主题：瑞银：贵州茅台上半年提出厂价可能性小

　　本年春节前后是茅台(600519,股吧)批零价最为波动的一年，瑞银证券针对贵州茅台(600519,股吧)(600519.sh)发布研报，认为茅台价格波动受多重因素影响，上半年出厂提价可行性不强。预计未来批零价仍或小幅下调。

　　以53度飞天茅台为例，春节前上海批发价/零售价/酒店售价分别高达1980元/2280元/2800元，而目前已分别回落至1700元/1980元/2280元，跌幅过10%。据瑞银渠道了解，内地省份则因之前价格就低于上海，目前部分地区不开票批发价格已经落在1450-1500元区间。而超高端茅台年份酒批发价则因11年初涨幅过大，价格基本回到11年中期时水平（15年陈批发价6000-6500元/瓶）。

　　茅台价格波动受多重因素影响，首先在通胀预期转变的大背景下，消除了部分投机性需求；节前舆论对高价茅台的苛责形成对公务消费需求压力，导致公务消费略有减少，部分私人消费也被挤出，转向营销力度较强的次高端品牌；同时节前物流停工导致发货困难而节后批量到货及需求减少形成经销商库存压力。

　　瑞银证券认为目前已2月过半，3月两会前后且舆论风险刚平息，茅台提价可能性已经极小；而2季度处于淡季，而经济形势尚未直接好转，经销商库存较高，再提价的可行性也不强。而且从茅台历史的提价时点看，茅台也未曾在2季度提过价。因此茅台在下半年去库存较充分、需求旺盛情况下提价可能性更为可行。

　　不论茅台价格如何被舆论热议，茅台的品牌份额增加是抵御经济景气下行导致需求下滑的动力之一。尽管茅台节前过高的价格挤压了一部分真实需求，但瑞银证券认为只要价格适度回落，茅台酒的消费量仍有望回升。除较长时间的淡季因素外，公司也在通过主动增加供应、新开直销店来调控价格体系，预计未来批零价格仍或小幅下调。



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