主题：华电国际(600027):2011年扣除非经常性损益后发生亏损

公司实现净利润7919万元,同比下降62%
公司11年实现净利润7919万元,相比10年的2.08亿元下降62%,11年EPS为0.012元。扣除非经常性损益,公司净亏损8.65亿元,而10年这一数字为亏损10.57亿元。公司11年未计划派发股利。
业绩低于瑞银及市场一致预期
2011年公司实际扣除非经常性项目后净利润低于我们(亏5.36亿元)及市场一致预期(亏9800万元)。毛利与我们预测基本一致,但营业费用及财务费用超出我们预期。尽管如此,很低的利润率也说明业绩对煤价的高敏感性,这意味着12年受益于煤价回落业绩可能大幅反弹。另外,我们预计公司的煤炭开采业务也将进一步贡献利润,2012年产量可能达到800万吨。
估值有一定吸引力,重申"买入"评级
公司应是今年煤价下跌的主要受益者。我们重申"买入"评级。公司非公开发行预案已经在12年2月3日通过证监会核准,我们认为此次定向增发将有助于降低公司负债率。
估值:维持目标价4.0元;重申"买入"评级
我们采用现金流折现法得到目标价。我们采用6.5%的WACC,详细预测至2015年的直接现金流;4.1%的中期增长率,5.0%的10年期投资资本回报率;5%的永续增长率,6.25%的投资资本回报率

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