主题：航天信息(600271)期待非税控业务快速发展

事件
公司发布2011年年度报告,报告期内,公司实现营业收入115.39亿元,比上年同期增长22.10%;利润总额14.95亿元,比上年同期增长7.51%;归属于上市公司股东的净利润9.87亿元,比上年同期增长8.72%。 公司2011年度利润分配预案为以2011年12月31日总股本9.234亿股为基数,向全体股东按每10股派送现金红利人民币4.2元(含税),共计派发3.88亿元。
点评 垄断性核心主业增速放缓,系统集成与IC 卡继续高速发展。
报告期内,公司传统的税控收款机业务依然增长乏力,营收2亿,同比仅增长1.48%;增值税防伪税控系统及相关设备营收受从2011年4月1日起取消增值税防伪税控系统培训费的影响, 增速下滑到6.81%,毛利率也下降了2.55个百分点,但仍维持在44.94%的高水平。受益公交项目及电信卡项目的市场开拓, IC 卡业务同比增长36.8%,突破4000万元。网络、软件与系统集成业务持续发力,保持了40%以上的增速,营收达到26.78亿。
期间费用率平稳下降,现金流持平。
报告期内,公司销售和管理费用比分别增长13.40%和17.61%, 均低于营收增速,而银行存款利息收入增加又导致财务费用大幅降低,总期间费用率维持了近几年平稳下降的趋势。 现金流方面,报告期内,经营活动现金流入同比增20.32%,与营收的增幅相当,而由于支出增幅较大,净额变动仅为8.81%。投融资现金净额抵消了经营活动的现金流净额,导致总体上,报告期内的现金及现金等价物净增加额与去年相当,在5亿元规模。
主营复苏,费税控业务期待爆发。
公司防伪税控系统配套设备销售配套率经过三季度的下滑和四季度的回升,已经趋于稳定,政策变化带来的最坏的影响已经过去, 未来会随着新用户的增加、营销模式的改善、财税培训的加强而维持稳定的增长。同时,现代服务业营业税改增值税的试点将在"十二·五"期间在全国推开,预计新增市场规模相当于原市场的30%~ 50%,尽管对短期业绩不会产生大的影响,但随着不断增加的企业陆续纳入增殖税控系统,对公司"十二五"后期乃至"十三五"的稳定高速增长都提供了支撑。销售渠道业务虽然利润率低,但总量大,增速高,近几年的复合增长率在30%以上,对于保障公司实现营收目标具有重要意义,预计未来几年仍能至少维持在15%~20% 的水平。 新兴业务方面,公司在电子政务、基于RFID 的物联网系统、金融支付、基于北斗的民用系统等方面都有所布局,虽然目前市场仍处在培育期,但潜力巨大,未来都将成为公司业绩的增长点。尤其是在金融支付等可以体现公司在安全技术方面的核心技术优势的领域,经过前期的酝酿,公司的业务已经进入爆发期,预计未来几年公司芯片出货量会成倍增长,信息与数据安全相关的业务也将实现超常规发展。
维持"推荐"评级。
预计公司税控业务在"十二·五"期间年复合增长率在20%左右, 布局的新兴业务上面向需求巨大且比较确定的市场。新管理层的上任并不改变资产注入的规划。预计公司2012~2014年EPS 分别为1.16元、1.52元和1.95元,对应P/E 分别为17.2倍、13.1倍和10.2倍,维持"推荐"的投资评级。 风险提示 增值税相关政策风险。


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