主题：宇通客车(600066):12年销量业绩双放缓

宇通客车(600066):12年销量业绩双放缓
信达证券 　　
3月27日公布2011年年报,年报显示,公司11年实现营业收入169.32亿元,同比增长24.36%,实现归属于母公司净利润11.81亿元,同比增长36.00%。经营性净现金流14.46亿元,同比增长35.58%。
11年,大中轻客行业并未延续10年的景气性周期,销量增长只有4.22%,但公司销量、收入和利润分别实现4.17万辆、169.32亿元和11.81亿元,同比分别增长13.41%、24.36%和36%。市场估值下降等因素导致的配股滞后使得公司11年依然有较大的业绩释放动力。
公司中高档车比重继续提高,单车销售价格09-11年分别为29.80万元、31.37万元和36.29万元。毛利润率提高约1个百分点,达到18.20%。扣除毛利润率提高的因素,公司11年实际利润增长相对将减少20个百分点,只有约16%。
公司产能释放目前已达到极限,10年开始已进入新一轮产能扩张的阶段。公司目前在建项目主要是5000辆专用车项目(自有资金)和1万辆节能型及新能源客车项目(配股资金)。
公司战略目标清晰,明确了"巩固中国客车第一品牌,成为国际主流客车供应商"。国内大中客车行业在经历了国内高速路建设高峰期后,其单纯的新增需求已趋于饱和和平稳,未来的需求主要来自于新增更新换代需求以及出口等。另外,新能源客车将是未来竞争的关键。
不论从产销量还是公司自身的管理弹性来看,公司基于现有产能下的业绩和盈利能力指标已经达到最大化。12年,公司销量、营收和净利润预计分别实现4.88万辆、178亿元和10.05亿元,同比分别增长4.70%、5.13%和-19.41%。其中产能和原材料成本上涨是主要判断依据。
11年,公司于大股东宇通集团发生的日常经营性关联交易总额约27.66亿元,约占同类交易总额的30.08%。


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