主题：上港集团(600018):主营稳步增长,物流蓄势待发

研报摘要：
预计公司2011年净利润46.8亿元,同比下降14%n上港集团2011年实现集装箱吞吐量3166万标箱,同比增长9%,其中洋山港实现吞吐量1310万标箱,同比增长30%.我们预计公司2011年实现净利润46.8亿元,同比下降14%,下降主要因为非经常性损益同比减少了约12亿.扣除非经常性损益后我们预计净利润为45.2亿元,同比增长约5%,洋山收购后折旧和财务费用的提高较大程度上由箱量增长的规模效应所抵消.n预计2012年集装箱吞吐量达到3372万标箱,同比增长7%n我们认为受益于"江入海"战略和区域垄断优势,公司2012年的集装箱吞吐量有望稳步增长7%至3372万标箱.我们预计2012年公司不会提高装卸费率,但单箱收入由于箱源结构变化可能同比提高约1%.我们认为上港集团的集装箱装卸主营业务已进入稳步增长期,2012年起收入进入个位数增速阶段.n看好物流业务的快速成长n2011年上半年,公司物流板块的收入增速达到34%,我们认为这一快速增长态势将得到保持:产业转移导致长江流域地区物流需求大,而公司对重点客户的大力开拓和布局长江的战略将开始体现成效.我们预计未来物流对毛利的贡献将逐步提升到10%以上.n估值:评级"买入",目标价从4.80元下调至4.70元n我们维持"买入"评级,按部分加总法得出的目标价从4.80元下调到4.70元.我们小幅下调了单箱收入的假设,并将公司2011/2012/2013年的经常性每股收益预测分别从0.21/0.23/0.26元下调至0.20/0.22/0.25元.

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