主题：太钢不锈：期待下半年袁家村铁矿的注入 目标价5元

2012年03月09日 13:25 来源： 国泰君安证券

　　投资要点:

　　袁家村铁矿注入渐近。公司曾于2008年与集团签署协议，合资开发袁家村铁矿，承诺公司参股比例不低于35%。袁家村铁矿预计2012年6月投产，投产时间晚于预期，主要是由于历史原因造成的一些矿权纠纷。目前这些实质性的障碍已经排除，未来主要是一些程序性工作:土地划界——国土资源部初审——复审——发土地证——申请发改委批文。我们预计需要6~9个月时间，注入可能在下半年启动。


　　袁家村铁矿注入增厚业绩30%。袁家村铁矿储量12.5亿吨，产能750万吨铁精粉，预计2013年基本达产。比照山西地区铁矿成本，我们判断袁家村铁矿成本在500元/吨左右。按照10元/吨的矿权价值，采矿权价值125亿元，计划投资88亿元，我们假设评估值为210亿元。

　　注入的股权比例仅限定了下限，我们判断很可能控股，我们假设控股比例51%，按此推算，51%股权的价值为210*51%=107.1亿元。如果采用公开增发，按照4.5元/股的增发价，增加股本23.8亿股。如果按照吨矿净利润250元/吨测算，业绩增厚30%。

　　公司的成本优势:一、技术和工艺带来的低成本，主要体现在不锈钢产品上，贵金属的收得率、镍铁的应用程度均直接影响不锈钢成本，也是过去几年公司不锈钢产品盈利领先业界的原因；二、地处山西带来的低煤炭成本；三、集团关联交易铁矿给予公司15%以上的折扣，袁家村铁矿建成后，公司铁矿自给率达到100%。

　　业绩预测与投资评级。公司2011/2012年每股收益分别为0.17元/0.25元，谨慎增值评级，目标价5元。

　　机构来源：国泰君安

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。