主题：航天信息：安全芯片业务有望高速增长 给予买入评级

评级机构：海通证券[9.04 -0.88% 股吧 研报]

2011年公司实现营业收入、净利润同比增22.1%、8.7%，每股收益为1.07元。分配预案为10派4.2元。公司2011年盈利低于我们预期，主要原因是专用系统业务和系统集成业务毛利率降幅超出预期，且增值税返还滞后。2012年，营业税转增值税试点范围的扩大、专用系统购置费用及技术服务费可全额抵减增值税应纳税额等政策可缓解公司专用系统业务的压力，同时，ERP、行业应用、物联网和分销等业务有望快速增长，而财税培训、安全芯片和CA等业务有望高速增长，公司营收达到135亿元的目标概率较高。

尽管2011年未返还的5000多万增值税可能在2012年返还，但公司2012年释放业绩的意愿仍不明显，增值税范围扩大给产品和服务价格带来一定下调压力，公司2012年盈利增速尚不能乐观预期。不考虑可能的资产并购，预测公司2012年~2014年每股收益分别为1.20元、1.37元和1.60元。维持“买入”评级，建议从中线角度配置。主要不确定性：产品价格下降风险；宏观经济影响一般纳税人数量；增值税扩围进度不确定；公司业绩释放动力


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