主题：峨眉山A:基建全部完成 经营持续向好

投资要点客流增长、票价提升是公司业绩增长源泉。公司客流增速高于行业平均，预计未来3年内可保持10％以上的客流增长，谨慎预计2007-2009年客流增长率分别为11％、12％和10％；目前公司门票提价已通过听证，等待物价部门批复，预计此次票价将提至150元/人，涨幅25％ 公司内外部经营环境改善明显。金顶十方佛2006年中开光，金顶索道改造完成，并于2007年年初投入营运，运力翻倍至1300人/小时；红珠山5号楼年初改造完成达产，经营效益迅速向好，此外公司红珠山其余六个编号的酒店和峨眉山大酒店也全部完成装修。

　　这为公司未来提供休闲度假产品和会务接待能力提供了硬件保证，并将成为未来盈利增长点外部交通继续改善，提升了公司景区可达性：成都－夹江－峨眉山的直通高速两年内开通；2007年7月乐山旅游机场获批，预计2009年竣工；成锦乐城际铁路预计2011年建成，届时将使成都至峨眉山车程缩短至1小时左右风险提示：公司大量举债进行酒店投资改造，财务费用近年将较大；大量投资带来较大的折摊费用，将影响公司业绩；股改时的管理层激励承诺迟迟没有落实，以致管理层没有作多业绩的积极性；公司一直享受优惠税率，如果被取消，将影响业绩估值及投资评级：假设门票2008年起提价25％，索道价格不变，公司07-09年EPS分别为0.23\0.41\0.51元。DCF估值18.64元，按08年45倍动态PE估值18.26元，因此，公司合理价值区间为18.26-18.64元，鉴于目前股价已涨至16.50元，我们调低投资评级为“增持”，目标价18.64元。


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