主题：工商银行期前景可期 优于大市

　下调目标价格。工商银行08年上半年业绩增长将落后于行业平均水平。虽然考虑到手续费收入增长优于预期，我们将08年盈利预测上调2%，但是鉴于未来的手续费收入增长放缓和净息差缩小，我们下调了09年净利润预测。基金业务将受到股市走软和宏观调控趋紧的负面影响。我们将工商银行A股和H股目标价格分别从7.5元人民币和7.3港币下调至5.9元人民币和6.2港币。

　　预计08年上半年净利润同比增长69%。我们预计工商银行08年上半年净利润同比增长69%，低于行业平均水平74%。2季度净利润预计环比增长2%左右。我们预计在净息差扩大、手续费收入增长和信贷成本降低的基础上，该行的利润保持增长。

　　担保业务带来的手续费收入增长强劲。手续费收入预计将保持相对较快的增长速度。即使经纪业务手续费收入有所下滑，但是在通胀背景下，新推出的理财产品赚取的手续费收入将有所提高；而且，我们认为贷款担保和咨询业务手续费收入也将录得强劲增长。

　　可能进入保险行业。我们预计工商银行将进军保险行业。我们相信多元化的业务模式将有利于该行长期提升盈利能力。

　　【投资建议】

　　长期前景可期。短期内的增长并不能为该股股价在未来几个月提供上涨动力。此外，该股目前估值已经高于行业平均水平，但是考虑到其在渠道网络、资本和资金来源等方面的优势，我们认为长期前景可期，因此我们对该股维持优于大市评级。


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