主题：外运发展：公司自身主业微利 给予持有评级

评级机构：广发证券[27.80 0.11% 股吧 研报]

2011年公司实现营业收入、净利润分别同比增长14.54%、1.38%，每股收益0.4995元，其中自身业务微利，中外运-敦豪的投资收益对净利润贡献达135%。2011年公司实现投资收益4.5亿元，其中来自敦豪的投资收益6.1亿元，银河亏损进一步加剧，投资损失由去年1058万元扩大至1.73亿元。不过公司自身主业微利，竞争优势不足。

预计公司2012年~2014年每股收益为0.59元、0.68元、0.74元。公司业绩的主要依靠——敦豪国际快递业务将长期主要受益于国际商务需求拉动下的稳定增长。而公司自身航空货代业务竞争优势不足，建议“持有”。建议关注快递物流企业上市潮对公司估值提升带来的交易性机会。风险提示：贸易下滑、竞争加剧等。


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