主题：煤炭行业：跨越黎明前的黑暗 积极配置动力煤公司

【煤炭行业研究报告内容摘要】

煤价跌势趋缓，正经历黎明前的黑暗，预计煤价将在3月中期趋底。3月份，“两会”召开、大秦线检修提前将制约供给，支撑煤价，以秦皇岛山西优混（5500大卡）为例，750元/吨的价格将是此一轮调整的低点。

预计2012年煤价仍将位于历史“次高”水平。预计全年煤炭均价为770元/吨，环比2011年820元/吨的水平回落6%左右的水平，仍然高于2010年的均价水平，从历史上看，仍属于“次高”水平的价位，盈利能力依然较强。供给侧开始收缩：山西、内蒙古限产意向明显。

经济逐步企稳，软着陆可期，流动性预期环比改善。根据平安宏观预测，经济将在一季度触底企稳，目前PMI逐步回升，CPI见顶回落，M2增速见底回升，流动性预期依然在改善。

关注房地产政策的微调，对投资产业链的修复。一些地方对房地产政策的“微调”，将改善房地产主导的投资产业链，修复上游投资品（煤炭、水泥）板块估值。

油价不断攀升，助推煤炭股走势。原油价格超过100美元/桶，影响投资者行为，助推替代能源-煤炭股走势。历史经验证明，在原油价格超越“百元”大关的上涨阶段，煤炭股均可获得正收益。

投资评级：“推荐”，上调动力煤公司配置。综上，煤价企稳后，行业经营风险大幅降低，估值逐步提升。煤炭股正在穿透黎明前的迷雾，第二波机会已经到来，建议优先配置动力煤。

从煤炭行业上市公司盈利增速来看，预计2012年煤炭行业净利润加权平均增速在20.1%。目前重点煤炭上市公司对应2012年估值为13.5倍，维持“推荐“评级，预计上涨空间在30%左右。

重点公司推荐：山煤国际、大有能源、潞安环能、永泰能源、兰花科创风险提示：宏观经济回落超出预期；煤炭资源税征收。（平安证券）


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