600109)最新价：10.61 0.02 0.19%行情走势 大单追踪 资金流向最新研报 公司新闻 最新公告个股股吧 优股预测 龙虎榜增发项目 80 万吨汽车领域用改性塑料，主要包括改性PP，增加约60 万吨/年；改性PC/ABS，5 万吨/年；改性PA，10 万吨/年；改性ABS，5 万吨/年。我们预计公司该领域的销售毛利率能达到20-25%，高于家电至少5个点，将成为公司业绩推动的主要动力之一。

目前市场关于金发主要担心传统塑料销量的下滑。我们认为传统改性塑料中汽车领域增长比较确定，家电领域由于2011 年享受补贴刺激了消费，2012 年补贴取消销量可能5%以内增长。2011 年预计公司车用改性塑料销量22 万吨，借助上海通用及延锋伟世通的并购，销售将走向国际，若国内汽车行业增长10%，公司销量预计2012 年实现30%增长。即使家电行业下滑10%，也阻挡不了公司总量的增长。

可降解塑料增厚 2012 年业绩。公司2011 年四季度投产了3 万吨可降解塑料，封堵了市场关于技术的质疑，并且订单相对饱满。今年公司可能启动8 万吨的新装置，主要销售给国外。国际上，2010 年的可降解塑料的需求56 万吨，近几年以25%的需求速度增长。如国内限塑令执行严格及相应补贴出台，很快也将在国内大量应用。可降解塑料是今年业绩增长的第二个重要推动力。

2012 年碳纤维将引起重视。目前正深化开发应用产品，而原丝与碳化是最核心的技术，公司目前技术为国内领先水平。

盈利预测与估值

假设 2012 年改性塑料销量增长15%，达到77 万吨（其中汽车增加6 万吨，昆山基地非汽车5 万吨），贡献EPS 0.8 元，加上可降解塑料（3 万吨）及塑木材料的0.2 元，2012 EPS 有望达到1 元。如果销量不增长（可能性很小），EPS 预计为0.9 元。按摊薄后2012 年业绩0.77（销量不增长）-0.85（销77 万吨）元计算，给予20x2012PE，目标价15.4-17 元。（国金证券[10.61 -0.19% 股吧 研报]研究所）


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。