主题：国电电力：成长性良好

国电电力：成长性良好 “强烈推荐”评级



国电电力（600795）主要从事电力、热力生产和销售，电网经营；新能源项目、高新技术、环保产业的开发及应用；信息咨询。公司拥有水电、火电、风电多种电源结构，是五大发电公司中水电装机占比最高的上市公司，是五大发电集团之一国电集团旗下核心上市公司。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为0.20元、0.26元、0.30元，对应动态市盈率为14倍、11倍、9倍；当前共有9位分析师跟踪，其中建议“强烈买入”、“买入”的分别为6人、3人，综合评级系数1.33。

华泰证券表示，公司业务稳定，发电形势良好，前三季度，公司累计完成发电1094亿千瓦时，同比增长14.66%，主要是受益于全国良好的电力市场，以及新机组投产，从而带动公司收入和业绩的增长。从净利润构成来看，公司来自水电及非电业务的利润占比较大，使其业绩更为稳定。虽然今年全国主要河流来水偏枯，但公司水电机组电量较好，特别是大渡河公司，完成发电量179亿千瓦时，大幅增长54%，全年电量形势乐观。

从成长远景来看，公司“十二五”规划将新能源及可再生能源比重提高10个百分点至41%；在不考虑资产注入情况下，2015年公司控股装机超60,000MW，实现16%的年均复合增速，其中风电占比由约4.7%提高至22.4%；煤炭权益产能由约550万吨/年提升至6,600万吨/年；公司利润结构将更多来自清洁能源、煤炭及其他非电业务。今年公司成功发行55亿元可转债，募集资金主要投向大岗山、青山风电场等302.2万千瓦水电项目和54.45万千瓦风电项目，加快清洁能源发展，提升公司未来盈利能力。此外，集团承诺将公司作为发电业务整合平台，定位确立使其未来依托集团实现超常规增长更为明确。

招商证券表示，非电业务是公司战略转型的重要方向，根据公司规划，十二五期间，公司占有煤炭资源将超过50亿吨，形成可控煤炭产能6600万吨/年，自供煤比例达到40%。根据公司规划，十二五期间，公司非电产业投资将达到总投资的25.6%，随着非电业务的扩大，公司产业结构将更加合理，能源发展更加环保，公司将发展成为一个综合性的特大型上市公司。

招商证券预计公司2011-2012年每股收益为0.17、0.27元，看好公司良好的成长性，维持对公司的“强烈推荐”投资评级。

风险因素：优质项目投产进度滞后；煤价持续高涨限制盈利恢复。


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