主题：白云机场：成本控制是难题

2月24日，中信建投证券发布白云机场(600004,股吧)调研报告，指出2012年受空域瓶颈制约，飞机起降架次增速将有所放缓。

　　2011年，白云机场实现飞机起降架次34.93万架次，同比增长6.09%。2012年受空域瓶颈限制，新增航班数量相对有限。目前白云机场集团已经收购惠州机场，预计2012年新增架次为4%，同比有所放缓。

　　中信建投表示，2012年，白云机场没有大的资本开资项目，对公司2010年-2011年业绩拖累较大的折旧费预计新增有限。在白云机场的非航空业务中，商业业务将是公司的亮点，2012年预计将有10%到20%的增长。

　　2011年，随着白云机场东三、西三指廊投入运营，商业经营面积提升40%，2011年上半年白云机场多原有商业重新招标和铺面调整，2012年将全年贡献利润。2010-2011年，白云机场商业收入提升较快，一是进行特许经营权改革，其次是调整引进商铺结构。

　　目前白云机场户外广告业务政策仍未放开，短期放开的可能性有限。2012年白云机场的广告业务仍有一定增幅，但是超出预期的可能性不大。

　　成本控制仍然是白云机场的“老大难”问题，近年来“珠三角”劳动力短缺现象对公司成本控制有一定影响。第三跑道和第二航楼问题，尚无实质进展。预计工程开工推迟到2013年，运营在2015年之后。

　　虽然白云机场的“内外航”存在价格差异，以及价格并轨预期，在全球航空市场不景气的态势下，中国航空需求成为难得的亮点大背景下，中方拥有较强的谈判能力，价格差异仍将保留一段时期。对于民航总局而言，航空公司和机场是一家，相对航空公司拥有更强的影响力。短期看，目前机场收费体制仍将维持一段时期。

　　从投资来看，2012年白云机场目前没有大的资本开资计划，随着跑道和航站楼资产利用率的持续上升，规模效益发挥，公司毛利率有上升趋势，但是持续上升的人工费用对利润吞噬较大，整体公司发展较为平稳，利润增长成本控制是关键。

　　2月24日，白云机场开盘价6.77元，上涨0.90%。



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