主题：航天信息 多业务并进推动业绩增长

　　航天信息（600271）的防伪税控系统业务发展良好，过去3年税控系统销量复合增长率超过15%。目前营业税向增值税转型改革已在上海试点，“十二五”期间将推向全国，增值税改革将较大程度拓展公司的市场空间。

　　公司拥有下沉到县级、遍布全国的营销网络，巨大的营销网络为公司拓展非税控业务打下基础。目前公司的非税控业务保持较快增长。渠道销售保持较快增速，依靠规模效应降低公司整体期间费用率；公司具备系统集成一级资质，金盾、金卡、华迪、金税等子公司及联营企业具备较强的系统集成能力，有能力持续承接大型系统集成项目并实现增长。

　　公司在电子政务、公安系统等领域的软件收入也实现较快增长，其中面向企业的ERP管理软件有基础版、标准版（A3、A6、A8）等满足不同需求的产品，金税接口以及同税务系统的集成是其特有优势。

　　公司在IC卡领域经营多年，在身份证、居住证、地铁票、高铁票、停车收费系统等领域有成熟的应用。随着公司行业及应用积累的增加，将从标签制造商转向系统方案解决商。公司IC卡业务近两年不仅实现收入高速增长，而且毛利率大幅提高。公司在物联网、金融支付等领域拥有巨大的市场潜力。

　　总的来看，公司防伪税控业务增长可持续，软件和系统集成等非税控业务也增长较快，物联网等新兴业务存在巨大的市场潜力，来自于集团的新任董事长有望加快集团信息化资产注入上市公司的进度。预计公司2011年~2013年每股收益分别为1.07元、1.31元、1.58元，同比增长9%、22%、20%；同时公司有超过30亿元的现金。维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：如果政策下调公司税控系统及服务的价格，则对公司业绩影响较大。


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