主题：中国平安 上周累计成交35.9亿元

据《证券日报》市场研究中心统计，124家机构持有中国平安。从上周的成交金额看，成为上周成交金额最多的个股，总成交额为35.9亿元。

行业估值处历史低位

保险公司经营模式的复杂性决定其股价影响因素的不确定。市场人士认为，保险公司在A股上市时间较短，上市公司数量偏少，从2007年1月9日上市至今，共经历五个完整年度。国内近年来投资型保险产品占比越来越高，保险公司盈利主要来源于利差益，因此，投资收益对于保险公司来讲至关重要。保险公司投资范围主要分为协议存款（30%）、债券（50%）和权益投资（10-15%），利率走势和资本市场表现决定保险公司投资收益和利差水平，其中，权益投资相对于总投资收益的敏感性最高。而保费收入是产生利差益的基础，因此保费增速和产品结构变化亦为影响保险股价表现的重要因素。

申银万国认为，寿险稳步复苏，利空出尽，催化剂接踵而至，推荐个险新单增长较快的中国太保、新华保险。2012年一季度保险股表现平淡，压制因素包括：1）年报平淡，超预期的可能性小；2）长期发展矛盾积累，“3·15”产险理赔难和寿险误导销售受社会关注；3）车险费率市场化改革启动。未来将出现的改变：1）中国太保、新华保险个险新单增速维持20%以上的高位，下半年随基数下降增速明显提升；2）2012 年一季度较好的股市表现带来一季报净资产10%左右的大幅提升；3）可能的养老保险税收优惠试点政策出台。

基于历史数据，海通证券估计2012年1-2月新华保险和中国太保个险新单保费增速高于20%，中国平安与去年持平，中国人寿负增长约10%。4、5月份观察增员和保费将确定各家公司全年状况。但新华保险和中国太保个险新单增长优于同业趋势已定。中国平安和中国人寿的新单保费承压。在调整结构下，比较好的观察指标是标准保费和新业务价值。

因此，海通证券认为，目前保险股估值处历史低位，平均静态市盈率仅1.49倍，2012年动态新业务价值倍数6.75倍。保险股前期走势弱于大盘，存补涨空间。行业及公司保费增长趋势明确后，保险股将迎来又一轮上涨。新华保险是纯寿险公司，不受产险周期影响，且个险银保增速均优于同业，高成长性使其具投资价值。维持新华保险、中国平安“买入”评级，中国太保、中国国寿“增持”评级。

盈利能力提升


中国平安近日公布了其2011年年度业绩报告，长江证券点评是认为，2011年公司实现营业收入2489.15亿元，较去年同期增长31.4%；实现净利润（归属于母公司）225.82 亿元，同比增长12.5%；每股收益2.5 元，同比增长8.7%。

2011年归属于母公司股东权益1308.67亿元，较去年同期上升16.8%，较三季度提升8.04%，逆转了净资产向下的趋势；归属于母公司股东的每股净资产16.53 元，与去年同期相比上升12.8%。

2011年底集团内含价值为2356.27亿元，相比于去年增长17.2% ；其中扣除持有偿付能力额度成本后的新业务价值为168.22亿元，同比提升8.5%。


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