主题：建行2011年报解读及预测误差分析

建行2011年报解读及预测误差分析
年报解读
昨晚$建设银行(SH601939)$发布了2011年度报告，从业绩上来看集团实现收入3970亿元，同比增长22.8%，母公司所有者净利润1693亿元，同比增长25.5%。其中利息净收入达到3046亿元，占到总收入的76.7%。中间业务收入占比较去年也略有上升，达到21.9%。
从各项财务指标来看，由于本年度央行多次上调基准利率，建设银行的平均贷款收益率和平均存款成本率分别由去年的5.09%和1.27%上升到目前的5.71%和1.59%。净息差(NIM)也由去年的2.49%上升至2.70%。建行存款结构中活期存款占比略有下降，从去年的57%下降至2011年的54%。这也部分推动了存款成本率的上升。
在目前监管层对存贷比要求日趋严格的情况下，建行的存贷比依然维持在65%的低水平(监管指标为75%)。这为建行今后业绩的发展提供了充足的空间。建设银行管理和成本控制仍维持在一个较高的水平。在收入增长22.8%的情况下，管理费用仅增长 16.2%。对应的公司成本收入比降至29.79%，比上年下降1.68%。
从资本充足情况来看，建行资本充足率为13.68%，核心资本充足率为10.97%。过去几年，公司的资本充足率保持稳步上升。2011年底资本充足率比2年前提升约2%。其主要原因在于利润的高速增长支持了核心资本的提高，2011年11月完成的400亿次级债也有效补充了附属资本。
从资产质量来看，建行2011年未实现不良的双降，不良贷款的总规模较去年增长了62亿元，但不良率由1.14%降低至1.09%。公司拨备也较为充足，拨备覆盖率达到241.44%。公司拨贷比达2.64%，兴业银行(601166)这一指标为1.46%。指出一下，如果银监会加强对该指标2.5%的监管要求，建行不需要计提更多的拨备，兴业则必须更多计提从而影响短期业绩。
表1：2008-2011年建行主要数据 单位：亿元



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建行2011年EPS的0.677元/股，每股分红0.2365，分红比例34.78%，分红比例低于预期。俺的预期是维持2010年40%的比例不变。过去4年，建行的分红比例以每年5%的绝对比例逐年下降。最新年度的分红收益率5.03%。
图1：建行历年分红比例
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预测误差分析
我之前对建行全年业绩进行过预测，公布的业绩低于预测。预测全年净利润1727亿元，实际净利润1694亿元，预测高于实际值1.95%。绝对值相差33亿元。差异主要来自两项：中间业务净收入和贷款减值损失。2011年第2季度公司中间业务净收入245亿元，3季度中间业务211亿元，环比下降13.9%。由于不太了解下降的原因，我对4季度作了增长率为零的预测。实际数据显示建行4季度手续费及佣金净收入环比继续下降13.8%。这一点也反映在中间业务收入增长率上，2010年增长率为37.6%，11年增长率降低到31.5%，下降了6个百分点。该误差影响利润21亿元。
从历年数据的规律看，建行一般会在4季度多提拨备。2010年各季度的信贷成本(贷款减 值损失/贷款原值)分别为0.10%、0.09%、0.05%和0.30%，2011年前3季度这一指标分别为0.08%、0.15%和0.11%。我之前预测的2011Q4信贷成本为0.20%，实际披露的信贷成本为0.23%。这一误差影响净利润14亿元。



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建行去年净赚约1700亿 同比增长25%
2012年03月26日 11:03 来源： 中国证券报 【字体：大 中 小】 网友评论

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　　建行去年净赚约1700亿 同比增长25%

　　建设银行（601939）26日发布的2011年年报显示，建行去年实现归属于母公司股东净利润为1692.58亿元，较上年增长25.52%。公司拟每股派发现金股息0.2365元（含税）。

　　年报显示，截至2011年12月31日，建行资产总额达到12.28万亿元，较上年末增长13.61%；净利息收益率较上年上升0.21个百分点至2.70%；每股净资产3.27元。

　　公告称，2011年，建行资产质量稳步提升。2011年末，不良贷款余额为709.15亿元；不良贷款率降至1.09%，较上年末下降0.05个百分点；减值准备对不良贷款比率提升至241.44%，较上年末提高20.30%。

　　建行表示，去年根据宏观经济形势的变化，建行重检优化信贷政策，深化信贷结构调整，贷款投放做到有扶有控。建行审慎稳健地开展房地产业贷款业务，重点支持普通住宅项目和保障性住房项目，房地产开发类贷款2011年增幅仅为0.16%，新增额为近五年最低。

　　去年四季度，汇金持有的建行A股从1.54亿股增持至2.45亿股，中国平安（601318）人寿保险股份公司－传统－普通保险产品从10.67亿股增持至13.71亿股。

　　而H股方面，美国银行在四季度继续减持建行H股股权，持股数已经从去年三季度末的125亿股减持至去年底的20亿股。美国银行分别于2011年8月、2010年11月、2009年5月、2009年1月，4次减持建行H股。

　　2011年11月14日美国银行曾发布公告称，将以私人交易的方式出售104亿股建行H股。消息称，主要接盘者为新加坡淡马锡公司，数据显示，去年四季度末后者持有建行股权从141.31亿股增加至226.55亿股H股。