主题：钢价回暖4周反弹达3% 钢铁行业望度春风

中钢协统计，3月上旬重点企业粗钢日均产量158.58万吨，旬环比增长2.49%，钢材市场新年以来出现持续回暖，钢厂产能也得到释放，短期内钢铁行业的估值有望明显提升。

　　本文导读：

　　钢价反弹3% 钢厂释放产能（本页）

　　中钢协：3月上旬粗钢日产量近190万吨

　　钢价季节性回暖

　　“十二五”期间的特钢市场需求将超过5000万吨

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　　钢价反弹3% 钢厂释放产能

　　⊙上海证券报 记者 朱宇琛 ○编辑 阮奇

　　钢材市场一旦回暖，钢厂的产能释放就相应启动。据中钢协统计，3月上旬重点企业粗钢日均产量158.58万吨，旬环比增长2.49% ；预估全国粗钢日均产量189.8万吨，旬环比增长13.08%。而来自业内的信息显示，事实上，2月份以来，中小钢厂就一直处于增产的状态。乐观观点认为，结合库存下降数据，产量上升标志着需求正在有力释放。而谨慎观点则认为，产能的释放将给回暖的钢材市场形成新的压制。

　　中钢协此前公布的2月份下旬产量数据还显示，该月钢厂在整体减产，月均产量仅为154.7万吨。这一度燃起市场供应趋紧希望，成为钢价回暖的重要理由之一。但3月上旬的数据与2月显然出现了较大反差。西本新干线高级研究员邱跃成认为，主要原因是2月中钢协估算的中小企业产量偏低。3月上旬中钢协估算的全国粗钢日均产量环比大幅攀升，带有一定的对前期中小企业产量低估的修正因素。也就是说，事实上，国内钢厂的产能释放节奏，基本与钢价回暖趋势一直。

　　钢价从2月下旬正式回暖迄今已经接近4周，反弹幅度约在3%。

　　钢厂的产能释放让市场出现两种观点。乐观派认为，从以销定产的角度推算，钢厂释放产能意味着下游需求出现了较为明显的好转。再结合库存数据，螺纹库存方面除气温较低的东北、西北地区以外均继续下滑。这些已经让目前的季节性回暖有了较为明确的印证，未来无论是真实消费还是投机需求都仍存在改善空间。

　　不过仍有谨慎派观点认为，基础建设和房地产数据无法乐观，“两会”信息显示房地产市场仍然面临深度调整。加之钢价上涨近月后，市场获利资源将面临较大套现压力。此时钢铁产能的释放，可能对钢市形成压制。预计短期国内钢价将转入盘整消化库存走势。

　　中钢协：3月上旬粗钢日产量近190万吨

　　3月19日，据中国钢铁工业协会统计，3月上旬重点企业粗钢日均产量为158.58万吨，旬环比增长2.49%；预估全国粗钢日均产量189.8万吨，旬环比增长13.08%。

　　据业内人士介绍，本次钢协预估的全国日均产量旬环比以两位数大幅攀升，主要是对于1-2月份中小型钢铁企业实际产量的修正。而总体接近190万吨的日产量显示出钢产量的供应压力仍然长期存在。1-2月份中钢协预估的全国产量数据和国家统计局公布的数据差异较大，主要原因是中钢协估算中小企业产量偏低。

　　上周国内钢价继续全面上涨，据西本新干线监测数据，截至3月16日，全国48个主要市场25mm规格二级螺纹钢平均价格为4330元/吨，周环比上涨58元/吨。

　　随着连续数周的钢价反弹，对近期后市看法市场已存在较为明显的分歧。我的钢铁网在3月16日的每日快报中表示，短期内受到资金面宽松、天气转热季节性需求的释放，钢价仍有上升空间。西本新干线则认为，国内粗钢产能加快释放，主要下游行业数据表现低迷，国内建筑钢材市场供需形势并不乐观。在经过2月下旬以来近一个月的连续上涨之后，市场获利资源将面临较大的套现压力，钢价进一步上涨动力不足，预计短期国内钢价将转入盘整消化库存走势。

　　仅从今年1-2月份固定投资数据来看，当前整体形势不容乐观。1-2月铁路固定资产投资完成299.3亿元，同比下降57.7%，其中基本建设投资完成208亿元，同比下降67.5%；1-2月交通固定资产投资完成1000.7亿元，同比下降7.5%。

　　业内人士认为，钢价长期看需求，短期看资金和库存情况，当前大钢厂上调价格谨慎，贸然看多或者看空，风险都较大。

　　（中国证券报）

　　钢价季节性回暖

　　大众证券报报道称，国内钢铁交易平台西本新干线钢材指数昨日上涨0.97%，连续三天上涨，3月以来累计上涨2.96%。

　　周一宝钢4月主要品种出厂价不变，而国内建筑钢材龙头企业河北钢铁集团出厂价则大幅上调100-150元/吨，钢厂稳中提价的趋势已经明朗。

　　长江证券（000783）认为，随着季节性需求的释放、下游基建以及制造业开工的自然恢复，3月日均粗钢产量环比2月有所增长是大概率事件；季节性因素驱动3月钢价上涨是大概率事件；季节性因素驱动3月行业盈利出现环比改善也较为确定。

　　高华证券认为，2012年对中国钢铁企业而言又是艰难的一年。持续的产量过剩加上过高的库存水平表明任何钢价反弹都将触发更大的供应面反应。因此，钢价不太可能持久地大幅反弹。

　　“十二五”期间的特钢市场需求将超过5000万吨

　　证券导刊报道称，中国目前仍然处在工业化和城镇化中期，特钢行业的发展仍有巨大空间。从第一产业就业人口占比、城市化率及人均GDP等指标，可以看出我国经济仍处在工业化和城镇化的中期阶段。工业化进程的推进，城市化水平的提高，将带动特钢行业需求的增长。

　　传统行业的特钢消费需求稳步增长

　　汽车和机械是特钢的主要传统下游。中国特钢协会的统计表明，我国优特钢主要的消费领域是汽车和机械行业，两大行业消费的特殊钢材占比分别达到特钢产量的40%和32%。伴随我国工业化和城市化进程的不断推进，汽车、机械等行业仍有巨大的发展空间，对特钢的消费需求将继续增加。

　　汽车用特钢增长点为生产用特钢和维修用特钢

　　汽车工业是我国特钢重要的应用领域。在汽车用钢的品种构成中，优特钢的使用（齿轮钢、轴承钢、弹簧钢等特殊钢）占到30%，主要包括合金结构钢、碳素结构钢、弹簧钢、易切钢、冷镦钢、耐热钢等。日本钢铁联盟的数据也显示，日本特钢国内消费的60%来自汽车工业，汽车工业与特钢产业的年增长速度基本相近。

　　2015年末汽车生产用特钢消费需求将增长400万吨左右。我国汽车工业自2002年以来，经历了持续的高速发展，年复合增长率达到23.6%。工信部规划‘十二五’期间汽车产能，到2015年为2300万～3100万辆，与中汽协预计的2500万辆产能一致；按此规划测算，“十二五”期间的汽车产量复合增长率CAGR在悲观、中性与乐观的假设下分别为5%、8%、11%。根据汽车制造各个部分的用钢经验数据，我们测算一辆乘用车平均用钢大概在1吨左右，而商用车用钢按照重、中、轻、微的顺序，其用钢量分别为9、4、1.5和0.8吨左右，其中优特钢材平均占比30%，由此估计，按照中性假设的增速，汽车生产用特钢市场需求将从2010年880万吨上升到2015年的1300万吨左右。

　　汽车维修的特钢需求量随着汽车保有量的增长而增加，在2015年有望增加400万吨左右。除了汽车生产需求外，汽车行业的需求增长还包括汽车零部件的出口以及保有汽车维修，据公安部交通管理局的统计，2011年底我国的汽车保有量为10578万辆，我们按1998-2011年每年报废车辆占上一年保有量比率的平均数4.7%，并且按照经验值估算每万辆汽车的维修特钢用量约400kg，按产量中性假设进行测算，2015年底汽车维修用特钢需求量将从2010年的300万吨增加到2015年的700万吨。另外，考虑到国产汽车的性能不断提高，以及汽车及其零部件出口基数低，未来成长空间巨大的因素，对特钢的需求量，特别是高品质特钢必将进一步上升。

　　2015年汽车新增特钢需求将超过800万吨。根据以上的中性测算，预计在2015年末，我国汽车新增的特钢需求将从2010年1200万吨左右增加至2015年的2000万吨左右，新增需求将超过800万吨。

　　工业化进程中机械行业的持续增长支撑特钢需求

　　机械行业的持续增长支撑特钢需求，预计2015年底新增机械行业特钢需求为950万吨。由于机械的种类繁多，同时对应的特钢种类繁杂，因此我们用非汽车机械工业产值对这一部分的需求进行测算。历史数据显示，非汽车机械工业产值与特钢消耗量有很强的线性关系，拟合效果很好；我们按照乐观、中性、悲观的产值增速10%、15%、20%进行测算，可估算出中性假设下2015年我国非汽车机械工业特钢需求量约为2400万吨，较2010年底的特钢需求量增加950万吨左右。

　　“十二五”期间高端特钢需求受政策驱动将大幅增加

　　高端特钢需求正处于初步阶段，是政策红利对象。特钢产业、尤其是高端特殊钢已经被列为国家七大战略新兴产业规划之中，政策驱动作用将为特钢市场发展带来新的动力，其他战略新兴产业，特别是高端装备制造业的发展将对高端特殊钢需求产生巨大的拉动作用。

　　航天大飞机及通用飞机特钢需求将于“十三五”期间显现

　　航空行业对高端特钢的需求拉动预计将于“十三五”期间显现。《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》中明确提出：要重点发展以干支线飞机和通用飞机为主的航空装备，做大做强航空产业。干线飞机一般使用载客量和航程大的“大飞机”，大飞机主要指起飞总重超过100吨的大型运输机，或150座以上的客机；而支线飞机主要为起飞总重在50-100吨之间，50-150座的客机？？通用飞机则指除公共运输航班客？？货运输活动外的所有使用民用航空飞机？？我国大飞机的研制属于高精尖项目，每架的高温合金、钛合金使用约100吨，起落架用特种高强度结构钢约15吨。其他使用的钢材还包括飞机齿轮、飞机发动机曲轴、飞机机身大梁或骨架等。但目前大飞机还处在研制阶段，预计2014年首飞，2016年交付使用，之后方可实现批量生产，因此，对于高端特钢的需求拉升作用预计于“十三五”期间显现，空间巨大。

　　“十二五”期间轨道交通特钢需求约为280万吨

　　城市轨道交通和高铁动车线路是特钢需求的新增长点，预计“十二五”期间的总需求约为280万吨。轨道交通的特钢需求主要可分为城市轨道交通和高铁动车线路两大类。根据国家“十二五”规划的轨道交通的线路和高铁动车线路的总长度，我们大致可以测算出在“十二五”期间需要的全部轨道特钢的用量；同时，我们根据单位里程经验上所需车量数量和车厢数量，以及车厢和车辆中铝合金和特钢（包含不锈钢）的占比，测算出车厢及车辆的特钢需求；加之线路维护等其他的特钢需求，可以得出“十二五”期间轨道交通的特钢需求大约为280万吨。

　　海洋工程特钢需求将达到1500万吨

　　“十二五”期间我国海洋工程对特钢的需求量将达到1500万吨。《国家战略性新兴产业发展“十二五”规划》中明确，海洋工程装备发展要达到国内市场满足率60%以上。其中，耗用特钢的海工装备主要包括海洋钻井平台、海底油气输送管线、海洋能源设备等。据我国海洋石油2015年远景规划，未来5年，我国将有30多个油田待开发，需建造70多座平台，新建和改造10多艘浮式生产储存卸货装置（FPSO）。

　　根据申万机械预测，未来5年，半潜式钻井平台、钻井船和自升式钻井平台的新增需求为231座、100座和479座（李晓光、姜雪晴、黄夔，2011，《寻找新一轮世界冠军——2020年的装备制造业》），特钢需求约为1500万吨。

　　能源工业特钢需求将超过200万吨

　　“十二五”期间中国核电特钢需求将超过60万吨。截至目前，已投入运行的核电机组有13台，装机容量1080万千瓦，在建核电机组28台，装机容量大约3000万千瓦。由于2011年日本核事故的影响，我国已宣布在核安全规划出台前停止审核新项目，短期内的核电发展可能会出现减速，但长期来看，核电作为清洁能源的优势并未发生变化。核电用特钢主要包括核电钢板和核电用管两类。根据申万电力设备研究表明，核电站共需不锈钢管3000吨左右，核电钢板2万吨，以当前建核电机组的数量估算，未来5年内的核电用钢需求将超过64万吨。

　　“十二五”期间风电带来的特殊钢需将达140万吨。根据规划，到2015年，全国风电装机容量将达到9000万千瓦，其中海上风电装机容量500万千瓦；到2020年，全国风电装机容量达到1.5亿千瓦，其中含海上风电装机容量3000万千瓦。截至2010年底，全国风电总装机容量达到4400多万千瓦，因此未来5年，风电项目将新增风电装机容量约4600万千瓦。根据行业经验，一台万千瓦的风电机组的耗钢量约为1130吨：其中厚板的用量最大，占到总耗钢量的69%左右；其次是特殊钢，占到总耗钢量的26%。“十二五”期间，风电机组建设的特钢需求量将达到140万吨。

　　通过以上的测算，我国未来五年的特钢需求将超过5000万吨，其中高端装备制造业新增需求占比超过10%，且所需特钢多为高端品种。

　　通过与日本特钢发展历程的比较，从整个产业发展进程来看，中国的特钢发展前景广阔；如果从下游需求来分析，一方面，传统下游的汽车、机械制造等工业将继续保持平稳较快的发展，将增加对特钢的需求；另一方面，在国家政策的大力推动下，战略新兴产业，特别是高端装备制造行业的迅速发展也将拉升特钢的消费量。预计未来五年特钢消费的传统下游和新兴产业都将有大幅增长。

　　机构监测：钢价回升带动铁矿石价格小幅上涨

　　进入3月份，国内钢材现货价格都出现了或多或少的上涨，带动了铁矿石价格的上涨。据生意社监测，上周国内主要港口日照港62%印粉周初市场价格为988元／吨，至周末涨至998元／吨，上涨幅度约1．01%。

　　上周，进口铁矿石现货价格出现小幅拉涨。酒钢乌鲁木齐公司15日上调中厚板价格30元／吨；柳钢热轧板卷上调30元／吨；经销价方面，截至本月13日，以上海市场来看，HRB33516－25mm螺纹钢主流报价4040－4070元／吨，较2月末上涨110元／吨。

　　随着近期天气转暖，钢铁下游需求逐步恢复，钢材社会库存持续小幅下降，这在一定程度上减轻了市场资源供需矛盾。目前，钢材市场继续回调，钢厂扭亏为盈，国内钢材、钢坯价格均有不同程度的小幅拉涨，钢厂调价也持续上涨，商家心态向好，下游需求有所释放。

　　生意社钢铁分社铁矿石分析师陈凯认为，每年的春季是钢厂完成生产目标和经营目标的关键时候，目前国内粗钢的产能利用率尚处相对低位，产量已开始小幅攀升，市场各方心态趋好，不过下游需求释放仍不明显，成交量较少。短期来看，进口矿市场将继续小幅震荡上涨。

　　（新华网）

　　申银万国：特钢供需缺口未来5年仍存相关高端品种将长期受益

　　“十二五”期间国内特钢需求将继续增长。

　　首先，国内优特钢主要的消费领域是汽车和机械行业，两大行业消费的特殊钢材占比分别达到特钢产量的40%和32%；按照中性假设的汽车增速8%，汽车生产用特钢市场需求将从2010年880万吨上升到2015年的1300万吨左右，同时，由于汽车保有量加大而带来的汽车维修特钢需求将从2010年的300万吨增加到2015年的700万吨。机械行业在中性假设的15%的增速下，2015年非汽车机械工业特钢需求量约为2400万吨，较2010年底的特钢需求量增加950万吨左右。

　　其次，我们认为“十二五”期间高端特钢需求受政策驱动将大幅增加。特钢产业、尤其是高端特殊钢已经被列为国家七大战略新兴产业规划之中，政策驱动作用将为特钢市场发展带来新的动力。航天大飞机及通用飞机特钢需求将于“十三五”期间显现，轨道交通特钢需求约为280万吨，海洋工程特钢需求将达到1500万吨，能源工业特钢需求将超过200万吨。

　　通过以上测算，国内未来五年的特钢需求将超过5000万吨，其中高端装备制造业新增需求占比超过10%，且所需特钢多为高端品种。但是，国内特钢行业的产品结构不合理，供给能力有瓶颈。国内特钢企业的产品中，中低端产品占比较大，中高端板带材类的特钢产品仍依赖进口，由于特钢的技术工艺和产品设备要求较高、建设周期长、资金投入大，供给能力在短期内难以大幅提升，产品结构难以大幅调整。因此特钢供需缺口未来5年仍将存在，高端品种将长期受益。

　　投资建议：我们推荐品种高端化、管理具有优势的大冶特钢。通过与其他特钢上市公司的比较，我们发现大冶特钢的高端品种占比最高，同时能够保持最为稳定的ROE水平。并且，目前大冶特钢的PB为1.8倍，低于历史平均水平，具有较高的安全边际。

　　瑞银证券：钢价继续温和上涨

　　类别：行业研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：孙旭，唐骁波 日期：2012-03-19

　　钢价持续温和上涨,长材涨幅大于板材

　　受季节性需求改善影响,钢材价格连续4周温和上涨。根据全国均价测算,近4周螺纹钢/热轧/冷轧分别累计上涨4.8%/2.2%/0.4%。我们认为长材价格涨幅大于板材的主要原因为建筑用钢对于季节性的需求复苏更加敏感。

　　矿石价格小幅上涨,吨钢毛利连续4周改善

　　受近期钢材价格的上涨,上周进口铁矿石价格继续温和上涨,从141美元/吨上涨至145美元/吨(CIF,澳矿61.5%)。我们估算钢材吨钢盈利连续4周上升,考虑4周原材料库存,当前螺纹钢/热轧/冷轧吨钢毛利分别为210/-10/-130元。

　　经销商库存连续4周下降,下降速度逐渐加快

　　当前需求受季节性改善影响,经销商库存连续4周下降,上周环比下降1.4%,较前一周0.8%的降幅有所加快。目前经销商库存略高于去年同期水平。上周螺纹钢/ 线材/ 热轧/ 冷轧/ 中板库存周环比分别变化-1.6%/-2.8%/-0.9%/+0.4%/-1.4%。

　　偏好上游资源、西部和ROE有望显著上升的

　　个股上周钢铁板块下跌1.52%,沪深300下跌1.53%。我们预计3-4月建筑需求将出现季节性回升,钢材价格有望持续温和上涨,或带动钢铁板块上涨。我们相对看好西部、资源属性较高以及ROE有望显著提升的公司。推荐八一钢铁,新兴铸管,攀钢钒钛,西宁特钢和宝钢股份。

　　国金证券钢铁行业研究周报:银票月贴现率已累计降55%至5.08‰
　　类别：行业研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：王招华 日期：2012-03-19

　　投资建议

　　本周钢价先涨后稳,全周钢价指数上涨 1.24%,矿价指数上涨0.26%,重点城市经销商钢材库存继续回落1.4%,钢贸商银票月贴现率则再次环比下降0.57个基点,至5.08‰,可见钢铁行业正在继续朝好的方向发展。

　　本周三上午钢铁板块一度显著领涨大盘,但受温总理有关房价表态的影响,钢铁板块追随大盘回调,并在随后的几个交易日内表现欠佳。

　　当前市场主要的分歧在于房地产销售能否继续向好。但正如国金策略团队指出:“我们对地产相对乐观:1)7部位表示支持首套房合理需求、8.5折利率再现市场,信贷条件改善对成交量影响大(温总理也说了中国不缺刚需);2)周成交量绝对水平不差,周同比增长约10%、周折年同比去年下降约5%,这已经大大好于年初预期了。但总理发言是否会影响购房者预期、从而影响成交量值得关注”。

　　从货币政策和板块轮动两个角度出发,我们继续建议将钢铁股的配置提升至超配。重点推荐的组合:太钢不锈、新兴铸管、新钢股份、华菱钢铁等;同时也建议超配钢管股:常宝股份、久立特材、金洲管道、玉龙股份。

　　东方证券：季节性回暖,钢价矿价继续小幅上涨

　　类别：行业研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：杨宝峰 日期：2012-03-19

　　一周行业点评:

　　下周关注:钢材价格、铁矿石价格

　　本周钢价小幅上涨,库存降低,利润小涨。钢铁行业在逆境中前行。预计钢价矿价以震荡为主,短期内钢铁行业利润仍将低位徘徊。

　　从中长期看,随着国内钢铁供需进一步改善和上游矿石供需基本面从偏紧到逐步宽松的转变,预计行业盈利将向合理水平复苏。

　　我们看好钢铁未来相对市场的表现,重申推荐主要基于产品、区域和成本优势属性公司:八一钢铁、新兴铸管、凌钢股份、大冶特钢、宝钢股份。

　　大冶特钢:主营业绩符预期,后期重在产品结构升级

　　大冶特钢 000708 钢铁行业

　　研究机构：第一创业证券 分析师：张文丰 撰写日期：2012-03-05

　　事件:大冶特钢(000708)公布2011 年年报:全年销售钢材141.47 万吨,同比增长5.28%;实现营业收入 926183 万元,

　　同比增长17.34%;实现净利润58493 万元,实现每股收益1.302 元,同比增长4.16%。拟向全体股东每10 股派发现金股利

　　4 元(含税)。

　　点评:

　　l 主营业绩符合预期,但非经常性损益大增使净利超预期

　　公司 2011 年实现营业收入 926183 万元,同比增长17.34%;实现净利润58493 万元,每股收益1.302 元,同比增长

　　4.16%。其中,四季度实现营业收入240060 万元,环比增长3.36%,实现每股收益0.303 元,环比增长4.04%。公司营业利

　　润同比下降9.54%,符合我们预期,但净利润超于我们预期,究其原因,主要在于四季度营业外收入大幅增加所致。据年报

　　显示,公司同比去年增加营业外收入72,21.6 万元,可增厚EPS0.14 元。就该项收入组成来看,因债权人丧失法定保护权而

　　冲销债务贡献收入6405.08 万元,获得的政府节能减排补贴为2304.2 万元,两项共占全部营业外收入的83.6%。

　　八一钢铁:需求旺季助推量价齐升

　　八一钢铁 600581 钢铁行业

　　研究机构：招商证券 分析师：张士宝 撰写日期：2012-03-14

　　我们近期调研了八一钢铁,与管理层就公司的生产经营情况以及2012年计划目标进行了沟通。维持 “强烈推荐-A”投资评级。

　　2011年生产经营目标基本实现。2011年实现铁、钢、材产量分别为590万吨、671万吨、641万吨,实现钢材销量610万吨左右。2011年八钢集团净利润17亿元,从历史情况看,八一钢铁上市公司占八钢集团利润总额1/3。2011年吨钢税前利润279元/吨,远高于钢铁行业平均90元/吨水平。

　　2012年粗钢计划产量800万吨,2012年1-2月分别实现钢材产量和销量分别为59万吨、57万吨和27万吨、40万吨。目前钢材库存约80万吨。铁矿石库存从去年底最高时400万吨降至目前200万吨,主要因为冬季八钢集团铁矿山停产。2012年八钢集团铁矿(球团矿)计划产量315万吨左右,比2011年295万吨增加20万~30万吨。2012年1、2月份八钢处于满负荷生产状态,以应对即将爆发的需求。

　　新疆区域钢铁需求保持旺盛。2012年新疆计划投资6000亿元,较2011年增长100%,是新疆钢材市场需求最旺盛的年份。我们测算对应钢材总需求约为1200万吨,将有效消化八钢800万吨产量计划且市场供求紧张情况比上年更加严重,因此公司目前屯货待涨将会在2季度得以有效消化,新疆4月份需求明显启动,预计近期乌鲁木齐温度将回升到1℃以上,需求将会快速释放。乌鲁木齐2012年计划建设12公里高架桥、西二环等大规模基础设施建设。对钢材需求量大且集中在乌鲁木齐市及附近。

　　公司出厂螺纹钢价目前不含税价格3800元/吨,三项费用合计需300元/吨,减去各工序成本1000元/吨,倒推铁水成本2500元/吨才能维持盈亏平衡。

　　短期内区域优势依旧明显。2012年八一钢铁在新疆竞争优势不会受到威胁,2013年后可能会逐渐受到影响,新兴铸管(扩产200万吨投产)、新余、山东钢铁等钢铁项目投产,2013年竞争优势会随着各企业在新疆钢厂的投产而逐渐变弱,所以八一钢铁2012年投资价值较高。离公司最近的酒钢也有1000多公里,铁路运费120~140元/吨,加上仓储、站台、装卸成本后需200元/吨,再加上空载,实际运杂费需要260~300元/吨。如60吨火车皮装55吨左右钢材,而八钢通过疏通与铁路部门的关系及通过对同一地方发货的产品实行“轻货、重货优化组合”,降低空载率水平。

　　投资策略: 2011年EPS 从0.55元修正为0.63元,主要原因为所得税从25%调整为15%, 预计2012年仍可享受15%所得税优惠。预计2012年EPS 为0.78元。

　　新兴铸管2011年度业绩快报点评:盈利能力依旧稳健

　　新兴铸管 000778 钢铁行业

　　研究机构：中信证券 分析师：蒋玉姣 撰写日期：2012-03-09

　　风险提示

　　公司在开拓新产品市场方面存在不确定性;

　　业绩预测及评级

　　我们维持对新兴铸管的业绩预测,2012/2013年EPS预计分别为0.82/1.0元(2010年EPS为0.70元。

　　考虑公司在新疆享受的区位优势,我们维持公司的“买入”评级,给予2012年15倍PE,目标价12.3元。

　　攀钢钒钛业绩公告点评:重新启航

　　攀钢钒钛 000629 钢铁行业

　　研究机构：兴业证券 分析师：兰杰 撰写日期：2012-02-16

　　点评:

　　攀鞍矿业各占半壁江山。根据公司披露测算鞍千矿业贡献净利润近12亿,EPS约为0.19元~0.22元(攀钢矿业+钢铁=-0.19元,攀钢矿业+钢铁+鞍千矿业=0~0.03元),公司存续资产EPS约为0.23~0.26元(攀钢矿业+钒钛+鞍千矿业=0.45元),置出的钢材资产大幅亏损EPS约为-0.44元。

　　鞍千矿业盈利创近年新高。11年上半年鞍千矿业精矿产量110万吨,净利润5亿元,吨矿净利约454元/吨。

　　虽然四季度国内铁矿石价格大幅下滑,但鞍千矿业精矿主要以协议价(上半年铁矿石进口海关均价给予一定折扣)方式供给鞍钢股份,所以下半年鞍千矿业吨钢盈利水平受到影响较小。鞍千矿业目前产能为260万吨,但公司公告预计全年精矿产量为277万吨左右,按贡献EPS0.21测算,吨精粉净利在420元左右,下半年盈利仅少量下滑。由于公司在置入资产在2011年是否并表的问题上尚需请示相关会计监管部门,最终业绩披露金额还存在一定不确定性,但并不影响各块资产盈利情况。但由于鞍千矿业产量难以继续提升,同时12年结算价格下行不可避免,我们预测其对重组后攀钢钒钛业绩贡献从11年的0.2元下降到0.14元。

　　盈利预测与投资建议:我们预计不包括海外资产情况下公司11年、12年、13年EPS分别为0.45元、0.46元、0.51元,考虑海外资产贡献后11年、12年、13年EPS分别为0.49元0.51元、0.71元,我们认为公司目前股价已基本反映公司各种负面预期,基于公司矿石业务逐步放量,钒钛业务稳步增长的预期,给予“强烈推荐”评级。

　　风险因素:铁矿石价格下跌幅度超出预期,澳洲卡拉拉铁矿进度继续推延,钒钛业务发展低于预期。

　　西宁特钢重大事项点评:注资矿业公司,强化资源优势

　　西宁特钢 600117 钢铁行业

　　研究机构：中信证券 分析师：蒋玉姣 撰写日期：2012-03-08

　　事项:

　　公司于3月6日发布公告,称将对旗下两家全资矿业子公司(湟中西钢矿业开发有限公司和都兰西钢矿业开发有限公司)分别增资300万元和1亿元,增资后其注册资本分别为500万元和10300万元。

　　风险提示

　　公司面临的主要风险是宏观经济持续低迷,下游汽车、机械等行业需求大幅下滑;铁矿石、煤炭价格暴跌。

　　业绩预测及评级

　　考虑公司资源优势及特钢行业长期良好发展趋势,我们维持公司的“增持”评级,维持公司2011/2012年EPS分别为0.50/0.60元的预测(2013年由0.75元微调至0.73元;2010年EPS为0.05元)。给予2011年18倍PE,目标价9元。

　　宝钢股份2012年4月份产品价格政策点评:价格稳定,需求缓慢回升

　　宝钢股份 600019 钢铁行业

　　研究机构：中信建投证券 分析师：王喆 撰写日期：2012-03-14

　　下游需求缓慢恢复,4月价格保持平稳

　　从目前市场情况看,3-4月份下游汽车、机械行业需求有所恢复,但是恢复速度相对较慢,所以宝钢在经历了3月份的出厂价格小幅上涨之后,4月份价格平盘也比较符合预期。下游需求不温不火的局面还会维持一段时间,5月份之后才有可能进入加速上升期,但也仍需视宏观经济环境而定。我们认为2季度下游需求仍在改善中,公司的产品价格仍有提升空间,盈利也会继续改善。

　　1季度盈利环比有所改善,但是同比仍略有降低

　　从宝钢主要产品季度均价看,1季度热轧板环比下降约80元/吨,同比基本持平,冷轧板环比下降约80元/吨,同比下降约200元/吨,而澳洲协议矿季度价格1季度环比下降25美元/吨,同比上涨6美元/吨,如果按美元汇率6.3计算,假设宝钢全部采用协议矿,那么宝钢吨钢成本环比下降约250元/吨,同比上升60元/吨。目前宝钢热冷轧产品销量比约10:9,我们粗略估计宝钢1季度盈利水平环比有所改善,但是同比仍略有降低。

　　维持公司“买入”评级

　　我们预计2011-2013年公司的EPS分别为0.42元、0.49元、0.55元,目前公司的估值水平较低,维持“买入”评级。

　　太钢不锈:期待下半年袁家村铁矿的注入

　　太钢不锈 000825 钢铁行业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：李宏亮 撰写日期：2012-03-09

　　投资要点:

　　袁家村铁矿注入渐近。公司曾于2008年与集团签署协议,合资开发袁家村铁矿,承诺公司参股比例不低于35%。袁家村铁矿预计2012年6月投产,投产时间晚于预期,主要是由于历史原因造成的一些矿权纠纷。目前这些实质性的障碍已经排除,未来主要是一些程序性工作:土地划界——国土资源部初审——复审——发土地证——申请发改委批文。我们预计需要6~9个月时间,注入可能在下半年启动。

　　袁家村铁矿注入增厚业绩30%。袁家村铁矿储量12.5亿吨,产能750万吨铁精粉,预计2013年基本达产。比照山西地区铁矿成本,我们判断袁家村铁矿成本在500元/吨左右。按照10元/吨的矿权价值,采矿权价值125亿元,计划投资88亿元,我们假设评估值为210亿元。

　　注入的股权比例仅限定了下限,我们判断很可能控股,我们假设控股比例51%,按此推算,51%股权的价值为210*51%=107.1亿元。如果采用公开增发,按照4.5元/股的增发价,增加股本23.8亿股。如果按照吨矿净利润250元/吨测算,业绩增厚30%。

　　公司的成本优势:一、技术和工艺带来的低成本,主要体现在不锈钢产品上,贵金属的收得率、镍铁的应用程度均直接影响不锈钢成本,也是过去几年公司不锈钢产品盈利领先业界的原因;二、地处山西带来的低煤炭成本;三、集团关联交易铁矿给予公司15%以上的折扣,袁家村铁矿建成后,公司铁矿自给率达到100%。

　　业绩预测与投资评级。公司2011/2012年每股收益分别为0.17元/0.25元,谨慎增值评级,目标价5元。

　　久立特材年报点评:新项目盈利优势已显,发转债再推高端产能

　　久立特材 002318 钢铁行业

　　研究机构：第一创业证券 分析师：张文丰 撰写日期：2012-03-14

　　事件:久立特材发布2011年年报:全年公司实现营业收入21.61亿元,同比增长21%,实现净利润1.21亿元,同比增长45%,其中归属于母公司股东的净利润1.12亿元,同比增长52.94%;公司拟以2011年度末总股本20,800万股为基数,按每10股派发现金股利1元(含税),并以资本公积金转增股本,每10股转增5股。

　　此外,公司还发布公告称,拟公开发行可转换公司债券,发行规模不超过 5.2亿元,用于“年产2万吨LNG 等输送用大口径管道及组件项目”和“年产1万吨原油、天然气、液化天然气管道输送设施用特殊钢与钛合金复合管项目”。

　　点评: 2011年EPS为0.54元,同比大幅增长54.29%,基本符合预期年报显示,公司2011年度实现营业收入21.61亿元,比上年同期增长21%,实现净利润1.12亿元,基本每股收益0.54元,比上年同期增长54.29%。其中,第四季度实现营业收入5.17亿元,环比下滑10.64%;实现净利润1952万元,基本每股收益0.094元,同比增加10.14%,环比下滑近40%。公司全年业绩基本符合预期,其增长一方面来自于产量的增加,另一方面在于价格和毛利率的提升,但四季度却因收入和毛利率下降致使业绩下滑明显。

　　业绩增长来自焊管销量和整体毛利率的提升公司业绩增长一方面在于募投产能逐步投产使得量的增长,另一方面在于产品高端化使得整体售价和毛利率均有所提高。

　　具体来看,2011年公司整体产量增长了8.48%,毛利率增加了2.55个百分点至15.95%。其中,公司无缝管销售数量为2.29万吨,同比增长1.31%;销售均价为4.92万元,同比增长27.03%;毛利率为19.18%,同比上升4.47个百分点。公司焊接管销售数量为2.33万吨,同比增长16.61%;销售均价为3.32万元,同比增长5.69%;毛利率为15.88%,同比下降0.71个百分点。

　　募投新项目贡献了绝大部分利润公司此前的募投项目现已全部投产,部分新产品利润贡献已逐步显现,但由于产能释放尚需时日,离最初预期效益尚有一定差距。年报显示,公司承诺投资项目和超募资金投资项目共计贡献净利润9461.07万元,占公司整体净利润的84.5%,这表明公司年度绝大部分业绩来自新投项目。当然,因超超临界锅炉管与双相、超级双相不锈钢无缝管等高端挤压无缝管的生产工艺类似,其实质承担了部分传统产品的生产,募投产品贡献业绩实际或许并非那么大,但也足以表明公司募投项目的盈利能力是非常值得期待的。

　　产品认证不断突破,高端产品上市道路愈拓愈宽年报显示,公司在2011年的产品认证工作取得许多新突破,为公司开拓新市场提前做好了充分准备。其中,公司通过美国ASME 认证,并成为国内同行业中首家获取得ASME 认证NPT 钢印的核1、2、3级不锈钢管的制造厂,为公司核电产品进入国际核电市场起到重要的推动作用。另外,公司又通过了与军品相关的保密资格认证及武器装备生产许可证认证,为公司培育和开发军品市场创造了条件。

　　拟发5亿可转债,新投高端能源钢管项目3万吨最新公告显示,公司拟公开发行可转债,发行规模不超过5.2亿元,将用于“年产2万吨LNG 等输送用大口径管道及组件项目”和“年产1万吨原油、天然气、液化天然气管道输送设施用特殊钢与钛合金复合管项目”。其中,LNG 输送管口径范围为325-1620mm,比上市时募投的产品具有更好性能、更大口径和厚度规格,进一步提升公司油气输送管的档次;复合管项目则是使用两种不同金属材料构成的新型金属复合管材,主要用于要求严格的油井管、锅炉管、工程锚杆和工具钢等领域。

　　这两个项目正常达产后预计可贡献收入13.97亿元,净利润1.12亿元,即贡献EPS(不考虑稀释后股本)0.54元。维持“强烈推荐”的投资评级我们暂不考虑公司发行可转债新募投项目的情况,预计2012-2013年EPS 分别为0.78元和1.08元,对应PE 分别为23.4倍和16.8倍,估值相对其他新材料类可比公司而言依然偏低,鉴于其近两年募投项目的逐步投产,产品逐步向高端化转移,维持对公司“强烈推荐”的投资评级。

　　华菱钢铁:“革命”尚未成功,降本还需努力

　　华菱钢铁 000932 钢铁行业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：李宏亮 撰写日期：2012-03-16

　　投资要点:

　　依赖财政补贴摆脱亏损局面。公司3季度已经实现单季扭亏,但随着4季度行业形势的恶化,再度出现亏损。2011年获政府补贴11.68亿元,上述资金已于2011年末前入账,凭借财政补贴,公司摆脱亏损局面。

　　折旧调整增厚每股收益0.15元以上。从2012年开始,调整固定资产折旧政策,预计综合折旧率由2011年的7.36%下降到6.35%,将影响公司2012年一季度固定资产折旧额减少1.43亿元、所有者权益及净利润增加1.16亿元。预计全年增厚每股收益0.15元以上。

　　降本挖潜仍在进行。公司的管理思路发生转变:从保障工序稳顺(保产量)到降库存(降成本);工作重心从关注两头(矿石采购、销售市场)转向内部降本挖潜。主要通过以下措施:一、降低有息负债,减少财务费用。公司目前资产负债率80%左右。通过资金的协同管理、减少库存、处置非核心资产等手段,计划降低有息负债60亿,较少财务费用3亿元。二、挖潜增效。工序成本降100元/吨,主要通过降铁水成本、降能源成本、国内物流的优化和价格的控制(多个物流中选择价格最低者)来实现。

　　近期生产情况。预计2012年产量与2011年基本相当。近期由于中厚板的不景气,3800mm中厚板停产。今年衡管50万吨180无缝管机组将投产。

　　业绩预测与投资评级。预计公司2011/2012年每股收益分别为0.02元/0.03元,“增持”评级,按照0.8倍PB,目标价3.6元。

　　凌钢股份:四季度亏损严重,业绩低于预期

　　凌钢股份 600231 钢铁行业

　　研究机构：东方证券 分析师：杨宝峰 撰写日期：2012-03-02

　　投资要点 事件:凌钢股份于2月28日晚公布年报,2011年公司实现营业总收入143.08亿元,较2010年增长11.28%,其中归属上市公司股东净利润1.63亿元,较2010年下降71.62%,基本每股收益0.2元,下降72.97%。

　　公司业绩低于预期。2011年全年摊薄后每股收益0.20元,低于我们之前的预测。主要原因在于四季度钢价矿价大幅下跌的环境中,公司钢铁主业亏损严重,四季度钢铁业务亏损超过钢铁业务前三季度盈利总和。

　　两大改造工程完工后公司有望提升盈利水平。公司正在推进棒材生产线改造工程和方坯连铸机改造工程。目前棒材产品是公司毛利率最高和市占率最高的钢铁产品。在两项工程完工后,我们预计棒材产能的提高将有望提升公司的利润率水平。

　　未来公司铁矿石自给率有望提高。未来随着公司铁蛋山副井工程进度的推进,公司铁矿石产量将不断提高。我们预计公司铁矿石自给率在2013年将达到40%以上。

　　预计12年一季度盈利难言乐观。宏观经济以及政府调控房地产等因素影响,目前钢铁行业依然未有明显起色,钢价相比去年同期依然处于低位,且到目前暂时没有需求改善的迹象,我们预计2012年一季度下游需求难以有明显改善,公司一季度盈利难见起色。

　　财务与估值 基于目前行业需求没有实质性恢复以及行业盈利整体偏弱的基本面,我们调整公司平均售价和吨钢成本假设,12年分别下调5.13%和4.24%,并下调公司2012-2014年每股收益至0.21、0.33、0.49元,按照可比公司1.4倍P/B 估值计算,下调目标价至6.71元,维持公司增持评级。

　　风险提示 下游需求低迷时间超出预期,导致钢价持续在低位徘徊。



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