主题：浦发银行拨备计提较多，仍有资本补充需求

利息净收入同比增长36%，手续费净收入同比增长66%，营业费用(扣除拨备)同比增长22%，公司净利润273亿元，同比增长42%。公司11年业绩快速增长归因于生息资产规模增长、息差回升、手续费收入快速增长和成本控制有效。公司收入结构优化，但手续费收入占比仍然较低，不利于平滑利润波动。公司同业业务占比较高，杠杆运用较充分，不良率同业较低，拨备较为充足，尽管资本充足率达标，但仍有补充资本的需求。

浦发银行 (SH:600000)最新价：9.25 0.06 0.65%行情走势 大单追踪 资金流向最新研报 公司新闻 最新公告个股股吧 优股预测 龙虎榜息差回升。2011年全年公司净息差为2.60%，同比上升11bp，在同业中处于较低水平，公司存贷利差为4.09%，同比上升18bp，息差同比回升主要是由于央行加息、市场流动性偏紧、银行议价能力提高所致。我们认为受货币政策逆周期调控，银行议价能力趋于下降的影响，息差可能在一、二季度达到高点，预计2012年息差为2.55%。

公司核心资本仍有补充需求。公司第四季度存款与同业相比增长较快，存贷比环比有所下降。受184亿元次级债发行的影响，公司资本率充足率较2010年提高68bp 至12.70%，而受风险加权资产增长较快的影响，核心资本充足率较2010年下降17bp 至9.20%。公司发债后资本充足率较高，而核心资本充足率虽已达标但仍处于行业中低水平。

不良达到底部拐点。由于经济增长放缓，经济活跃度下降，市场流动性紧张，企业经营环境恶化，资金链紧张，还款能力受到影响，2011年公司不良余额和不良率环比均有所提高，此外关注类贷款占比也有所回升，逾期贷款同比有所增长，我们认为不良已达底部拐点。但在未来经济软着陆的环境下，偿付风险可控，货币政策定向宽松有利于防止资金链断裂导致的流动性风险，不需要对资产质量过度担忧。公司拨备计提力度较大，拨贷比达标无忧。

中间业务高增长。2011年公司手续费净收入同比增长66%。未来受经济增速放缓以及对表外资产严厉监管的影响，表外资产扩张速度受限，而未来随着资金价格的回落，趋弱的银行议价能力将不利于融资顾问费的增长，但平深整合后，依托于平安集团强大的综合金融平台，预计未来中间业务收入增长将较为平稳。

成本控制有效。公司2011年成本收入比为36.31%，同比下降4.20%，第四季度成本收入比为35.91%，环比下降约2.84个百分点，公司成本控制能力强。

我们认为公司业务发展较快，业绩符合预期，预计未来业绩平稳较快增长。我们预计浦发银行2012年盈利为323亿元，对应12年动态市盈率5.44倍，动态市净率0.98倍，维持“推荐”评级。（长江证券[9.43 2.28% 股吧 研报]）


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。