主题：印度禁令促全球棉价应声大涨 A股望现"棉来疯"

　[编者按] 全球第二大棉花出口国印度昨日发布出口禁令，受此消息提振，全球棉花期价均出现飙升，由于我国是印度棉花的主要进口国，因此国内棉花价格或将受到影响，短期将出现供应偏紧的格局。A股市场棉花生产公司，也有望在此消息的刺激下，短期迎来一波行情。

　　本文导读：

　　【推荐新闻】

　　印度禁止棉花出口 全球棉价应声大涨（本页）

　　印度政府禁止棉花出口 国际棉价拔地而起

　　印度禁止棉花出口 国内棉花期货昨午后大幅拉升

　　【机构分析】

　　北方期货：印度禁出口 郑棉上演戏剧化变盘

　　【A股市场】

　　印度停棉 相关棉花上市公司分析

　　印度宣布棉花出口禁令 新赛股份等3股或“棉来疯”

　　【个股点评】

　　6大相关股价值解析



　　印度禁止棉花出口 全球棉价应声大涨



　　○上海证券报记者 黄颖 ○编辑 杨晓坤

　　昨日，全球第二大棉花出口国印度发布出口禁令，受此消息提振，期棉盘中止跌反弹，大幅拉升。专家称，印度棉花禁止出口，将在短期内造成市场供应紧张的局面，而国内纺织企业对进口棉需求旺盛，未来棉价或将震荡上行。

　　印度出口禁令直接利好美棉

　　昨日午盘休市时间，市场传出消息称，印度发布棉花出口禁令。印度政府3月5日发布公告，将禁止税号5201和5203的棉花出口，其中包括已经在其政府登记的出口订单。据印度棉商反映，昨日其在港口的准备装运的棉花已经无法报关。

　　消息出台后，美棉电子盘价格大幅上涨3美分，郑棉下午开盘后也从上午下跌100点到上涨300点，累计上涨400元/吨。郑棉收盘时上涨1.29%至22040元/吨。截至发稿，美棉报价91.92美分/磅，上涨3.84%。

　　国泰君安期货分析师林淑娟表示：“昨日棉花行情早盘还是弱势震荡，受突发事件影响，午后棉价大幅拉涨。”

　　专家认为，印度禁止出口的消息对美棉的利多作用最大。中国国际期货分析师陈平向记者表示，印度是除美国之外的第二大棉花出口国，年出口棉花在150万吨左右，在国际市场上印度棉是美棉的有力竞争对手，印度棉的最大特点是价格便宜。印度棉出口禁令颁布之后美棉将会成为最大的受益者，可以预计后期美棉将会展开一轮上涨行情。

　　记者了解到，美国和印度是全球主要棉花出口国。其中，美国棉花出口签约量已经超过其预估，在新棉播种之际，市场棉花所剩无几。若印度棉花禁止出口，将在短期内造成市场供应紧张的局面。

　　国内纺织企业

　　对进口棉需求旺盛

　　从国内市场来看，我国是印度棉花的主要进口国，2011/12年度至今，国内累计进口棉花超过200万吨，其中将近一半来自于印度。由此可见，印度棉花停止出口后，对国内棉花市场的供应也有一定影响。

　　值得注意的是，国内纺织企业对相对便宜的印度棉需求较为旺盛。东亚期货分析师徐舟认为，由于本年度国内棉花临时收储政策，国内棉价受收储价格支撑，维持在2万元/吨附近，高于进口价格。目前国内棉花收储已经累计270多万吨，占国内产量将近四成，在下游消费旺季到来之际，市场存在补库需求，特别是对便宜的进口棉花需求旺盛，因此，短期来看，国内棉花可能出现供应偏紧格局。

　　上海中期分析师见惊雷介绍称，中国每年差不多进口370万吨棉花，今年从印度已经进口了80万吨，其余是从美国、乌兹别克斯坦、澳大利亚等。今年由于印度棉价远低于国内棉价，所以很受贸易商和纺织企业的欢迎。在印度棉的挤压下，前期美棉、国产棉的价格都维持弱势，销路不好。

　　印度纺织业遭受挑战

　　印度为何在此时颁布棉花出口禁令？对此，宝城期货分析师陈栋介绍称，这主要是印度政府为了保护该国纺织企业的利益。

　　随着印度卢比对美元升值，生产资料价格上涨，印度纺织品在全球市场也遇到困难，纺织企业生存环境遭遇挑战。

　　为了维护行业的利益，印度纺织协会向政府提出，由于印度棉花价格低廉，被大量输送到国际市场，其中包括中国和巴基斯坦这样的纺织竞争对手，这样实际上是在用自己的资源去壮大对手，对印度纺织企业的发展不利。因此，印度纺织协会提议政府禁止棉花出口，或者至少是将棉花出口零关税提高到4%—5%。这样国家不仅可以增加税收，也可以在一定程度上保护印度的纺织竞争力。

　　印度政府禁止棉花出口 国际棉价拔地而起

　　印度商业和工业部下属外贸总局(DGFT)昨日上午发布声明称，自声明发布日起，立即禁止棉花出口，直至政府发布进一步的指令。该消息立即在国际棉花市场引起强烈反应。

　　根据印度政府3月5日发布的声明，税号为5201及5203的棉花即日起禁止出口，放开日期另行规定；棉花出口不再安排过渡期；已在政府登记出口的棉花也在禁止之列。

　　作为全球第二大棉花出口国，印度禁止棉花出口的消息立即在全球棉花市场引起强烈反应。

　　纽约棉花率先反应。纽约棉花期货于北京时间昨日11:30开始拉升，很快冲上91.52美元。截至14:30，纽约棉花5月合约报92.17美元/磅，涨幅4.12%；国内郑州棉花期货早盘低开低走，郑棉9月合约早盘报21655元/吨，跌幅0.48%。消息传到国内，郑棉午后一开盘立即直线拉升，最高冲至22110元，尾盘报22040元，涨幅1.29%。与此同时，该合约大幅增仓，截至收盘增仓40072手，创今年以来新高。

　　数据显示，因中国需求强劲，印度目前已出口850万包(每包170公斤)棉花，高于印度政府今年1月份预计的840万包。印度超过80%的棉花出口到中国。印度贸易商已签订1000万包棉花的出口合同，价格在每磅1.01美元至1.03美元之间。印度国内贸易商表示，该国纺织企业担心，如此庞大的棉花出口可能会导致其国内市场出现短缺。

　　今年以来，在中国销售的印度棉价格在每吨18000元到18500元左右，远远低于国内19800元的收储价格，也低于进口美棉的价格，是压制国内棉花现货价格的关键因素。本次印度停止棉花出口，直接刺激美棉价格，进而促进中国棉花价格的提升。

　　根据美国农业部2月份的棉花供需报告，2011/2012年度全球棉花总产量增加到2685.5万吨，消费减少到2388.7万吨。全球期末库存调增到1323.7万吨，较之前预测数据增加，库存消费比为55.39%。

　　对于印度政府此次发布的禁令，印度棉花协会会长Dhiren Sheth表示，政府禁止棉花出口，将永久地损害印度在国际棉花市场上的信誉。棉花价格可能将很快触及支持价格。

　　自2011年3月创下纪录高点61700卢比后，印度国内棉花价格大幅回落，目前在每坎地(合356公斤)34000卢比-35000卢比之间徘徊。

　　今年1月，印度棉花咨询委员会将该国2011/2012年度棉花产量从3560万包调低至3450万包。印度国内贸易商称，政府可能还会调低国内产量。

　　印度禁止棉花出口 国内棉花期货昨午后大幅拉升

　　中国证券网讯（记者 严洲） 据外媒5日报道，印度外贸总管今日声明，印度将自声明发布起，立即禁止棉花出口。声明未解释理由。据了解，印度是全球第二大棉花生产国和出口国。

　　5日午后，国内期货市场棉花期货曾出现大幅拉升，截至14:26，棉花主力合约1205涨1.09%。

　　北方期货：印度禁出口 郑棉上演戏剧化变盘

　　【行情评述】郑棉今日走势极度戏剧化，早盘受隔夜美棉大幅下挫影响，一路走低，9月合约最低跌至20610点，中午印度传出禁出口消息后，美盘开始出现异动，午盘开市15分钟，期价上涨450点，引发市场跟风盘涌入，最终收盘报22040点，上涨280点，持仓增加4万余手。

　　【现货市场】中国棉花价格指数继续小幅下跌，328级报19599元/吨，小幅下跌2元。替代品市场，涤纶短纤报11680元/吨；粘胶短纤报16850元/吨。

　　【消息面】印度政府今日(3月5日)发布公告，将禁止税号为5201和5203的棉花出口，其中包括已经在其政府登记的出口订单。据印度客户表示，今天其在港口准备装运的棉花已经无法报关。

　　山东产棉大市德州调查显示，德州市除夏津县因黄河故道适宜种棉花、棉田面积下降幅度较小外，其他县市区均大幅下滑，预计2012年全市棉花面积将减少25%左右。

　　【观点建议】原本扑朔迷离的棉价今天被印度的禁出口消息冲击，反而在图形上显现出回调结束的信号。对此信号是否准确，我们还将予以反复的确认，因此，在近期操作上，我们仍将选择谨慎，暂时观望为主。

　　印度停棉 相关棉花上市公司分析

　　21世纪网

　　印度政府今日(3月5日)发布公告，将禁止税号为5201和5203的棉花出口，其中包括已经在其政府登记的出口订单。作为全球第二大棉花生产国和出口国，传闻一出，午间国内棉花期货出现大幅拉升，同时也带动了相关棉花概念股走强。

　　此外，《2012年度棉花临时收储预案》确定2012 年度棉花临时收储价格为20400 元/吨，较2011 年度19800 元的收储价提高600 元/吨，提高幅度3%。

　　内外消息双双利好棉花生产商。此前市场预测由于国内外经济复苏缓慢，今年棉花市场需求不足，而午间的印度禁令则直接扭转了国内低迷的市场供需。同时，新的收储价格虽然低于预期，可明确了棉价底部，为棉花生产者筑底止损。

　　截至收盘，ST德棉（002072）大涨4.99%封于涨停板，新赛股份（600540）上涨2.71%，新农开发（600359）上涨2.46%。

　　棉花概念股中涨幅靠前的多为种植棉花的上市公司。新赛股份(600540) 是目前业绩受棉花价格波动影响最大的棉花生产商。近三年来该公司棉花平均单产均高于世界平均水平，棉花年均播种24万亩左右，皮棉总产3万吨左右，并生产销售优质棉种7000吨左右。

　　同时公司生产机械化程度达到了85%以上，滴灌面积占棉花种植面积的90%，让未来棉花产量的持续增长提供了有力保证。

　　新农开发（600359）是我国首家棉花概念的上市公司，目前棉花种植面积约25万亩，年产皮棉3.5万吨左右；公司棉花业务占业务总量25%，以长绒棉为主。

　　位列涨幅第五的新疆天业上涨0.41%，其棉花亩产可达100公斤，达到世界先进水。

　　而其他棉花相关公司， ST德棉（002072）大涨4.99%，2011年三季报显示棉纺织行业收入占到了主营收入的98.65%。鲁泰A(000726)拥有棉花种植加工纺纱漂染织布后整理及成衣制造等完整的棉花产业链优势；持股57.01%的子公司新疆鲁泰丰收棉业公司拥有10万亩优质长绒棉种植基地和三座棉花加工厂，具有年产2.5万吨皮面的生产加工能力。（21世纪网 李媛）

　　印度宣布棉花出口禁令 新赛股份等3股或“棉来疯”

　　昨日印度外贸总管发布声明称，自声明发布起，立即禁止棉花出口，直至政府发布进一步的指令，声明没有解释禁止出口的理由。据悉印度将禁止税号为5201和5203的棉花出口，其中包括已经在其政府登记的出口订单。

　　印度突然宣布禁令，导致亚洲时段美棉的涨停，而国内郑棉主力合约CF1209则较上周五结算价上涨280元，涨幅1.29%，报收每吨22040元，持仓增加40072手，刷新今年纪录。而A股上，多只和棉花相关的概念实现上涨，例如新赛股份昨日上涨2.71%，新农开发则昨日上涨2.46%。

　　分析人士指出，印度是除美国之外的第二大棉花出口国，以1月份为例，中国进口棉32.65万吨，印度棉美棉比例分别达到46.1%18.3%，在中国销售的印度棉价格在每吨18000元到18500元左右，远远低于国内19800元的收储价格，也低于进口美棉的价格，印度停止棉花出口，直接刺激美棉价格，进而促进中国棉花价格的提升。3月1日，国家发展和改革委员会公布了2012棉花年度(2012年9月-2013年8月)棉花临时收储预案，明确2012年棉花临时收储价为每吨20400元，比去年提高600元/吨。

　　值得一提的是，根据美国农业部 2月份的棉花供需报告，2011到2012年度全球棉花总产量增加到2685.5万吨，消费减少到2388.7万吨，全球期末库存调增到1323.7万吨，较之前预测数据增加，库存消费比为55.39%。而分析机构Informa Economics将2012年全球棉花产量预估调升至1.228亿包，较之前预估增加近7%，因预计巴基斯坦棉花种植面积增加。再者国内棉花收储成交量维持在1.17万吨左右，截止2日2011年度棉花临时收储累计成交271.2万吨，实际成交并不活跃，纺企资金紧张制约了企业采购。

　　新赛股份

　　棉花供应位新疆第二

　　新赛股份是新疆排名第二的棉花产品供应商，随着棉价回升，公司棉花主业盈利状况有望得到逐步改善，昨日新赛股份资金净流入626.78万元，成交额达13057.97万元，昨上涨2.71%，报收8.72元。

　　该公司具有棉花生产地域优势，是中国以棉花为主导产业的少数几家上市公司之一，所在地有着独特的土壤气候水以及光热资源，极其适宜棉花作物的生长，公司棉花年均播种24亩左右，优质皮棉总产3万吨左右，平均单产均高于国内水平。09年皮棉实现收入4.98亿元，占公司总营业收入的43%，2010年皮棉销售收入10.14亿元，同比增长103.57%。目前公司已经实施以棉花为主，油脂和棉纺为侧翼的“一主两翼”发展战略，充分利用当地棉花资源优势，加大棉花收购和加工的力度，保证公司油脂产业和棉纺产业所需的原料保证，产业链条规模及深度的发展力度，使公司皮棉食用油和棉纺三大核心业务协调发展。

　　新农开发

　　国内首只棉花概念股

　　新农开发做为是我国最重要的商品棉生产基地之一，也是我国首家棉花概念的上市公司，其享受企业所得税减免等相关政策扶持和优惠。昨日新农开发资金净流入-303.75万元，成交额达13806.83万元，昨上涨2.46%，报收10元。

　　公司主要农作物是棉花，奶制品，2010年上半年产棉浆粕4.68万吨液态奶3900吨奶粉760吨甘草制品1120吨棉纱830吨，经营指标较2010年同期有所好转。棉短绒经过初加工可生产成棉浆粕，再进一步深加工可生产成粘胶纤维。棉浆粕是一种重要的纺织原料中间体，随着世界经济回暖，下游纺织行业出口增长，对棉浆粕的需求会随着增长。粘胶纤维作为“绿色环保性”的纤维，随着崇尚绿色回归自然引导消费，导致其在纺织产业中的地位不断提升，从国际国内市场需求情况分析，粘胶纤维每年的需求增量仍在10%以上，“新农”牌棉花为全国名牌产品。值得一提的是，2012年2月21日公司公告，新疆海龙，欠新农棉浆货款2.53亿元，经多次协商催款，新疆海龙仍未偿还所欠货款。经调解，新疆海龙用其2×15MW电厂及电厂占用土地清偿债务。

　　敦煌种业

　　购销量达甘肃省的一半

　　敦煌种业作为农业产业化国家重点龙头企业，棉花购销量达到甘肃省购销总量的50%。昨日敦煌种业资金净流入-1397.2万元，成交额高达18145.5万元，昨日下跌0.44%，报收20.19元。

　　公司是农业产业化国家重点龙头企业，年产各类农作物种子1亿公斤，收购加工皮棉50万担；目前拥有种子加工企业7个棉花加工企业6个，种子和棉花总加工能力分别为6.5万吨7万吨。共有1个小麦品种通过国家审定5个玉米品种2个水稻品种3个棉花品种2个瓜菜品种通过省级审定。另，全资子公司酒泉敦煌种业农产品仓储有限公司被确定为中国储备棉管理公司代储库和全国棉花交易市场指定交割仓库，入库量为3万吨。

　　（证券日报）

　　新农开发:营收下降使毛利率提升成无源之水

　　新农开发 600359 农林牧渔类行业

　　研究机构：天相投资 分析师：天相投资研究所 撰写日期：2010-10-25

　　2010年1-9月,公司实现营业收入8.7亿元,同比下降19.4%;营业利润1805万元,同比增长32.1%;归属于母公司所有者净利润1350万元,同比下降28.3%;基本每股收益0.04元。

　　从单季度数据来看,2010年7-9月公司实现营业收入2.4亿元,同比下降59.3%;营业利润-59万元,而2009年同期盈利1369万元;归属母公司所有者净利润199万元,同比大幅下降81.2%;基本每股收益0.006元。

　　季度营收环比呈下滑态势。公司主营棉花种植及加工,是国家级商品棉生产基地。1季度公司营收3.6亿元,2季度营收下滑至2.7亿元,3季度营收继续下滑至2.4亿元,环比下降11.1%,同比下降59.3%;3季度营收同比,环比双双下滑,我们认为与棉价上涨不无关系。由于报告期内新疆气候多变,受此影响,2010年度新棉大量上市较常年推迟10-20天至10月中旬,因此公司可用棉不多,加上棉花市价不断刷新历史高点,公司不愿外购棉花来生产加工,受原料限制的影响,公司季度营收连续出现下滑。

　　四季度业绩看好。报告期内,公司存货较2010年年初增长14.9%,受棉价走势狂野,公司存货存在增值;同时,新棉上市,公司四季度原料得以解决,营收环比将出现大幅上涨;除此外,从近4年的数据来看,四季度往往为公司业绩增长爆发点,因此我们看好公司2010年四季度业绩。

　　综合毛利率有所提高。2010年1-9月,公司综合毛利率为18.8%,同比增长3.3个百分点。其中,第三季度综合毛利率为24.5%,同比增长10.6个百分点;与第二季度毛利率相比,环比上升6.9个百分点。综合毛利率虽然有所提高,但是营业收入大幅下降使得毛利率提高成“无源之水”。

　　盈利预测与投资评级:因公司存在资产重组可能,我们暂不给出2011年公司盈利预测。基于国内、国际棉花供需偏紧的格局短期内难以改变以及全球流动性依旧充裕,棉花价格后期很难大幅回落,公司将受益于棉价上涨;我们预计公司2010年EPS为0.17元,按2010年10月22日收盘价17.57元来计算,对应动态市盈率为103倍,估值偏高,暂时维持“中性”评级。

　　风险提示:受国家调控以及政策打压,棉价可能高位回落。

　　新赛股份:下半年油脂盈利环境有望改善

　　新赛股份 600540 农林牧渔类行业

　　研究机构：宏源证券 分析师：胡建军 撰写日期：2011-08-29

　　报告摘要:

　　营收同比下降44%,净利润同比增亏2800万元。11上半年公司实现营业收入3.7亿元,同比下降超过四成,亏损3046万元,较10H1的-207增亏逾2800万元。

　　棉纺及油脂业务全面亏损。上半年棉花价格大起大落,新疆329棉花在3月份创下历史新高每吨3.25万元,下滑至6月份的2.5万元,目前在2万元左右。油脂业务则延续了2010下半年以来的产品价格倒挂,导致公司上半年两大主业全面亏损。

　　下半年油脂盈利环境会大幅改善。公司的油料业务主要有博乐油脂、图木舒克油脂及乌鲁木齐精炼灌装项目,其中博乐油脂是公司油料主体。公司油脂产能4-5万吨,每年实际生产3万吨左右,其中70%是棉籽油。10年博乐油脂亏损约0.85亿元,计提了约0.7亿元的资产减值准备。从全国粮油批发指数看,10年大部分时间在110-120间徘徊,11上半年在140多波动,而8月份上涨至150以上。我们认为,公司油脂业务下半年盈利环境会大幅改善。

　　双陆矿业 12年有望贡献利润。公司控股51%的双陆矿业,由年产9万吨煤炭改造为60万吨。预计双陆的开采成本在每吨100元左右,市场仍主要以当地为主,其中一半左右可能销往博乐。我们预计双陆矿业达产后,有望为公司每年贡献3000万元左右的毛利。

　　增持评级。我们预期下半年油脂行业盈利环境会大幅改善,双陆矿业在2012年开始贡献利润。预测公司11-13年实现净利润0.74/0.9/1.24亿元, 每股收益分别为 0.24/0.30/0.41元,现价10.8元相当于12/13年36/26倍PE。考虑到公司是棉花商品的独特标的,及所处新疆整体活跃的政策和市场环境,首次给予增持评级。

　　敦煌种业:变更募集资金用途点评

　　敦煌种业 600354 农林牧渔类行业

　　研究机构：航天证券 分析师：姚凯 撰写日期：2012-03-02

　　目前,市场比较担忧的是公司棉花业务12年是否会继续恶化,但通过我们最悲观的预测结果表明,未来几年棉花业务对公司业绩的拖累都十分有限。公司目前脱水蔬菜项目仍未开工,不排除未来会给我们带来新的惊喜。

　　11、12、13年预计eps分别为0.19元、0.38元和0.71元,对应的市盈率分别为107、53和29倍。未来业绩不排除有爆发性增长的可能性。我们给予“增持”评级。

　　德棉股份:主业即将转型为房地产

　　德棉股份 002072 纺织和服饰行业

　　研究机构：天相投资 分析师：天相投资研究所 撰写日期：2009-10-30

　　2009年1-9月,公司实现营业收入4.7亿元,同比下降18.1%,营业利润亏损7707万元,归属母公司净利润亏损7793万元,每股收益-0.44元。其中,第三季度实现营业收入1.8亿元,同比增加14.3%,归属母公司净利润亏损2832万元,每股收益-0.16元。

　　纺织业务亏损加剧:受国内外宏观经济影响,纺织市场未见根本好转;同时原材料、辅料价格上涨幅度较大,造成毛利率同比下降。纺织业务亏损严重,公司已发布《重大资产出售及向特定对象发行股份购买资产暨关联交易预案》,主业拟变更为房地产开发。

　　交易预案主要内容是:公司拟将其全部资产、负债出售给德棉集团,且人随资产走;公司以出售资产取得的现金和向爱家控股发行股份为对价购买爱家控股所持上海爱家豪庭房地产有限公司100%的股权;同时,爱家控股以协议方式受让德棉集团持有的公司股份5270 万股。

　　拟注入资产基本面:爱家控股持有的爱家豪庭100%股权,其下包含9个房产子公司和孙公司100%股权,该等房产公司分布在全国各地,以开发中高档的商品住宅为主。爱家控股拟于近三年开工建设的项目用地有29.14万平方米,拟开发建筑面积约78.98万平方米,具有保证未来三到五年正常开发的土地储备。

　　盈利预测。根据预案中公布的盈利预测,重组后公司2009年每股收益为0.42元,当前公司的股价为10.46元,对应的动态PE为75X。

　　风险提示。1)大盘波动风险;2)资产交割日不确定的风险。

　　冠农股份:罗钾投资收益增加,推动业绩增长

　　冠农股份 600251 食品饮料行业

　　研究机构：国信证券 分析师：刘旭明,张栋梁,吴琳琳 撰写日期：2011-10-26

　　罗钾贡献投资收益大增,业绩同比增加49倍,实现EPS0.49元。

　　罗钾硫酸钾装臵达产后,3季度实际产、销、价和盈利能力继续向好,贡献投资收益相当于EPS0.24元,同比增加近2.7倍,是业绩增长主要原因。番茄酱行业仍十分低迷,皮棉业务仍有部分亏损,因而主业3季度亏损约4351万。

　　3季度罗钾价升量减,业绩环比上升约20%。

　　罗钾硫酸钾项目达产第一年,3季度检修正常,产量同比增长1.5倍。国内市场较好,谨慎原则下财务结算销量滞后,虽同比增长7成以上,但环比则继续下滑约5%。受此影响,3季度硫酸钾财务结算价格尚未享受6月底开始的加速上扬,但仍同比和环比分别上升2和9%,且部分增值税返还,推动业绩环比增长。

　　替代优势明显,罗钾今、明年销售无忧;二期项目启动确保长期成长。

　　相对外购氯化钾的加工型硫酸钾企业,罗钾成本优势明显,在云贵烟草专用肥招标中大获全胜,加速优胜劣汰。4季经济作物需求季节性下滑少,今年考核指标基本完成。加工型硫酸钾企业淘汰后,明年销售压力更小。罗钾硫酸钾市场价格在6、7月底两次上调后,达3700元/吨,较3季财务结算均价上涨约15%。销售完成情况较好,实际已无意新报价和成交,等待年底氯化钾谈判缺定新价格;前期报价较高的加工型企业价格回调。硫酸钾将跟随氯化钾涨价而上扬,科学施肥将提升其附加值。罗钾二期60万吨/年硫酸钾项目9月中旬开工,达产后实际硫酸钾产能达220万吨/年;尾盐综合利用的120万吨/年硫酸钾项目将视价格而择机启动。罗哈铁路建成将提升运输能力,降低成本。

　　风险提示年底进口合同价格上涨无疑,存在惜售以及结算而导致销量低于预期的可能。

　　预计11-13年EPS为1.0、1.90和2.45元,维持“推荐”评级。

　　近期国内外经济震荡影响农产品及钾肥市场。但经历两年农业减产后,景气恢复性反弹的逻辑不变。罗钾硫酸钾价、量持续提升,推动盈利持续增长,水电公司盈利稳定增加,公司继续拓展矿产资源业务,给予公司目标价30.1元。

　　鲁泰A调研简报:低估值提供安全边际,关注棉价拐点

　　鲁泰A 000726 纺织和服饰行业

　　研究机构：日信证券 分析师：王兵 撰写日期：2011-12-08

　　棉价有望明年1季度迎来拐点,利好公司明年下半年业绩。基于供给和需求两方面的分析,预计棉花价格在明年1季度出现拐点,整体上明年棉价有望出现前低后高的走势。公司的高位价格的棉花库存差不多能够在12月份消化完毕。当棉花价格呈现上涨趋势时,公司会受益于较早相对低价的棉花价格和即时较高的产品定价,从而推升毛利率,对公司的业绩增长形成明显的正面影响。

　　拥有产业链壁垒优势,产业转移短期仍无忧。尽管印度、巴基斯坦、越南等劳动力成本确实比较低,但在产业链、基础设施配套等方面短期内则达不到中国现有的水平。公司技术不断升级,人力依赖度在不断下降,同时具备规模上的绝对优势。整体上,我们认为目前所谓的产业转移对公司的影响有限。

　　产业链向下游延伸,未来逐步加大自有品牌建设力度。公司以加工制造为主营业务,公司认为未来向产业链下游的消费端延伸是必然趋势。目前仍以贴牌为主,自有品牌有“佰杰斯”、“鲁泰格蕾芬”等,未来会逐渐加大自有品牌的建设力度。

　　新产能释放带来业绩增长的新亮点。在公司原有1.6亿米色织布产能基础上,新项目完成后整体产能将达到2亿米,行业龙头地位将进一步巩固。因为产能扩张主要受公司产品下游需求旺盛的拉动,我们认为产能如期释放将对业绩增长起到推动作用。

　　受益下游需求相对刚性,欧债危机影响相对有限。公司规模和技术优势有助于提升出口价格以转嫁成本。我们认为当前市场可能过度悲观预期了欧债危机对公司产品刚性需求的负面影响,未来下游品牌商补货时点的到来有望修正目前的悲观预期。

　　盈利预测及投资建议:首次“推荐”评级。当前股价对应2010-2012年的市盈率分别为12倍、10倍、8倍。考虑到明年棉价前低后高的走势判断、公司产能扩张带来的业绩释放,我们认为公司目前股价存在一定程度的低估。我们看好公司作为全球高档衬衣色织面料的绝对龙头,可以凭借其规模和技术优势而拥有持续稳定增长前景,具备一定的安全边际。给予目标价10.90元,较当前股价有约28%的升幅空间。



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