主题：建设银行(601939)汇兑亏损下降

　A股评级下调至同步大市。在净息差扩大和信贷成本降低的情况下，我们将08年净利润预测上调5%。但是鉴于市场对房地产贷款信贷风险的担忧，我们将建设银行A股和H股目标价格分别从8元人民币和7.5港币下调至6.7元人民币和7港币。我们将A股评级下调至同步大市。
　　08年上半年净利润预计同比增长87%。我们预计08年上半年建设银行的净利润将同比增长87%，超出行业平均水平74%。在净息差扩大、手续费收入增长强劲和信贷成本降低的情况下，该行利润增长较快。
　　汇兑亏损下降。我们预计，在2季度人民币升值较1季度放缓的情况下，建设银行汇兑亏损将有所降低。不良贷款率和不良贷款余额继续减少，包括个人贷款及房地产开发商贷款；我们预计2季度信贷成本将降低。
　　房地产贷款比重较大。建设银行的房地产贷款相对行业平均来说比率较高。考虑到房地产开发商可能面临的危机，我们预计此类贷款将为建行带来较大信贷风险。如果房地产不良贷款率上升1%，那么建设银行的08年净利润将减少1.8%，高于行业1.3%的平均水平。


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