主题：中联重科(000157)增速虽有下滑 但仍在高位

◆业绩同比大幅增长50-100%，维持盈利预测，维持"买入"评级
　　公司今天发布公告2008年净利润同比增长50-100%，预计08年上半年实现EPS为0.51元-0.58元，预计为0.55元，预计全年为1.10元，维持09-10年的盈利预测。绝对估值、国际估值比较表明，公司明显低估，目标价格25元，维持"买入"评级。
　　◆净利润同比、环比增速虽有下滑，但仍然维持高位
　　上半年预计同比增速为60%，比一季度增速下降13个百分点，二季度同比增速为51%，二季度比一季度环比增速26%，比去年同期环比增速下降18个百分点。
　　◆需求放缓、成本压力导致净利润增速下滑，但明显高于市场预期
　　净利润增速下滑的主要原因：第一，宏观调控导致内需增速放缓；第二，包括钢铁价格在内的要素成本上涨。这些对净利润增速构成负面影响的因素在下半年依然存在，从全年看，净利润增速将比上半年明显放缓，但将高于市场预期（20%以下）。09年我们认为净利润增速仍能达到20%以上，显著高于市场负增长或者零增长的预期。
　　◆未来3年净利润复合增速为30%，经税收调整后的复合增长率为36%。
　　未来3年销售收入复合增速为37%，其中混凝土机械、起重机械销、路面机械、环卫机械复合增速分别为40%、34%、30%、30%；毛利率平均每年下降1个百分点；期间费用率每年下降0.5-1个百分点，销售净利率保持稳定。未来3年净利润复合增长率分别为25%、35%、29%，经税率调整后的增速分别为44%、35%、29%。

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