主题：光纤光缆重回高景气厂商酝酿提价 8股或王者归来

　光纤光缆重回高景气 供不应求引发厂商酝酿提价（本页）

机构研究

　　申银万国证券：光纤供需失衡,酝酿价格上涨

　　招商证券：受益传输高增长,坚持看好光通信(荐股)

　　光大证券：解析供需关系引导下的光纤市场

　　招商证券：传输投资大幅增长,推荐光通信产业链公司(荐股)

个股掘金

　　8大概念股或将井喷



　　幸福似乎来得太突然。进入本月，通信行业陆续传来光纤光缆供需失衡情况好转的信息，“接单旺盛”、“订单相当饱满”、“供不应求”等字句被频繁地使用在对厂商现状的描述上。

　　对于景气回升、供不应求、订单饱满等情况，A股相关公司告诉《每日经济新闻》记者，今年下游需求会非常理想，保守估计当前供不应求的局面能够在今年上半年得到维持。在价格方面，经过前两年的下跌后，有厂商正在酝酿提价；尽管最终能否顺利实现目标还需要同客户沟通，但普遍预计价格再往下行的空间不大。

　　光纤光缆供不应求

　　沉寂两年后，产品供不应求、订单排到今年二季度等消息不断从业界传出，光纤光缆行业的“春天”似乎来临了。

　　烽火通信（600498）表示，从供应来看，目前公司这方面的产品确实供不应求；从价格来看，由于2012年度电信运营商的集采还未展开，所以供应给运营商的产品还是执行去年年初招标时的集采价，但集采外的产品价格已上涨，“因为 （报价低了）根本买不到。”

　　中天科技（600522）证券事务代表叶永连告诉《每日经济新闻》记者，行业今年景气确实非常好，公司现在的订单基本饱和，产能供应紧张，价格方面目前维持稳定。

　　亨通光电（600487）证代吴建军则表示，以公司年报的披露口径为准。早前亨通集团首席技术官雷建设表示，公司正在满负荷生产，“只要生产出光纤，不愁没市场。”

　　当前，我国光纤光缆市场呈 “五大”格局，武汉长飞、富通集团、烽火通信、亨通光电、中天科技五家厂商占据了大部分市场份额。华泰联合证券研究员康志毅整理出的数据显示，2006年上述五家厂商的市场占有率总计为68%，到2010年已提升到82%；而五家厂商各自的市场份额，除武汉长飞长期维持在20%以外，其余四家都保持在15%左右。此外，通鼎光电（002491）证券部人士表示，公司光纤光缆产品需求现在很不错，“一生产出来就卖掉”，确实是“供不应求”。

　　下游需求旺盛

　　对于此次光线光缆回暖的原因，《每日经济新闻》记者了解到，对烽火通信、亨通光电、中天科技而言，下游需求从去年年底时就已好转，烽火通信和中天科技都表达了这样的观点。亨通光电年报则显示，去年下半年亨通光电光纤光缆及光器件业务同比增幅达50%。

　　据悉，日本“3.11”大地震是光线光缆一线厂商业务好转的原因之一。地震以及随后实施的限电措施严重影响该国企业生产营运，原本就严重依赖从信越、藤仓、住友进口的光纤光缆主要原产料预制棒，供给就更加紧张。在这样的背景下，上述三家上市公司得到优先供应，此外其自2008年起建设的预制棒项目也先后投产，保证了预制棒的一定自给率。

　　今年，电信运营商提出的“宽带中国”等战略进入实质建设期。同时，今年“两会”也对三网融合等提出了要求。对此，烽火通信表示，三网融合、宽带提速都意味着对带宽的更高需求，面对庞大的数据流量，现有使用电信号传播的ADSL网络承受能力较差，需要使用光信号、传输容量更大、质量更好、扩容更加便捷的光纤进行传输。

　　业内厂商预期，今年光纤光缆需求将主要来自两个方面：传统宽带升级和三网融合推进。现有铜芯的ADSL网络带宽最高只能提升到8M，10M及以上只能更换为光纤。此外，也有厂商期待中国移动获得宽带牌照，大规模进入宽带接入市场，不过此事目前还暂无明确时间表。

　　厂商联手酝酿提价

　　据悉，厂商对于全年行情的预期较为乐观。雷建设认为，这波行情“可持续两年”；叶永连则表示，从公司现有订单来看，供不应求的局面在今年上半年继续维持没有问题。

　　“整体来说，今年供需趋于平衡，但短期内会出现供应偏紧的情况。”中投顾问光电行业研究员田博生表示，今年市场对光纤需求呈现增长态势，预计全年对光纤需求将较2011年增长10%~15%。虽然整体趋向供需平衡，不过目前由于需求季节性等的影响，短时间内面临供应紧张的状态。

　　对于A股公司来说，能实质拉动业绩增长的除销量外，还有价格。2009年后我国光纤价格连续两年下滑，当年均价在每芯公里还在80元以上的运营商集采价，在2010年大幅下滑16%，2011年继续下降约3%，跌至68元/芯公里左右。湘财证券研究员周明巍表示，价格关系到厂商的毛利率，直接影响到盈利水平；若价格继续下行，那么即使供需逆转对上市公司业绩也并无太大意义。

　　据了解，作为今年通信企业协会电缆光缆专业委员会轮值主席的中天科技，正在积极联合各主要厂商希望提价。3月23日叶永连对 《每日经济新闻》记者表示，企业肯定是希望价格能上去的，但最终结果如何还得与客户商谈。

　　同时，对于运营商集采价，烽火通信表示，今年集采还未正式开始，但在需求提升的大背景下，出现以往那样价格战的可能性不大。

　　“前两年价格处于低位，主要是由于供给过剩造成的，当前市场需求有一定程度的回升，这将促进供需趋于平衡，同时也将使价格呈现一定幅度的上调。”田博生表示，这将改善相关公司的毛利率水平。

　　·重点公司

　　亨通光电 今年或再启增发

　　对亨通光电来说，今年的重要事项是何时重启增发。一年前公司披露增发预案，拟募集不超过13.2亿元资金投向预制棒项目扩产等5个项目。但此事后来因公司在前次募集资金使用中存在违规行为，被发审委否决。亨通光电在2011年年报中表示，将考虑继续利用资本市场的平台，积极做好再融资规划和实施工作。

　　中天科技 增发股年中解禁

　　公司公开增发股份解禁将对股价产生影响。增发时以海通证券（600837）为主的承销团包销了约60%增发股，动用资金约9.79亿元，这4113万股将在今年8月1日上市流通。尽管公司在2011年推出10转8派2的利润分配方案，系自身上市以来最大手笔分红，但相较23.80元/股的增发价，当前二级市场价格依然令海通证券浮亏率高达22%。

　　烽火通信 存大股东注资预期

　　今年烽火通信最大的看点，在于控股股东武汉邮科院业已启动的旗下资产整合上。目前已进展到武汉国资委将50%长江通信（600345）股权，注入武汉邮科院全资子公司烽火科技里；而烽火科技系武汉邮科院新成立的资本运作平台，后者已将手中持有的烽火通信和光迅科技（002281）全部股权无偿划转至烽火科技。（每日经济新闻）

　　申银万国证券：光纤供需失衡,酝酿价格上涨

　　研究机构：申银万国证券 分析师：王晶 撰写日期：2012-03-08

　　投资要点:

　　光纤 12年需求1.5亿芯公里,缺口2000万。

　　(1)近期我们调研了多家上市、非上市的光纤光缆企业。

　　(2)各厂商一致认为,11年底开始,以中移动为代表运营商光纤需求明显增强。订单已经排到2个月之后,其中,中天科技认为自身产能有15-20%的缺口,各部门间已经需要协调光纤分配。

　　(3)各厂商虽然对12年总需求数据观点不一,但对国内光纤产能的数据认识一致,即11年底1.3亿芯公里左右,以中天科技15-20%的产能缺口推算,我们认为12年国内光纤总需求达1.5亿芯公里,供需缺口2000万芯公里。

　　产能扩张 13年才能释放,12年全年供不应求。

　　(1)目前部分厂商有扩产计划,但即使中天这样的大厂商,在场地、设备、资金均没有限制、项目已开工的情况下,产能释放也得到12年底。

　　(2)另有小规模厂商反映,其光纤扩产需要1年半的时间,而目前项目还没有开始。

　　(3)预计国内光纤产能扩张最快也只能在13年释放,12年全年将保持供不应求的状况。

　　受光棒产能限制,13年光纤扩产规模上限1.5亿芯公里。

　　(1)全球光纤预制棒过去十年间格局稳定,总量6000吨左右,对应约2.2亿芯公里光纤。

　　(2)新增的光棒产能集中在国内中天(200吨)、亨通(350吨)的自制光棒。而烽火、富通等与日本的合资厂受外方控制,产能大多由日本转到国内,对总产能增加不多。

　　(3)光棒扩产周期长,而外资厂商不会轻易扩产。我们假设全球光棒增产1000吨,则国内13年光纤产能上限将在1.5亿芯公里。

　　数据流量爆发推动光纤需求持续上升,13年仍然供不应求。

　　(1)未来5年,数据流量爆发是最确定的趋势,必将带动承载数据的传输网不断升级,而国内的传输网升级大多选择重新铺设光纤,预计13-15年运营商光纤需求将继续增加。

　　(2)13年,国内光纤产能在1.5亿芯公里受阻的话,将继续呈现供不应求的状况。

　　光纤供需失衡,酝酿价格上涨。

　　(1)在当前光纤供不应求的情况下,各厂商一致认为12年光纤价格不会继续下降,中天科技作为行业协会轮值主席也在积极联合各主要厂商希望提价。

　　(2)由于光纤成本相对固定,一旦提价,对厂商利润贡献明显(详细数据请参考附表中的敏感性分析)。

　　(3)预计不提价情况下,12年光纤价格将沿用11年三家运营商的最低价68元/芯公里,提价的话,则在72元/芯公里(72元为当前光纤散货价格)。

　　推荐率先拥有自主光棒生产能力的厂商:保障供应、提升利润。中天科技(12年17倍PE)、亨通光电(12年16倍PE)。

　　招商证券：受益传输高增长,坚持看好光通信(荐股)

　　研究机构：招商证券 分析师：张良勇 撰写日期：2012-03-19

　　通信设备板块连续7周跑赢大盘。上周光通信板块和三网融合概念板块涨幅居前。此外,主设备商、代工行业、及高送配概念股出现上涨。两会结束,市场进入政策落实阶段,建议持续关注会后对“宽带中国战略”的一揽子政策出台。

　　中国移动公布2012年资本开支计划,传输投资大幅增长。中国移动公布2011年年度业绩,营运收入为5280亿元,增长8.8%;股东应占利润为1259亿元,增长5.2%;EPS为6.27元。同时公布2012年资本开支计划,其中传输大幅增长48%。预计今年运营商传输相关投资(包含传输网、接入网和线缆)有望同比增长30%,受益于实质投资拉动和政策方面的预期,光通信产业链上企业将极大获益。

　　维持行业“推荐”评级。本周开始,进入2011年报和2012年一季度业绩预增密集发布期,建议关注业绩增长确定性强的子行业,以及有望在中报出现拐点的企业。关注光通信产业链,推荐烽火通信、日海通讯、中兴通讯、新海宜、光迅科技、中天科技、亨通光电。此外,关注双向化改造以及EMV迁移带来的行业投资机会,并看好主设备商的业绩转好,推荐中兴通讯、数码视讯、天喻信息等。

　　风险提示:运营商资本开支不达预期,人力成本增长过快,政策推动进度不足。

　　光大证券：解析供需关系引导下的光纤市场

　　研究机构：光大证券 分析师：周励谦 撰写日期：2012-03-18

　　通信板块短期回调,个股表现不乏亮点本周,随着“两会”的结束,市场对于后期基本面的担忧有所体现,大盘在周三出现一波放量下跌,沪深300指数下跌1.53%报收2623.5。通信板块也出现短期回调,光大通信设备指数下跌1.48%。其中,受益国家宽带建设提速,光通信板块表现相对较好,下跌0.76%;运营商板块和网优板块同步于大市,分别下跌1.51%、1.34%;增值服务板块在经历了前期上涨后,本周出现较大幅度回调,下跌6.17%。

　　近期上市公司年报披露进入密集期,通过跟踪了解,我们认为今年一季度通信行业整体盈利压力仍大。一方面,海外市场的需求波动对国内公司“出海”构成阻力;另一方面,下游运营商的竞争压力正逐步向上游设备商及器件供应商传导,这一现象在一季度并未出现好转。个股方面,我们推荐中兴通讯、奥维通信、日海通讯、拓维信息和三元达。

　　行业新闻动态电信、联通在移动互联网领域呈现全年扩张趋势。百度移动事业部发布了《2011Q4移动互联网发展趋势报告》。报告显示,在安卓、苹果iOS的用户接入上,中移动的垄断优势已不再明显,这两种智能手机平台的用户,由中移动流失到其他运营商平台的比例较高。

　　我国广电网络互联网用户600万,IPTV 用户1400万。工业和信息化部党组成员、总工程师朱宏任表示,截至今年一月份,国内IPTV 的用户已经达到了1400万,手机电视的用户超过了5200万,基于有线电视的互联网接入用户也超过了600万户。

　　今年支持LTE的设备出货将达3000万部,摩托华为Q1占比超50%。MCP最新发布的研究报告称,2011年支持LTE的设备出货量达820万部,收入超过20亿美元。随着越来越多的厂商进入LTE市场,今年产品出货量增长将超三倍,到2012年底,全球LTE设备出货量将达到3000万部。

　　中移动无线上网发展迅猛,短信遭遇发展天花板。中移动2011年业绩数据显示,数据业务特别是无线上网业务,成为拉动该公司收入增长的重要因素。2011年,中国移动数据业务收入比上年增长15.4%,占营运收入比重达到26.4%。

　　中兴通讯成功演示1.7Tbps长距离光纤传输。中兴通讯完成了数据传输率高达1.7Tbps的光纤网络设备的现场演示。基于WDM的光纤系统可使用8个信道传输数据,每个信道的容量为216.4Gbps,采用多路复用QPSK调制方式。

　　光大通信视角——以史为鉴,解析供需关系引导下的光纤市场2012年政府工作报告中,在谈到“促进产业结构优化升级”时,强调要“发展新一代信息技术,加强网络基础设施建设,推动三网融合取得实质性进展”。在本周的周报中,我们将从历史的角度分析需求面的变动对光纤企业带来的影响。综合而言,供需关系仍是决定光纤景气度的最根本因素,而今年供需反转的难度较大。长期地,我们相对看好布局完善、能够走出国门的光纤企业。

　　招商证券：传输投资大幅增长,推荐光通信产业链公司(荐股)

　　研究机构：招商证券 分析师：张良勇 撰写日期：2012-03-16

　　事件:3月15日下午,中国移动公布了2011年年度业绩,营运收入为5280亿元,增长8.8%;EBITDA为2510亿元,增长4.9%;股东应占利润为1259亿元,增长5.2%;EPS为6.27元;客户总数近6.5亿户,增长11.2%。除此之外,还公布了2012年资本开支计划,其中传输大幅增长印证我们对“宽带中国战略”的观点,对此我们的点评如下:中国移动公布2012年资本开支计划,传输投资大幅增长。中国移动上市公司2011年实际完成投资1285亿,2012年计划投资1319亿,小幅增长2.6%。

　　其中传输投资增长48%(2012年占比达26%),支撑系统投资增长37%,局房投资增长82%,GSM投资减少26%。

　　今年运营商传输相关投资(包含传输网、接入网和线缆)有望同比增长30%。

　　预计三大运营商2011年传输整体投资在1000亿左右,2012年传输整体投资1300亿左右,同比增长30%左右,其中传输设备投资增速25%左右,接入网投资增速35%左右,线缆投资增速20%左右。

　　上半年宽带政策有望密集出台,对行业产生重大影响。此次宽带中国战略对行业的影响不会仅仅停留在口号和指导意见上,将从投资和政策扶持多方面对行业产生实质性影响。预计两会后工信部、发改委等部门将陆续出台政策,今年上半年有望全部落实。具体政策层面可能涉及整体宽带战略、宽带提速要求、国家投资支持、税收优惠、建设规划等。我们认为,宽带一揽子政策将是今年通信政策层面力度最大、最有看点的。

　　固定宽带接入将是宽带中国战略重点。此次宽带中国战略范围很广,包括固定宽带接入、4G、下一代互联网等,涉及产业链、技术、业务等层面,其中的重点仍是固定宽带接入,受益最大的将是光通信设备商。

　　光通信产业链公司将获实质推动。此次政策出台,给行业带来的不仅仅是主题性投资炒作机会,其行业本身在投资和政策上将收获重大利好,并会对光通信设备商的业绩产生实质性推动。推荐光通信产业链上的优质标的,包括烽火通信、光迅科技、日海通讯、中兴通讯、新海宜、中天科技、亨通光电等公司,首选标的为烽火通信、日海通讯。

　　风险提示:行业竞争加剧,人力成本增长过快,国际市场格局变动,运营商资本开支进度低于预期。

　　日海通讯:受益光纤宽带接入部署保持较快增长

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：袁兵兵 日期：2012-03-15
　　公司发布2011年年报:公司2011年收入13.33亿元、同比增长47.87%;归属母公司净利润1.45亿元、同比增长44.35%;EPS为1.45元;

　　利润分配方案: 每10股资本公积转增10股、送3元;

　　公司预告一季度利润同比增长40-60%。

　　盈利预测与投资建议:基于现有股本,我们预测2012-2013年EPS为2.05、3.37元(2013年武汉基地释放产能、PLC芯片业务增厚利润,使得业绩增速加快)。考虑到国家宽带战略即将推出部署下、公司加快产业链上下游拓展、增长逻辑明确、非公开增发将促使武汉基地产能和PLC芯片加快实现产能,给予公司2012年26倍PE、上调6个月目标价至53.3元,维持增持评级。

　　中天科技:光纤行业景气回升,光棒海缆支撑长期发展

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：刘亮 日期：2012-02-27
　　事件:中天科技公布2011年年报:2011年实现营业收入48.74亿元,同比增长12.12%;归属于母公司所有者的净利润3.52亿元,同比下滑19.35%;摊薄后每股收益为0.90元。

　　2011年度利润分配方案:每10股转增8股,并派发现金股利2元(含税)。

　　点评:

　　11年下半年光纤收入超预期,行业需求猛增,光纤涨价预期显现

　　1)11年公司光纤光缆业务实现营业收入26.6亿元,同比增长达到17.1%;上半年公司该项业务同比下滑8.6%,但下半年受行业需求拉动,公司光纤光缆营收增长转负为正,实现了24.2%的快速增长。主要原因在于:国家宽带战略的推动,运营商对光纤光缆的需求大幅提升,预计12年运营商光纤需求将达9000万芯公里,相比以往6000-7000万芯公里的需求规模大幅增长。此外,我们从厂商了解到,目前主流厂商产能运转饱满,不少厂商出现了订单积压,光纤需求超出市场预期。

　　2)价格方面,11年光纤价格在69-71之间,相比10年73元的价格整体小幅下滑,主要原因在于行业供过于求。从目前来看,受需求拉动,行业出现了阶段性的供需紧张,光纤价格涨价预期显现。

　　海缆业务开始发力,推动电力线缆整体毛利率提升1)随着公司特种海缆在国际市场取得突破、进入全球最大集成商,以及国内东部沿海发电项目建设的启动,公司海缆业务开始发力,11年实现营收3亿元,毛利率高达25%。

　　2)受海缆业务规模增长和利润驱动,公司电力线缆业务整体毛利率提升。

　　11年公司电力线缆毛利率14.5%,其中,下半年毛利率为15.6%,相比上半年的11.2%提升了4.3个百分点。

　　前景展望:

　　行业:12年光纤需求超预期,短期内价格有上涨预期1)受“宽带中国”战略推动,运营商发力宽带建设,2012年运营商招标规模将达9400万芯公里(11年需求不到6000万芯公里),光纤需求超预期。其中,中国移动招标3400万(去年招标仅2400万),中国联通招标3000万(11年仅为1400万),中国电信招标预计为3000万(11年仅1700万)。我们认为,2012年光纤招标规模大幅增长进一步印证我们在光通信深度报告《跨越电信资本周期,光通信一马当先》中提出的光通信行业景气持续的观点。

　　2)价格方面,由于12年需求大幅增长,而12年上半年行业产能相对紧张,因此我们预计相比11年底69元/芯公里的价格,短期内光纤招标价有上涨预期;但是,在行业需求增长的背景下,我们了解到不少厂商有进一步扩产的计划,预计供求紧张关系将在下半年缓解,光纤行业价格长期下行风险依然存在。

　　公司:光纤预制棒进展超预期,特种海缆取得重大突破1)公司光纤预制棒项目进度加快,比原计划提前半年于11年底实现200吨产能,预计12年底达产400吨,14-15年工艺改良后有望达产600吨。成本方面,由于目前产能尚未完全释放导致设备折旧压力较大,目前光棒成本约为150美金/公斤。我们认为,光纤预制棒的顺利进展将为公司实现产业链整合,降低成本打下坚实基础,随着12年底公司400吨光棒产能全面释放,光棒成本将逐步下降到110美金/公斤,预计12-13年盈利贡献分别为2000万/1.2亿。

　　2)公司特种海缆取得重大突破,成为国内首家突破国际海底光缆市场的厂商,进入全球最大集成商供应链。我们认为,公司进入全球最大集成商供应链具有很好的示范效应,全球其他大型集成商已经和公司洽谈合作,特种海缆有望在海外市场取得高速增长。同时,随着国内东部沿海发电项目建设的启动,公司特种海缆也将在国内市场同时发力,实现快速增长,预计11-12年实现收入分别为3亿、4亿。

　　短期来看,光纤行业景气度回暖,需求旺盛,涨价预期显现;长期来看,公司的光纤预制棒水平领先行业,海缆取得重大突破,这将持续驱动公司未来两年业绩快速增长。基于此,我们看好公司短中长期的发展,预计2012-2014年EPS为1.20、1.66、1.75元,给予“推荐”投资评级。

　　风险提示:警惕运营商招投标的不确定性、行业竞争激烈。

　　吴通通讯:崛起的射频链接系统及光纤链接系统新星

　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：马仁敏 日期：2012-02-22
　　公司合理价格区间(元):11.2-12.6

　　公司是一家专注于通信领域连接技术的高新技术企业,专业从事无线通信射频连接系统、光纤连接产品的研发、生产及销售,是国内领先的通信射频连接系统专业供应商。

　　公司独创的“敏捷”管理模式适应了无线通信射频连接产品订单呈现“多频次、小批量、多品种”的特征,提升了产品的交货周期,帮助公司将生产周期从15-20天压缩为3-7天,快速响应运营商的供货需求,在竞争激烈的市场中帮助公司建立了“吴通”品牌优势和市场优势,为公司获取了客户额外订单。

　　公司积极实践管理创新,以ERP管理信息系统为主,辅以内部业务流程的标准化运作和外部供应商的规范管理,有效控制了生产成本。此外,公司还主动进行大规模的工艺改进和产品结构创新,使得公司产品成本的耗材量大幅下降,推动了产品成本大幅度降低。

　　公司募投的高端精密射频同轴连接器及其组件产业化项目、FTTX接入产品产业化项目以及研发中心扩建项目有望帮助公司完善“射频+光纤”连接产品两条腿走路的产业链覆盖,进一步提升公司的研发实力。

　　我们预计公司2012年、2013年、2014年EPS分别为0.7元、0.97元、1.42元,我们认为一级市场给予公司2011年16倍~18倍PE较为合适,二级市场合理价格区间为11.2-12.6元。

　　亨通光电:光纤光缆业务良性发展,费用拖累业绩

　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：程晓东 日期：2012-03-23
　　事件:

　　亨通光电公布2011年年报:

　　2011年全年,公司实现营业收入66.9亿元,同比增长28.9%,净利润2.4亿元,同比增长2.9%,基本每股收益1.176元,扣非后净利润为1.9亿元,同比下降12.5%。公司拟每10股派1元。

　　2011年四季度,公司实现营业收入21亿元,同比增长46.4%,环比增长25%,净利润0.56亿元,同比1.6%,环比下降10.2%。

　　点评:

　　光棒项目助力光纤光缆业务良性发展。公司光纤光缆产品收入达27.5亿元, 同比增长35.7%,毛利率同比上升0.54个百分点至35.7%。公司产能在11年得到了充分释放,光纤光缆产销两旺,营收增长势头良好。虽然11年运营商集采价格下降和成本上升影响了大部分光纤光缆厂商毛利率,但公司由于光棒项目顺利达产,其毛利率保持稳中有升。12年运营商加大光通信建设方面的资本支出,全行业景气度都将得到提升,光纤光缆集采价格或将有所上升。公司还通过收购上海亨通宏普,快速进入ODN(光分发网络) 领域,赶上FTTX 行业的发展良机,我们预计该项业务今年能贡献1000万左右的净利润。

　　新收购业务盈利能力有待提高。公司在11年收购了大股东的线缆和力缆资产,新增的通信电缆、电力电缆、铜铝杆三项业务,毛利率远低于光纤光缆,导致公司整体毛利率由收购前的29.1%下降至18.9%。从单个业务来看:

　　通信电缆业务实现营收12.9亿元,同比下降1%,毛利率小幅下降2.4个百分点至12.2,主要由于光网投资兴盛,导致运营商对于铜缆需求量下降。公司在原有数据电缆、高速信号缆、程控电缆、铁路信号缆及汽车线缆等产品线基础上,加大了船用电缆、风能、核电、造船、港口机械、机车车辆、轨道交通等领域特种电缆产品的研发力度,特种电缆毛利率相对较高,研发完成后将对盈利能力有所提升。

　　中兴通讯:最有望受益于国内3G资本支出反弹

　　最有望受益于国内3G资本支出反弹

　　我们相信,2012年国内3G资本支出开始反弹对中兴通讯最为有利,因为它在国内三个技术标准领域都处于领先。按销量计算,我们估算中兴TD-SCDMA市场份额约为30%,CDMA2000份额约为35%,WCDMA份额约为22%。

　　中国移动削减GSM资本支出无重大影响

　　虽然2012年中国移动的GSM资本支出可能削减30%左右,但我们认为这不会给中兴通讯带来重大影响,甚至可能对其利润产生有利作用。总体而言,中兴在中国移动GSM网络中所占份额仅约5%,而且我们认为去年在移动的GSM项目上中兴为了争夺市场份额其实是亏钱的。

　　预计利润率将从2012年起逐步上升

　　我们预计,2012和13年中兴通讯的毛利率将逐步改善,原因是:1)受国内3G资本开支上升影响,国内设备收入占比将提高,而国内设备利润率较国外市场远高;2)由于目前全球经济环境低迷,各设备公司都更关注利润率而非规模,因此价格战减少;3)2012年起我们预计公司将采取一些措施来控制成本。我们认为这些有利因素最早在1季度就会对中兴通信的业绩产生正面影响,从而成为公司股价的催化剂。

　　估值:重申“买入”评级与27.50元的目标价

　　我们采用基于贴现现金流的估值法推导出目标价,并用瑞银的价值创造分析模型(VCAM)具体预测影响长期估值的因素,加权平均资本成本为10.1%。

　　数码视讯:超光网订单的实质性突破将是公司今年最大的业绩看点

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：刘亮 日期：2012-03-06
　　事件:

　　公司发布2011年业绩快报:实现营业收入4.41亿元,同比增长26%;实现营业利润1.66亿元,同比增长50%;实现归属母公司净利润2.04亿元,同比增长37%,实现EPS0.91元。

　　点评:

　　公司11年营业收入增长基本符合我们的判断,继续保持快速增长。

　　公司营收增长主要动力来自前端设备和CA卡。前端方面,10年公司研发出用于VOD点播业务的IPQAM设备,该设备在11年实现了5000万左右新增收入;CA业务快速增长主要来源于国内广电网络数字化改造的加速。11年超光网并没有实现实质性贡献,但在杭州、重庆、北京、内蒙等所各地区进行试验,预计订单将会在12年逐步体现。

　　公司11年综合毛利率提升至76%,同比增长7个百分点。毛利率的提升主要在于公司降低了低毛利率的系统集成业务收入比例,而同时主要业务(前端设备和CA卡)毛利率维持稳定。

　　预计公司11年三项费用率同比10年有所上升,主要在于公司加大研发和销售的投入力度。

　　我们继续看好在三网融合政策推动下,广电网络设备投资启动的重要机遇。我们将于近期推出广电网络设备行业深度报告,将详细阐述未来三网融合推动下网络设备投资市场规模,敬请关注。

　　我们继续看好,数码视讯作为广电设备行业龙头,将全面受益三网融合推动下广电设备启动。公司在前端设备市场份额第一,CA发卡量排名前四。公司竞争优势在于领先业内技术能力和市场能力:1)公司1000名员工当中,有600多位研发技术人员,所有核心技术拥有自主知识产权、60余项技术专利,数百项著作权专利,其中多项产品(IPQAM)打破国外垄断,过硬的技术实力也为公司开辟新的业务领域,超光网就是公司率先在国内提出并产业化的产品,而增值业务技术储备和试验也已紧罗密布进行。

　　2)公司是少数能够进入全国34个省级平台的广电设备厂商,在广电行业辛勤耕耘长达十年,其覆盖的市场深度和广度领先同行。

　　超光网订单将成为公司2012年业绩的最大看点。11年超光网虽然没有实现实质性贡献,但在杭州、重庆、北京、内蒙等所各地区进行试验并取得了良好的试验效果,预计订单将会在12年逐步体现。考虑到超光网市场规模超过百亿,相比目前公司的体量来说,对业绩拉动有较大的弹性。订单合同的成功释放将是公司今年业绩的最大看点。

　　给予“推荐”投资评级。公司作为广电行业的龙头公司,凭借过硬的技术实力和深厚的市场能力,将会充分分享三网融合推动下广电设备投资启动,12年超光网订单将给公司业绩带来较大弹性。我们预计,2011年-2013年公司实现EPS分别为0.91,1.27,1.61元,给予“推荐”投资评级。

　　风险提示:广电运营商投资拖延、超光网业务推进低于预期、广电接入网行业竞争日益激烈。

　　烽火通信:宽带提速工程中业绩弹性最大的品种

　　类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：高利 日期：2012-02-28
　　业绩预测和投资建议。不考虑增发和重组(或者资产注入等),我们预测公司2011年-2013年EPS 为1.05元,1.33元,1.59元,对应的PE 为28倍,22倍,18倍。我们上调其评级为“强烈推荐”。

　　风险提示。一是重组(或者资产注入等)显著逊于市场预期。二是市场系统性风险。

　　新海宜:传统业务快速增长,产业布局着眼未来

　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：马仁敏 日期：2012-03-02
　　受益于国家对于光纤宽带的投资力度加大,光通信行业的景气度将得到提升。由于公司在供应链方面的自给自足以及市场开拓方面的不懈努力,2011、2012及2013年公司网络配线系统产品的销售收入将分别增长33%,28%和26%,实现销售收入4.7亿元6.01亿元及7.57亿元。公司毛利率水平将出现小幅下滑,但总体保持稳定。

　　受益于非华为业务的拓展和华为订单的不断增加,公司2011、2012及2013年软件外包业务营业收入增长分别为90%、54%及37%,分别实现营业收入2.75亿元,4.24亿元及5.8亿元。鉴于毛利率较高的非华为业务有望在软件外包业务营收比例中提升以及新招募员工完成培训开始负责具体工作,公司软件外包毛利率有望触底回升。

　　为保证未来业绩持续增长,公司在基站能源管理、视频监控安防、LED照明等行业进行了多点布局,其中基站能源管理以及视频监控安防项目有望于2012年开始为公司贡献业绩,LED照明项目预计将于2013年达产、2014年产能完全释放,预计届时将为公司提供较好的业绩支撑。

　　我们预计公司11-13年EPS分别为0.52元、0.7元以及0.93元,对应当下股价的PE分别为21倍、16倍和12倍。公司总体保持着稳定快速增长,估值较为安全。我们给予公司2012年25倍PE,对应股价17.5元,给予“买入”评级。



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