主题：同仁堂：发展空间巨大 “十二五”值得期待

　3月27日，被《信息早报》评为最具投资价值的上市公司同仁堂(600085,股吧)(600085)公布年报，2011年，同仁堂收入增速保持较快水平，实现营业收入61.1亿元，同比增长23.58%；营业利润7.9亿元，同比增长29.61%；归属母公司所有者净利润4.4亿元，同比增长28.68%；基本每股收益0.34元。2011年度利润分配预案为每10股派发现金红利1.50元（含税）。

　　2011年，同仁堂综合毛利率、费用率保持稳定。公司主导品种销售继续保持良好的增长势头，平均增幅在20%以上，二三线品种表现稳定，小品种增长迅速，有力的支撑了公司整体销售规模的扩大。2011年虽然中药材价格大幅波动，公司通过产品结构调整，使综合毛利率维持在41%，同比仅下降0.45个百分点。公司期间费用率为25.74%，同比下降0.93个百分点。公司在北京社区医疗市场销售继续保持稳定增长，实现同比增长20%以上。报告期内，国内市场销售同比增长24.23%，海外市场销售同比增长24.76%。根据海关统计数据，2011 年按照国内中成药出口金额排名，同仁堂继续名列榜首。

　　作为中药生产企业，同仁堂把握药材周期的能力一直表现优异，公司对原材料进行有针对性的、适时采购储备，在近两年原材料涨价幅度较高的情况下，公司在价格进入相对低谷期的时候进行采购，有效地避免了原材料上涨风险，而公司的一些拳头产品（如安宫牛黄丸、牛黄清心丸、大活络丸等）使用贵细药材较多，但期间这些贵细药材的价格并未上涨很多，因此对公司核心品种价格影响相对不大，确保了公司综合毛利率的相对稳定。

　　同仁堂不断加强新产品开发，为业绩提升的持续性提供保障。2011年，公司在新产品开发、老产品二次科研、产业化、濒危药材替代、临床研究等方面进行了开发研究。六类新药贞芪益肾颗粒获得生产批件，健脾丸（浓缩丸）补充申请获得了国家药监部门的批准，为公司储备了可上市的品种资源；五类新药巴戟天寡糖胶囊的研究工作获得了突破性进展，顺利通过国家药监局审评中心的技术审核及生产现场核查，有望于2012 年获得新药证书和生产批件；止渴养阴胶囊成为首批入选北京中医药“十病十药”品种，在亦庄生产基地召开启动仪式，并正式投产；六类新药清脑宣窍滴丸、八类新药坤宝片正在开展临床研究；其他技术创新、标准提高等工作正在有计划的进行中。此外，公司还获得了药物组合物及其制备方法、药品含量测定方法等七项发明专利授权。

　　发行可转债，同仁堂产能受限瓶颈将打破。公司拟发行可转债总额不超过人民币12.05亿元，主要用于大兴生产基地建设项目，将进一步扩大公司生产丸剂、散剂及口服液等中药剂型的产能，虽然生产基地建设时间较长，最快可能于2013年左右投产，但产能的提升必定会有助于实现业绩的持续增长。而同仁堂对终端市场的掌控将受益于商业公司的并入。公司持有同仁堂商业51%以上股份，为进一步拓展零售区域、扩大销售份额做好了为人充分准备。

　　年报显示，同仁堂前十大流通股东中有8家基金1家社保合计持仓8504万股(上期有7家基金1家社保合计持7163万股)；其中，新增南方绩优、华泰柏瑞、融通蓝筹等基金；易方达价值基金持2501万股，较上期增加201万股，筹码较为集中。

　　国金证券(600109,股吧)研究员指出，同仁堂是传统中药企业中不可多得的“百年老店”，2011 年的良好开年为公司的长期发展奠定了基础。公司提出管理层激励方案，解决了束缚公司长期发展的主要瓶颈；公司在传统中医药领域具有不可撼动的代表地位，拥有丰富的品种储备，“十二五”期间公司的发展将明显提速，预计每年的经营增速将不低于20%。国金证券、天相投资、兴业证券(601377,股吧)都给予其“买入”或“推荐”的投资评级。


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