主题：社保将新开投资组合 现身103家公司

　[编者按]作为A股市场一支重要的机构力量，社保基金以其投资的稳定精准，被誉为“股市投资风向标”。随着2011年年报披露逐渐密集，社保基金的攻略也日渐清晰。据媒体报道，多家具有全国社保基金管理资格的基金公司受其委托，正紧锣密鼓地设计新的投资组合方案，内容包括权益类和固定收益类。

　　【社保动向】

　　社保将新开投资组合：最多可入市854亿元(本页)

　　社保现身103家公司 机械设备和化工两行业受关注

　　社保基金分批入债市 长期投资可“跟风”社保动向

　　去年四季度社保基金的身影出现在96只股票中

　　养老金入场难“救市” 机构乐观未改

　　过半投资者认为 养老金入市仅是短期利好

　　【基金解密】

　　传公私募一哥密会 持股却分道扬镳

　　“春风”暂停 私募重买蓝筹来“取暖”

　　公私募基金狩猎家禽饲养股 密集调研4家公司

　　【后市研判】

　　十大券商预测下周大盘走势

　　经济不确定性终将拖累A股

　　蓝筹攻势屡挫背后：机构投资者式微

　　大宗交易异常挑战蓝筹股低估值支撑

　　龙年A股新题材 市场“偏爱”四板块

　　“空气”弥漫 2330点“保卫战”打响



　　社保将新开投资组合：最多可入市854亿元

　　21世纪经济报道

　　经核实，多家具有全国社保基金管理资格的基金公司受其委托，正紧锣密鼓地设计新的投资组合方案，内容包括权益类和固定收益类。而这两类资产均为交易类资产。

　　值得注意的是，社保基金此番行动并非向原有组合追加资金，而是开新仓。有基金公司专户业务部门负责人称，社保基金此举意在丰富投资策略，分散风险。

　　另一种可能是，随着广东千亿养老金委托社保基金理事会配置资金，不排除此次社保开设新的组合是为了容纳地方养老金。

　　从去年2季度开始，社保基金一路对股票投资组合加仓。根据3月15日社保基金理事会披露的2011年基金运营情况，社保基金投资股票的比例已经高达32.39%，而2011年年底，社保基金总规模为8689亿元，投资股票的资产为2814亿元。这一比例达到了历史峰值。

　　因此一种解释认为，社保基金理事会在此时增加新的组合是投资策略的延续。根据《全国社会保障基金投资管理暂行办法》，社保基金投资股票资产的比重最高为40%，据此计算，社保基金仍有661亿元的资金可以入市。

　　此外，社保基金还有源源不断的资金输入。仅2011年，社保基金就获得财政性净拨入资金483亿元。其中，中央财政预算拨款150亿元，彩票公益金拨入172亿元，国有股减转持收入161亿元。折算成可以投资股市的资金就是193亿元。

　　“原有的组合可能过大，操作不便，因此开辟新的组合。”有基金公司人士认为。

　　但实际情况可能并非那么简单。“如果社保基金想增加股票仓位，完全可以在现有组合中进行选择。”一家基金公司机构业务部负责人表示。他称，社保基金并不是短线投资者，其组合不需要频繁调仓，规模对业绩的影响并不大。

　　他认为，社保基金开新仓目的是社保基金需要更多样化的投资策略。

　　目前社保基金共计有59个组合，当中4个组合由全国社保基金理事会自己管理，另外3个由中国国际金融公司管理，剩下的52个组合分别由9家基金公司管理。这些组合大致分为三类：股票型、债券型、配置型。

　　这些投资类型都是常规品种，随着股指期货、融资融券以及正在准备的国债期货、高收益债的发展，社保基金可能需要更加多样化的投资。

　　还有另一种解释。2010年12月24日，社保基金理事会公布了第三批投资管理人名单，包括大成基金 、富国基金等在内的7家基金公司和中信证券入围。

　　但是根据上市公司披露的社保基金持股股东情况，目前的组合仍属于前两批社保基金管理人，并没有发现新增的组合。这也意味着，时隔一年有余，第三批社保基金的投资管理人尚未获得社保基金组合。

　　因此，此次社保基金理事会新增组合，也不排除是向第二批管理人增加组合。

　　社保现身103家公司 机械设备和化工两行业受关注

　　证券日报

　　作为A股市场一支重要的机构力量，社保基金以其投资的稳定精准，被誉为“股市投资风向标”。

　　截至2011年年底，社保基金成立11年来每年平均投资收益率为8.5%。从长期看，社保基金的年均投资回报率高出同期通胀率6个百分点。

　　随着2011年年报披露逐渐密集，社保基金的攻略也日渐清晰。据《证券日报》市场研究中心数据统计显示，截至昨日，在已披露2011年年报的上市公司中，社保基金共涉足103家，累计持股达115764.51万股，持股市值达165.92亿元。

　　本期增持43股

　　机械设备受关注

　　从社保基金持有股票数量的变动情况看，本期增仓的股票有43只，合计增持24438.34万股，总增持市值为26.12亿元。其中机械设备、化工两行业受到较多关注，本期增仓的43股中，有12只机械设备股，占比27.91%，有6只化工股，占比13.95%。

　　有分析人士认为，“十二五 ”时期，我国经济保持平稳较快发展的基本条件和长期向好的基本趋势不会改变，机械设备市场需求总量仍将保持持续增长，在国家大力培育和发展战略性新兴产业的背景下，机械工业孕育新经济增长点的条件正在趋于成熟。随着宏观政策注重经济转型升级和科学发展，对机械产品品种、质量和水平的要求将受到更多关注，与此同时，机械设备行业的投资机会将逐步显现。

　　数据显示，本期增仓的43股中，持股超过3000万股的共涉及6家，分别为平煤股份 (7365.74万股)、美的电器 (7127.63万股)、陕鼓动力 (4074.67万股)、深发展 A(3684.15万股)、芜湖港 (3356.18万股)、粤电力A(3189.23万股)。

　　其中，陕鼓动力作为社保基金本期增仓最多的个股，2011年四季度被社保基金增持2569.37万股。公司是重大装备制造行业龙头企业，从其业绩表现来看，连续三年实现净利润同比增长。2011年公司实现营业收入51.50亿元，同比增长18.40%，主要系公司在报告期内实现销售的订单增多所致；实现营业利润9.33亿元，同比增长43.55%，主要系营业收入增加、毛利率上升、投资收益增加所致。报告期间，公司能量转换设备实现营收44.16亿元，同比增长15.81%，营业利润率为34.35%，较上年同期增加3.84个百分点。

　　首次建仓16股

　　青睐业绩持续增长

　　值得注意的是，社保基金本期新进16股，合计持股达14112.94万股，持仓市值为18.7亿元。股票分别为平煤股份(7365.74万股)、伊利股份 (1911.82万股)、宋城股份 (924万股)、小天鹅A(721.44万股)、金杯电工 (700万股)、瑞贝卡 、精达股份 (429.88万股)、新疆众和 (415.03万股)、羚锐制药 (300.60万股)、中核科技 (210万股)、朗姿股份 (149.95万股)、华力创通 (115.53万股)、阳光电源 (89.23万股)、赞宇科技 (70万股)、通源石油 (69.88万股)、江海股份 (39.85万股)。

　　从社保基金本期新进的16股中不难看出，业绩持续增长的个股无疑倍受青睐，其中8只个股连续三年归属母公司股东的净利润扣除非经常损益实现增长，这些个股分别为伊利股份、阳光电源、江海股份、赞宇科技、朗姿股份、通源石油、宋城股份、华力创通。此外，上述8股市盈率全部低于50倍。

　　比较典型的是伊利股份，2011年年报披露净流入同比增长132.79%；主营收入同比增长26.25%，净资产受益率为35.33%；每股收益1.13元，每股净资产3.77元，每股公积金1.16元，每股未分配利润1.2778元，每股经营现金流2.3元，市盈率为19.95倍。

　　从伊利股份的市场表现来看，自2月27日沪指出现调整以来，伊利股份累计涨幅0.44%，跑赢大盘4.13个百分点，昨日在沪指跌幅超过1%的情况下，实现逆市上涨0.04%。

　　公司是目前中国规模最大、产品线最全的乳业领军者。凭借奥运会和世博会上的精彩表现，伊利集团顺利跻身世界乳制品行业第一阵营，入围国际乳业20强。2011年，公司各项业务增长势头良好，通过OPT等项目的全面推进，有效提高了生产设备的运营效率和机械效能；通过产品开发与创新、市场推广等一系列措施，产品销售订单持续增长；在产品保质期内均已实现销售，无产品积压情况。

　　中银国际表示，从伊利股份2012年财务预算看，收入增长保守，强调费用管理。虽然宏观经济增长或有回落预期，但伊利股份的投资逻辑并未变化，仍是不错的中线投资品种。

　　社保基金分批入债市 长期投资可“跟风”社保动向

　　据广州日报报道，近日，经国务院批准，全国社保基金理事会受托投资运营广东省1000亿元养老金，且受托养老金将主要投资于国债、银行存款、企业债、金融债等有固定收益的产品。

　　专家称，1000亿元社保基金当中债券投资规模可能在300亿~400亿元，规模并不大，而且是分批到账的，所以短期对债市的影响不是很大，但是对于债市有长期利好。若是短期投资，大可不必购入国债等相关债基，但是，如果是长期投资，则可考虑“跟风”社保投资。

　　社保基金主要由基本养老保险、失业保险、城镇基本医疗保险、工伤保险和生育保险组成，其中基本养老金累计结余占全部结余比例接近70%。

　　委托投资期限暂定两年

　　截至2011年底，全国社会保险基金累计结余2.87万亿元，其中基本养老保险基金结余1.92万亿元。日前，全国社会保障基金理事会宣布，经国务院批准，该理事会受广东省政府委托，投资运营广东省城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元人民币，委托投资期限暂定两年，该消息一出即引发市场各方解读为利好股市。

　　随后，全国社保基金理事会针对此消息发文称，“委托投资”不是入“股市”，受托养老金将主要投资于国债、银行存款、企业债、金融债等有固定收益的产品。

　　据了解，根据《全国社会保障基金投资管理暂行办法》，划入社保基金的货币资产的投资，按成本计算，应符合：银行存款和国债投资的比例不得低于50%，企业债、金融债投资的比例不得高于10%，证券投资基金、股票投资的比例不得高于40%。

　　国泰君安分析称，此次广东省千亿养老金对应的新增国债投资需求或在200亿~300亿元左右，再加上100亿元的新增金融债和企业债，对应新增债券投资规模在300亿~400亿元左右。

　　据专业媒体称，多家基金公司已经上报养老金投资组合方案，期望从中“分得一杯羹”。方案中具体标的选择上与公募基金产品差别不大，但在投资风险控制上则更为严格，在资产配比上，大部分资金将配置到风险较低的债券等产品。但是，国海证券范小阳认为，此次社保基金对债券的投资，由于总量不大，而且是分批到账，对于债市的短期利好非常有限。“但是如果这种模式在全国展开，对债市未来的发展是有很大的利好的。”

　　国泰君安分析称，本次委托运营资金为1000亿元，假设2011年广东省养老金累计结余增速和全国养老金结余增速相同，那么此次委托规模仅占广东省养老金结余总额的三成。如果本次试点成功，那么未来不排除广东省增加委托规模。

　　产品丰富促市场创新

　　此前，养老金委托投资运行的传闻中，江苏、浙江这两个省份也屡屡被提及。若未来全国各地政府也纷纷效仿这一模式，届时对应的委托资金可能达万亿以上。

　　华泰证券研究员郭春燕则认为，养老金更多投资于固定收益类产品和低风险产品，有利于促进资本市场推出更多公司债、地方债、市政债等多样化金融产品，以多层次产品推动市场多层次发展，以产品的丰富化促进市场创新。

　　去年四季度社保基金的身影出现在96只股票中

　　第一财经日报

　　[ 社保基金对房地产的态度明显出现了分化，社保基金减持了万科A和荣盛发展，增持了华侨城A。其中去年四季度社保基金减持了万科A约340万股，减持了荣盛发展约48.55万股，增持了华侨城A600万股 ]

　　地方社保基金入市再次把投资者关注的目光转到社保基金的重仓股上。统计显示，截至3月22日，在已经公布年报的上市公司中，社保基金的身影出现在96只股票中，其中有19家上市公司为社保基金去年四季度新入驻。

　　社保持股96股

　　在19家社保新进公司中，赞宇科技(002637.SZ)、金杯电工(002533.SZ)、经纬电材(300120.SZ)、通源石油(300164.SZ)、华力创通(300045.SZ)、富春环保(002479.SZ)、小天鹅(000418.SZ)等公司社保基金的持股比例较大。其中，赞宇科技、金杯电工、经纬电材三公司社保持股占流通股的比例均超过4%，通源石油、华力创通、富春环保、小天鹅等公司的社保基金持股占流通股比例则在3%以上。

　　以赞宇科技为例，去年四季度，社保基金602组合入股70万股，占流通股比例4.37%。赞宇科技是国内天然油脂基表面活性剂的龙头企业，目前拥有各类表面活性剂产能13万吨，产品主要用于日用化工领域，如洗涤、化妆品等行业，公司也在积极开拓工业市场，如水泥、采油等领域。公司2011年实现营业收入19.19亿元，比上年同比增长48.01%；实现利润总额1.26亿元，同比增长53.12%；归属上市公司股东净利润1.04亿元，同比增长53.28%。

　　受业绩大幅上涨以及大盘反弹的影响，赞宇科技的股价由1月6日的31.41元最高摸高到48.66元，最大涨幅超过50%，可谓一只黑马股。近期随着大盘调整，该股股价也开始回落，目前回到前期整理的平台处38元附近休整。如若社保基金602组合在去年四季度入场，其成本很可能就在38元附近。

　　如果从去年四季度基金持股占流通比例来看，持股比例最多的是新宙邦(300037.SZ)，该股被两只社保基金产品持有，持股占流通股比例合计为10.74%；其次是万丰奥威(002085.SZ)，社保基金持股占比为7.76%。此外，社保基金持股占流通股比例在5%以上的个股还有陕鼓动力(601369.SH)、广联达(002410.SZ)、汉威电子(300007.SZ)、鸿路钢构(002541.SZ)、康力电梯(002367.SZ)等。

　　增仓美的电器
　　从持仓的资金量来看，社保基金持仓市值最多的是中国平安(601318.SH)。数据显示，社保基金共持有1.11亿股中国平安，持仓市值约为38.23亿元。其余的重仓股主要有美的电器(000527.SZ)、金钼股份(601958.SH)等，持仓市值分别为8.72亿元、7.27亿元。在社保基金前十大重仓股中，仅美的电器、陕鼓动力在去年四季度被增仓，社保基金在2011年年底增持了美的电器847万股，增持了陕鼓动力464万股。

　　美的电器2011年前实现收入931.08亿元，同比增长24.88%，其中空调收入637.91亿元，同比增长32.18%，冰箱收入114.06亿元，同比增长14.75%。由于公司费用管控有力，去年四季度，美的电器在销售收入同比负增长的情况下，净利润率依然达到了8.48%，环比提升近3个百分点，达到历史高点。

　　爱建证券预计，2012年中央空调市场的景气程度将低于2011年，但依然将保持15%左右的复合增长。目前中央空调行业2011年总容量首次突破500亿，达到575亿元，全年度行业增长率达28.2%。美的电器中央空调在2011年度市场占有率达到13.4%，增长率达到55.3%。

　　陕鼓动力的主营业务分为能量转换设备、能量转换系统服务、能源基础设施运营三部分。根据2011年年报，公司的营业收入主要由前两部分组成，占比分别为85.74%、13.25%。公司合计实现营业收入51.5亿元，净利润8.33亿元，同比增长20%和18%。

　　对于2012年，陕鼓动力定下2012年度经营计划是实现营业收入60.28亿元，同比增长17%；实现净利润9.79亿元，同比增长17.5%。由于公司的订单较为饱满，招商证券认为，公司仍存在超额完成计划的可能，并预计公司2012年利润增速为20%。

　　分歧房地产板块

　　从板块来看，社保基金持有股票种类最多的是机械和化工板块，分别持有23家公司和13家公司，医药生物板块也有8家公司被社保基金持有。社保基金持有最少的板块是黑色金属板块、信息设备板块、金融服务板块、食品饮料板块、建筑建材板块等。

　　数据显示，在金融股中，社保基金仅持有深发展A(000001.SZ)，貌似社保基金很看好“平深恋”。而对于房地产板块，社保基金的态度明显出现了分化，社保基金减持了万科A(000002.SZ)和荣盛发展(002146.SZ)，增持了华侨城A(000069.SZ)。其中去年四季度社保基金减持了万科A约340万股，减持了荣盛发展约48.55万股，增持了华侨城A600万股。

　　华侨城A被关注或许与其正在谋求向旅游方面发展有关。华侨城A的部分项目与宋城股份有些类似，从华侨城A的2011年年报来看，公司主营业务收入的36.56%来自旅游综合业务，59%的收入来自房地产。

　　2011年，华侨城实现销售收入173.2亿元，实现利润总额43.2亿元，基本与2010年持平，实现净利润31.8亿元，同比增长4.5%。合并资产总额达到627.6亿元，同比增长29.3%。其中，去年四季度公司实现营业收入83.7亿元，同比下降8.3%，实现净利润16.6亿元，同比增长20%。2011年公司累计接待游客数达到2430万人次，同比增长超过20%。

　　展望2012年，武汉华侨城的欢乐谷公园将于“五一”正式开业，这将进一步增加华侨城的旅游业务收入。从地产股到旅游股的转型，可能是社保基金换仓华侨城A的原因之一。华泰证券预计，武汉欢乐谷开业将新增入园人次300万/年。而随着新园区的开业及内部运营的改善，2012年华侨城旅游业务收入仍有望保持15%~20%的增长。

　　【基金解密】

　　传公私募一哥密会 持股却分道扬镳


　　据金融投资报报道，本周，公募基金一哥王亚伟密会私募大佬徐翔的消息格外吸引眼球。但《金融投资报》记者根据已披露年报的公司十大持股情况统计发现，王亚伟虽亮相17家公司退出2家公司，但与徐翔均未构成交集。而公司年报也显示，徐翔目前仅亮相2家公司，同时从3只个股中退出。不过徐翔新进的川润股份今年豪涨129.91%，“秒杀”王亚伟。而追溯至去年，两人仅曾在珠海中富上有过公开交锋。

　　王亚伟VS徐翔：

　　珠海中富短暂交锋

　　王亚伟目前管理华夏大盘和华夏策略两只公募基金，徐翔作为泽熙投资唯一的基金经理，同时管理着泽熙5只私募基金，即泽熙瑞金1号、泽熙2期、泽熙3期、泽熙4期、泽熙5期。记者查阅了近一年来两位基金经理共同管理的7只基金公开持股情况，仅2011年二季度末，珠海中富上有过短暂交锋。王亚伟截止去年四季度末仍重仓持有该股，而徐翔仅在2011年二季报中亮相之后便消失不见。即直到目前再无两人交手记录。

　　王亚伟管理的华夏大盘、华夏策略，与徐翔管理的泽熙瑞金1号，2011年先后进入珠海中富前十大流通股东席位。王亚伟于一季度率先进驻，华夏大盘、华夏策略当时分别持有1554.77万股和996.52万股，分别位列第二和第四大流通股东，流通股占比为2.26%和1.45%。徐翔管理的泽熙瑞金1号则于当年二季度进驻珠海中富前十大流通股东席位，持股759.03万股，占比1.1%。

　　去年三季度，华夏大盘和华夏策略仍出现在珠海中富前十大流通股东席位上，但泽熙瑞金1号却已退出。王亚伟一直重仓珠海中富至去年底。2011年基金四季报显示，珠海中富作为华夏策略第十大重仓股，仍被持有高达1100.79万股。

　　目前正值上市公司年报披露期，王亚伟和徐翔持股动向再次被曝光。王亚伟已经亮相17家公司，但与徐翔亮相的两家公司尚未重合。不过就隐形重仓股的表现来看，徐翔新进的川润股份今年以来豪涨129.91%，“秒杀”王亚伟一众重仓。王亚伟持有的个股中，涨幅最好的江苏神通上涨32.33%，华发股份和司尔特涨幅刚过20%。

　　徐翔VS公募：

　　三家公司上持股重合

　　徐翔向来调仓灵活，善于捕捉短线机会，因此其对于个股的持仓明细，并不常出现在公司财报中。就已公布上市公司年报的资料来看，徐翔管理的私募产品与公募基金交叉不多，典型的要算中源协和、丹化科技以及证通电子。

　　在已公布的年报之中，徐翔现身川润股份和中源协和两家公司前十大流通股东席位。截止3月23日，川润股份今年股价涨幅已经翻番，高达129.91%。而经历2011年股价大涨142.96%之后，中源协和今年以来明显滞涨，今年以来仅微弱反弹4.87%。

　　徐翔管理的泽熙4期去年四季度末新进川润股份63.46万股，流通股占比为0.68%，位列第十大股东；同期并无公募基金进驻前十大。实际上，川润股份并不被公募基金所青睐，2011年仅一季度南方策略优化买入25.83万股，二季度便迅速撤出，此后再无公募基金进驻前十大流通股东席位。

　　而徐翔管理的泽熙瑞金1号新进的中源协和，公募基金海富通精选与其同时新进。中源协和年报披露，泽熙瑞金1号去年四季度买入358.31万股，位列第三大流通股东，流通股占比1.11%；海富通精选大举买入600.04万股，位列第二大股东，流通股占比为1.86%。除此之外，龙信基金通1号新进中源协和352.17万股。

　　除新进的两只个股之外，徐翔去年末退出个股也已曝光3只，分别是丹化科技、证通电子和华丽家族；其中不乏公募基金接盘。

　　泽熙2期去年三季度大手笔买入丹化科技801.87万股，位列第8大股东。同时新进的还有公募基金华泰柏瑞中国1100.03万股；华商盛世略微增持16.78万股至707.23万股，华商策略略微减持6.34万股至688万股。不过，在丹化科技公布的2011年年报中，泽熙2号已经在前十大流通股东席位上消失。华泰柏瑞中国进一步增持至1143.23万股；华商策略和华商盛世则不同程度减持，华商策略减持33.73万股，至654.27万股；华商盛世减持65.97万股，至641.26万股。丹化科技今年以来股价表现亮眼，截止3月23日涨幅已达54.19%。

　　泽熙3期则在去年四季度退出了证通电子，公募基金诺安中小盘新进。去年三季度，泽熙3期新进证通电子170.15万股，位列第七大股东，四季度便转手卖出，不再现身前十大流通股东席位。而去年四季度，诺安中小盘新进买入228.35万股，位列第4大流通股东。证通电子今年以来表现不佳，股价下跌1.55%。

　　根据华丽家族年报，泽熙瑞金1号去年四季度卖出该股，退出前十大流通股东，无公募基金重仓该股。泽熙瑞金1号去年三季度新进华丽家族362.86万股，华丽家族今年以来股价上涨13.66%。

　　王亚伟VS私募：

　　持股鲜有交集

　　而根据已公布年报曝光的王亚伟亮相前十大流通股席位的17只隐形重仓股中，也与私募交集甚少。

　　在华夏大盘与华夏策略共同亮相前十大流通股东的7只个股，即信达地产、山东海化、万通地产、涪陵电力、华润万东、长城集团和科新机电中，仅海洋之星10号新进华润万东134.3万股，除此之外无私募与其共同亮相。而另外10只个股中，仅双重精选1号持有武汉健民224.09万股数量未变。

　　华夏大盘目前共新进3只个股，即华发股份、现代制药、科新机电；华夏策略同样新进3只，除与华夏大盘同样新进科新机电之外，其新进司尔特和江苏神通。华夏大盘持有华发股份700.84万股、现代制药200.87万股、科新机电29.99万股；华夏策略新进科新机电20万股、司尔特18.18万股、江苏神通18.18万股。

　　华夏大盘增持的有武汉健民和华润万东，华夏策略则增持长城集团和华润万东。华夏大盘增持武汉健民30万股，至250.19万股；增持华润万东199.77万股，至700.31万股。华夏策略增持长城集团26万股，至180.42万股。

　　华夏大盘减持的则有峨眉山A、山东海化、丽江旅游、沃森生物、天坛生物，最后两只已经退出前十大流通股东席位。华夏策略减持的则仅有山东海化。华夏大盘减持峨眉山A236.99万股至463.01万股，减持山东海化1399.99万股至1000万股，减持丽江旅游232.14万股至227.85万股；华夏策略减持山东海化566.31万股至233.69万股。

　　与去年三季度相比，华夏大盘对于方兴科技、四创电子、长城集团 、万通地产、涪陵电力、信达地产、沙河股份7只个股持股数量未变；华夏策略对于长城集团和信达地产持股数量未变。其中，信达地产前十大流通股东中仅有华夏大盘和华夏策略两只基金，可谓王亚伟独门隐形重仓股。

　　“春风”暂停 私募重买蓝筹来“取暖”

　　据金融投资报报道，面对不佳的宏观经济先行指标和节节败退的大盘指数，接受《金融投资报》记者采访的三位私募机构老总对后市持谨慎乐观态度，对大消费、新兴战略性产业、低价、滞涨、蓝筹股看多又做多。

　　龙腾资产吴险峰：短期维持牛市策略

　　深圳龙腾资产管理有限公司董事长吴险峰说：“关于后市走势，短期将以震荡为主，行情不会太坏，但上行空间不大。今年全年的跌幅也不会太大，经济‘硬着陆’的可能性比较小，7.5%的经济增长目标是肯定能够达到。”

　　“目前我的仓位已经加到了9成。策略上，短期维持牛市策略，主要在新兴战略产业、大消费及财税政策受益等行业及超跌的强周期行业寻找投资机会。”吴险峰说。

　　吴险峰向记者“报盘”称：目前龙腾资产的持仓个股有高端制造板块中的中科电气；物联网板块中的华胜天成；电网投资板块中的许继电气；社区网站板块中的顺网科技、东方财富；电子商务板块中的海虹控股；环保科技板块中的天科股份；材料股板块中的泰和新材；新能源板块中的ST申龙、湘电股份；家电板块中的深康佳；汽车板块中的江淮汽车等。

　　吴险峰表示也看好券商股，政策对券商板块都是正面的。“目前我们配置了国海证券、兴业证券、中信证券等三只券商股。”

　　翼虎投资余定恒：重仓低估值金融股

　　深圳翼虎投资管理有限公司总经理余定恒说：“我对后市相对乐观是基于目前的A股市场已经出现了‘政策底’、‘市场底’、‘流动性底’和‘估值底’的判断。”余定恒说，大盘下跌的空间已经很小，下周很有可能继续围绕2400点窄幅波动，市场将经历一个真正的估值修复，即存量财富的再配置过程。

　　余定恒说，目前配置主要以周期股为主，像银行、券商、煤炭、水泥等品种。不过，他们的仓位更多集中在大金融板块。因为目前流动性带来的股票溢价将从中小市值类股票向低估值的大盘蓝筹股票转移，未来的热点将是大盘蓝筹股。

　　“我们对大盘蓝筹股不仅‘看多’也‘做多’，目前仓位在6—7成之间，主要配置了大盘蓝筹股。”余定恒说，国内的银行股市盈率只有6—7倍，但国外银行股市盈率普遍在12倍左右。国内银行股市盈率回到12倍是合理的，从6倍到12倍还有很大空间。从理论上讲，银行股还有100%的升值空间，即使减掉一半，也有50%的升值空间。

　　“当然，投资大盘蓝筹股不能急功近利，要耐得住寂寞，应该以中长线操作为主。”余定恒认为。

　　京富融源林海：本周买入化工股

　　北京京富融源投资管理有限公司总经理林海说，后市走势大盘将围绕半年线继续窄幅震荡，“上下两难”现象就再现。在这样的情况下，保持了5—6成的仓位，进可攻，退可守。

　　“我们的选股策略是‘自下而上’，目前最好的投资策略就是‘轻大盘，重个股’。”林海说，他主要看好大盘蓝筹股的金融、地产行业。大盘蓝筹股主要看货币政策走势，如果资金面超预期宽松，大盘蓝筹股表现的机会就会更多一些。

　　林海说，目前投资蓝筹股有四大优势：一是抗波动。业绩持续稳定增长，在经济增速放缓的背景下显得尤其重要；二是估值低。买便宜货是价值投资的天条，蓝筹股普遍估值较低，上涨空间较大；三是基金等主流机构跟进，有流动性优势；四是蓝筹股融资需求低，不像中小企业那样融资需求较大。

　　本周主要买入了化工和农用车方面的个股，其中，在化工行业方面，看好山东海化、渝三峡A等个股。

　　公私募基金狩猎家禽饲养股 密集调研4家公司


　　现代快报

　　高度景气的家禽饲养业正成为公私募基金的“狩猎”目标，嗅觉灵敏的公私募基金去年对该类农业股进行了密集调研，并重仓介入。据统计，去年多家公、私募基金对圣农发展(002299)、益生股份(002458)、雏鹰农牧(002477)、民和股份(002234)等家禽饲养业个股进行了密集调研。

　　在基金眼中，畜禽养殖、生物科技为一体的现代大农业产业链长期值得看好。主营肉鸡饲养和肉鸡屠宰加工的圣农发展去年业绩持续高速增长，易方达、博时、大成、长信、银华基金等多家公募基金对该上市公司进行了调研。此外，密集调研该上市公司的还有包括江苏瑞华、上海凯石、北京京富融源投资、中国华融资产管理、六禾投资、润晖投资等多家私募基金。

　　在密集调研后，机构重仓介入，从年报来看，该公司前十大流动股股东全为基金和保险，其中5家为4季度最新入驻，其余5家则对该股进行了进一步增持。此外，主营祖代种鸡的引进与饲养、父母代种雏鸡的生产与销售的益生股份去年业绩亦十分亮眼，成为公私募密集调研的对象。从该公司年报来看，包括华夏、鹏华等旗下5只基金现身该公司前十大流通股东。主营家畜、家禽养殖与销售的雏鹰农牧亦受到基金的青睐，摩根士丹利华鑫、大成、信诚、易方达、鹏华等多家公募基金及包括泽熙投资、博永投资、京富融源投资、泰唯信投资等多家私募亦走访了该上市公司。

　　【后市研判】

　　十大券商预测下周大盘走势

　　宏源证券：下周或现变盘时间窗口

　　自今年2月27日以来，沪综指震荡盘跌已历时四个交易周。伴随收盘重心的不断下移，本周大盘成交量创出了近五周以来的新低。均线系统显示，短期均线与半年线已全面失守，60日均线支撑将面临考验。下周是重要的时间窗口，预计将有变盘可能。

　　日前公布的3月汇丰中国制造业PMI初值为48.1，创出4个月以来新低，较2月份下降1.5个百分点。今年一季度经济增速回落预期使得市场恐慌情绪加重。按照惯例，一季度通常是年内经济增速较为缓慢的季度。春节休假、政策揣摩、资金到位等一系列因素都会对企业的开工率带来影响。因此，在理解吸收了经济增速放缓的诱因后，市场心态将会回归正常。此外，国研中心预计今年GDP增8.5%，CPI调控目标可以实现，货币政策存在调整空间。由此可见，尽管经济增速存在阶段性差异，但后续在政策支持、企业订单增加等情况下，全年经济增长目标还是有望实现的。在3月份PMI官方数据没有出台前，下调存款准备金率存在提前兑现的可能。

　　从技术面来看，2340点附近将成为大盘调整后的黄金分割位，60日均线目前还保持向上发散的态势。如果消息面有降准等利好政策配合，沪综指下周将有望迎来短线反弹机会。

　　下周趋势看多

　　中线趋势看平

　　下周区间 2330-2430点

　　下周热点银行、建材、旅游

　　下周焦点交易量

　　华泰证券：三重顶在上 后市看跌

　　本周沪市七连阳之后迎来三连阴，大盘震荡下跌，个股分化开始加剧，下周走势很关键。投资者近期的操作可适当以高抛低吸、多做差价为主。选股方面，可重点关注本轮反弹中涨幅小于大盘涨幅的低估值蓝筹股，或者国家重点扶持的行业个股。

　　本周消息面正负共存，对市场都产生了一定影响。其中油价大幅上调、高管减持数量日益增多而增持者十分罕见、花旗银行九折清仓浦发银行等负面消息，都如巨石激起涟漪，引发了市场的担忧情绪。而正面消息如广东千亿养老金入市，当可评为本周最大利好消息，却未能如愿刺激市场热点。只因“入市”实质上大部分“入”的将是固定收益类品种之“市”，因此周三市场反应并不强烈。但无论如何，广东养老金入市已踏出了重要的第一步，具有掀开新篇章的历史意义。后续如果其他省份也迈开步伐，纷纷批准同样面临资金缺口压力、迫切期待保值增值的养老金入市，形成百川归海、万马奔腾的局面，无疑将为市场注入一支强大的生力军。但短期来看，利好消息提振市场信息的效能有限，后市理应看跌。

　　从技术面看，20日均线迟迟不能收复即宣告了该阵地彻底失守，周五半年线的再度失守则显示多方近期心有余而力不足。2478点附近的三重顶已经明显地构筑了短期顶部，后市支撑位已落到60日均线2327点附近。

　　下周趋势看空

　　中线趋势看多

　　下周区间 2300-2360点

　　下周热点无

　　下周焦点无

　　信达证券：2300点关口或现反弹

　　近日大盘跌破30日均线，已经形成阶段性下跌趋势，3月23日股指加速下跌，或将考验60日均线和2300点整数关口的支撑。

　　近日不断有蓝筹股挺出护盘，3月21日中国铝业涨停，带动有色金属股全面上涨；3月22日银行、地产等板块全线拉升，护盘迹象十分明显，但是市场反应平平，股指跌幅收窄。3月23日主力放弃护盘，银行股、地产股也加入下跌行列，股指继续震荡下跌，中小板个股普遍下挫，沪指跌破2350点。

　　数据显示，沪深两市32家上市房企负债近5000亿，其中逾三成负债增幅超过30%，暴露出地产行业的潜在风险。近日地产股震荡下跌，表明投资者已开始纷纷减持地产股。此外，3月22日汇丰公布数据显示，3月汇丰制造业采购经理人指数预览值48.1，为4个月来最低，这无疑增加了投资者对未来经济增速下滑的担忧。

　　从技术上看，大盘向下突破M头的颈线位，双头已经形成，短线可能继续下探，目标位是2300点附近。考虑到60日均线和2300点是重要的支撑位置，一举跌破2300点甚至一泻千里的可能性较小。

　　总体而言，目前政策面偏暖，未来存款准备金率下调的可能性很大，政策面将对股市构成一定的支撑。但是未来经济增速下滑和上市公司利润增速的回落，将成为股市利空因素。短线股指运行区间在2300点至2400点之间，预计在2300点附近将出现一定程度的反弹，对于业绩优良、回调到位的股票可适当予以关注。

　　下周趋势看多

　　中线趋势看多

　　下周区间 2300-2400点

　　下周热点银行股

　　下周焦点 2300点关口支撑力度

　　财通证券：2300-2350区域具有强支撑

　　在七连周阳之后，沪综指迎来三连周阴，并失守半年线，表明2400-2500点密集成交区沽压沉重，大盘已步入调整期。技术上，2300-2350点区域将具有强支撑，企稳后还有再度上攻的空间。

　　基本面，国务院批准社保基金受托投资广东千亿养老金，因养老金将更多配置到固定收益类产品，初期允许进入股市和实际进入股市比例不大，对市场短期影响可能有限。此外，发改委将汽柴油价每吨分别提高600元，深交所理事长陈东征表示应扩大城商行农商行上市力度，以及玉米、大葱等农产品价格再现上涨等因素则对股市产生了不利影响。

　　不过，由于本轮反弹的动机建立在投资者对货币财政政策放松的预期基础上，在实体经济并没有明显企稳复苏之前，这种预期将持续存在。3月汇丰中国PMI预览值为48.1，为4个月来最低，增加了政策进一步放松的可能性，预计上半年可能降息，年内仍将下调存准率两至三次。因此，4月份之前无大的系统性风险。短中期不宜过于悲观，对于中长期则不可太乐观，新三板的建设，中小板、创业板的再融资审批权下放以及新股发行制度改革，均会对整体市场估值中枢产生负面影响，加大了市场未来走向的不确定性。

　　技术面，当前半年线在2359点附近，20周均线在2348点附近，2350点具有一定的技术支撑力度。由于2478点和2476点构成M头雏形，颈线位2388点，量度跌幅在2298点，而2132-2478的0.5回吐位为2305点，2300点将具有极强支撑。因此，总体上看，2300-2350区域将具有强支撑，本周沪综指已进入该区域，短期下行的动力将减弱。上证综指、深证成指和沪深300的60日均线均已拐头向上，因此调整企稳后将会再度反弹。

　　下周趋势看多

　　中线趋势看平

　　下周区间 2310-2430点

　　下周热点涉矿概念、西部概念等

　　下周焦点货币政策

　　日信证券：止跌回稳在望

　　本周A股市场再度转弱。周一股指在大消费概念股的带动下上演V型反转，消耗了大量的做多动能。尽管此后券商、地产、有色、煤炭等权重股屡屡护盘，但经济回稳的曲折性及获利盘的抛压还是抑制了市场信心，股指在周一触及10日线阻力后震荡下行，日K线遭遇四连阴，沪指2400点关口得而复失，本周多空较量中空方整体占据优势。

　　从市场板块表现看，前半周指数走势相对较弱，但在国内行业、产业政策利好预期不断的背景下，以消费旅游为代表的经济结构转型主线继续受到市场追捧，以高端石化装备制造业、稀土永磁等为代表的新兴产业走势强劲，市场呈现出指数平淡、个股精彩的格局。后半周，伴随着谨慎情绪的升温，市场活跃度开始下降，量能逐步萎缩，ST板块逆势走强，侧面印证了市场主流资金的观望心态。

　　本周市场迎来三个重要事件。首先，发改委宣布油价上调，国内成品油价格全面进入“8元”时代。这一举措加快了国内油价与国际油价的接轨，但增加了物价上行压力，同时增加了政府宏观调控的难度。其次，市场翘首企盼的养老金入市迎来了新进展。由于资金运营将坚持审慎原则，流向股市的资金比例将较小，短期对A股实质影响有限，不过广东省的试点或将为全国各省的跟进抛砖引玉，长期资金入市的预期一旦兑现，市场向上的趋势有望形成。第三，3月份汇丰PMI初值报48.1，创4个月新低，表明制造业扩张仍然继续放缓，加上进出口、房地产市场等诸多经济数据不佳，经济复苏之路崎岖，引发市场对经济基本面的担忧，不过经济基本面的压力使得投资者对于货币政策松动的预期有所升温，未来央行货币政策的动向值得关注。

　　我们认为，对于经济放缓的担忧和政策放松预期的升温将左右后市走势。股指在经历持续调整后，周K线已经三连阴，逼近20周线，做多动能有望重新得到积累，股指如能在60日线附近企稳，市场则有望止跌反弹。受政策利好提振，水利建设、新材料、高端装备等板块及业绩超预期个股有望受到市场的重点关注。

　　下周趋势看平

　　中线趋势看多

　　下周区间 2300-2420点

　　下周热点水利股，新材料

　　下周焦点政策动向

　　光大证券：由主动进攻转向防守

　　经过连续三周调整后，沪指已进入短期的下行通道，深成指也已失守万点大关，并且两市成交量不断萎缩，市场人气低迷，投资者正由前期的主动进攻转向防守。

　　我们认为，创业板入市政策趋严、房地产紧缩政策不变、经济下行压力将继续使两市保持震荡偏弱格局，由于经济环境和流动性导致蓝筹股行情暂未出现，投资者宜从前期的主题性投资转向寻找持续成长公司来规避风险。

　　首先，创业板指数受益于新兴产业政策，从年初612点的低点至800点的高点，最大涨幅为30.71%，远高于反弹以来上证指数16.21%和深成指24.07%的最大涨幅。但创业板上市公司面临退市政策出台和业绩增速下降的双重压力，市场预期的2012年创业板上市公司业绩平均增速为15%，难以支撑现有高估值；同时，管理部门已对新入市办理创业板交易的投资者采取了更为严厉的限制，避免创业板的泡沫破灭后对风险承受较弱的投资者产生负面影响，创业板个股的盈利效应容易受到影响，并反压整体市场人气。

　　其次，国务院扩大房产税试点范围或扩张到深圳、广州，考虑到保障房的体量仅为商品房体量的1%左右，在房地产政策未松动之前，增量的保障房建设难以充抵房产政策趋紧对市场的影响。近期房地产成交量的反弹多为主动降价而形成，地产去库存并没有结束，房产政策趋严或继续拉低固定投资增速，与资源价格的上涨一起对传统产业形成双重压力。

　　再次，郭主席主导的资本市场制度变革正在加速，但作为投资者来说需要对政策的转变有个确认的过程，同时，目前盈利效应还不算很好，外部新增资金入市力度还不明显，市场成交量也没有进一步放大。

　　总体而言，随着资本市场制度的改革，未来市场的机会正在突显，但目前制度变革、经济增速回落将对市场产生压力，随着成交量的萎缩，市场机会将有所减少，消费类板块作为防守型品种，值得投资者关注。

　　下周趋势看空

　　中线趋势看平

　　下周区间 2280-2450点

　　下周热点医药股，旅游股

　　下周焦点上市公司业绩

　　太平洋证券：60日均线支撑面临考验

　　本周沪综指再度考验半年线。全周来看，受中短期均线的压制，股指重心一直在上周大阴线的底部区间范围内运行，周五收盘大盘跌破半年线。由于本周市场缩量调整，下周大盘或顺势低开，考验60日均线的支撑。

　　消息面上，本周财政部公布的统计数据显示：今年1-2月，国有企业累计实现营业总收入75020.6亿元，同比增长9.9%；利润总额累计实现3635亿元，同比下降10.9%。与去年同期数据相比，今年前两个月国企营收增速较去年的21.5%出现了大幅下滑，累计利润则出现了负增长，考虑到今年统计口径的调整以及下跌的幅度，我们判断目前经济处于加速下滑阶段，但其严重性尚未到达08年经济危机的水平。

　　海外市场方面，欧盟委员会发布报告称，欧元区3月消费者信心指数初值为-19，仍低于长期平均水平。美国方面，2月份美国领先经济指数环比增长0.7%，高于市场预期；上周初申请失业救济金人数环比下降5千，经季调的总人数降至34.8万，再创4年来的最低纪录。当前，美国就业市场正在加速复苏，短期海外市场方面或相对平静，影响A股短期走势的因素仍为内生性因素。

　　投资方面，根据本周国家能源局发布的《煤炭工业发展“十二五”规划》，2011年煤炭表观消费量36.9亿吨，要将2015年煤炭消费量控制在39亿吨左右，仅剩约2亿吨余量，今后4年每年平均增量仅为5000万吨，控制消费量增长的难度非常大。在消费量难于控制的情况下，实施产能控制可能会导致煤炭市场供给偏紧，煤炭价格上涨概率加大。在行业集中度进一步提高、继续推进煤炭资源整合的大背景下，大型煤炭集团发展空间广阔，中期来看，受益于煤矿整合的上市公司将存在较好的投资机会。

　　下周趋势看空

　　中线趋势看多

　　下周区间 2330-2400点

　　下周热点消息面变化

　　下周焦点成交量

　　新时代证券：跌破60日线2327点概率大

　　本周沪深股市缩量阴跌，至周五大盘已跌破半年线，后市或将直逼60日均线2327点，并进一步考验2300点整数关口。盘面显示，前期涨幅过大的中小市值股票跌幅较大，或有进一步释放风险的需求。操作上，稳健的做法是将总体仓位降至半仓，可逢高减持中小板、创业板内近期涨幅较大的个股，适当关注2011年报业绩尚可、2012年一季报预增的个股。

　　消息面上，近期公布的一些经济数据加重了市场对一季度经济增速下行的担忧。周一，财政部公布数据显示，1-2月国有企业累计实现利润总额3635亿元，同比下降10.9%，其中钢铁、石化、施工房地产、机械等降幅较大。周二成品油价格上调，既增加了中下游行业的成本，又造成了输入性通胀压力。周四汇丰公布3月份PMI初值为48.1，环比下降1.5个百分点，创近4个月以来新低。一季度经济下滑已成定局，对应A股上市公司一季度业绩同步下滑也是大概率事件，从而制约了A股市场的做多热情，为空方打压提供了理由。

　　流动性上，本周央行在公开市场实现第二周净回笼资金190亿元，央票继续第12周停发。目前银行间资金价格保持低水平，表明市场流动性处在不松略紧的弱平衡状态。鉴于一季度即将结束，为刺激经济回升，央行有可能继续实施货币政策微调，加上2月份外汇占款仅增加251亿元，二季度的到来为降准打开了时间窗口，成为A股市场二季度走势的利多预期。

　　技术上，大盘周K线收出近期第三根阴线，阴线实体较上周有所放大，显示大盘做空能量较为强大。日K线上，均线系统中，各短期均线掉头向下运行，有形成空头排列的趋势，对大盘形成较强的压制，周五大盘已跌破半年线2360点一线，后市将继续向60日均线2327点下沉，由于距离较近，预计跌破的概率较大，下档2300点整数关或有一定的支撑。

　　下周趋势看平

　　中线趋势看多

　　下周区间 2300-2380点

　　下周热点预增概念股

　　下周焦点货币政策

　　西南证券：2300点上方或有短暂反弹

　　本周A股冲高受阻后持续震荡走低，相继失守2400点整数关口和半年线，日成交金额持续萎缩，周五两市合计成交金额处于1400多亿元的适中水平。

　　汇丰银行日前发布的3月中国制造业采购经理人指数初值为48.1，中止了此前连续3个月的上升趋势并创下4个月以来最低点。其中，当前制造业新订单指数加速萎缩，增添了市场对经济展望的悲观预期。

　　美国商务部在21日凌晨一天之内作出裁决，认定中国输美化学增白剂、镀锌钢丝、钢质车轮、晶体硅光伏电池组件存在倾销和补贴行为，中美贸易摩擦进一步加剧，而在欧债危机之后，中国对欧盟出口大幅下滑，将对整体出口形势带来冲击。

　　大盘周K线收出长阴线，大跌2.30%，日均成交金额比前一周缩减两成多。周K线均线系统由多头排列向交汇状态转化，5周K线趋于平缓，中期步入整理趋势。从日K线看，周五大盘收出长阴线，失守半年线，将考验60日均线支撑。均线系统正由交汇状态向空头排列转化，5日均线向下接近半年线，步入调整格局。

　　周内热点板块多数呈现一日游特征，市场继续做多意愿下降，国际股市也步入调整走势，影响到A股投资者情绪。热点方面，尽管受清明假期影响餐饮旅游板块会形成阶段性热点，但无助于抑制股指的跌势，预计下周会挑战2300点附近的整数关口，期间会有短暂反弹。

　　下周趋势看空

　　中线趋势看空

　　下周区间 2300-2400点

　　下周热点非周期性行情

　　下周焦点创业板退市制度，成交量

　　申银万国：继续调整几率高

　　本周沪深股市高开低走、震荡盘跌，周五击穿2359点半年线支撑。从目前来看，短线调整态势确立，大盘虽拒绝快速下跌，但由于缺乏亮点，后市仍将震荡探底、持续调整。

　　随着市场重心不断下移，多头热情逐渐减退，谨慎观望情绪占据上风。从基本面来看，经济数据不理想，投资、消费、贸易增速持续回落，3月份汇丰PMI初值意外回落并创四个月以来新低，以及扩大房地产税试点等信息，都表明年初的反弹除了技术因素以外，在宏观经济方面并没有得到验证和支持，因此在行情冲高回落后，经济层面将存在一个“证伪”的过程，或将促成行情的进一步调整。

　　从盘口来看，权重股表现疲弱，中小题材股仍为主流，虽然其带有补涨轮涨特征，但随机性、突发性很强，持续性、稳定度均不佳，对于投资者来说可操作性不强。随着热点的逐渐消散，市场活跃度不断下降，行情也随之进入回调整理阶段。目前，小盘股降温，权重股受资金局限仍无表现机会，因此短线调整仍将延续。

　　从技术面看，K线形态已表现出了明显的头部构造及下降通道，股指已经击穿了除60日均线外的其他各条短期均线，转为空头排列。周五又击穿了2360点半年线，且尚无有效企稳迹象。从指标看，日线指标向下修复较快，均已回到50中位线下方，但周线指标仍高高在上并出现拐头向下信号，因此综合技术面分析，下周行情继续调整的几率很高。

　　下周趋势看空

　　中线趋势看平

　　下周区间 2280-2380点

　　下周热点消费类股票

　　下周焦点 2300点关口支撑力度

　　经济不确定性终将拖累A股


　　中证报

　　本周市场基本处于震荡下行态势。两会结束后出现的一些不确定因素让投资者感觉到犹豫，表现在A股市场上，就是资金逐步离场观望。随着3月底的临近，市场对于经济不确定性的担忧将再度超越流动性的支撑，形成股市的主要压制力量。

　　决定A股走势的根本因素还是经济走向，流动性只能抵挡一时，只有流动性配合上经济增长周期，才会形成大牛市。而目前的情况是，流动性随着政策忽有忽无，这也就是此轮反弹犹豫不决的原因之一。而最有决定意义的经济基础，目前市场对其预期偏空，特别是近期公布的一些经济数据表明，经济增速下滑趋势并未企稳。A股市场很可能因此重新展开调整，这是股民朋友特别需要关注的。

　　一季度末，流动性实质性释放进入尾声，市场的流动性将与市值重新权衡。为什么A股指数在目前位置停滞不前，难以逾越前期高点？这是因为流动性已经逐渐支撑不住市值压力。但是个股表现依然精彩，当很多人在说“重个股、轻大盘 ”时，其实市场已经进入转折区域。

　　市场的主要风险在于中小盘股票 。一旦市场进入重新修正估值定位的阶段，我们一定要注意回避市场风险，该风险主要集中在中小盘个股上。首先，这些个股是前期反弹主力军，不少个股取得了不错的涨幅，有些甚至翻番。这种涨幅本身有回落需求。其次，中小经济体在经济增速着陆过程中承受的压力最大，因此风险也最大。蓝筹类的大公司、大行业毕竟还有估值支撑，而不少中小公司甚至有破产可能。我们从2011年年报和2012年一季报预告中已经能看出这种苗头。因此，一旦大家开始集中预期经济的弱势走向，中小盘个股存在破位暴跌的可能。

　　养老金入市不是决定性因素，但是可以作为一个参考。养老金入市充其量就是提供了万亿元的流动性，这样的流动性对于目前的沪深股市来说，并不是个天文数字，提供的支持力度不算大，特别是以估值基础衡量，其更多的是给予投资者一些信心。所以目前我们不用太看重养老金入市的消息。不过，我们可以注意养老金入市的突破口在哪里，比如银行类个股或许在这样的中长期购买力作用下跑赢大盘。

　　总之，3月底前，市场也许还能在流动性支持下出现一波反弹，或者有所谓的“轻指数、重个股”的操作空间。但是，随着市场对于经济硬着陆风险预期的增强，A股市场最终将重回跌势。目前阶段的每次反弹都是逐步降低仓位的机会。保留现金，这是目前散户最好的应对办法。

　　蓝筹攻势屡挫背后：机构投资者式微

　　21世纪经济报道

　　证监会主席郭树清在中国上市公司协会成立大会上发表致辞时的惊人判断“目前蓝筹股已经显现出罕见的投资价值”言犹在耳，蓝筹股行情已经悄然结束。

　　3月23日，沪指2350点被击破，收于2349.54点，跌幅1.1%。连续三周的下跌，指数又重回2月15日的水平。而2月15日正是郭树清主席发表上述言论的日子。

　　事实上，自2009年之后，市场再也没有出现过像样的蓝筹行情，沪深300的市盈率一路下跌。跟随沪深300市盈率下跌的还有机构持股市值占流通市值的比例。历史数据显示，二者成正相关的关系。

　　不难理解，为何证监会主席郭树清除了宣扬蓝筹股的投资价值，还多次在公开场合提出鼓励机构投资者的发展。

　　近期，机构投资者入市显然加快了步伐。地方养老金入市进入实质性操作阶段；紧接着，社保基金理事会又准备增设一些新的组合，引得社保基金投资管理人磨刀霍霍。

　　3月9日，外管局官网挂出一条新闻：“2012年以来，国家外汇管理局已批准23家QFII投资额度共计29.1亿美元。”根据外管局披露的数据，仅3月9日一天，就批准了10家QFII的投资额度，堪称史上罕见。

　　而其他机构那边也没闲着，2012年一季度还未过去，截至3月22日基金公司已经成立了50只新产品；券商集合理财亦成立了17只产品。

　　然而，眼下机构投资者的发展更有一种置于死地而后生的悲壮。因为2011年年底，证券投资基金、社保基金、保险机构、信托机构等机构投资者合计占流通市值比例仅仅为15.6%，甚至只有单一机构——基金2007年10月份高峰时的一半。

　　全流通后遗症

　　2009年6月底，以基金、社保基金、保险机构、信托等机构在内的机构投资市值占流通市值比例仍在30%上方。当时，市场刚刚完成一波强势反弹，从2008年11月4日的1707点上涨至2009年7月31日的3412点，涨幅99.78%。

　　可以理解为，这波上涨正是机构加仓引发的。2006年至2007年的牛市实际上也是这种情况，正是在那段时间，基金持股市值占流通市值的比例从2005年的18%上升至27.48%，其他机构也纷纷入市，仅仅在银行托管的专户机构资金占流通市值比例就达到了38.56%。在2007年，时任中国证监会主席尚福林在当年11月份的一次会议上表示，截至2007年9月底，机构投资者持股市值占已上市A股流通市值的35.45%。而在2006年之前，这一比例尚不足20%。

　　但从2009年7月份之后，机构持股市值占流通市值比例不断下降，截至2011年底，只剩下15.6%。于此同时，自然人持有流通A股市值占比达到26.5%，企业法人占比上升到57.9%。

　　也正是在2009年7月份之后，A股再没出现涨幅超过50%的牛市行情。历史情况来看，机构持股市值占流通市值的比例直接影响着市场的走势。

　　事实上，从2009年之后至2011年年底，除了基金持有的A股市值有6100亿元的回落，其他机构投资者持股市值并未在2009年之后停止增长。

　　社保基金在2009年年底的权益类投资金额为1700亿元，到了2011年年底，已经升至2814亿元。两年间，持股市值增加1114亿元。

　　善于做波段的险资至2011年年底将股票投资比例从2009年的18.59%降至了13%附近，但是，由于保险总资产规模的增加，持股市值仍然比2009年年末多出300亿元。

　　QFII、阳光私募、券商集合理财等机构的持股市值没有公开数据，但过去两年其可投资股市的资金量是在增加的。

　　以3月22日的汇率计算，2011年年底QFII可投资A股的额度较之2009年增加超过300亿元。

　　根据私募拍拍网估算，阳光私募2009年年底规模500亿元左右，至2011年年底已经升至1600亿元，增加1100亿元。

　　另据朝阳永续的统计，券商集合理财则从2009年年末的1200亿元上升至2011年年末的2800亿元。规模增加1600亿元。

　　此外，以上市公司披露的持股信息来看，财务公司、信托公司、企业年金等其他类型机构投资者在2009年至2011年间持股市值都有所增长。

　　虽然上述机构在过去两年增加的持股市值仍不抵基金损失的持股市值，但机构持股市值占流通市值的比例下降的程度超过机构持股总市值下降的幅度。当中最重要的原因是股改后限售股的解禁及新股发行、老股增发带来的流通市值扩容。

　　2009年7月底，A股市场上的流通股只有1.4288万亿股，但到了2011年年底，已经增加至2.939万亿股，增幅105%。流通市值也从2009年7月的11.4万亿元增加至如今的18万亿元，2011年4月峰值为20万亿元。

　　相应的基金持股市值占流通市值的比例一路下滑到2011年年底的8.14%——回到了2003年的水平。

　　而其他机构持股市值占A股流通市值比例也从高峰阶段不断下滑。如保险资金从2008年年末的10%下滑到2011年年末的4.8%；社保基金持股比例从2006年4.11%回落到2011年的1.72%。

　　机构散户化

　　机构整体持股比例的降低和分散也影响了市场的行为。

　　“我能明显感觉，机构越来越分散，其行为也越来越像散户。”深圳某中型基金公司投资总监表示。

　　所谓散户化就是没有哪类机构能够引领市场走势，机构之间互相博弈程度加深。

　　2011年5月，上海一家大型基金公司的内部策略报告中，却夹带着下面的提醒，“鉴于基金并不具备市场的绝对话语权，在低位布局某某资产的时候，应考虑其他机构的博弈特点。”

　　但是让记者印象深刻的是在6年前，即2005年的秋天，一位券商自营主管连夜打听基金季报的持股组合，只为了从侧面了解一家大型基金的投资组合。“该基金的深度研究很厉害，我要看看他们有没有卖我的重仓股。”

　　2001年到2003年，机构投资者参与的股票占所有股票的比例还很低，大约在8%以下。在当时的环境下，整个中国A股市场，坐庄非常盛行，包括大家耳熟能详的德隆系、中科系等，甚至基金也爆发了基金黑幕，其倒仓、虚假交易行为有类庄操作手法。

　　然而从2003年底之后，机构参与股占全部A股的比例开始出现了大幅度的增长，出现这一现象一是因为2003年底开始，基金管理资产的整体规模出现了大规模的增加，2004年上半年增加的资金规模就超过了1200亿元。基金整体规模从2003年的1500亿元增加到了2004年年末的3300亿元。而规模的迅速扩大且由于一些规则的限制，使得基金不得不寻新的投资策略——价值投资概念被基金广泛引用。于是“五朵金花”在那个时间段绽放。

　　某种程度上，2007年的大牛市是机构提倡的价值投资走向极端的一个案例，蜂拥的机构资金不得不配置蓝筹股，而后者又将股指推高到极致。2009年前7个月上涨亦为2007年的重新演绎，幅度却小了很多。事实上，2009年6月份虽然机构投资者持股市值占流通股市值比例仍在高位，但是基金的话语权仍在下降通道中，2009年6月份，基金持股市值已经将至18.5%。

　　再往后，基金话语权进一步旁落到10%之下，其他机构规模虽然在增加，但赶不上流通市值的膨胀速度，机构日益散户化。

　　其后果是机构作为市场稳定器的作用难以发挥。2010年和2011年连续两年股市波动巨大或同此有关。从理论上说，机构的存在可以减少市场的不确定性，在一定程度上制约投资者的非理性行为带来的高波动性。但是在A个市场，机构自身实力的暴涨暴跌反而加大了这种波动。

　　此外，机构散户化的另外一个后果就是屡次发动的蓝筹股攻势无功而返。2012年开年以来的上涨重要原因就是蓝筹股的估值到了历史低位。甚至证监会主席郭树清在2月15日中国上市公司协会成立大会上也称“目前蓝筹股已经显现出罕见的投资价值。”

　　但是其结果是蓝筹股步履蹒跚，涨幅远逊于中小板和创业板。代表蓝筹股的指数如沪深300、上证50、上证180的涨幅逊于代表中小盘股票的中证500、中小板指数、创业板指数，前类指数年内最大涨幅在17%之下，而后者年内最大涨幅都超过20%。

　　在2011年一季度、2010年一季度、四季度，机构都有发出风格转换的呼声，但最后的结局总是蓝筹股的涨幅弱于小盘股。

　　众禄基金研究中心分析师徐丽平就认为，机构的话语权主要是体现在资金流向和市场号召力，如果话语权够足的话，其重仓蓝筹股就可能引发蓝筹热。如果削弱的话，市场号召力也减弱了。

　　但是海通基金分析师王广国判断，未来10年，机构持股会重拾增长。一方面，投资者对市场的信心来了，就会增加基金配置；另一方面，其他机构投资者仍会有序发展。仅地方养老金就有2.6万亿元的规模，还有大量海外机构等待着QFII额度。

　　王广国认为，未来机构整体风格会偏大盘一些，届时将起到市场稳定器的作用。

　　大宗交易异常挑战蓝筹股低估值支撑

　　证券时报

　　本周，大宗交易成为市场关注的焦点之一。一是因为蓝筹股的大宗交易出现了异常，不仅频见巨量成交，如作为战略投资者的花旗银行甩卖其持有的浦发银行股份，创下了A股单日大宗交易的历史纪录。而且，蓝筹股的大宗交易价格大幅折价，以往蓝筹股的大宗交易成交价格常仅较当日收盘价微幅折价甚至微小溢价，但本周爆发的大宗交易浪潮却出现成交价较当日收盘价折价10%的现象。之所以如此，可能是因为以往大宗交易数量小，所以折价幅度不大，而本周的大宗交易有涉及数十亿元的，折价幅度大情有可原。

　　二是因为媒体对大宗交易的密集报道，也让投资者渐渐知晓大宗交易尚有诸多不为人所深知的内幕。当前市场存在着不少的大宗交易专业户，由于大宗交易的抛售手法极其讲究，这意味着大宗交易需要大量的资金、熟悉资本市场运行的人员。另外，有分析人士指出，大宗交易的成交价格往往还具有一定的迷惑性，即大宗交易平台显示的成交价格可能并不是实质上的成交价格，因为在交易的背后还存在着诸多不可公开的交易条款。

　　所以，仅通过当前的信息来判断大宗交易对A股的影响，尚存在着较大的不确定性与不准确性。不过，就本周的蓝筹股大幅折价、海量的蓝筹股成交、海外战略投资者甩卖等诸多信息叠加来看，表明银行股的低估值并未成为吸引长线买家持有的可靠因素。既如此，蓝筹股的价值坐标需要重新审视，不能够仅仅依靠蓝筹股的低估值而做出A股无大调整空间的结论。实际上，A股其他相关蓝筹股走势也佐证这一观点，比如招商银行 、中国联通等出现了跌跌不休的K线形态。

　　重点个股点评

　　苏州固锝：公司的业务较为繁杂，从而使得市场对公司的估值并不乐观。但就目前来看，公司的业务支撑点依然强劲，一是光伏用的银浆业务开始拿到客户订单，意味着银浆业务将成为公司新的业绩增长点。二是旗下苏州晶迅业务具有航天军工业务，在电磁干扰业务方面拥有强大的竞争实力。与此同时，公司还拥有高含权和创投等两个题材，参股的苏州国发有望给公司带来更多超预期的业绩催化剂。该股近期走势相对强劲，在消化大小非减持的压力之后，仍有望震荡前行。

　　辉隆股份：公司是安徽省供销系统下的改制企业，以经销化肥、农药、种子等农资产品为主业。其中，化肥业务占比在90%以上，在安徽省内市场占有率达到15%，位居第一；全国市场占有率为2%，位列第四，未来仍有进一步提升的趋势。一方面是因为配送中心+加盟店的业务模式有望复制，省外市场拓展有望加速。另一方面则是因为公司在加强化肥的核心业务基础之上，也积极加大力量发展种子、农药的销售业务，从而提升公司的盈利能力与市场占有率。公司的业务正在积极变化，可跟踪。

　　金隅股份：公司业务主要有两块，一是水泥，二是房地产，其中，水泥业务具有较强的整合能力，在目前国家严控新水泥生产线的大背景下，公司的整合能力赋予公司较强的外延式增长的动能。另外，随着华北等区域开工旺季来临，水泥价格有望提升，从而提振公司的业绩成长预期。而房地产业务虽然饱受调控压力，但公司另辟蹊径，积极发展保障房业务，从而保证了地产业务的稳定。公司未来的业绩成长趋势相对乐观，可跟踪。

　　龙年A股新题材 市场“偏爱”四板块

　　据成都商报报道，A股市场从来都是一个“喜新厌旧”地方。从十多年前的互联网题材，再到近年来被轮番炒作的央企重组、锂电池、石墨烯、稀土永磁、节能环保、文化传媒……每一个新题材的出现，往往都会催生出一个又一个令人难以忘怀的财富神话。即便是不堪回首的2011年，这一炒作传统依旧延续了下来。

　　进入2012年的春天，刚刚经历“龙抬头”行情的大盘突然变得纠结起来，忽上忽下的走势令人难以把握，踏错节奏者更是不在少数。在这样“纠结”的背景下，页岩气、智能电视等题材使人眼前一亮。

　　需要指出的是，在A股市场的历史上，曾经出现了难以计数的题材，有的听起来令人血脉喷张，最终却昙花一现，迅速被人遗忘；有的诞生之时并未引起太多关注，却最终成为资金追逐的明星，至今被人铭记。在本周，成都商报邀您品鉴新鲜出炉的炒作题材，挖掘其中的投资机遇。

　　页岩气题材“破冰”

　　关注指数：★★★★★

　　能源，已经成为制约经济发展的“镣铐”，高油价时代的到来让各方不得不直面难以承受之重。寻找替代能源，成为了最现实也是理想的解决办法。在这种背景下，“页岩气十二五规划”出炉无疑乘上了“东风”，轻而易举的激起了市场资金的热情，题材股的强势成为了纠结三月中，最亮丽的一道风景线。

　　页岩气成资金新宠

　　一个新题材的诞生背后，必然有着各种各样的诱发因素，比如2011年突然发生的日本大地震，催生了防辐射题材股；诺贝尔奖亲睐石墨烯，让这个原本陌生的名字成为A股的新贵；当然，还有一种情况，就是政策利好的推动，页岩气题材就是如此。

　　所谓页岩气，是指富存于页岩及其夹层中，以吸附或游离状态为主要存在方式的非常规天然气，成分以甲烷为主，是一种清洁、高效的能源资源。为大力推动页岩气勘探开发，增加天然气资源供应，缓解我国天然气供需矛盾，调整能源结构，促进节能减排，2012年3月16日，国家能源局颁布《页岩气发展规(2011~2015)》。其中提到，到2015年优选30~50个页岩气远景区和50~80个有利目标区；探明页岩气地质储量6000亿立方米，可采储量2000亿立方米，页岩气产量65亿立方米等多项具体目标。

　　为了保障页岩气顺利开发，规划中还明确了加大国家对页岩气资源调查评价的资金投入、加大页岩气勘探开发技术攻关、建立页岩气勘探开发新机制、落实页岩气产业鼓励政策和完善页岩气利用配套基础设施五项保障措施。

　　在政策利好的推动下，一批具有页岩气题材的个股随即受到资金的爆炒。江钻股份在规划公布前一日就大涨逾9%，随后又在资金热捧之下迎来了一个涨停板，短短4个交易日的区间涨幅一度逼近30%，同样具有页岩气概念的神开股份也表现不俗，规划公布之后的最大涨幅逼近20%。此外，富瑞特装、通源石油、杰瑞股份也明显受到了资金的关注。

　　有意思的是，正是由于市场传闻让公司股价强势大涨，海默科技不得不专门发布公告，撇清公司与页岩气之间的关系。海默科技称自己产品主要用于石油天然气工业的生产领域，因此，公司当前与页岩气勘探的关联性不大。还特别表示，目前无法判断规划对公司未来业务发展的影响，这才压制了资金炒作的激情。

　　规划催生投资机遇

　　正如走势已经表现出的一样，页岩气“十二五”规划已经顺利将相关题材股推到了市场前台，并明显引起了资金的关注。而在市场各方的眼中，由于页岩气具有的特殊性，让其具有了更为广阔、更为持续的投资价值。国金证券刘波就表示，根据预测，中国页岩气储量居世界第一，商业化的开采将集中在“十三五”中进行，相关支持政策将继续推出，未来五至十年是页岩气勘探与开采的黄金时代。

　　刘波指出，根据规划目标的要求，我国页岩气在“十二五”期间以勘探开发为主，具体的商业化开采留到“十三五”中进行。这一方面是因为我国开采技术严重不足。另一方面，相应的配套管网建设和LNG设施不足，整个行业处于发展起步期。

　　因此，“十二五”规划对装备、技术和集输管道的三方面都提出了要求。页岩气关键技术和开采装备写在了规划目标中，预计装备供应商和油田服务商将率先受益，如杰瑞股份；规划也提到了基础设施需要加强，加大页岩气运输和下游市场开拓的力度，因此具备天然气液化运输能力和向输气管道提供管材的公司将迎来较大发展空间。

　　国泰君安专题研究报告则指出，我国页岩气可采资源量超过常规天然气资源，开发将有利于缓解我国油气资源短缺的现状，并有助于改善当前国内能源结构。然而页岩气等非常规天然气是与常规天然气聚集方式不同、且不能依靠常规方法和技术进行勘探开发的天然气资源，必须采用特殊的工艺技术才能获得经济产量。页岩气的开发涉及勘探、开采、储运等一系列流程，其中的关键技术包括水平钻井、水力压裂、随钻测井、微地震监测等，从相关设备类公司看，杰瑞股份、通源石油、惠博普、富瑞特装、石油济柴等公司受益明显。

　　成都商报记者注意到，多家公司在深交所投资者交易平台上向投资者展现公司对页岩气能源开发的实力。比如通源石油就表示公司对页岩气等非常规能源开发中与公司现有业务的衔接已经做出了相应推进和布局。杰瑞股份则称，旗下安东石油在2011年订购了公司一套2000型压裂车，已经用于开发页岩气，公司在非常规油气的开发上有很多优势。

　　电视板块老树新芽

　　关注指数：★★★★★

　　对于绝大多数家庭来说，电视曾经是过去很长一段时期内最为重要的娱乐活动，但是随着互联网时代的到来，越来越强大的电脑、平板电脑甚至是手机，都在逐渐蚕食着电视的地位。不过，随着智能电视的出现，正在过时的电视又焕发出了新的生命力，而这一变化，毫无悬念地落入了敏感资金的眼中。

　　智能电视迎“黄金时代”

　　如果您在近期有过选购电视的经历，您肯定会突然发现高清、蓝光、LED都已经不再是商家宣传的重点，电视厂商新推出的产品中，可以直接连接互联网的智能电视，成为了主流产品的标准配置，最重要的是，这类产品的价格并非难以让人接受，甚至还非常亲民。

　　在拥有了一颗智能的“芯”之后，智能电视不仅具备了一般电视的功能，还具备开放式操作系统与芯片，拥有开放式应用平台，用户不仅能上网、下载安装应用、玩游戏，还能实现视频会议、监视和控制家庭安防动态等功能，成了一个实现双向深度人机交互，集成家庭影音、娱乐、学习、安防、生活辅助等功能为一体的终端应用平台。

　　需要指出的是，智能电视并非今年才提出的词汇，在计算机互联网时代来到，传统电视地位逐渐下降之际，电视厂商们就提出了这一概念，而随着技术的成熟与市场认可度的逐渐提升，各大电视厂商不约而同推出了智能电视，就连苹果公司也瞄准了其中的商机。一时间，陌生的智能电视成了家喻户晓的词汇。

　　在业内人士的眼中，智能电视会呈现与LED类似的普及进程，不过与LED相比，拥有更多功能的智能电视的替代作用更强。海信电器董秘江海旺接受成都商报记者采访时称，海信3D电视的出货量占比从2011年初的2%迅速提升到年底的近30%，预计2012年出货量占比还会继续提升，直到达到50%后，差不多才到极限。

　　业内预计智能电视的放量会在2012年下半年发生，并认为智能电视将迎来发展的“黄金时代”。智能电视逐渐清晰的发展前景，也毫无悬念地落入了敏感资金的眼中。在市场调研机构GFK最新统计中，海信占据中国平板电视市场份额第一的消息，就让海信电器成为了各路资金“围猎”的目标。进入龙年以来，海信电器的区间涨幅一度逼近50%，遥遥领先整个黑电板块，智能电视的光环，让海信电器受到了近年罕有的关注。

　　“掘金”智能电视题材

　　在国泰君安分析师魏兴耘的眼中，智能电视是又一座金矿。他认为在谷歌、苹果以及众多国内厂商的合力推动下，智能电视渗透率快速提升。2012年，全球智能电视销量将达5285万台，同比增长110%，渗透率达20.5%。未来5年，智能电视将进入爆发增长期，其渗透率将快速提升。

　　不过令人感到困惑的是，面对突然涌现的智能电视题材已经比较明确的发展前景，A股市场上的投资标的似乎并不多，电视生产厂商除了海信电器以外，仅有深康佳A、四川长虹、TCL集团等寥寥几家公司，而且这类个股流通盘都比较大，表现并不活跃。

　　对此魏兴耘指出，目前，我国智能电视的产业链已经初具雏形。从产业链受益程度来看，首推内容、应用、系统服务厂商，因为没有优质的内容与丰富的应用，智能电视将成为噱头。对终端厂商而言，电视智能化潮流是不可阻挡的趋势，可凭借渠道、品牌等方面具有的优势，在短期内将受益于电视的智能化升级过程。此外配套厂商亦将随着智能电视技术的进步而逐步受益。无线通讯模组、智能电视或机顶盒芯片将与智能电视同步发展，而AMOLED、语音识别、手势识别、智能连接等其他产品模块随着技术的成熟也将逐步受益。

　　因此，从产业链受益程度角度解析可投资关注标的。首推内容、应用及系统服务厂商，包括数码视迅、乐视网，以及四川九洲、捷成股份；终端厂商关注海信电器；人机交互工具类公司关注科大讯飞。上游电子器件方面的厂商关注歌尔声学、环旭电子、共达电声、水晶光电、得润电子、立讯精密等。

　　值得一提的是，中信证券首推的投资标的，则是歌尔声学和立讯精密。歌尔声学围绕3D、智能电视在产品和客户两方面都进行了布局，而立讯精密在电脑连接器方面有扎实的基础，将逐步把产品拓展至电视等家电领域，已经储备了多个与TV产业相关的国际一线大客户，更有望切入Apple iTV的供应链。

　　家具板块

　　迎来“新”活力

　　关注指数：★★★★

　　在家电下乡和家电“以旧换新”政策拉动下，我国家电消费得到极大释放。而在家电“以旧换新”优惠政策退出之后，家具行业或成为下一个“以旧换新”政策的“幸运儿”。北京率先宣布家具“以旧换新”试点之后，该政策有望在全国进行推广，使深受地产调空影响的家具板块，获得一剂“强心针”。

　　家具行业迎利好

　　今年2月3日，北京市商务委召开2012年工作会议，会议宣布为了健全促消费长效机制，将在今年内探索家具“以旧换新”等各项惠民工程。而在商务部3月15日召开的例行发布会上，商务部新闻发言人沈丹阳在发布会上表示，关于家具“以旧换新”的政策，现在地方商务部门在做试点和推进，商务部对此持积极的支持的态度，如果试点效果较好，有可能在全国进行推广。一时间，家具以旧换新成为继家电以旧换新之后的一个热门话题。

　　兴业证券研究报告指出，家具行业是一个典型的出口型行业，年出口额占产值比重近三分之一。而近2年随着全球经济低迷，国内家具产量和零售额均出现显著下滑，尤其是家具出口遭受重创，在此情况下，众多家具企业不得不将战场转移至国内市场，推动“内销”成为家具行业抵御行业寒流的重要法宝。

　　成都商报记者整理资料后发现，早在2011年9月，居然之家在北京就启动了家具“以旧换新”，截至今年2月，其“以旧换新”实现销售约1.2亿元，约占家具整体销量的10%。今年年初，集美家居也推出“以旧换新”的优惠活动；3月10日，天津家具“以旧换新”也正式启动。

　　北京家具协会表示，2011年北京市家具销售额达到了280亿元，家具“以旧换新”将会进一步推动家居消费升级。其假设北京每年淘汰家具100万套，则这一政策将带来20亿元~30亿元的新增消费，约占家具总额的10%。

　　实际上，因房地产行业受到调控，家具板块个股也表现尤为疲软。不过随着家具“以旧换新”政策不断受到关注，板块个股也显现出了明显的强势。

　　今年2月份以来，主营衣柜定制的索菲亚以及经营木制家具、木地板的宜华木业均有近30%的涨幅，同样，大亚科技、成霖股份、德尔家居、美克股份也都有不错的表现。而券商龙头中信证券此前发布的研究报告中，就明确指出索菲亚、美克股份、德尔家居和宜华木业将有望率先受益于“以旧换新”政策，引发各方关注。

　　政策细则尚待落实

　　虽然目前各方对于家具“以旧换新”都颇为关注，而且部分个股受到了部分资金的炒作，但是目前这一题材股面临的最大问题就是政策细节怎么落实。成都商报记者了解到，目前北京居然之家采用的方式是旧家具抵扣5%的优惠，而集美家居则采用旧家具兑换“置家券”，新家具满一千元减免一百元的方式。

　　兴业证券认为，家具“以旧换新”最先在北京进行试点，然后逐步向全国进行推广。这与家电以旧换新的推出方式极为相似。因此，预计未来家具以旧换新可能参照家电以旧换新的步骤进行推广。

　　国泰君安则认为，家具“以旧换新”政策在全国推广，其具体细节仍有待落实，实施起来也会有诸多难度，但对于目前销售困难的家具企业来说，无疑具有积极的意义。对于消费者来讲，旧家具价值几乎不存在，能用此抵扣少量新家具的价值，也在一定程度上加速其对家具的更新。

　　在投资标的的选择上，国泰君安建议关注索菲亚和美克股份。索菲亚销售渠道更多是进入各大家居或建材卖场，如红星美凯龙等，如果政策推广，无疑各卖场便首当其冲；美克股份在北京区域份额相对较大，产品单价较高，可能对消费者以旧换新吸引力更大。

　　不过分析师也指出，补贴款的出处与国家对家具企业补助方式，目前仍没有具体的实施细则，这将影响到企业的受益程度，投资者需要密切跟踪。

　　振兴陕甘宁

　　再添区域题材

　　关注指数：★★★★

　　在众多类型的炒作题材当中，区域题材绝对是无法忽视的一种，国际旅游岛、舟山新区、两江新区……这些区域题材的背后都有利好政策支持。而当第一部专门为革命老区“量身定做”的《陕甘宁革命老区振兴规划》本月出炉之后，区域题材又增加了一名“新宠”。

　　振兴规划引发关注

　　由国家发改委、国务院发展研究中心组织编制的《陕甘宁革命老区振兴规划》已于3月2日经国务院批复实施，规划期为2011~2020年。《陕甘宁革命老区振兴规划》中指出，到2020年，陕甘宁革命老区经济实力显著增强，现代能源产业体系基本完备，城乡居民收入大幅增加，基本公共服务达到全国平均水平，实现全国建设小康社会等远景目标。

　　《陕甘宁革命老区振兴规划》中所指的陕甘宁革命老区涵盖甘肃庆阳、平凉，陕西省延安、榆林、铜川，宁夏回族自治区的吴中、固原、中卫等8个地级市的58个县以及白银市、渭南市、咸阳市、银川市等4个地级市的9个县，总面积19.2万平方公里，总人口1892万。

　　从综合交通运输体系，水资源节约、保护、开发利用，建设国家重要的能源化工基地，做大做强特色产业，加强生态建设和环境保护，加快新农村建设，提高公共服务水平，深化改革等8个方面，全面系统地提出了未来10年的发展重点。

　　《规划》令陕西、宁夏受益最大，因此，本周一沪深两市各地域板块中，陕西板块和宁夏板块的涨幅位居前列，整体涨幅分别达2.85%和2.56%，甘肃板块整体涨幅也有1.59%。从个股来看，西安旅游开盘不久便强势涨停，西安旅游、西安民生、秦川股份、兴化股份、西安饮食、西飞国际等个股表现也非常抢眼。

　　聚焦规划“顺藤摸瓜”

　　一位深圳私募公司高层对成都商报记者表示，西部开发和陕甘宁革命老区的建设在政策上具有一定的相似性，西部地区的资源丰富，可以靠资源的优势进行发展，加上政策的支持，革命老区经济得以壮大不存在很大的难度。

　　而在《陕甘宁革命老区振兴规划》推出之后，市场各方也在猜测哪一些上市公司有望直接受益。在具体的政策没有公布之前，陕甘宁革命老区的定位，就成为各方专注的焦点。《陕甘宁革命老区振兴规划》将陕甘宁革命老区战略定位为，黄土高原生态文明示范区、国家重要能源化工基地、国家重点红色旅游区、现代旱作农业示范区、基本公共服务均等化试点区。

　　上述私募人士指出，针对产业振兴、区域发展的老区政策，更值得期待，《陕甘宁革命老区振兴规划》是针对《关中-天水经济区发展规划》《甘肃循环经济区规划》对西北老区地域覆盖真空、政策针对性不到位的补充，也是对各方所期待的“呼包鄂银经济区”政策的局部落实。由于革命老区特殊的政治地位，预期政策的力度、可操作性都更务实，受益上市公司或包括西安旅游、银星能源、西北轴承、中银绒业、延长化建和兰州黄河等。

　　“空气”弥漫 2330点“保卫战”打响

　　据成都商报报道，梳理最近几年上证指数的重要底部，从形态看，几乎都是头肩底形态，比如2010年7月至10月，在短短几个月内，上证指数从2319点飙升至3186点。在2008年10月1664点大底，尽管有人认为是W底，但也有不少技术派认为是稍为复杂的头肩底形态，大盘随后从1664点，一路走到3478点，指数涨幅达1倍。

　　那么，上证指数这次跨年度的“头肩底”，是否会重复过去的“故事”？这次与前两次底部的形态又有何区别？在右肩的突破过程中还有何阻力？一旦最终形成头肩底形态，理论上升空间又有多少？哪些又是头肩底形态失败的信号值得投资者警惕？在头肩底构筑的过程中又有哪些操作要领？本周成都商报邀请了6位技术派高手为你一一解读。

　　目前形态是不是头肩底

　　尽管技术分析理论众多，“派别”林立，但最近技术分析派却不约而同聚焦到一点上来：即上证指数K线形态，是“标准的头肩底”，尽管右肩尚未构筑完毕，但此前几近完美的走势，已让不少投资者兴奋不已，因为据形态理论，“头肩底”是一种典型的趋势反转形态，一旦出现往往会被认为是看涨形态。

　　到底何为头肩底？

　　有不少投资者兴许还很陌生，经典解释称“头肩底”是投资技术分析使用的描述股票价格或市场指数的图标形态，曲线犹如倒置的两个肩膀扛一个头。在头肩底的形成过程中，先是从左肩处开始下跌至一定深度后弹回原位，然后重新下跌超过左肩的深度反弹回原位，然后重新下跌超过左肩的深度形成头部后再度反弹回原位，经过调整后开始第三次下跌，但跌至左肩位置形成后开始第三次反弹，这次反弹的力度很大，很快穿过整个形态的顶部并且一路上扬。

　　该形态一旦形成往往会被认为是典型投资者入场信号。有观点认为上证指数从去年三季度到现在的日K线图是一个标准的头肩底形态，在技术高手眼中是否如此？

　　国诚投资总监黄道林认为这是一个标准的头肩底形态。持有类似观点的还有海润达资产的总裁仇天镝，他认为“不考虑基本面因素，目前纯看技术图，形态是头肩底，有机会。”

　　“如果纯粹从技术图形上来看，这个说法是成立的，但是，现在这个图形的右肩回调位置，不能跌破左肩的颈线位置，也就是现在的60日均线位置。如果这次市场的调整跌破了此颈线位置，则意味着该头肩底是失败形态。”

　　有“小黎飞刀”之称的黎仕禹也认为上述说法成立。

　　不仅是日K线，周K线也有观点认为是标准的头肩底前期形态。

　　“我们把上证指数的分析周期扩大到周线，从周线K线图我们可以发现一个‘秘密’！自2011年三季度开始，大盘正构筑一个周线级别的类似大头肩底形态！头肩底是标准的趋势反转形态，一旦头肩底形态成立，则后市将会有不错的涨幅。”来自广州擅长技术分析的郭施亮分析道。

　　他认为，一个标准的头肩底必须符合几大条件：1、原有的趋势应该是下跌趋势，否则头肩底形态不成立。2、左肩下跌力度相对较大，下跌到头部力量减弱，之后的上涨高于左肩低点。3、右肩下跌的力度减弱，无法创出新低，最重要的是绝对不能低于此前的最低点！4、有效向上突破颈线的位置。突破后往往会有一个回踩的过程，回踩后不能重归跌势，否则将是一个失败的头肩底形态。

　　此次上证指数是否符合上述条件？他对上证指数周K线进行了分析。

　　从图1中我们可以发现目前上证指数构造的类似头肩底基本上符合上述谈到的第1和第2的条件，但是第3和第4的条件还不符合。目前来分析，还不知道右肩的低点在哪里。如果右肩的低点跌破2132点前低，则宣告头肩底形态不成立。即使右肩也符合第3条的要求，但是还必须观察其能否放量突破颈线位置和突破后的回踩会不会延续之前的跌势。总而言之，当前还不能清晰地看到头肩底形态的有效性。

　　不过，深圳数家私募“御用”的技术分析师雪杉认为，“上证指数目前形成头肩底的概率很大，但是头肩底形态并不见得一定是趋势反转形态，只是在头肩底形态形成的时候，趋势发生反转的可能性较大而已，比如2010年10月的头肩形态就不是反转形态。”

　　最乐观能涨到多少点

　　从调查结果来看，尽管对于大盘最终能否走出反转行情存在分歧，但对于截至目前的走势，几乎一致认为符合头肩底形态要求，假如真正走出头肩底，上证指数理论上能涨到什么位置？

　　最保守的是仇天镝，他认为一旦头肩底确立，沪指能涨到2600点。

　　“如果头肩底形态完全走出来了，并且得到其他元素的印证，从头肩底形态的历史经验来讲，上证指数上升空间应当是头部的低点2132到左肩的高点2536这样的高度，也就是400点左右，假若头肩底的颈线位在60日均线2330点，那么行情的第一目标就是2730点。” 黄道林认为第一目标位至少是2730点。

　　郭施亮则认为，假如这个周线级别大型的头肩底形态成立，则其量度涨幅就是头肩底形态的头部最低点到颈线的垂直距离。换言之，一旦头肩底形态确立，大盘的量度涨幅大约有400点左右，也就是2950点附近。

　　黎仕禹的观点是，如果市场的回调能在此头肩底技术形态的支撑之上结束，那么市场要调整的第一目标便是年线2565点了，但是，既然能走出这样的强势底部技术形态，那么市场就不会止步于年线位置，而是走向更高的位置，也就是2009年高点、2010年高点和2011年高点的连线位置，便是此轮行情的真正阻力位置，那么，从这个角度去看，上证指数至少可冲击至2800点，而行情也至少能走到年中，但是，前提我们说了，那就是本次市场调整不得跌破此“头肩底”技术形态的颈线位置。

　　颈线压力位2478点

　　前面提到，去年三季度以来，不论是上证指数日K线，还是周K线都极为符合头肩底的前期形态，头肩底能否最终构筑成功，能否突破颈线的压力至关重要，但从最近两周的走势看，上证指数正向下寻求支撑，头肩底形态正面临考验。

　　首先我们不妨明确颈线压力位为多少？

　　雪杉测算的结果为2470点。他说：“只考虑头肩形态的情况，而不考虑是否是一个趋势反转的信号，那么这次的回撤将在20周均线附近；按照技术形态进行推算，回撤的点位应该在2700~2720点附近。”

　　大卫是财经名博、豪文投资董事长，他在接受成都商报记者采访时也认为颈线的压力位在2470点附近。

　　“从2307点，运行到2534点，一共用了18天，右肩上方的颈线，就是2478点，到目前运行了19天，根据逐渐往上涨的势头，横盘整理的时间右肩比左肩要长，一方面是上方有套牢盘，另一方面是有短线的获利盘。”

　　根据历史经验，在突破颈线的过程中，有时是一次性突破，有些则是反复多次突破，此次可能是哪种情况？

　　“不一定，历史上有过未有效突破就宣告结束的情况，也有过反复突破最终确认的情况。”雪杉认为历史上各种情况都出现过。

　　黄道林认为突破最多不能超过三次，“第一次没有突破右肩没关系，可以反复，但不能超过三次，而且不可以破位，也就是不能有效跌破60日均线，如果三次都不能突破右肩，我们就必须考虑头肩底形态失败了！”

　　黎仕禹则关注是否跌破支撑位：有时候市场在突破某些压力位的时候，可能会一次性突破，也可能是多次反复尝试突破。如果第一次突破失败，只要不破技术的支撑位，如30日均线的支撑，那么我们就不能说头肩底形态失败，因此，后期还是会存在反复突破确认的机会。

　　郭施亮则认为要区别对待，“对于第一次未有效突破颈线位置的形态，我们不可以就认为其是失败的头肩底形态。因为头肩底形态的构造可以分为标准型和复杂型，一些复杂的头肩底形态，经常是不按照常理出牌，有时看似突破却迟迟不突破，当大家都认为其是失败的头肩底形态时，它反而会突然放量向上突破”。

　　比如他认为2008年1664点的反弹就是复杂型的头肩底形态。所以他认为“当第一次突破颈线位置未果后，我们不要着急下结论，必须继续观察其后的走势，如果跌破头部的最低点，就宣告其形态构筑失败！”

　　2330点不能击穿

　　“不排除击穿120日均线，但我认为一旦击穿就是空头陷阱。”大卫在本周四接受记者采访时说。

　　话音刚落，本周五上证指数报收2349点，跌破120日均线。尽管按照大卫的分析，这可能是空头陷阱，但一旦继续下跌，右肩将不保，头肩底的形态也将宣告失败。

　　“从周线上分析能看得很清楚，从去年11月高点2536点跌下来用了9周的时间，从今年1月低点2132点涨上去则用了7阳3阴10周时间，有可能需要四到五周把右肩构筑完毕，我认为还需要调整1、2天时间。”

　　对于具体点位，他认为：“2330点不能击穿，击穿就是2次探底。”

　　如果不击穿，他认为未来行情突破2536点和2478点的下降趋势线，反弹的高度最高可以达到2710点左右。

　　不过，他认为不排除3、4月份沪指在2330点到2478点不到150点的箱体里震荡。

　　如果横盘两个月的话，他认为有可能会重演2010年10月份爆发性的行情，目标就可能达到2900点，“也就是3478点和3067点的下降趋势线。”

　　郭施亮认为，对于头肩底形态最终能否形成，首先面临的关口就是突破颈线。根据画线分析，大盘的颈线位置大约在2478点附近，如果大盘想要突破此颈线压力位置，必须放量！从头肩底形态的量能变化情况分析，其左肩是缩量下跌，右肩放量上涨突破，且三个波谷成交量呈现逐步放大的状态。若是指数向上突破“颈线”时成交量并无显著增加，很可能是一个“假突破”。

　　哪里是买点

　　截至本周五，上证指数已回撤至2349点，离2330点仅有不到20个点，头肩底面临被破坏的可能，接下来1、2周时间，上证指数走势将极为重要，头肩底构筑成功与否即将明朗，投资者应如何来把握？

　　黄道林认为，头肩底形态的投资策略应当是在构筑右肩的末端开始建仓，一旦确认则重仓介入，因为这种形态的赚钱效率是非常高的！当然一旦头肩底形态失败，则要立即执行止损，因为失败的头肩底形态风险也是相当大的。

　　郭施亮则认为，对于头肩底形态有两个比较合适的买点，一个是在头肩底右肩构造完成后放量突破颈线的那一天逢低买进。另外一个买点是突破颈线后回踩不破颈线位置再度上涨时买进。

　　除此之外，他还认为，激进的投资者可以选择在右肩探明低点时买进，不过这样操作的风险比较大，一般不建议普通的投资者去操作。值得注意的是，当突破颈线后不久指数再一次跌破颈线位置，且连续三个交易日不能重回颈线位置之上，则需要减仓。如果指数进一步下跌跌破低点位置，建议止损离场！

　　顺势而为是黎仕禹的建议，“头肩底的构筑形态下，投资者尽量顺势而为操作是最为重要的，不要试图去预测市场趋势和形态怎么走，只要市场趋势没有破位，可以大胆展开操作，如果市场趋势破位了，便要空仓不操作。”

　　仇天镝认为不排除延续熊市，“头肩底形态有时也会被破坏，如果大盘连续跌穿均线支撑，估计这个头肩底也就不成立了，那就得看是否会形成双底形态。操作上还是看个股机会，去年下跌那么多，调整也比较充分，加之流动性拐点已到，经济转好还是可以预期的。”

　　此外成交量也是关键因素。黄道林认为突破时必须放量，“沪市必须在1500亿元以上”。

　　不过黎仕禹则认为趋势第一 ，“在右肩的构筑过程中，只要市场趋势不破位，不跌破有效颈线支撑位，那么成交量这个指标可以不用太重视。因为按照技术分析的重要性划分，趋势是第一位的，形态是第二位，成交量是第三位。当然，维持‘涨时放量，跌时缩量’这样的节奏，是最完美的量价配合！”

　　黄道林也建议要顺势而为，“当头肩底形态形成的信号出来后我们确认就可以了！虽然目前这个K线形态非常像头肩底，但要特别注意的是，技术面只是影响股价的元素之一，还有基本面，心理层面，突发事件等因素在左右股价，最终的操作要综合考虑”。

　　历史会重演，这是技术分析的重要理论。2010年三季度的迅猛上涨行情，让人记忆犹新，现在被许多技术派回顾起来依旧津津乐道，原因正是启动形态是一个完美的头肩底，与两年前相比，上证指数涨势是否会重演？调查的结果显示有分歧。

　　雪杉认为，“2010年10月那个头肩形态(如果算头肩)根本就不是一个趋势反转，后面跟随的也不过是反弹而已。真正的趋势从日线上看显然太短，我们应该从周线或者是月线的级别来进行判断：如果从周线上看，这次突破达到目标位后，还会回踩突破附近的位置，不认为是趋势的反转。如果从月线上看，现在的形态是基于2008年下跌的震荡修复横盘整理，远没有结束。”

　　黄道林认为“从K线形态上来讲，这次与2010年那次的头肩形态很像，但不同的是股价不完全是技术面的因素来决定，还有基本面，情绪面，突发事件等等在起作用，对比其他因素我认为这次与上次还是有很大的不同，特别是基本面上的差别很大，因此也要有头肩底失败的准备！”。

　　养老金入场难“救市” 机构乐观未改

　　21世纪经济报道

　　本周，大盘继续跌跌不休。截至周五大盘收于2349.54点，上证指数[2349.54 -1.10%]连续收出三根周阴线，本周跌幅较前两周放大，而被市场视为重要支撑线的半年线也不幸失守。

　　本周市场最大的利好便是养老金入市这一消息，但是却无法抵消市场的悲观预期：房价还远远没有回到合理价位和GDP目标增速大大降低，被市场视为成为这一波大盘下跌的导火线，换而言之，投资者之前对经济和政策的乐观预期落空。

　　汇丰本周四公布的PMI数据显示，3月汇丰中国制造业采购经理人指数预览值48.1，继续低于50的荣枯线，为4个月以来最低，前值为49.6。汇丰称，3月PMI显示制造业新订单表现疲弱，产出指数重返下降区间。这一数据再次让大盘承压。

　　纵然大盘接连调整三周，接受采访时多位业内人士认为这波回调在2300点附近应该能止住。机构对后市态度相对乐观，国泰君安甚至预期二季度会出现小牛行情。

　　208亿元净流出

　　养老金入市的消息在本周尘埃落定，不过大盘并未闻风而动，反而延续前期颓势。一周下来，大盘失守半年线，两市资金累计净流出208.5亿元，与上周的净流出51.5亿元相比大幅增加。

　　1000亿广东省社保入场的消息公布之后，全国社保基金随后发文提示，地方社保主要投资固定收益类产品。其实即使千亿资金全部进入股市，对应两市流通市值也只是杯水车薪。

　　市场曾经千呼万唤的重大利好被解读为中性消息。南方基金首席策略分析师杨德龙向记者解释，长期利好股市，短期来看影响不大。

　　相反，政策放松预期落空、汇丰公布PMI指数不乐观让大盘承压。

　　博时基金基金经理马乐认为，前期上涨的本质是估值修复，其驱动力来自于两个方面，一个是流动性改善，这个已经发生；二是政策放松的预期，这个在陆续兑现。

　　他进一步解释，此前市场对第二点尤其是地产政策的放松抱有较大的希望，而近期的领导讲话则导致投资者预期政策放松落空，从而触发市场情绪转向谨慎，地产及其产业链相关的周期股遭受沉重打击。

　　某基金公司研究总监给出了基本一致的下跌理由：“最近是在担心国内经济基本面，一季度经济增长还在探底。房地产这块本来是再现了小阳春，销售回暖，而中央继续表态调控房地产之后，地产开始降温，成交量或许将受到一些影响。”

　　天治基金宏观策略分析师也认为，前期反弹其实是建立在投资者对货币、财政、房地产限购政策放松的美好预期上。多数投资者认为1季度就是经济的底部。甚至部分机构也认为经济在“企稳回升”。同时于1-2月份是数据空窗期，无法证伪这种预期。将目标GDP设为7.5%则表明政府对经济下滑的容忍度在提高，暗示GDP或许呈“L形”，因此市场对经济和政策放松的预期一齐落空，部分机构获利回吐造成多杀多，导致市场调整。

　　鹏华基金研究部总经理杨俊则认为，一季度的股市上涨是流动性相对宽松在这一段时间起到的主要的作用，尤其在去年下跌很严重的情况下，估值也不太高，投资者做多愿望比较强烈，所以市场在一季度有了比较好的涨幅。当上述种种预期一一落空时，市场也迎来了当头一棒，开始了下跌之路。

　　此外，本周四公布的汇丰PMI初值显示新订单数据继续下降，而出口订单较上月有所回升，传递出内需较为疲弱的信号。受此影响，市场对于经济前景的悲观情绪再度提升。

　　机构看多后市

　　虽然大盘连收三根周阴线，不过机构对于后市态度相对乐观。特别是PMI新低之后，对宽松政策出台的预期加强。

　　杨德龙认为，我国M1和M2增速已经见底，流动性紧张的局面没有改变，预计4月份央行还会通过下调存款准备金率进行缓解。短期市场仍将继续震荡调整，等待更多的利好政策信号出现，才会出现新的反弹。

　　同时他告诉记者，短期悲观，中期乐观。“特别悲观的人较少，和春节之前不一样，现在鲜有人看到2000点以下，我个人认为，这波调整会在2300点止住，前期新低不会跌穿。”杨指出。

　　另有基金经理告诉记者，前期获利盘较重，有些机构获利后减仓，不过仓位变化不大。大盘跌到一定程度，一些股票又有了估值上的吸引力，或者政策有利好，比如下调存款准备金率甚至降息，机构会再度加仓低估值蓝筹股。

　　某基金公司研究总监告诉记者，虽然近期大盘遭遇调整，但是不太悲观，现在的下跌是为二季度提供了一个上涨空间，整个一季度的前两个月大盘涨幅不小，即使是三月份大盘不调整，进入二季度还是调整。

　　同时上述人士表示这波调整到2350点附近，跌破2300可能性非常小。他同时透露，目前公司旗下仓位变化不太大，3月初，仓位陆续做结构性微调，换了一些防御类行业如消费行业。

　　杨俊则表示，预计一季度GDP可能在8.6%，二季度甚至更低一点，但是三、四季度可能会稳定住甚至还有点抬头，所以全年GDP增长还是会不错。随着流动性的改善，全年指数应该有一个正收益。

　　马乐认为，经济目前正处于衰退至复苏的转折期，基本面的改善短期还难以看到，但估值修复的行情还将持续——随着物价和房价双回落趋势的确立，政策操作的空间将会进一步打开，政策预期的兑现将驱动流动性的好转和基本面的改善，从而带动行情向纵深发展。低估值早周期品种仍是配置的重点。

　　较为乐观的还有券商，国泰君安近日在春季策略会上提出，二季度迎来小牛行情。国泰君安认为，经济已经度过了最为艰难的时刻，A股的2100点是此轮小牛市的拐点。


　　过半投资者认为 养老金入市仅是短期利好

　　第一财经周刊

　　3月19日，经国务院批准，全国社保基金理事会受广东省政府委托，投资运营广东省城镇职工千亿养老金。至此，备受争议的养老金入市问题尘埃落定。

　　截至3月23日15时，共有16700名投资者参与了第一财经日报《财商》联合腾讯财经发起的第108起调查——“养老金入市”。

　　调查显示：60.16%的投资者不支持养老金入市；49.31%的投资者认为养老金入市不能够起到保值增值的作用；51.75%的投资者表示养老金入市对A股的影响仅是短期利好。

　　养老金入市的传闻和争议由来已久。本次广东省养老金正式委托给社保基金理事会投资运营消息公布之前，舆论的焦点主要集中在养老金究竟该不该入市上。尽管社保基金理事会21日发表声明澄清，指出将“投资运营”直接理解为“入市”系误读，但无论是股市还是舆论都热度不减。

　　养老金事关社会各阶层利益，其入市自然受到各界的密切关注。但养老金是委托运营并不是委托入市，所以养老金入市投资风险是由养老金本身来承担，社保理事会只是一个管理机构，最终的收益和风险其本身来承担。

　　如果风险自负，还会有多少人支持养老金入市呢？《财商》调查显示：60.16%的投资者不支持养老金入市；33.80%的投资者表示支持养老金入市；6.04%的投资者说不清。

　　关于养老金入市的成功典型是美国的“401K计划”，它支撑起了美国股票市场的高速发展，而高速发展的股票市场又给美国的养老金带来了不菲的投资回报，实现了其资产的保值增值。但“投资运营”不能直接理解为入市。

　　养老金的投资运营是否会像美国的“401K计划”一样，对股市是个利好消息？《财商》调查显示：51.75%的投资者认为养老金入市对A股仅是短期利好；24.68%的投资者表示会是长期利好；23.57%的投资者认为这对A股影响不大。

　　3月21日的上证指数最终以2378.20点报收，上涨1.36点，涨幅为0.06%。深成指报收10090.44点，下跌25.95点，跌幅为0.26%。两市合计成交1807亿元，较上一交易日继续小幅减少。A股冲高回落，震荡收盘，可见“养老金入市”这一消息并未对市场形成很明显的正面影响。

　　而事实是，由于新增养老金资产将更多配置到国债、银行存款、企业债、金融债等固定收益类产品中，投资股市的比例可能与社保基金类似，控制在30%~40%以内，此次社保基金受委托投资运营广东省1000亿元养老金最多有400亿元投资股市，对A股实质影响有限。

　　况且，即使养老金入市也不是入“股市“，更不是为了救市，养老金入市是通过多渠道的投资方式，实现保值增值。

　　但大部分投资者并不认为养老金入市会起到保值增值作用。《财商》调查显示：49.31%的投资者表示养老金入市不能够起到保值增值作用；27.58%的的投资者认为能起到保值增值作用；23.11%的投资者不好说。

　　尽管大多数投资者不看好养老金入市，但事实是十几年来地方养老金年平均收益不到2%，而2001~2010年的通货膨胀率为2.14%，收益跑不赢通货膨胀。改变养老金贬值的最好办法是拓宽养老金投资渠道。

　　所以，不管是“投资运营”还是“入市”对养老金来说，或许都是一个增值保值的不错选择。




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