主题：未来3年投资超万亿 轨道交通产业步入黄金期

　[编者按] 进入2012年，各地推进轨道交通建设的新闻不绝于耳，根据相关计划，至2015年前后，全国规划建设的轨道交通总投资超过1万亿元，轨道交通产业已经步入了黄金期。

　　本文导读：

　　轨道交通步入黄金期 企业转型争食大蛋糕（本页）

　　城轨地铁车辆正处产业上升期 设备公司是亮点

　　【公司新闻】

　　中国北车：从国内领军者走向国际市场

　　中国南车连签重大合同

　　【相关阅读】

　　轨道交通装备入选重大技术装备自主创新目录

　　高端装备规划将出 五大领域蕴藏机遇

　　【机构观点】

　　中邮证券：轨道交通装备产业进入快速发展时期

　　华泰联合：国庆加速公众恢复对轨道交通的信心

　　中金公司：轨道交通装备政策风险逐步消除

　　华创证券：超级电容器在轨道交通与微网储能领域应用的独特优势

　　【个股点评】

　　10大概念股价值解析



　　轨道交通步入黄金期 企业转型争食大蛋糕

　　⊙上海证券报 记者 王文嫣 ○编辑 宋薇萍

　　进入2012年，各地推进轨道交通建设的新闻不绝于耳。本报记者近日从多方获悉，目前徐州、太原两地的轨道交通建设计划已进入报批阶段，合肥、南昌、宁波、武汉等城市的轨道交通建设也已进入批复建设期。此外，还有更多城市处于轨道交通项目规划过程中。

　　据统计，截至目前，已有29个城市轨道交通项目规划获得了批复。根据相关计划，至２０１５年前后，全国规划建设的轨道交通线路有９６条，建设线路总长将达２５００多公里，总投资超过１万亿元，标志着轨道交通行业已经步入了黄金期。

　　很多企业已经关注到了其中的契机。记者在调查中发现，一些装备制造类企业已将重心从高速铁路向城市轨道交通转移，以期在轨道交通建设盛宴中分得一杯羹。

　　全国轨道交通建设迎来爆发式增长

　　在中国，城市轨道交通的历史并不长，但发展势头十分迅猛，2000年左右全国仅有4座城市拥有城市轨道交通，但目前全国已有包括北京、上海、广州、深圳、南京、天津等13个城市的轨道交通投入运营，先后建成并开通运营了50条城市轨道交通线，运营里程达到 1576 公里，较2000年增长了8倍多。

　　根据其他发达国家经验，当城市化率超过60%，作为城市生活重要标志之一的轨道交通就将迎来黄金发展期。而根据业内预测，到2020年时，我国城市人口比例将超过50%。城市化的加速无疑将成为轨道交通发展的最大契机。

　　不过，并不是每个城市都可以拥有轨道交通。记者获悉，一个城市要获准进行地铁建设，至少需满足三个条件：首先，城市人口达到 300 万以上；其次，城市地区生产总值在1000亿以上；再次，地方财政一般预算收入达到100亿以上。轻轨的建设标准相对低些。即便如此，全国具备了建设轨道交通基本条件的城市也高达近50个。

　　事实上，早在2005年后，二、三线城市便跃跃欲试，纷纷开始筹划城市轨道交通项目，但直到2009年，城市轨道交通才作为国家经济刺激政策的一部分而得以开闸放行并大规模推出。由于城市轨道交通建设资金投入大、周期长、工程难度大、审批环节较为复杂，分析人士认为，近2年才算正式进入了轨道交通建设的黄金期。

　　而来自各地的消息也显示，在武汉、苏州、以及南昌、宁波、南京、杭州、长沙、厦门等地，城市轨道交通建设正进行得如火如荼。除了已经获批建设的城市，还有不少城市也在跃跃欲试。记者获悉，徐州市、太原市的轨道交通规划进入了待批复阶段。而兰州、马鞍山、包头等城市也已表态将轨道交通建设纳入未来交通体系建设的重点。

　　根据36个城市轨道交通项目规划，轨道交通新增营业里程将达到6560公里，截至2020年，我国城市轨道交通累计营业里程将达到7395公里。以每公里5亿元造价计算，2009-2020 年将投入3.3 万亿元，年均达2700亿元，每年需至少新增200公里以上的运营里程。

　　城市轨道交通建设充满机遇

　　“十二五”规划明确提出：“科学制定城市轨道交通技术路线，规范建设标准，有序推进轻轨、地铁、有轨电车等城市轨道交通网络建设”，表明了国家鼓励发展城市轨道繁荣发展的态度。而在《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006－2020年）》、《产业结构调整指导目录》等政策文件中，也均将轨道交通行车列为鼓励类产业并且扶持企业自主创新。

　　业内人士认为，未来的城市轨道交通建设中，随着市场对技术装备水平要求不断提高，对运输的安全性和稳定性要求也越来越高，这些高要求下，电力电子技术应用升级换代必将加快，这为轨道交通电源行业直接带来了广阔的市场空间。

　　国内主要的轨道交通整车供应商中国北车下属长客股份公司董事长董晓峰向记者表示，预计到2020年前国内轨道交通装备市场都将呈现逐年上升的态势，每年需要整车数量就达到2000辆左右，按照每公里平均5辆的保守密度计算，2011年至2020年的车辆需求量超过3万辆。如此广阔的市场也给产业链上的土建、整车、机电设备企业都带了前所未有的机遇。

　　一家建筑工程类上市公司证券代表告诉记者，早在数年前，该公司已经深入到二线发达城市的轨道交通项目土建工程中，由于存在桥隧等特殊工程，其中有一定的技术壁垒，轨道交通项目工程中标率和利润率一般高于普通的公用民用建筑。据中金公司研究报告显示，土建工程投资占整个城市轨道交通工程投资比重最高，达到了38%—45%。

　　据业内人士介绍，目前地铁施工的金额毛利率在工程中标额10%左右。尽管这一比例不是很高，但是地铁项目总金额巨大，单个标的一般都在两亿以上，也就是说，一单地铁建筑标的，对施工企业可能带来2000万-3000万的毛利润。

　　相关企业业务重心纷纷转移

　　轨道交通这块大蛋糕吸引了各路企业争相抢食。其中，车辆电源系统供应商之一鼎汉技术，其相关人士便毫不讳言地对记者表示，未来数年，城市轨道交通领域将成为业务重点。

　　鼎汉技术方面认为，2011年该公司直面铁道部铁路投资和建设放缓的不利形势，将业务重点转向地铁领域，从而带动公司全年中标额大幅增长。财报显示，去年该公司地铁项目的份额已经超过了一半，轨道交通信号智能电源系统的毛利率高达55.39%，较上一年提高了整整5个百分点。其轨道交通屏蔽门电源系统以及地铁综合供电系统解决方案的毛利率也有大幅上涨。

　　对于今年的发展方向，公司董事长顾庆伟已明确表示：“要把握好国家号召的大力发展轨道交通的契机。”鼎汉技术董秘办相关人士告诉记者，该公司产品在地铁领域为同类企业之首，相对于铁路，城市轨道交通建设的招投标竞争更为市场化。而从该公司去年第四季度推出的新产品就可以看到，公司正在逐步从轨道交通设备供应商到整体系统解决方案提供商的转变。鼎汉技术已经不满足于把握在车辆系统领域主要围绕电力电子、通信和监控等相关产品的优势，同时还在进一步完善面向轨道交通高端技术应用领域的产品布局计划，为2013年至2015年新业务增长点做好产品、技术储备。

　　而在3月12日，由马钢集团公司与晋西工业集团有限公司合资组成的马钢晋西轨道交通装备有限公司宣布成立。这标志着“马钢轮、晋西轴”这一中国铁路产业最优产品组合将推动我国轨道交通装备业快速发展，加快我国高速轮轴国产化进程。新建成的马钢晋西公司将建成约7万套的轮轴生产线。预计2013年9月底，该公司将建成一期工程项目货车轮对生产线；2013年12月底，将建成二期工程项目地铁、客车轮对以及机车、高速动车组轮对生产线。

　　轨道交通发展仍需财政支持

　　不过需要注意的是，已经有多年轨道交通运营经验的城市投建运营仍然需要大量的财政资金支持。

　　根据北京市财政局公布的2011年预算执行情况，其中交通运输支出101.0亿元，增长11.9%，完成预算的108.7%。超额完成预算主要是增加公共轨道交通亏损补贴、地面公交补贴等。地面公交和轨道交通补贴共计156.9亿元。而2012年的交通运输预算支出为106.2亿元，同比增长5.2%。

　　北京市已经表态，随着今后北京市的轨道交通运营线路越来越长，公共财政补贴的金额还会更高。上海市每年亦向包括轨道交通在内的交通运输领域投入超过百亿的补贴。2011年，北京、上海两地市级财政预算支出执行规模均在1500亿元左右。

　　全国有多个城市通过发地方债的形式加码轨道交通建设。事实上，已有分析人士对于部分规划了6条以上轨道交通线路的二、三线城市的实际承受能力感到担忧。

　　城轨地铁车辆正处产业上升期 设备公司是亮点

　　⊙上海证券报记者 于兵兵 ○编辑 宋薇萍

　　群益证券：

　　2012 年铁路固定资产投资安排为5000 亿元，而铁道部2012 年货车招标量会有20%左右的增长，由此带动公司货车交付量有相近的增长。城轨地铁车辆正处于产业的上升周期，预计未来三年年均增速能够维持在20%以上。

　　国泰君安：

　　对于轨道交通行业而言，高铁事故的负面影响正在逐步消退，投资回归常态、融资渠道拓宽更有利于行业的长期发展。后续线路建设复工、设备招标重启将是估值修复的催化剂。而2012 年新通车铁路线路中，大部分是时速250 公里与380 公里动车组混跑的线路。目前，南北车在手订单中均无时速为200-250 公里的动车组订单。

　　招商证券：

　　我国高铁网络贯通后，未来新增需求将集中在200 公里以上快速路和城际铁路，预计铁道部将启动时速250公里的动车组招标。另外，因为城际轨道投资的加大，城轨车辆将有爆发式增长。

　　中金证券：

　　城市轨道交通是“十二五”基础建设投资的新增长点。从产业链上看，我们更看好相关设备公司，其次是建筑施工企业：我们认为，城市轨道交通建设有望拉动区域内建筑施工、建材及特殊机械的需求。城市轨道交通建设领域准入门槛较高，对施工技术、产品质量要求较高，市场竞争格局相对稳定。

　　对于轨道交通装备业，目前2011 年和2012 年的平均PE 估值约为14.8 和12.4 倍，未来铁道部招标的进度和规模、高铁线路的通车安排等将是影响股价表现的重要因素。

　　东北证券：

　　“十二五”期间铁路新线投产3 万公里（其中普铁2 万公里，高铁1 万公里），按普铁5000 万/公里、高铁1 亿/公里、配套5000 亿匡算，“十二五”期间铁路总投资2.5万亿。在每年铁路固定资产投资中，机车车辆购置约占16%，即每年800 亿元。

　　中国北车：从国内领军者走向国际市场










　　⊙上海证券报记者 王文嫣 ○编辑 宋薇萍

　　在中国城市轨道交通装备市场，有一家上市公司特别引人注目，它以60%的市场份额遥遥领先，占据着行业龙头位置，这家公司便是中国北车股份有限公司（下称中国北车，沪市代码：601299）。

　　2008年6月，中国北车由中国北方机车车辆工业集团公司联合大同前进投资有限责任公司、中国诚通控股集团有限责任公司以及中国华融资产管理公司共同发起设立，目前公司注册资本83亿元。

　　进入2012年，北车在资本市场上动作频频。根据其公告，2月份该公司启动71亿元配股融资方案；3月9日，北车再度发布公告，以配股募集资金向10 家控股子公司增资49.56亿元。

　　3月20日，北车股票收于4.31元/股。在昨日的大盘调整行情中，北车股价以0涨幅岿然不动。

　　北车人为自己制订了一个“三步走”发展目标：第一步，三年再造一个北车，到2011年实现销售收入700亿元；第二步，四年时间再翻一番，到2015年实现销售收入1400亿元；第三步，2020年前进入世界500强。

　　北车的雄心与霸气在其“三步走”发展目标中显露无遗。未来的北车能顺利接轨世界，牵引未来，成为轨道交通装备行业世界级企业吗？近日上海证券报记者走访了这家企业，领域了北车的丰富技术储备，以及北车人放眼世界的风采。

　　技术储备丰富

　　据介绍，中国北车技术储备丰富，能够满足国内城市多层次、多样化的需求。拥有国内产能最大、品种最丰富、技术水平最高的城市轨道车辆研发制造平台。此外，中国北车还能生产现代有轨电车（已经在大连、长春等地运行）、磁悬浮列车（已经在上海运行）。难能可贵的是，“北车制造”已得到了实践检验。

　　此外，中国北车还致力于建成“以轨道交通装备为核心、为未城市提供系统解决方案、具有国际竞争力的世界一流企业”的发展思路，发挥轨道交通装备领域的核心优势，在绿色能源、绿色交通、绿色生活、便捷物流以及智能化服务等方面为未来城市提供系统解决方案，从而带动相关产业的发展。

　　而随着城市轨道交通涌现的装备维修服务需求，北车也未雨绸缪，制定了“以轨道交通装备为核心、为未城市提供系统解决方案、具有国际竞争力的世界一流企业”的发展思路，目标就是从单纯的装备提供商变成综合服务提供商，将服务作成北车未来具有竞争力的产业。

　　而根据北车3月9日发布的公告，由该公司合资的成立的北京北车长客轨道装备有限公司和重庆北车四方所长客科技有限公司，其业务重点之一均指向相关设备的维修、销售和售后服务。

　　积极布局国内市场

　　目前，北车为城市轨道交通装备的制造做出了最佳布局。与北京、上海、天津、重庆四大直辖市以及福建、深圳等建立战略合作伙伴关系，并在上述地区建立城市轨道生产基地。这些生产基地之间产业布局都不同，制造产品各有特色，辐射区域均为未来中国城市轨道最为集中的地区。

　　京津冀地区、东北地区是北车的传统市场和优势区域，市场占有率达90%以上；北车在西北地区的市场占有率100%，在西南地区的市场占有率100%，其中适应山区运营的重庆单轨为北车独创；通过收购上海轨发后，北车在上海及长三角地区占据绝对主导地位；根据与珠海、深圳签署的战略合作协议，还将在珠海建立现代有轨电车生产基地，实现华南市场的覆盖。

　　北车相关人士对记者表示，基于上述优势的存在，北车有信心在国内城市轨道交通发展过程中夺取更高的市场份额。

　　业内人士认为，随着城市轨道交通在大型城市、核心城市建设成网，并向中等城市延伸，北车在城市轨道交通装备的市场份额还会继续上升。

　　海外市场增长空间很大

　　北车的光芒不仅在国内市场。自上世纪80年代，在全国主要还是引进技术、引进外资为主流的情况下，北车的前辈们就已迈出了“走出去”的步伐。经过30多年的发展，北车已经取得了丰富的经验和市场积淀，目前已经主导了澳大利亚、新西兰等澳洲市场，世界载重能力最强的货车、最先进的内燃机车都输送往澳洲；在中亚，北车也取得了主导地位；在南美，北车货车也取得了主导地位。这些地区都是货物运输量尤其是矿石运输量较大的地区，机车和货车需求量大，未来市场增长也比较强劲。

　　此外，北车还向白俄罗斯、爱沙尼亚等欧盟国家出口电力机车，是我国向欧盟输出的第一批铁路机车；北车向法国出口货车，是中国铁路装备第一次驶向发达国家。

　　“尽管中国北车已经成为国内最大的交通装备出口商，但出口业务占据整个收入的比重，依然不到10%，因此增长空间很大。未来，中国北车的走出去还要进入资本输出和技术输出。”北车相关人士指出，海外竞争与国内项目相比，由于各国各地区情况不同，海外拓展的周期和方式也有差别。

　　中国南车连签重大合同


　　⊙上海证券报记者 阮晓琴 ○编辑 裘海亮

　　中国南车于近期签订若干项重大合同，合计金额约34.8亿元，约占公司2010年营业收入的5.4%。同时，公司控股子公司南车青岛四方机车车辆股份有限公司中标广深港高铁香港段高铁列车项目；目前该项目合同尚未签订，公司将在合同签订后及时发布相关公告。

　　轨道交通装备入选重大技术装备自主创新目录

　　⊙上海证券报 记者 李雁争 ○编辑 阮奇

　　记者昨日从工信部获悉，轨道交通装备正式入选《重大技术装备自主创新指导目录》。这意味着在“稳中求进”的大背景下，轨道交通产业将得到主管部门的大力支持。目录由工信部、科技部、财政部、国资委联合制定。

　　根据介绍，凡列入本《目录》的产品，可优先列入政府有关科技及产品开发计划，优先给予产业化融资支持，享受国家关于鼓励使用首台（套）政策；产品开发成功后，经认定为国家自主创新产品的，优先纳入《政府采购自主创新产品目录》，享受政府采购政策支持。

　　此前，由于受到“7·23”动车事故的影响，铁路投资一度骤降。根据铁道部的数据，截至2011年10月末，全国铁路完成固定资产投资335.6亿元，连续第三个月固定资产投资地域400亿元，较去年同期的877.5亿元规模有较大降幅。

　　社科院经济所教授剧锦文表示，轨道交通产业既是公共基础设施，又是高技术项目，不仅能够大幅度提高城市间人流、物流效率，明显增强中心城市的辐射扩散效应，促进商贸、旅游等现代服务业的发展，而且对国内高技术装备制造业具有强大的带动作用，能够在宏观经济“稳中求进”的过程中发挥重要作用。

　　据悉，《目录》共包含可19个重大技术装备领域、260项装备项目。

　　高端装备规划将出 五大领域蕴藏机遇

　　据媒体报道，工业与信息化部规划司发展规划处处长姚珺3月19日在出席“2012国际石油产业高峰论坛”间隙透露：“《高端装备制造业‘十二五’规划》现正在财政部和发改委会签，有望近期出台。”规划提出，到2015年高端装备的销售产值占装备制造业的比例将达20%以上，年销售产值达到6万亿元。规划重点方向包括航空装备、海洋工程装备、轨道交通装备、卫星制造装备及应用、智能制造装备五大领域。

　　姚珺指出，我国将主要从创新促进政策、市场培育政策和投融资政策三方面推进高端装备制造业的发展。在创新促进政策上，将加大在科技重大专项、战略性新兴产业专项等方面的研发投入，完善创新政策，鼓励发展技术创新联盟，加强知识产权保护，加强人才培养与引进。

　　在市场培育政策上，要发挥好国家重大工程的牵引作用，建立和完善高端装备首台套保险机制和示范应用制度，推动配套设备及高端装备维修、支援、租赁、服务等产业配套体系建设和建立健全行业技术标准体系。

　　在完善投融资政策上，要发展多层次资本市场以及风险投资、创业投资、融资租赁等，为中小企业、创新性企业提供服务。

　　高端装备是我国规划重点发展的战略性新兴产业之一，这一产业是推动工业化转型升级的基础，是抢占未来经济科技制高点的战略选择，是推动传统产业转型升级的重要引擎，同时，还是培育发展战略性新兴产业的坚实基础，可以预期，未来国家将会出台一些政策措施来促进高端装备产业的发展，二级市场上，投资者可重点关注涉足高端装备制造领域的上市公司，可在机械、军工、航空航天、船舶、电气设备等板块中进行潜力个股选择。

　　中邮证券：轨道交通装备产业进入快速发展时期

　　城市化进程对大容量快速交通的需求：近30年来，我国城市化进程呈现加速发展的趋势，城市数量快速增多，城市人口的聚集效应日益明显。同时，由于经济活跃度的提升及关联性的增强及经济的不断发展，城市内及城市间人员、物资的流动呈现出快速增长的趋势，对公共交通提出大容量、快速的要求。但是从主要国家城市化的历史经验来看，与主要国家的城市化水平亦有不小的差距，未来对公共交通建设的需求仍然巨大。

　　我国铁路运力长期不足的局面：多年来我国在铁路领域的投资不断加大，但运力紧张的情况并没有得到改观。经济的活跃使得人员物资运输需求呈现加速上涨趋势，远远高出铁路运能的增长，使得铁路运力持续紧张。与主要国家相比，我国铁路承载的旅客及货物周转量均居前列，运力不足亟待改观。

　　轨道交通建设力度有望加大：根据2008年11月颁布的《中长期铁路网调整规划》，2020年中国铁路营业里程规划目标由原规划的10万公里调整为12万公里以上。预计到2012年，中国铁路营业里程将达到11万公里以上，其中客运专线和城际铁路将达到1.3万公里。建设力度有望继续加大。

　　国内市场需求明确：从2004年开始的铁路动车组公开招标开始，形成CRH1、CRH2、CRH3和CRH5四种型号，轨道交通装备实现了跨越式发展。预计未来5年内，我国高速铁路建设都将维持大规模投入，投资额将保持在每年7000亿元左右。客运专线的检查将释放既有线路的货运能力，带动货运列车及既有线路的重载化改造。城市轨道交通未来5年，预计投资规模达1万亿元以上。未来高铁、货运线路改造及城市轨道交通建设将带动国内轨道交通装备的发展。

　　出口市场有望启动：进入二十一世纪后，出于能源危机及环境保护的考虑，高铁建设再度进入新的建设高潮。发展高速铁路已成为世界各国的共识，积极建设及完善高速铁路网络。而我国具有建设高铁的技术及价格优势。国内企业已经实现轨道交通装备出口突尼斯、土耳其、新加坡等国，预计示范效应将加速我国轨道交通装备出口。

　　十二五规划将着眼于提升轨道交通装备行业竞争力：依托于近年来国内重点交通项目的实施，我国轨道交通装备制造业进入快速发展时期，未来十二五规划将着眼于巩固现有技术优势、提高国际竞争力，扩大轨道交通装备产业规模，带动相关产业发展，未来国内轨道交通车辆制造商及相关零配件制造商有望获益。

　　华泰联合：国庆加速公众恢复对轨道交通的信心
　　十一黄金周期间铁路客运继续保持增长。据铁道部数据显示，9月28日至10月7日，全国铁路共发送旅客6728.2万人，同比增加370.8万人，增幅达5.8%。其中，跨局中长途直通旅客2039.7万人，同比增加122.4万人，增幅达6.4%。10月1日为发送旅客892.8万人，创下铁路单日旅客发送量历史新纪录。铁路运输仍是民众中长途出行的首选。
　　高铁上座率快速回升，部分线路加开车辆。黄金周期间，京沪高铁大部分车次上座率均接近100%。部分车次价格较高的一等座和商务座也几乎全部卖出。京沪线加开去往南京、北京的高铁车次。民众对高铁安全性的担忧已经被消化。
　　城市轨道运输屡创历史新高。9月30日至10月7日，上海地铁累计运送乘客超过4382.81万人次，日均客流547.8万人次，略高于世博会期间客流。其中，发生追尾事故的10号线共运送乘客367.7万人次。北京地铁日均客流也同比增长11.8%，地铁快捷、方便、准时、安全的优势明显，仍是市内出行的首选，上海927地铁事故对公众出行方式几乎没有影响。
　　事故促进管理升级，全面提升服务质量。相比其他运输方式，轨道交通系统采用集中式管理调度，更容易在较短时间内提升整体管理水平，降低事故风险。铁路系统实现黄金周期间无事故发生，并通过网络电话订票、降低退票费等措施提升服务质量。上海地铁采取双人双岗等措施提高安全系数。这些措施一旦常规化，将永久性的提升轨道交通服务质量，进一步增强轨道交通的竞争力。
　　投资建议：伴随经济发展，公众对高效安全交通服务的需求正在快速增长。
　　高铁以及轨道交通系统在黄金周期间的良好表现将加快公众恢复对铁路交通的信心。高铁为代表的中国铁路必将继续向前发展。暂时维持铁路设备“中性”的评级，但伴随723高铁事故调查结果，铁道部招标等事件日益临近，将成为铁路设备行业投资机会的催化剂。建议关注时代新材、中国南车、中国北车。
　　风险提示：1、高速交通系统的巨灾风险。

　　机械行业周报:轨道交通装备政策风险逐步消除
　　机械行业
　　研究机构：中金公司 分析师：吴慧敏，张松 撰写日期：2011-04-19

　　本周关注:

　　1)高端装备制造业明确五大方向:工信部起草《“十二五”高端装备制造业产业发展规划》,提出航空、航天、高速铁路、海洋工程和智能装备将为十二五期间重点发展的细分行业,预计到2015年,高端装备制造业年销售产值将在6万亿元以上;力争到2020年,高端装备制造业销售产值占装备制造业销售产值的30%以上,国内市场满足率超过25%;

　　2)靴子落地,轨道交通装备政策风险逐步消除:铁道部部长盛光祖接受人民日报采访时提到铁路“新十二五规划”,其中包括,十二五铁路基建投资2.8万亿,突出强调“保在建、上必需、重配套”,高铁建成后,实施三种速度等级混合运行等。详见我们4月14日报告《靴子落地,新十二五规划目标初步确定》;

　　3)工程机械3月份销量维持旺盛:截至目前最新数据,挖掘机、装载机、推土机1-3月累计分别同比增长58.6%,43.7%和65.9%,3月单月同比增长42.9%、37.2%和66.1%,需求仍维持旺盛;

　　4)一季报披露:安徽合力和中国南车将于4月23日披露2011年一季报,郑煤机将于4月25日披露一季报;

　　投资建议:

　　1)工程机械一季报行情接近尾声:工程机械板块对应2011年的平均市盈率分别为15.8倍,估值位于合理区间的高端。目前市场已经逐步反映一季度高增长的预期,往前看,我们认为,二季度销量受宏观调控影响存在不确定性,加之处于业绩真空期,股价继续上行空间有限;

　　2)轨道交通装备政策风险逐步消除:目前,中国南车A股、H股2011年PE分别为22.7和22.6倍,位于合理估值区间低端,我们认为,随着公司一季度业绩的超预期、铁道部二季度装备招标的重启、公司新产品的下线,轨道交通装备公司有望迎来触底反弹行情;

　　3)煤炭机械整体估值偏高:A股煤炭机械板块对应2011年的平均市盈率分别为29.7倍,H股三一国际和国际煤机2011年市盈率分别为27.0和16.3倍;我们认为,板块整体估值偏高,短期吸引力不大;

　　上周回顾:

　　行业层面:铁道部部长盛光祖接受人民日报采访时表示:“十二五”期间,铁路新线投产总规模控制在3万公里,“十二五”末铁路运营里程达12万公里左右,其中:以高速铁路为主骨架的快速铁路网4.5万公里左右,西部铁路5万公里左右,快速铁路网将按照三个速度等级建设:分别是时速300公里,200-250公里和200公里以下,按照这个规模,“十二五”期间将安排基建投资2.8万亿元;

　　公司层面:柳工发布一季度业绩预告:归属于母公司所有者净利润5.8亿元-6.2亿元,同比增长50%-60%,每股收益0.78-0.83元;厦工股份发布一季度业绩预告,归属母公司所有者净利润2.2亿元-2.7亿元,同比增长60%-100%,每股收益0.28-0.35元;山河智能发布2010年年报和2011年一季报,2010年归属母公司净利润2.0亿元,同比增长92.2%,每股收益0.48元;2011年一季度归属母公司净利润0.7亿元,同比增长20.5%,每股收益0.16元;

　　资本市场:上周A股上证指数上涨1.2%,A股机械公司体现获利了结的趋势,柳工、郑煤机周跌幅达5.3%和4.4%,整体跑输大盘;H股恒生国企指数下跌2.0%,我们重点推荐的中国南车触底反弹,周涨幅8.0%,中金香港CorpDay推荐的国际煤机、三一国际、中联重科分别上涨11.3%、3.5%和1.6%,整体跑赢大盘;

　　风险提示:信贷紧缩影响工程机械销售、房地产限购影响新开工预期、铁道部事件影响继续扩大等;

　　华创证券：超级电容器在轨道交通与微网储能领域应用的独特优势


　　主要观点

　　1. 超级电容结合了锂电池与铅酸电池的优点,比功率高是其最大优势

　　超级电容器能够在几秒内迅速充放电,循环寿命高,但比能量不高,结合了锂电池与铅酸电池的优点。如果说电解电容是百米短跑选手,现在流行的锂电池是长跑选手,那么超级电容更像是400-800米中跑选手。

　　2. 锂离子电容在微网中的作用大,是目前商业化应用最明朗的一个

　　LIC电容在微网中的作用主要是改善输出电流质量和支持瞬时高功率的负载补偿。2010年之后日本将LIC作为发展方向,目前比能量提高了三倍,到30wh/kg,一直以来是价格和成本问题制约其发展。预计今年可实现规模生产。

　　3. 未来40%-50%应用是在车用市场

　　电动或混合动力汽车、以及汽车节能(制动能量回馈)的应用前景广泛。目前国内主要的应用是混合大巴,以及制动能量回收和启动加速。在美国、日本启停弱混处于大量推广阶段。国内混连、串联的增程式电动车也会应用到超级电容。混连大巴中,去年有1000辆以上应用EDLC,由南车时代和宇通生产。

　　4. 目前超级电容器全球应用还处于起步期,国内在赶超

　　日本美国最大,中国与韩国正在赶超。EDLC产业分布中上游原材料厂家、单体制造厂家和模组系统厂家大部分在国外,原材料被国外垄断,国内单体制造和模组系统产业化刚刚开始。

　　5. 影响产业化的关键因素是成本

　　成本受核心原材料(活性炭、隔膜、铝箔、电解液)、工艺过程(效率、良率、能耗)和设备影响最大。只有掌握了核心原材料,才能降低成本,另外工艺成本不同能耗也不同。要重视工程化和装备技术,否则成本受制约。装备好的电解电容良率就很高,国外具备优势,日本装备投资1500万以上,韩国1200万,成本优势空间大很多。

　　达实智能:业绩符合预期,未来看细分行业精耕

　　达实智能 002421 计算机行业

　　研究机构：平安证券 分析师：张海 撰写日期：2012-02-29

　　投资要点 业绩符合预期公司 2011年实现营业收入5.31亿元,同比增长37.51%,实现归属于上市公司股东的净利润4496万元,同比增长42.41%,符合我们的预期。

　　及时调整战略应对行业变化,实现收入按预期增长2011年公司分项业务收入中建筑智能化及节能业务收入达4.4亿,占全年营业收入的84%。由于2011年宏观经济及政策面对住宅地产的影响,建筑智能化整体增速放缓。但公司及时选择受影响较小的公共建筑及商业建筑作为主攻方向,尤其在高端酒店领域实现签约额翻番。我们认为,公司在建筑智能化领域采取的沿细分行业发展的模式有助于避开受压的住宅建筑智能市场,有望借助于轨道交通、高端酒店及公共建筑的智能化需求实现持续快速增长。

　　毛利率维持稳定,轨道交通和能源站模式有望降低费用率公司 2011年整体毛利率26.62%,与2010年持平。轨道交通的集中招标模式可以有效控制项目销售费用支出;能源站模式有助于将单个小金额能源改造项目变为整体的“设计-建设-运营”项目,扩大收入规模的同时有效提升人均产出。

　　我们认为,公司对此类项目的战略倾斜有助于避开低端市场的激励竞争,维持利润率稳定。

　　未来发展看轨交、高端酒店智能化及能源站尽管建筑智能化行业调整预期仍然存在,但我们认为轨道交通、高端酒店及公共建筑是其中增长较为确定的子行业。公司在轨交综合监控领域具有技术、资质及项目经验壁垒,在高端酒店领域具有良好的合作商关系。能源站模式有效解决了建筑节能单位项目金额小的短板,未来有望实现签约金额的爆发式增长。

　　维持“推荐”评级。

　　预计公司 12、13年的EPS 分别为0.65、0.93元,对应2月28日收盘价动态PE 为26、18倍,维持“推荐”的评级。

　　催化剂及风险提示:1、大额订单落实;2、宏观经济调整超预期

　　方大集团:期待节能和屏蔽门业务新表现

　　方大集团 000055 建筑和工程

　　研究机构：天相投资 分析师：天相建筑建材组 撰写日期：2010-08-19

　　2010年1-6月,公司实现营业收入4.23亿元,同比增长14.44%;实现营业利润为2317万元,同比下降7.38%;利润总额为3679万元,同比增长40.67%;归属于母公司所有者的净利润为3361万元,同比增长11.74%;实现每股收益为0.07元,基本符合预期。

　　盈利能力增强,实际经营状况向好。2010年上半年毛利率为19.89%,同比提升0.86个百分点,主要原因是幕墙产品的毛利率同比提高4.1个百分点,地铁屏蔽门业务毛利率同比提升2.2个百分点。2010年上半年经营利润同比下降是由于公司可供出售的金融资产收益低于去年同期水平。2010年上半年投资收益为317万元,同比下降81.24%。但如果营业利润中剔除投资收益后,同比增长达到147.04%,公司经营业绩水平基本保持稳定增长。

　　期间费用率微增。2010年上半年公司期间费用率为14.80%,同比提高0.66个百分点。其中销售费用率为3.01%,同比提高0.06个百分点,主要原因是业务量增加所致;管理费用率为9.38%,同比提高0.83个百分点,财务费用率为2.41%,同比下降0.23个百分点。

　　订单充沛,各项业务发展不差。2010年上半年公司储备订单为13.16亿元,较2009年末增长39.85%。其中幕墙工程订单储备为8.76亿元,超2009年节能幕墙业务收入的35.6%,这保证了公司该业务未来的稳定。地铁屏蔽门业务国内市场份额超过20%,已成为国内第一全球前三的轨道交通屏蔽门供应商。沈阳方大公司一期项目2010年下半年的投产,将带来公司LED产业发展和成长的新平台。

　　新项目投产带来业绩提升。公司2010年完成非公开增发,实际募集资金3.35亿元,用于节能和光电幕墙项目和地铁屏蔽门的扩产。预计2011年投产,建成后新增140万平方米的节能和光电幕墙和6500万套地铁屏蔽门,预计增加年收入达到14亿元,增厚EPS为0.12元。

　　盈利预测与评级。预计公司2010年到2012年的每股收益为0.16元、0.27元和0.30元,以昨日收盘价10.24元计算,对应的动态PE为64倍、38倍和34倍,考虑到公司积极向节能业务发展、地铁屏蔽门业务的行业地位和估值水平,维持公司“中性”评级。

　　风险提示:幕墙行业竞争水平加剧,公司LED节能灯业务发展 的不确定性风险 。

　　辉煌科技:业务稳定发展,战略转型即将开始

　　辉煌科技 002296 通信及通信设备

　　研究机构：信达证券 分析师：胡育杰 撰写日期：2012-03-13

　　公司营业收入稳步增长:公司营业总收入比上年同期增加37.82%,主要原因是铁路防灾安全监控系统增长159.26%,以及合并国铁路阳会计报表;实现利润总额人民币11.1亿元,比上年同期增长14.77%;

　　综合毛利率为49.3%,同比下降约2个百分点,主要是由人员规模增长导致的职工薪酬费用的增加导致。

　　辉煌科技计划未来逐步实现“三转变”:管理由粗放向集约的转变、产品由单一产品供应商向系统集成商和运营服务商转变、公司在行业中的地位由跟随到引领的转变。

　　辉煌科技业务正处于转型期,计划全面转向成为轨道交通解决方案供应商,我们预测2012-2014年公司的EPS分别为0.71、0.90和1.12元,对应市盈率分别为28倍、22倍和18倍。给予“买入”评级。

　　市场空间巨大,前景看好。2012年铁道部将安排固定资产投资5000亿元,其中基本建设投资4000亿元,新线投产6366公里;城市轨道交通方面,预计2011-2015年总投资12000亿,市场前景看好。

　　风险提示:辉煌科技的发展主要依靠国家铁路建设,如果中国铁路投资的政策发生变化,将会给公司的业绩带来较大的影响。

　　天晟新材:2011业绩略低预期,2012值得期待

　　天晟新材 300169 基础化工业

　　研究机构：东方证券 分析师：王晶，杨云，赵辰 撰写日期：2012-03-20

　　事件:

　　2012年3月19日公司公布年报:2011年实现主营业务收入4.13亿元,同比增长17.76%;归属上市公司股东净利润5481.75万元,同比增长12.53%;实现完全摊薄每股收益0.4元。2011年度分配预案为每10股派2.5元(含税),同时以资本公积金转增股本,每10股转增10股。

　　研究结论:

　　公司2011年度实现主营业务收入4.13亿元,同比增长17.76%,低于市场一致预期。2011年风电行业经历了去库存阶段,下游行业增速放缓,公司2011年度结构泡沫材料的销售数量少于之前市场预期的3400吨,同时结构泡沫材料的销售价格也有10%-15%的下调。

　　销售费用、管理费用上升过快。公司2012年销售费用率为5.50%,管理费用率为11.75%。销售费用率上升主要因为公司四季度直销客户增加,运输费用上升。管理费用上升主要原因在于公司在册员工人数快速增加:公司为进一步增加CIM车辆部件生产能力,增加了相应车间工作人员以及管理人员,截至2011年12月31日,公司在册员工人数为1095人,较前一年度增加434人,同比增长幅度65.7%。

　　2012结构泡沫业务有望实现5000吨以上销售规模。公司2月17日公告中标取得中材科技和广东阳明2012年度风机叶片填充芯材合同,采购金额预计在1.6-1.8亿元,同时公司对中复连众和国电电力也正进行紧密合作,有望取得进一步订单。公司目标在2012年努力实现风机叶片成套芯材50%的市场占有率。按照国家电网公司的风电发展白皮书规划,2011-2015年每年新增装机900万千瓦,以单机容量1.5兆瓦计算,对应结构泡沫材料年需求量在12000吨左右。

　　目前筹备项目进展顺利,其中CIM项目有望于2012年年底贡献业绩,2013年有望实现快速增长。公司在2011年为CIM项目车辆部件生产能力扩建,CIM车间预计于今年10月全部建成,有望开始贡献部分业绩。

　　PET结构泡沫材料项目目前处于项目用地公示阶段,预计2013年建成投产。PMI结构泡沫中试200立方米级生产线预计于2012年8月建成。公司超临界PP发泡材料大中试百吨级生产线预计2012年8月建成。

　　公司盈利预测:我们下调公司2012-2013年的盈利预测,预计公司2012-2014年全面摊薄后EPS分别为0.59元、0.84元、0.98元。参考可比公司2012年估值水平,对应目标价为23元,维持公司增持评级。

　　风险因素:下游风电新增装机容量下降;储备项目市场开拓受阻。

　　时代新材2011年年报点评:风电、汽车领域取得突破

　　时代新材 600458 基础化工业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：王帆，吕娟，吴凯 撰写日期：2012-03-12

　　年报概况:2011年公司实现营业收入34.28亿元、营业利润2.55亿元、归属母公司净利润2.33亿元,同比分别增长47.72%、12.87%、16.92%。实现每股收益0.45元。利润分配方案为每10股派现1元。

　　风电、汽车领域取得突破。2011年,公司在做强轨道交通市场的同时,不断做大风电和汽车类产品。2011年,公司轨道交通、风电、汽车类产品分别实现收入13.7亿、10.1亿和1.01亿元,同比分别增长14.9%、83.3%和87.6%。多元化的业务开拓分散了对单一轨道交通领域依赖的风险。2012年,公司汽车类产品计划突破5亿元。

　　减震降噪弹性元件毛利率下降影响盈利能力,预期12年会有改善。11年公司综合毛利率为19.96%,同比下降4.66个百分点。11年受到桥梁支座代工、出口产品毛利率较低、原材料成本上涨的共同影响,高分子减震降噪弹性元件毛利率同比下降6.93个百分点。考虑后续拖累毛利率的因素减少,预计12年该类产品毛利率水平逐步恢复。

　　2012年配股将缓解资金压力,继续产业扩张。11年末,公司应收账款超过6亿元,同比增长139%;资产负债率为53.38%,同比增加4.74个百分点。12年公司拟按照每10股配送不超过3股的比例向全体股东配股,计划投资18.7亿元用于5个项目的建设。配股成功后将会部分缓解公司资金紧张的状况、并加大公司产业扩张力度。

　　盈利预测和投资评级:预计公司2012-2014年EPS分别为0.6、0.75、0.94元,目标价17元,相当于2012年28倍PE,增持评级。风险提示:下游资金紧张的风险、铁路建设复工较慢的风险。

　　中国南车:行业逐渐恢复,政策支持明确

　　中国南车 601766 机械行业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：吕娟，吴凯，王帆 撰写日期：2012-03-20

　　行业整体情况在恢复,政策支持明确。12年铁路新线投产量大,12年设备购置投资较保守,预计投资额仍有可能向上调整。

　　时速250公里/小时的动车组订单有望下半年启动。目前公司动车组在手订单都是时速380公里/小时的订单,今年新线通车线路中250公里/小时的车辆需求较多,预计下半年时速250公里的动车组招标将会重启。

　　逐步完善的地铁网络建设,带动地铁车辆的旺盛需求。公司城轨地铁手持订单240亿,50%在12年支付。预计12年该业务同比增长50%以上。

　　货车增长稳健,企业自备车需求持续释放。11年,全国货车采购6.2万辆,其中企业自备车约为3万辆。铁道部放开企业自备车的采购让自备车需求得到了释放。预计公司12年货车业务收入将实现20%左右增长。

　　大功率机车正处转型期,预计12年收入同比持平。大功率机车目前正处于由6轴7200千瓦向8轴9600千瓦转型升级的时期。估计2012年下半年大功率机车招标会重启启动。预计12年公司机车收入将同比持平。

　　应收账款年末回归正常增发进一步缓解资金压力。四季度末铁道部已经归还部分欠款,11年末应收账款回归正常水平。2012年3月,公司完成增发募集资金87.5亿元,在提升公司生产能力和制造水平的同时,也将会进一步缓解公司的资金压力。

　　盈利预测和投资评级:预计公司12年业绩增幅在15-20%之间。按照增发后最新股本,预计公司2011-2013年EPS分别为0.28、0.33、0.38元,目标价5.6元,相当于2012年17倍PE,上调为“增持”评级。

　　风险提示:下游客户资金紧张的风险;铁路建设复工进度较慢的风险。

　　中国北车:政策支持明确,配股提升整体能力

　　中国北车 601299 机械行业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：吕娟，吴凯，王帆 撰写日期：2012-03-20

　　本报告导读:国家明确支持铁路发展,车辆购置投资12 年下半年有望向上调整。公司手持订单800多亿,预计动车组招标下半年将重启。

　　事件: 近期我们对公司进行了实地走访和电话沟通,就公司目前经营状况和行业发展前景与管理层进行了深入交流。

　　晋西车轴:车辆业务贡献突出,车轴业务迎来转机

　　晋西车轴 600495 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：中银国际证券 分析师：许民乐 撰写日期：2012-03-09

　　公司 2011年实现营业收入21.62亿元,同比增长24.44%,实现归属于母公司所有者净利润9,972万元,对应每股收益0.33元,较去年增长128.15%。2011年公司毛利率为13%,较2010年上涨1.46个百分点,同时净利润率提高2.1个百分点,至4.61%。2011年铁道部放开铁路自备车招标政策,高售价高毛利率的自备车市场需求被释放,这将带动铁路货运车辆及车轴轮对业务的增长。在此背景下我们预测公司2012、2013年每股收益分别为0.44元、0.56元。根据32倍2012年市盈率,我们将目标价从19.50元下调至14.08元,维持买入评级。

　　支撑评级的要点 新产品 GQ70轻油罐车通过铁道部的鉴定,并获得订单。车辆业务2011年贡献营业收入8个亿,占总收入的42.5%,同时毛利率提升至22.5%。

　　公司将受益于自备车市场的开放。

　　北方锻造项目技改完毕,高端车轴生产线今年内投产,与马钢合作的公司也将于年底正式运营。持续的车轴价格战正逐步停歇,公司车轴业务迎来转机。

　　公司净利润增长率高于营业收入增长,主要由于2011年公司期间费用占营业收入比例大幅下降,从去年的8.61%下降至7.71%,显示出公司管理的高效。

　　去年以来国际铁路装备市场逐步摆脱金融危机阴影,受益于此,公司出口业务大幅增加。全年实现出口1.28亿元,同比增长106.98%。

　　评级面临的主要风险 公司技改未达到预期效果的风险。

　　国内铁路相关政策变动的风险。

　　估值 考虑到铁路自备车市场开放,对铁路车辆和车轴行业带来强劲需求,公司业务有望稳定增长,同时随着投资的项目陆续完工投产,公司的产能瓶颈也将被打破。我们预测公司2012、2013年每股收益分别为0.44元、0.56元。根据32倍2012年市盈率,我们将目标价从19.50元下调至14.08元,维持买入评级。

　　中海科技年报点评:增速阶段性放缓,未结订单保障2012年业绩

　　中海科技 002401 电子行业

　　研究机构：日信证券 分析师：王立 撰写日期：2012-02-23

　　公司主营高速公路信息化建设受投资影响较大,我们预计今年的投资增速将有所恢复。同时,我们也看好公司在运维服务和城市智能交通领域的进展,对公司与中海集运公司的集装箱航运信息化战略合作也充满期待。

　　按照当前的股本,预计公司2012~2014年EPS分别为0.49元、0.61元和0.75元,对应P/E分别为37倍、30倍和24倍,给予“推荐”的投资评级。

　　众合机电:轨交信号系统国产化加速

　　众合机电 000925 机械行业

　　研究机构：宏源证券 分析师：王静，赵曦 撰写日期：2012-02-01

　　公司CBTC 系统通过英国劳氏认证。公司今日发布公告,众合轨道目前已经完成了CBTC 系统即基于通信的列车轨道系统的自主研发,并顺利通过了英国劳氏的安全认证。此次通过认证表明公司轨交信号系统国产化的障碍已经消除,下一步公司将进行自主化的CBTC 的示范工程,并进一步进行行业推广。

　　轨交信号系统国产化意义重大,有望快速推广。我国轨道交通信号系统长期以来依赖国外技术,虽然有国内公司参与,但该系统核心技术一直没有掌握,因此公司此次CBTC 系统的通过认证意义重大。在卡斯柯等提供的信号系统事故频发的情况下,众合机电的国产化信号系统有望快速推广。

　　国产化后毛利率将迅速提升,增强公司盈利能力。由于此前国内公司不具备核心技术,因此该业务公司的毛利率在25%左右;如果国产化推广完成后,我们判断其毛利率有望逐步上升至35%,将大幅增强公司的盈利能力。另外2011年轨交信号业务的增长低于我们此前的预期,但公司在手项目及有望获得的项目将保证2012年收入的稳步增长。

　　略调整盈利预测,维持“增持”评级。综合考虑轨道交通业务交货进度较慢及轨交信号系统国产化在即,我们调整2011/12/13年的EPS分别至0.21/0.40/0.66元。目前股价对应2012/13年的PE 分别为25/15倍,后续的看点在于轨交信号系统在国内地铁上的示范及推广效果,维持对其的“增持”评级。



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