主题：万科A:销售明显好于行业

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万科公布2月销售数据:2012年2月份公司实现销售面积72.0万平方米,销售金额73.4亿元。2012年1~2月份,公司累计实现销售面积190.9万平方米,销售金额190.5亿元。以下是我们的点评:
销售明显好于行业
2月万科销售明显好于行业:2月销售额同比上涨20.7%,销售面积同比上涨31.1%,远好于我们跟踪的33个城市总体成交情况(同比下跌17%)。2月销售数据环比受1月销售基数较大(推后结算所致)的影响,下滑幅度约39%,若剔除1月结算影响,环比涨幅应该100%以上。从73亿元的绝对数看,较2011年月均101亿元销售低27%,但作为推盘较少且部分时间受春节影响的2月来说,也是不错的。
2月销售均价为1万元/平米,与1月基本持平,较2011年1.1万元/平米的平均售价下跌了10%,这也部分反映出万科销售价格的调整趋势。
两年多来首次“零拿地”,彰显谨慎态度
2月公司未获得新项目,这是34个月来首次“零拿地”。从公司存货情况来看,可售量约600亿元,存销比约6个月,远好于我们跟踪十大城市12个月的去化周期。存货压力不大且资金充裕,更是凸显出公司在土地获取上的谨慎态度。
退可守、进可攻,维持买入
从行业角度看,调控政策底部已经确立,楼市调整空间已经有限,地产股的底部平台将不断提升。作为行业一线高周转龙头,万科现金储备丰富,产品布局和区域结构合理,增长趋势确定。从估值角度看,公司2011年和2012年动态PE分别为9.6倍、7.1倍,具备明显的相对优势。公司是退可守、进可攻的最佳品种。继续维持“买入”评级。
风险提示:政策风险、市场风险

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