主题：国内光通信业步入爆发期

　[编者按]当诸多行业还在周期底部徘徊的时候，光通信产业却已步入春光明媚的景气周期。这主要得益于“光纤入户”战略大力推行，而近期工信部提出的“宽带中国”战略规划，有望在未来为光通信产业再添火力。另外，智能电网、三网融合等大型工程的逐渐启动，也会惠及光纤产业巨头。事实上，本报记者多方采访光纤巨头发现，今年来，这些企业均产销两旺，目前产能已经不够使用，部分企业甚至有提价预期。有研究报告指出，“两会”即将召开，经济调结构将是大热点，而调结构的一大举措应该是宽带通信的投资要加速，因为这是个涉及生活质量、优化投资的民生工程。不论怎样，光通信板块近期乃至今年都值得投资者重点关注。

　　产业公司动态

　　三大需求催动 光通信行业“春光乍泄”（本页）

　　行业回暖+项目投产 中天科技产销超预期

　　亨通光电：产品供不应求 毛利率有望提升

　　日海通讯：加速释放产能 分享行业高增长

　　产业链最全 烽火通信多方受益“宽带中国”

　　宽带中国战略利好光通信 券商对反弹是否到位有分歧

　　机构研究

　　东方证券：光通信与网络优化服务板块财报前瞻——关注板块结构性与竞争力

　　齐鲁证券：FTTH引领光通信发展浪潮

　　民生证券：“宽带中国”照亮光通信持续景气之路

　　太平洋证券：通信行业2012年年度投资策略——期待光通信设备行业景气释放

　　东兴证券：通信行业2012年投资策略——宽带建设提速，光通信持续高景气

　　个股掘金

　　7概念股投资价值解析

　　三大需求催动 光通信行业“春光乍泄”

　　⊙上海证券报见习记者 王炯业 ○编辑 全泽源

　　工信部近日高调推介宽带中国战略，三大运营商3月份将开始大规模的宽带招标，各城市纷纷实行“光纤入户”，光纤巨头均称产品供不应求。多种迹象显示，光通信产业正步入春意盎然的好时光。

　　工信部日前在2012年宽带中国战略服务信息化推进大会上指出，到2015年末，城市家庭带宽达到20兆以上，农村家庭达到4兆以上，东部发达地区的省会城市家庭达到100兆。而此前在2010年《关于推进光纤宽带网络建设的意见》中提及的城市及农村用户的宽带接入分别是8兆及2兆以上。前者比后者可谓倍增。兴业证券认为，宽带中国战略规划非常值得重视，预计相关具体规划有望在“两会”后公布。

　　事实上，上述的提速战略已经被运营商在实践。继2011年中国电信提出用3年时间实现城市光纤化之后，2012年，中国联通继续追加投资，启动“光网世界·沃宽天下”宽带提速战略，计划3年内在城市普及10兆到20兆宽带，农村宽带接入大幅度提升。北京联通前日宣布，从3月1日起，逐步对北京联通全网宽带用户免费提速，最高可至20兆，不过部分客户侧需完成光纤入户改造后才能享受到10M以上宽带速率。这意味着，联通宽带提速战略已经在快步推进。

　　除了中国联通，其他两大运营商也在加码宽带建设。兴业证券研究报告分析认为，2012年预计三大运营商招标规模将达9400万芯公里，光纤需求超预期。其中，中国移动招标3400万芯公里，同比增41%；中国联通招标3000万芯公里，同比增114%；中国电信招标3000万芯公里，同比增76%。

　　据悉，中国联通、中国电信、中国移动的宽带招标预计将在3月份陆续启动。值得注意的是，2011年2月份上述运营商启动宽带招标时，光通信板块在短短1个月内涨幅超过了20%。一位行业专家对记者表示，从其与各大运营商沟通的情况来看，光通信行业今年会很景气。

　　此外，智能电网、广电网络建设等虽然目前规模较小，但在未来也将大举铺设光纤，催生新需求，成为助推光通信行业景气的另一重要因素。

　　据悉，随着2009年光纤复合电压电缆的研制成功，目前光通信的部分成果在智能电网上的应用并开始全面建设，电力光纤到户正在成为一种趋势。而国家电网表示今年智能电网的投资将超过3000亿元。

　　在广电网络建设方面，在三网融合的助推下，广电网络有望成为第四大运营商。长江证券研究员指出，中国广播电视网络公司的组建方案已进入国务院审批阶段，这意味着有线网络整合将进入“全国一张网”的关键时期，由此带来的规模效应也将使广电网承载增值电信业务、互联网接入、数据传输等业务成为可能，“第四大运营商”呼之欲出，从而加大对三大运营商的竞争压力，宽带建设必将迎来新一轮建设高潮。

　　值得一提的是，“两会”即将开幕，有券商发布研报认为，“宽带通信建设提速”有望成为“两会”期间热议的主题之一。研报称，调结构的另一层面是优化投资结构，宽带通信首当其冲，首先，数字化时代是现在和未来的必然趋势，其次，拉动经济增长、改善民生生活的同时对通胀压力较小，再次，从行业基本面观测，在国外宽带战略压力下，中国宽带网络需要争夺资源，最有潜力的技术即为光纤网络，一是光通信传输通道铺设，二是光纤到户的推广。

　　行业回暖+项目投产 中天科技产销超预期

　　⊙上海证券报记者 施浩 ○编辑 全泽源

　　光纤行业景气度明显回暖、预制棒项目陆续达产、特种导线需求提速以及海外订单的大幅提升，有望合力撑起中天科技今年高增长空间。用该公司内部人士的话说，“不管是通讯产品还是电力产品，公司今年的情况都全面好于去年。”

　　谈及光纤需求，一位行业研究员对记者表示，“今年光通信行业整体回暖，几大运营商的宽带建设由去年的接入网建设全面向传输网建设推进，预计今年的光纤需求量将达1.3-1.4亿芯公里。”该说法也得到中天科技内部人士的证实，“我们的光纤产品目前供不应求，所以现在对下游的订单也有所取舍。”

　　据公司2011年年报披露，预计公司主营产品2012年市场需求量增长较快，对此，公司将及时扩大产能以满足市场需求，同时，据业内人士分析，在产品供不应求的情况下，由于产能扩张尚需时日，不排除公司对光纤产品提价的可能。

　　不过，随着行业产能的扩张，光纤产品价格持续下降是大势所趋，如何获取上游高附加值的光纤预制棒产能成为龙头公司争夺的重点。在整个光纤产业链上，预制棒、光纤、光缆的利润占比约为70%、20%和10%，利润主要集中于上游的预制棒环节。按照去年我国1.2亿芯公里的光纤需求量测算，对应预制棒需求约为3600吨，但目前国内产能仅为1000多吨，缺口巨大。

　　去年7月，中天科技实施公开增发募集资金净额16.8亿元，投向光纤预制棒制造项目和装备电缆项目。其中，光纤预制棒制造项目总投资额11.8亿元，建设期2年，建成后新增年产光纤预制棒400吨的生产能力。在技术路线上，中天科技的预制棒项目与日本日立电缆合作，芯棒和包层均可自主生产，目前已经形成200吨的产能，满足660万芯公里光纤生产需要。

　　“我们这个400吨的设计产能是对应了公司1300万芯公里的光纤产能，预制棒全部自用，这样就把上游毛利率高的预制棒环节拿过来了，可以大幅降低公司光纤产品的成本，提升公司的成本竞争优势。现在200吨的产能已经出来了，从项目运行情况来看，最后实现的预制棒产能有望大幅超越400吨的设计规模。”上述公司如此表示。

　　据华泰联合的研究员分析，若按照170美元/公斤的预制棒进口价格计算，2012年200吨的预制棒产能，可贡献1700万元的净利润；待400吨产能全部释放后，可贡献1.3亿元的净利润；2014年增添新设备后的产能将可达到600吨，净利润可到2.3亿元，对中天科技EPS的贡献将高达0.60元。

　　作为公司的另一个重要产品，电力导线的输电能力用安培容量衡量，容量越大，导电性能越好，相比普通导线，特种导线具有高强度、传输容量大、可扩容性及耐热良好等诸多优势。早在2010年，国家电网就开始集采招标扩容型导线，今年其进度有望大幅提升。记者获悉，国家电网目前已经开始大力推广节能导线的使用，用于老旧线路改造并增大输电容量，随着节能导线下游提速，中天科技的特种导线有望迎来爆发式增长，产销规模或将翻倍。

　　“我们的倍容量导线作为节能导线的一个重要品种，随着国网推广力度的加强，公司产品的产销规模都有望大幅提升。由于产品配方和工艺等技术壁垒，国内能做这个的企业只有3-5家，这个保证了特种导线的高毛利率，以后公司的导线产品将逐渐向特种导线方面扩张。”上述公司人士表示。

　　海缆方面，公司在去年底取得重大突破。2011年12月28日，中天科技披露海缆公司意大利SAIPEM公司签订了海底光电复合缆的供货合同，合同金额约2700万美元。据公司介绍，公司海缆产品按订单生产，此前其产能利用率仅为60%左右，目前已经满负荷运转。

　　亨通光电：产品供不应求 毛利率有望提升

　　⊙上海证券报记者 郑培源 ○编辑 全泽源

　　“今年只要能生产出光纤就有市场，”亨通光电高层昨日告诉上证报记者，“从去年三季度开始就是供不应求的局面。”中国几大运营商力推的“光纤到户”战略给亨通光电带来的影响立竿见影，来自三大运营商订单继续增长，预制棒自产率稳定提升，公司对2012年盈利前景非常乐观。

　　由于2010年产能扩张过快，光纤光缆制造业经历过2010和2011年上半年的价格下滑和全行业供过于求。而目前的整体市场景气程度超出了亨通光电管理层的预期。公司90%的订单来自国内以三大运营商为首的电信类企业，10%左右来自海外订单，而海内外市场同时呈现出供不应求，产量决定销量的局面。“中国移动的光纤集采量居首，电信和联通相对次之，不过联通今年的集采量预计会翻1到2倍。”上述公司高层告诉记者。同时光纤价格在经历了2010年以来从63元-71元/芯公里左右的波动之后，目前基本稳定在68元/芯公里，价格保持坚挺。

　　在光纤光缆制造产业链中，大部分利润体现在上游的预制棒环节，预制棒环节同中游的光纤拉丝和下游的光缆制造的利润分布比例大致为7：2：1。预制棒是制造光纤的基材，其制造工艺技术含量高，设备复杂，投资规模较大，市场长期被海外几个大公司垄断。仅有少数几家厂商具备预制棒自主生产能力，近两年国内对预制棒的进口比例维持在60%左右。而亨通光电具有研发生产预制棒的能力，2010年3月底正式量产的年产200吨预制棒项目成为公司重要的竞争优势。尽管公司尚有年产300吨预制棒扩张项目尚未正式付诸实施，但公司管理层表示，预制棒的自产率也在继续提升，从2011年上半年的不到50%提升到60%-70%。此前中信建投证券的一份研究报告认为，50%的预制棒自产率将为公司节省4000万左右的成本。随着预制棒自产率的提升，公司整体毛利率尚有提高的潜力。

　　此外，公司在海缆建设项目上也有突破。“我们在福建厦门地区已经有几个成功的海缆工程项目，2012年只是试生产阶段，估计销售额只有3亿到4亿，真正规模化生产应该在2013年。”由于海缆（尤其是深海缆）具有技术高、毛利高、单笔订单金额大的特点，一旦取得技术和产能的突破将会为公司的业绩提供突破口。此前公司曾经公布过募资大规模投产特种光电复合海底电缆和特种海底光缆的计划。“总之，公司管理层对今年及未来短期内的业绩非常乐观，相信能够把握好目前难得的市场机遇。”该公司高层表示。

　　日海通讯：加速释放产能 分享行业高增长

　　⊙上海证券报记者 彭超 ○编辑 全泽源

　　行业爆发增长在即，产能释放也将实现，对日海通讯而言，两者或许是相逢在最好的时光。通过在光通信领域的提前全布局，该公司业绩有望与行业一道，携手步入爆发式增长通道。2月24日，日海通讯公告称，收购了郑州及武汉两家具有工程业务资质公司的股权，由此，日海通讯已通过成立子公司或并购入股的方式，实现了在广东、贵州、广西、新疆、湖北、河南6省的布局。

　　公司董秘彭健告诉记者，工程业务是公司战略布局的重要一环，能与产品销售形成良好的协同效应，“工程业务比产品销售的空间更大，将是未来一个新的增长点，而这两个公司都有完整的资质和业务渠道”。

　　市场也对此颇为看好，认为借助公司平台，工程服务有望在2012年形成实质业绩贡献，未来将具有产业上下游整合优势，未来业绩增长点明确。

　　显然，公司的业务扩张正是基于对光通信未来市场的乐观预期。彭健介绍说，2011年被称为是中国大规模部署光纤到户的元年，通信网络建设成为运营商投资重点，几大运营商都纷纷启动了各自的光网计划，行业处于难得的景气上升期。

　　但值得期待的是，“去年光纤到户的实际投资、建设并未达到预定目标，这也就意味着今后两年里，相应建设将出现一个高峰期，市场空间存在明显的上升趋势”。据相关分析，今后几年相关投资额都会比以往高，国内市场容量每年将在200亿元左右，这将是一个大蛋糕。彭健告诉记者，公司从2009年就开始在光通信领域投资布局，准备工作做得比较好，但现在最大问题就是产能不足，这是发展瓶颈。不过，公司目前正在进行武汉光谷产业园建设，达产后有望彻底解决产能窘境。彭健称，武汉的产能或许在今年下半年起逐步释放，这将有助于解决当前存在的产能瓶颈，满足公司产能在光纤到户建设中快速增长的市场需求。

　　市场普遍认为，武汉基地建成、产能释放后，若能抓住国内推进光纤宽带网络建设和无线网络优化扩容的机遇，销售收入有望实现较大幅度增长。此外，产能瓶颈解决后，也会有利于海外业务业绩实现快速增长。

　　记者采访到的行业研究员认为，在宽带接入网络的投资力度仍将维持高位的情况下，而公司作为细分行业龙头，必然成为主要受益者之一，业绩也将伴随行业一同进入爆发增长期。

　　2月27日，日海通讯发布2011年业绩快报，公司实现营业收入13.33亿元，同比增长47.87%；归属上市公司股东净利润为1.45亿元，同比增长44.35%；实现基本每股收益1.45元。

　　招商证券在评论该公司业绩快报时指出，公司PLC芯片已进入调试和样品试产阶段，下半年释放产能，达产后预计提升分路器产品8个点左右毛利。我们认为公司布局PLC芯片除了完善自身产品线、提升毛利率之外，还有一个更重要的目的是实现产业链的拓展，实现由传统配线类产品向高端芯片领域的扩张。PLC芯片制造平台的搭建只是公司高端布局的第一步，未来可通过成功经验的复制朝其他同类型芯片领域扩张。

　　产业链最全 烽火通信多方受益“宽带中国”

　　⊙上海证券报记者 覃秘 ○编辑 全泽源

　　“宽带中国说简单点就两件事，一是广覆盖，以前没有宽带的地方要有；二是提高接入网的速度。这两件事情都需要做基础的网络建设，都要用到烽火通信的设备，所以宽带中国的建设，烽火通信肯定是受益者。”昨日，一名长期跟踪该公司的研究员向本报记者如此分析。

　　“我们认为，烽火通信业绩弹性最大，或者说最受益该行业发展，主要是因为他是国内唯一既有光网络系统设备又有光纤光缆产品的公司，有着最完整最合理的产业布局。”上述研究员进一步解释，譬如一个100亿元的光通信工程，50亿元是光通信设备，20亿元是光器件，15亿元是光纤，其他是施工费用，在前三块业务中，烽火通信都有机会分得一杯羹。

　　资料显示，烽火通信目前已经具备了从终端（家庭网关）、接入网（ODN、EPON/GPONOLT/ONU）、城域网（MSTP/PTN）直至骨干网（DWDM/OTN）的全系列宽带产品线布局，即拥有光通信行业的端到端覆盖能力。

　　对于“宽带中国”带来的巨大市场机会，公司其实已经做了多年的储备工作。在2011年9月召开的股东大会上，公司副董事长吕卫平在介绍FTTH（光纤到户）时曾表示，以前光纤是用在主干道，顶多铺到写字楼供办公用，现在是要接入每一个小区，打个比方就是以前只能高速公路用，现在是乡村公路甚至羊肠小道都要用，市场的增量非常大。吕卫平还透露，在技术方面公司绝对有能力应对。去年12月，中国电信开启100G系统测试工作，烽火通信率先完成全部测试项目，表明公司技术研发实力处于行业前列。

　　前述券商研究员介绍，今年以来可以明显感觉到光通信市场的景气度在增长。据分析，ODN行业在2011年的高速增长，侧面表明我国FTTH覆盖能力已初步形成，从去年2季度末开始，三大运营商相继启动了规模宏大的PON集采，表明在线路资源初步具备后，运营商即实质性的推动FTTB及FTTH的建设，现在应是已进入主设备的投资高峰期。

　　从烽火通信的财务报告也可以看出端倪，2011年三季度，公司的单季营收创历史新高，毛利率同比也出现明显改善，多家券商发布研报认为，这反映了运营商资本开支的释放已明显提速，据长江证券预测，宽带接入市场的高景气态势将至少持续到2013年。另外，由于光通信设备行业市场格局基本稳定，在华为、烽火和中兴三大巨头各自的市场份额进入稳态后，产品毛利率存在提升空间。

　　中金公司近期发布的研报认为，“十一五”期间，烽火通信收入复合增长率37%，利润复合增长率64%，已经完成了光通信行业的全面布局。“十二五”期间在“数据流量激增”和“宽带中国”的行业发展大背景下，公司将再次步入发展的快车道。中金预计公司2015年销售额将超过150亿，净利润15亿，并伴随“光通信”在非电信领域的渗透实现发展阶段的再次跨越。

　　一个对烽火通信利好的消息是，随着公司光纤预制棒的投产，其光纤光缆业务的成本将有望下降，从而提升毛利率与竞争力。

　　最后，值得关注的是公司资产整合预期。日前，武汉市和邮科院联手启动了武汉光通信产业的整合，由于长江通信旗下长飞公司主业与烽火通信同类，为避免同业竞争，其股权理应被整合到烽火通信旗下，而且这也利于后者打造光通信全产业链。不过，当地政府和邮科院目前均表示“尚未最后决定”。

　　宽带中国战略利好光通信 券商对反弹是否到位有分歧

　　⊙上海证券报见习记者 浦泓毅 ○编辑 朱绍勇

　　近日通讯行业相继推出一批产业相关政策规划，其中包括宽带中国政策进程、国家广播网络相关规划、物联网“十二五”规划等。其中，宽带中国战略规划被认为政策力度将超出市场的预期，多家券商据此看好通信行业相关个股表现。

　　工信部日前在2012年宽带中国战略服务信息化推进大会上明确宽带中国战略未来实施规划，到2015年末，城市家庭带宽达到20兆以上，农村家庭达到4兆以上，东部发达地区的省会城市家庭达到100兆。会上，国家发改委高技术产业司副巡视员徐建平表示，国家发改委将会同工信部、财政部、科技部、国资委等多个相关部门成立宽带中国战略研究工作小组，共同组织开展宽带中国战略研究，加快推进宽带网络建设与发展。

　　兴业证券认为，宽带中国战略规划涉及政府职能部门之众，尤为值得关注。发改委、工信部、财政部、住建部等多部委联合，明确了国家实施宽带战略决心，并能够为相关进程实施提供提供资金支持、扫除入户障碍，其战略规划产业政策力度将超出市场的预期。预计相关具体规划有望在3 月份两会前后公布，光通信行业受益相关公司将会受此利好持续走强。

　　长江证券认为，推动国家宽带战略和三网融合将是监管层在2012年的核心诉求，因此，宽带市场必然会继续维持高景气度。同时，判断传输网投资在2012年也将实现高速增长，光通信行业必然会在此双轮驱动中明显受益。

　　长江证券表示，在国家战略的支持下，宽带接入网建设维持景气的同时，2012年传输网投资也将实现高增长，极大推升光通信景气度。在“宽带反垄断”案后，宽带市场引入新进入者的预期更为强烈，因此，在此压力下中国电信及中国联通对宽带网络的投入必然会得到保障，也为2012 年宽带投资的高增长奠定了基础。

　　华创证券则认为，宽带中国战略与“宽带上网提速工程”将直接诱发产业链在2012年的又一次活跃。华创证券表示，当一个有利的政策出台后，将会在产业链引起扰动，在需求上直接体现出来，据此判断光通信产业链在2012年将在需求、业绩上产生双丰收效应。随着政府引导资金近百亿元的投入，预计配套资金应该在三到四百亿元左右，间接拉动将近千亿元。

　　在个股方面，银河证券推荐烽火通信、海格通信、星网锐捷、国脉科技。同时认为中天科技、亨通光电反弹幅度已较大，基本反映了中国移动光通信投资超预期对光纤光缆板块的影响。

　　兴业证券则认为光通信行业受益相关公司将会受宽带中国战略利好持续走强，推荐中兴通讯、日海通讯、新海宜、光迅科技等。

　　光通信与网络优化服务板块财报前瞻:关注板块结构性与竞争力
　　通信及通信设备
　　研究机构：东方证券 分析师：吴友文，周军 撰写日期：2012-02-27

　　投资建议:

　　建议关注宽带中国战略推动下持续受益FTTx建设的日海通讯(买入),另随着FTTx用户数量的不断增长,在传输扩容主题下适时关注光迅科技(买入)、烽火通信(买入),也可关注中天科技(增持)预制棒量产后盈利增速扭转所带来的机会;

　　建议关注3G用户快速增长推动的网优机会,网络优化方面建议重点关注华星创业(买入),同时可关注其他3G推动网优趋势下的受益个股包括三维通信(增持)、世纪鼎利(未评级)、三元达(未评级)等。

　　风险提示:技术风险、投资不达预期风险、竞争风险、财务风险。

　　光通信专题报告:FTTH引领光通信发展浪潮
　　通信及通信设备
　　研究机构：齐鲁证券 分析师：刘江啸 撰写日期：2012-02-09

　　在经过2010年的试点后,2011年中国电信发布了“宽带中国·光网城市”战略,决定大力推动FTTH(光纤到户)发展。“十二五”期间,我国3G、4G网络总体投资或将达到1万亿,预期国内3G用户超过1亿大关之后,移动互联网等细分行业的投资机会也将涌现;宽带化将成为通信领域建设主题。2011年下半年行业投资同比增长13.4%,成为通信行业业绩提升的支撑。

　　经过逾20年的发展,我国目前已经形成了完善的光通信产业链。我国光通信设备产业近年来一直保持30%~40%的较高年复合增长率,成为发展最快的产业之一。截止目前,国内光通信产业已经涵盖光纤、光传输设备、光源与探测器件、光电器件等领域,国内市场所需的光通信产品80%以上实现了本地化生产,国内光通信产业体系日趋完善。

　　FTTX(光纤接入)带来PON(无源光网络)的爆发式应用,以及由此带来的各级传输网络的升级是确定无疑的:一方面FTTX对PON的有源和无源光器件的需求将快速增长,一方面在各类视频等应用的推动下,运营商各级传输网络将保持不断提速升级的常态,各类传输设备的光器件将保持旺盛的需求。

　　我们认为目前国内外光通信行业强劲增长所形成的需求,主要表现在以下三个方面:一是在全球宽带化的大背景下,行业内相关公司的产品有50%以上直接或间接销往海外,全球加大光传输的投资为各企业提供了业绩增长的需求基础;二是国内运营商将加速传输网的建设投资,并分享由光纤到户产生的现实收益带来系统、设备、运营维护的需求;三是三网融合对行业建设的推动作用形成的需求增量。

　　受益重点公司:烽火通信——作为中国光通信的发源地和通信制造业央企之一,在光通信系统设备、光电子器件、光纤光缆三大领域市场占有率名列前茅;日海通讯——国内最大的通信网络物理连接设备供应商,国内ODN配线行业的龙头企业;光迅科技——中国最大光通信器件供货商;亨通光电——在光纤光缆各类光器件与光接入设备中名列前茅。

　　通信行业“宽带中国”系列报告之二:“宽带中国”照亮光通信持续景气之路
　　通信及通信设备
　　研究机构：民生证券 分析师：李锋 撰写日期：2012-02-06

　　“宽带中国”将宽带上升为国家战略,十二五通信投资将增长40%

　　“宽带中国”将宽带战略上升为国家战略,对宽带建设将给予政策法规和财税金融支持、专项资金和普遍服务基金支持。十二五通信投资将增长40%,宽带基础设施投资将增长167%,占通信总投资的80%。城市将推进“城市光网”工程,农村实现“宽带网络提升”工程。

　　实施宽带战略、升级提速迫在眉睫

　　我国宽带速率仅列全球第90位,“低速”宽带的现状迫切需要升级提速。三网融合的实现需要高速率的光纤宽带,只有FTTH 才能满足三网融合每户100Mbps 的长期发展要求,IPTV 业务的爆发式成长也将倒逼宽带的发展;3G 用户及应用的发展导致移动网络流量剧增,回程网络亟待升级;光纤宽带成为固网宽带的终极发展方向。

　　“宽带中国”战略下的光通信延续旺盛的投资需求

　　国家七部委《关于推进光纤宽带网络建设的意见》规划3年内国家光纤宽带网络建设投资要超过1500亿元。预计宽带“十二五”规划会将移、固宽带投资的规模提高到1.6万亿元。中国电信的“宽带中国 光网城市”工程计划2011年新增光纤入户3000万,2013年覆盖8000万户。而按照国务院颁布的《推进三网融合总体方案》测算,五年内NGB 的建设对光通信的需求应该在1000亿元左右。因此,保守计算2013年之前光通信新增市场需求将超过1900亿元。

　　在光通信产业链两端寻找投资标的:上游光器件、下游光纤光缆及连接设备

　　光网络在向用户不断靠近的过程中,对光器件和光纤光缆的需求将成倍地增长。我们看好需求弹性较大的产业链两端,即产业链上游的光电子器件厂商和产业链下游的光纤光缆、连接设备厂商。一方面,ODN 的投资比例占到FTTH 整体投资的50%-70%,另一方面,随着光器件集成化和智能化的逐步提高,光器件占光传输设备成本的比例将达到30%以上。推荐标的是光迅科技、亨通光电和日海通讯。

　　重点公司推荐

　　光迅科技(002281):整合有源器件与无源器件资产,协同效应影响深远,公司将未来三年将实现稳定成长;亨通光电(600487):线缆力缆助力公司三位一体、做大做强。光纤光缆及光棒的持续扩产,将不断提升公司的盈利能力; 日海通讯(002313):公司作为国内最大通信网络接配设备商,研供产销体系完善;拥有完整、丰富的接配线产品线,光网接配行业内竞争优势明显。

　　通信行业2012年年度投资策略:期待光通信设备行业景气释放
　　通信及通信设备
　　研究机构：太平洋 分析师：程晓东 撰写日期：2011-12-07

　　报告摘要:

　　2011年通信行业运行情况回顾。从年初截止到2011年12月7日,通信运营行业下跌7%,通信设备板块下跌37%,分别大幅跑赢和跑输大市。各项指标显示,在3G业务的带动下,电信行业景气度在08年金融危机之后保持持续回升态势。

　　3G用户面临爆发式增长。今年以来,中国联通等运营商推出千元智能机套餐,较低的购机费和套餐费用拉低了3G用户入门门槛,使得国内3G用户渗透率节节上升,在今年9月份上升至10%以上,而国外的经验表明,3G渗透率上升到10%以后,将迎来3G用户数的大幅增长。

　　用户增长带动运营商业绩增长,做智能化管道成为趋势。用户习惯正在从此前的语音短信应用迅速转变至移动互联网应用,带动移动数据使用的大幅提升,传统的语音和短信业务被挤压,为此运营商正在加强流量精细化管控,力争成为智能化管道。运营商在度过了大规模资本支出和手机补贴的3G初期阶段之后,虽然资费下调仍是趋势,但高ARPU值的3G业务占比提高,提升了运营商整体盈利能力。我们看好运营商3G业绩表现,给予行业“看好”评级,建议重点关注中国联通(600050)。

　　运营商投资向宽带投资倾斜,无线设备投资增速回落。国内3G的大规模投资已经告一段落,现阶段通信行业投资的驱动因素将主要集中于3G网络带来的扩容需求和国家宽带政策带来的宽带建设需求。前者无力支撑无线设备的增长,后者将成为运营商资本支出的重心,其中FTTX将成为宽带建设的主要模式,主要利好系统设备、光纤光缆和配套设备厂商,给予行业整体“看好”评级,建议重点关注其中的系统设备和配套设备行业厂商,包括烽火通信(600498)、中兴通讯(000063)。

　　智能机产业链快速发展,投资机会值得期待。以iphone、Android系统手机为代表的智能手机渗透率快速增长,带动手机整体出货量大幅增长。国内市场千元智能手机销量剧增,国产品牌如中兴、华为、酷派、联想的千元智能机型的市场地位迅速提升。我们建议重点关注中兴通讯(000063)在智能手机领域的表现。另外还重点推荐主要为中兴、华为、联想等本土厂商从事手机代工的卓翼科技(002369)。

　　风险提示:发改委针对运营商反垄断调查、运营商ARPU值大幅下滑、手机补贴过度、国家宽带策略不达预期、电信资本支出不达预期、海外市场低迷等。

　　通信行业2012年投资策略:宽带建设提速,光通信持续高景气
　　通信及通信设备
　　研究机构：东兴证券 分析师：王玉泉，郭琪 撰写日期：2011-11-25

　　投资摘要:

　　宽带建设成为全球共识。接入网流量瓶颈的破除,必然会促进用户数据消费行为的迅猛增长,接入网流量迅猛增长后,汇聚到传输网的数据流量必然会带来传输带宽的窘迫,进而促进传输网的升级扩容。随着PON技术成熟应用,全球各大顶尖运营商加快了FTTH的规模部署。未来5年全球宽带市场年复合增长率7%,FTTx增长最快。

　　宽带建设和三网融合升级为国家战略、光通信结构性增长机会凸显。电信运营商的光接入网络将覆盖1.2亿终端用户,并催生106亿元的光接入设备市场。从2010年到2012年,电信运营商将在光接入设备上累计投入490亿元。广电运营商加速下一代广播电视网NGB的建设,我国广电网络双向接入设备的总体市场空间约为338亿元,EOC设备的市场需求将达到202.8亿。在国家电网的大力推进下,预计2016年OPLC的市场规模为95亿元,未来5年OPLC市场规模合计将达到270亿元。

　　光通信产业链主要涉及光接入设备、光纤光缆、光器件及相关配套设备等子行业。光接入设备行业进入壁垒较高,比拼综合实力;光纤光缆行业重点看企业的规模优势和一体化程度;光器件行业则要关注成本,企业的成本优势是其核心竞争力;物理连接保护设备行业则随着运营商的集采向优势企业集中,规模优势和品牌效应将使企业进一步提高市场份额。

　　投资策略:随着十二五规划细则近期密集出台,光通信行业将获得国家战略层面的产业支持,其未来的投资价值将表现得更为明显。下半年电信运营商将加快资本开支进度,通信设备企业业绩将逐步确认,我们预计通信设备板块的估值水平也会有所提升,特别是对一些目前估值水平较低,业绩增长比较确定的中小企业。在行业投资带动需求持续提升的背景下,我们首先看好接入网建设初期受益的光纤光缆及物理连接设备供应商。长期来看,上游的光器件、光通信系统设备行业也将持续受益于行业景气的提升。

　　重点公司:推荐日海通讯、亨通光电、烽火通信、光迅科技和初灵信息

　　个股解析

　　中天科技:业绩符合预期,2012有望成为业绩拐点
　　中天科技 600522 通信及通信设备
　　研究机构：中投证券 分析师：王鹏 撰写日期：2012-02-28

　　事件:公司公布年报,2011 年收入同比增12%,达48.7 亿元,扣非后归属母公司净利润下降9%,约35 亿元。综合毛利率19.6%,下降2.5 个百分点。

　　年报符合预期,扣非之后,可比口径净利润实际下滑6%。若不考虑2011 年公司退出房地产业务影响,按扣非之后可比口径计算,公司净利润约实际下降6%。光纤光缆业务收入复合预期,25%增速超出行业10-15%的需求增长率,主要来自国内份额提升和海外热销;电缆业务收入增速符合预期,但特种缆销售低于公司预期;射频缆业务收入下滑主要因运营商收缩新建基站建设规模所致。总体看,公司在2011 年光缆行业景气度下降,原材料价格涨幅凶猛的情况下,完成年初预定的经营目标,体现了较强的竞争实力。

　　外购光纤、预制棒资本开支加大致光纤光缆业务毛利下滑,三项费用控制得当。公司射频缆、电力缆毛利下滑主要源于原材料涨价,但下半年通过期货合同对冲,毛利率有所企稳。光纤光缆毛利从28.1%下滑至24.65%,主要由于光缆招标价格下滑、外购预制棒价格有所攀升,预制棒扩产致折旧加大等原因造成。从三项费用看,在银行贷款利率上升,工资成本上升的情况下,公司三费占比12%,比往年略增0.5%,基本维持在往年水平,体现了较强的费用控制能力。

　　2012 年业绩增速有望明显好转,主要看点在光纤光缆、预制棒、海缆。由于运营商加大传输网投入力度,以及推进FTTH“光纤进楼道”建设的因素,2012 年光纤光缆市场需求有望增长30%以上,有超预期增长潜能。预制棒达到200 吨产能后,有望在今年贡献利润3000 万左右。在国网加大电力网投资力度的情况下,电力电缆业务收入有望突破20 亿元。射频电缆业务有望随联通对3G 投入力度的加大,重新回归上升轨道。海缆业务国内风电项目、美国浅海项目订单情况良好。从毛利情况看,光纤光缆业务毛利有望随预制棒扩产得到较强支撑;而由于宏观紧缩政策,铜铝等原材料价格已经趋稳, 因此电力电缆业务毛利下滑得到控制是大概率事件。

　　盈利预测与评级。我们预测公司2012-2014 年EPS 为1.18 元、1.38 元、1.52 元。目前价位对应PE 为16 倍、14 倍、13 倍。近期股价涨幅较多,下调到“推荐”评级。

　　风险提示:光纤光缆价格下滑超预期。

　　亨通光电:收购西安古河49%股权,完成光纤光缆全国布局
　　亨通光电 600487 通信及通信设备
　　研究机构：民生证券 分析师：李锋 撰写日期：2011-12-27

　　一、 事件概述

　　公司发布公告,拟收购由古河电气工业株式会社全资控股的外商投资企业--古河电工(西安)光通信有限公司49%的股权,交易金额3430万元。吴江联宇工业材料有限公司出资140万元受让古河电工持有的西安古河2%的股权。古河电工转让所持有的西安古河51%的股权后,仍持有49%的股权。

　　二、 分析与判断

　　收购西安古河49%股权,生产基地延伸到西北,完成光纤光缆全国布局

　　目前公司以华东为总部,控股子公司已分布在江苏、广东、上海、北京、沈阳和成都,生产研发基地已在东北、华中、西南、华南各个方向上布局。此次收购西安古河的股权,公司得以将光纤光缆产业基地向西北部延伸,从而使公司按计划完成在全国光纤光缆研发、制造基地的整体布局,这也使公司成为国内区域布点最全的光纤光缆公司。全面的区域布点,就近提供生产及服务,将大大节省公司的运营费用,降低运输成本,提高客户响应速度,从而对各大运营商实施高效、快速的服务。

　　公司与西安古河强强联合,更有利于借力古河电工

　　西安古河是由古河电工全资控股的外商投资企业,至今已有25年历史,是国内第一家大规模生产和经营光纤光缆的高新技术中外合资企业,是西北地区最大的光纤光缆生产基地。日本古河电工是世界知名的线缆制造商,拥有雄厚的技术研发和生产能力。西安古河依托古河电工,已可生产用户所需的各种类型的光缆产品及光器件。西安古河从古河电工引进先进的VAD 光纤制造技术,成为了我国最早拥有VAD 技术和生产光纤的厂家。产品已广泛应用于中国电信、联通、移动、广电、电力通讯、铁道等行业和系统,并受到业界的一致好评。

　　收购西安古河部分股权后,亨通光电将实现强强联合,优势互补,提升公司光产业链的配套能力。同时公司也得以借力古河电工的技术研发能力,提高产品的技术水平和品级。另外,也不排除公司通过古河平台进一步加快自身的国际化进程。对于西安古河,亨通光电会进一步将其做强做大,打造成为西北最大的光纤光缆产业基地,承担起“立足大西北,辐射全中国”重任。

　　进军西北面向广阔市场空间,同时利于降低劳动成本

　　随着我国经济建设重心的西移,会推动西部经济快速崛起,未来西部地区的通信建设会迎来一个快速发展期,公司在西北的生产基地将面临广阔的市场空间。同时,由于西部拥有较好的劳动力成本优势,将有效降低公司的人工成本,获得比较优势。

　　三、 盈利预测与投资建议

　　未来随着国家FTTX的推广、海洋资源的开发、三网融合的推进、轨道交通的大规模投资、新能源战略的实施、智能电网的普及,都将给公司带来前所未有的发展机遇。公司将在不断的做大做强中实现规模效益。

　　我们预计2011-2013年公司实现营业收入分别为59.17亿元、67.75亿元和76.56亿元;归属母公司股东净利润分别为2.7亿元、3.14亿元和3.58亿元;实现每股收益分别为1.30元、1.52元和1.73元。我们维持“强烈推荐”评级,合理估值区间为38.40元~44.80元,对应2012年EPS的预测市盈率在25~30倍之间。

　　四、 风险提示:

　　线缆力缆如果不能推出高附加值产品并批量销售,铜线产品将明显拉低公司综合毛利率。

　　日海通讯:武汉基地投产助力公司快速成长
　　日海通讯 002313 通信及通信设备
　　研究机构：长江证券 分析师：陈志坚 撰写日期：2012-02-28

　　第一,公司业绩维持快速增长,基本符合市场预期

　　第二,2012年宽带市场景气度维持高位,而武汉基地投产将保障公司ODN业务继续维持快速增长

　　第三,借助公司平台,工程服务有望在2012年形成实质业绩贡献

　　第四,盈利预测与估值

　　我们认为,在政府高层的推动、电信运营商实际业务竞争的需求下,宽带接入网络的投资力度仍将维持高位,而公司作为细分行业龙头必然成为最大受益者。因此,我们看好公司未来的发展前景,我们预计公司2012年和2013年的全面摊薄EPS分别为1.92元和2.49元,并维持对公司的“推荐”评级。

　　烽火通信:宽带提速工程中业绩弹性最大的品种
　　烽火通信 600498 通信及通信设备
　　研究机构：华创证券 分析师：高利 撰写日期：2012-02-26

　　业绩预测和投资建议。不考虑增发和重组(或者资产注入等),我们预测公司2011年-2013年EPS 为1.05元,1.33元,1.59元,对应的PE 为28倍,22倍,18倍。我们上调其评级为“强烈推荐”。

　　风险提示。一是重组(或者资产注入等)显著逊于市场预期。二是市场系统性风险。

　　中兴通讯50亿美元采购智能手机CPU芯片事件点评:关注上游显示屏供应商
　　中兴通讯 000063 通信及通信设备
　　研究机构：世纪证券 分析师：夏虹 撰写日期：2012-02-21

　　2012年2月21日,公司发布公告:分别和美国高通公司和博通公司签订为期4年、3年的用于智能终端的嵌入式CPU采购框架协议.根据协议,公司将向这两家美国公司采购50亿美元以上的CPU产品.

　　盈利预测:2011-2015年EPS预计分别为1.10、1.47、1.67元。净利润年均复合增长率达到30%o“买入”评级。

　　风险提示:1、公司控制权争夺使得公司管理出现动荡所带来的经营倒退风险。2、海外运营商因经济危机延续大幅度缩减资本开支导致市场需求下滑,影响公司利润。3、宽带业务在全球发展低于预期,导致公司业绩下滑的风险。4、汇率大幅度波动,公司外汇对冲交易操作失当导致衍生品投资损失影响公司利润。5、高管层利益输送存在的道德风险可能侵蚀公司利润。

　　新海宜:ODN和软件外包业务增长确定
　　新海宜 002089 通信及通信设备
　　研究机构：天相投资 分析师：李响 撰写日期：2012-03-01

　　事件描述:

　　2012年2月15日,我们与机构投资者一起,就近期大家关注的问题与公司高管作了沟通交流。

　　评论:

　　1.ODN业务。(1)行业增速2012年保守估计有30%,是最高峰的一年。其中,电信增长50%,联通也差不多。

　　(2)公司在整个行业的市场份额为8%,三大运营商占公司收入比重分别为:移动50%、电信35%、联通15%。

　　地区来源除了分别为江苏、福建、浙江、上海、内蒙、湖北、湖南、广西、及其他。(3)公司在电信2011年招标中,6类产品中有4类产品进入A类。(4)电信集采价格标已经改为最有评价法。运营商开始注重质量,公司已经明显感受到,由检测前通知到随时检测,具有一票否决。毛利率是有压力,但可以通过产业链整合、提高生产效率来消化。

　　2.软件外包。2011年收入2.2-2.3亿元,增长100%,但利润仅增长20%-30%,软件外包企业国内综合排名第9。

　　(2)收入结构:华为和非华为业务比重为3.5:1;毛利率,非华为业务40%-50%,是华为业务的2倍。2011年华为价格增长5%,但是人力工资增长9%,加上培训等费用支出,造成毛利率降低。(3)非华为业务:有南航、电信研究院、江苏电力、电子商务平台(百利、中国邮政网)。(4)员工结构:华为业务3500人,非华为业务500人,多为本科生,工资不高。2012年还会招人,但控制在500人,此前每年招1000人。(5)2012年:重在调结构,加大非华为业务比重。(6)深圳易思博正在申请国家重点软件企业,预计2012年能申请下来。(7)华为和中软成立软件外包合资公司,行业内有担忧,影响发包商和接包商之间的关系,此前包括文思、软通动力、以及公司等都与华为有过接触。

　　3.LED。一期原计划采购的6台设备达产期推迟到年底(因为环评),2011年亏损200-300万,2012年通过政府补贴能持平。MOCVD设备采购德国厂商,每台230万美金左右,政府补贴1000万元,拿划款单申报,3个月返还。

　　4.视频业务。公司一直有产品,从前端到后端都有,但卖的不好,后续工作重点在市场拓展。虽然主流厂商(海康、大华等)的市场份额已经很高,但公司认为视频在从DVR向NVR的过渡过程中,可能会有机会。

　　目标市场主要是小区、商场大楼。

　　5.合同能源。产品通过空调,对运营商基站内环境进行温度调节,盈利模式为在运营商节省的电费中分成,每个基站收费2000-3000元/年。目前已经做了联通的500个基站,打算通过两年做到4000个基站。

　　6.盈利预测与评级。基于此次调研,我们认为公司在光通信ODN以及软件外包业务的增长是比较确定的。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.51、0.80元、1.04元,按2月29日股票收盘价测算,对应动态市盈率分别为21倍、14倍、10倍,上调公司的投资评级至“买入”。

　　7.风险提示。(1)ODN产品价格降幅超预期;(2)对华为的软件外包业务下降较快。

　　光迅科技:格局转换,需求变化,动力不足
　　光迅科技 002281 通信及通信设备
　　研究机构：国金证券 分析师：陈运红 撰写日期：2012-02-27

　　事件

　　光迅科技24日公布了2011年业绩快报,全年实现收入10.83亿,同比增长18.44%,实现归属股东净利润1.299亿,同比增长2.44%。摊薄每股盈利0.81元。公司预告业绩低于我们的预期。

　　评论

　　毛利率下滑、费用率超预期是主要原因:我们认为2011年光迅业绩不达预期反映了行业格局的巨大变化:下游系统设备商整合,从过度竞争到适度竞争,初步形成寡头垄断格局。而上游光器件厂商小而分散,议价能力不强。在经济下行、设备商求转型要利润的情况下,光器件厂商面临这巨大的压力。1、毛利率方面:由于华为等系统设备商压价,光迅产品价格上总体呈现了20%左右的降幅,对毛利率影响巨大;另一方面,原来大量采购的国外EMS厂商开辟了新的供应商并转移了其产品重点,海外收入(毛利率30%以上,2011年收入占比30%左右)下滑影响了光迅整体的毛利率水平2、费用方面:一方面公司今年开展40G、100G以及调制解调等产品研发,费用率上升;另一方面公司产能搬迁费用超预期(几百万vs1500万)且在四季度体现在损益表中影响了当期利润。

　　我们认为行业格局变化、产品需求结构变化以及激励机制问题是深层次原因:1、下游格局方面:在2010-2011年激烈的价格份额竞争后,系统设备行业格局初步显现,爱立信、华为、中兴三足鼎立,诺西收缩,阿朗退守,行业格局更加集中意味着更大的议价能力。在激烈竞争后系统设备商加强了利润诉求,导致格局分散的元器件厂商毛利率显著下降2、产品需求结构方面:展望2012年及未来几年国内及全球资本开支结构:就国内而言,无线下滑、传送网尤其是城域网投资(中移动)、宽带接入投资(中电信、中联通)意味着光器件需求结构向中低端光无源器件(城域网)以及有源器件(PON光收发器、PLC等)转移,这意味着尽管我们仍旧看好未来几年国内光器件行业是通信硬件行业最大的机会,但对光迅主要定位无源部件的中高端细分市场,从这一机遇中受益的机会并不十分乐观;3、光迅作为国有企业存在激励机制尚不足的问题。目前公司高管收入不高,股权激励计划落空,在趋于激烈的竞争中存在着经营偏向保守的问题。

　　投资建议

　　整体上我们对光迅2012年的业绩保持谨慎。预计2012~2014年公司收入分别为13.35亿、16.05亿和19.74亿,EPS分别为0.961元、1.092元和1.186元,增速分别为18.6%、13.6%和8.6%。对应当前股价11年PE37倍,12年31倍,考虑WTD注入预期,合理目标价36元。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。