主题：国信证券：云南白药2012面临费率弹升和成本压力




　　3月20日，国信证券发布研报指出，2012年云南白药(000538,股吧)(000538.SZ)可能面临费率弹升和成本压力。未来三七等中药材涨价将影响云南白药成本。

　　云南白药财报显示，公司2011年实现收入113亿元，同比增长12.28%；净利润12.11亿元，同比增长30.74%。每股收益为1.74元，符合预期。扣非后每股收益1.7元，同比增长27.8%。2011年，云南白药医药工业收入43.83亿元，同比增长21.13%，毛利率66.61%，同比下降7.1%。

　　国信证券表示，目前云南白药医药商业继续保持云南省市场份额第一，考虑到成本上升和健康业务的销售调整，略下调公司2012年、2013年每股收益至2.15元、2.69元，同比增长23%、25%，首次预测2014年每股收益为3.32元，同比增长24%。

　　国信证券指出，未来若养元青销售调整失败，将使云南白药受到影响。养元清洗发水是云南白药的主推品种，200ml的定价为50多元。最大不利在于，洗发水市场竞争格局不同于牙膏，有较多高端品种角逐。公司目前已进行了广告、终端等大规模投入，还没有明显放量迹象。但洗发水市场容量200亿元，空间远超过牙膏，销售团队和销售模式也都已成熟，市场表现可期。市场寄予厚望的养元青在年报中并未提及。

　　有财经人士指出，云南白药此前通过“稳中央、突两翼”的产品战略，创造了百亿销售规模。从2011年始，云南白药开始部署“新白药、大健康”战略，并相应进行产品、市场和管理模式调整。白药不属于快速成长型企业，而是长期稳健收益品种。未来除了中央产品15%的增长外，两翼产品有望中速增长（牙膏，日化，创可贴等）；2011年整体搬迁利于突破产能限制；云南白药产品未来仍然有提价空间，通过提升产品附加值，集团可实现25%的增长。最近一两年需要重点关注“新白药大健康”战略。

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