主题：中国卫星：年报业绩符合预期 给予买入

业绩稳定增长，11 年年报符合预期。11 年收入36.11 亿元，同比增长19%；归属于母公司股东净利润2.33 亿元，同比增长11%；11 年EPS0.33 元/股，上年同期EPS0.30元/股。公司拟每10 股送1 股转增2 股派现金红利0.5 元（含税）。

公司11 年收入同比增长19%，主要是卫星研制增长，卫星应用业务较稳定。卫星研制业务的主要承担者-航天东方红卫星有限公司11 年净利润规模达1.7 亿元，较上年同期增长约12.5%，是公司业绩的主要贡献者；从事卫星应用业务两个核心单位-航天恒星科技[8.13 2.26% 股吧 研报]公司和航天恒星空间技术应用公司净利润规模合计为9149 万元，较上年同期略降3%左右。公司11 年完成4 颗星的发射任务，多颗星在研，我国十二五期间将是发射高峰期，根据航天科技[12.96 0.08% 股吧 研报]集团的计划12 年拟发射21 箭30 星，预计卫星研制业务收入继续稳步增长；卫星应用业务中一方面是卫星通信、卫星导航、卫星遥感等等领域的应用设备的研发，这部分业务中有些产品如北斗二代卫星导航用户机等产品还在研制过程中，已经通过了一些专业测试，但尚未到爆发式增长阶段，我们判断这部分业务将会在未来2-3 年内较快增长，另一方面是卫星运营上行站广播电视节目的传输业务，这部分业务较平稳。

毛利率略降、三项费用率基本持平，资产减值损失有所加大。11 年公司综合毛利率为13.97%，比上年略降0.48 个百分点。三项费用率基本持平，资产减值损失率增加0.53个百分点。

盈利预测与投资建议：我们预计公司12-14 年EPS 为0.37、0.46、0.56 元，EPS 复合增长率约为20%。自11 年6 月21 日起控股股东一致行动人航天神舟投资管理有限公司累计增持公司股份363 万股，占公司总股本的0.51%，表明集团对公司支持态度，我们也看好公司长期发展空间，虽然短期内估值尚有压力，但公司目前在小卫星研制拥有垄断地位、卫星应用业务具有行业竞争力、且具有大股东资产注入预期，给予“买入”评级。

风险提示：资产注入进度的不确定


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