主题：西宁特钢：四季度盈利下滑 未来资源开发提速

事件

西宁特钢[6.35 -2.46% 股吧 研报]于3月23日晚公布年报，公司2011年度实现营业总收入82.07亿元，同比增长16.39%；归属于上市公司股东的净利润3.24亿元，同比增长38.99%；基本每股收益0.44元。

投资要点

四季度拖累公司全年业绩略低于预期

受到四季度钢铁行业钢价矿价大跌的影响，公司四季度利润急剧下滑，每股收益仅有0.0034元，毛利率由三季度的22.99%下降到17.75%。

2012年资源开发力度将进一步加强

公司以及主要子公司计划2012年投资共计超过9亿元用于铁矿建设开采、新增资源勘查等计划和钒矿采矿、冶炼等。我们预计公司的原材料自给率将随着资源开发速度的加快而继续提升，并有助于公司盈利能力进一步提高。

我们依然看好公司未来发展前景

主要基于以下三点：1）中国特钢行业具有广阔成长空间；2）依托西部资源优势[2065.85 -0.13%]，公司在铁矿石、煤炭等资源品领域的扩展将带来良好的成长性；3）公司管理提升带来的费用下降值得期待。

投资建议及评级

基于目前行业需求没有实质性恢复以及行业盈利整体偏弱的基本面，我们调整公司平均假设，营业收入12年和13年分别下调3.15%，3.38%，营业利润12年和13年分别下调17.39%和15.85%，并下调公司2012~2013年每股收益至0.33，0.45，下调幅度分别为18.6%和19.91%。按照可比公司2.31倍P/B水平，下调公司目标价为8.95元，维持公司“买入”评级。

风险提示

煤矿资源开发速度低于预期；矿产资源价格下跌；特钢下游需求恢复速度低于预期。(本文来源：东方证券


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