主题：杭钢股份：行业景气低迷 公司盈利能力下滑

公司2011年现营业收入223.3亿元，增长15.02%；利润总额4.24亿元，同比下降10.98%；归属母公司的净利润3.0亿元，同比下降13.88%。基本每股收益0.36元，每股净资产4.42元。

　　4季度亏损导致全年业绩下滑

　　公司三季报显示，1-9月实现归属母公司净利润3 .02亿元，同比增长50.54%。4季度亏损导致公司全年业绩下滑，主要原因就是4季度钢材市场景气下滑，公司产品盈利能力下降，此外四季度公司大幅计提存货减值准备也严重影响了公司的盈利。

　　加强产品结构升级，产品向优特钢转变

　　公司已经意识到传统的普钢产品很难支撑公司的利润水平，将未来的工作重点放到了弹簧钢、履带板、易切削钢等优特钢产品上。考虑到目前公司产品中优钢产品已经占有相当比例，而产品结构的升级也需要一定过程，短期内对公司业绩的提升影响有限。

　　集团搬迁工作缓慢，良好的被兼并标的

　　杭钢集团近年来筹划的搬迁工作进展缓慢，加上公司地处杭州，本部公司产量扩张几无可能，盈利能力受行业景气影响大，公司发展也遇到瓶颈，反而成为了良好的被兼并重组的标的公司。

　　给予公司“增持”评级

　　我们认为公司搬迁工作进展缓慢，未来扩产能力有限，短期内公司在转型过程中面临盈利下滑的风险，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.31元、0.37元、0.45元，考虑到目前公司估值水平较低，首次评级，仍给予公司“增持”评级，按14倍PE算，目标价4.5元。

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