主题：军工：回调趋势减缓 提前布局航天信息

　国家政策

　　国务院：稳步扩大营业税改增值税试点行业和地区范围。国务院日前批转了国家发改委《关于2012 年深化经济体制改革重点工作的意见》，文中明确指出今年要加快财税体制改革，其中提到要稳步扩大营业税改增值税试点行业和地区范围。财税制度改革将贯穿我国“十二五”的全过程，营业税改增值税是其中的一个主要方向，今年税改的试点行业和地区的扩围将利好相应的公司，如航天信息，短期将增厚公司的业绩，长期将会给公司带来广阔的发展空间。

　　国资委：拟定新注资计划，涉及军工企业。2012 年3 月20 日，《21 世纪经济报道》报道，国资委正在制定一份“十二五”央企注资规划，军工行业中的央企有望通过国资委实施的国有资本经营预算制度获得注资，“十二五”期间，国资委对央企的注资将主要集中在重组改制和国有企业注册资本金上，涉及的军工企业将侧重于“军转民”项目。另外，军工行业中的航空、航天、船舶和核工业是战略性新兴产业的主要组成部分，也是国资委本次注资的重要方向，重点项目包含民用航空技术和第三代核电技术。国资委的注资短期将解决军工行业部分困难企业的财务困难，如兵器工业的部分企业，也将有利于提高以航空、航天为代表的高技术企业的研发和生产能力，长期利好我国军工行业。

　　国内军工行业热点事件

　　中航工业发动机公司非航空产业增长迅速，2011 年收入197 亿元，增速为31%。中航工业发动机公司2008-2011 年非航空产业取得了快速发展，2011 年非航空产业收入197 亿元，占公司收入总额的49%，增幅为31%。目前，中航工业发动机公司存在三个问题，首先是产业布局分散、集中度低，其次是优势产业尚在培育期，距离大规模产业化还需时日，最后是尚未形成产业集中效应。发动机非航空产品是我国未来发动机领域重点发展的一个方向，也是我国目前发动机产业与应用的一个薄弱环节，随着我国经济的进一步发展，工业转型升级的推进，人民生活水平的提高，预计非航空发动机产品未来将会保持高速增长，增长空间巨大。

　　2012 年宏观经济增速下滑，航空制造业，尤其是发动机零件的转包出口和非航空业务也能受到一定的冲击，预计2012 年中航工业发动机公司的非航空产品增速会有一定幅度的回落，但是产品的结构化变化带来的投资机会值得关注，尤其是国产燃气轮机项目。受益公司：航空动力、中航动控。

　　中航工业集团全面启动国产燃气轮机制造，关注燃气轮机带来的投资机遇。2012 年3 月15 日，中航工业发动机公司2012 年非航空产业工作会议在西安召开，会议中确定全面启动燃气轮机的制造，加速燃气轮机的发展，国产燃气轮机QD128 要积极开拓国际市场。燃气轮机是我国未来发动机领域重点发展方向，也是我国目前发动机产业与应用的一个薄弱环节，燃气轮机主要应用在船舶动力、大型车辆的动力和发电机领域，随着我国航空发动机技术的提升，工业转型升级的需要，我国国产燃气轮机的需求非常强烈，目前我国燃气轮机主要依靠进口，预计未来国产燃气轮机的需求将会保持高速增长，增长空间巨大，目前国产燃气轮机产品不能满足国内的需要，主要原因是核心技术不过关，产能受到了限制。2012 年中航工业加大了对燃气轮机的重视力度，预计2012 年中航工业发动机公司的燃气轮机将会带来重要的投资机会。

　　最新公司动向

　　航天信息：业绩符合预期，预计2012 年业绩稳定增长，存在资产注入的跨越式发展机遇，2012 年3 月21 日晚，公司公布了2011 年年报，公司年报显示2011 年，公司实现营业收入115.40 亿元，同比增长22.10%；归属上市公司股东的净利润为9.8706 亿元，同比增长8.72%，基本每股收益1.07 元，同比增加9.18%。公司2011 年业绩符合预期，利润增速慢于营业收入的主要原因是增值税防伪税控系统培训费取消，公司三大主营业务中，增值税防伪税控系统营收同比增加12.02%，毛利率44.94%，下降2.55%，原因是培训费的取消，属于正常的回归式的下降，公司2010 年借助一般纳税人门槛降低的机遇，大力推广培训业务，带来了较高的利润回报，毛利率上升，取消培训费后、降低外围设备配套率，毛利率下降，目前的毛利率水平和2005 年基本相同，2005 年及之前，公司没有大规模推广培训业务、外围设备配套率；公司第二大主营业务系统集成，营收同比增加51.48%，毛利率24.62%，下降4.68%，营收高增速的原因是公司加大了系统集成业务的政府招投标；公司第三大主营业务渠道销售营收同比增加21.78%，毛利率3.33%，上升0.44%。预计公司2012 年业绩将稳定增长，其中，增值税防伪税控系统增速约为12-13%，系统集成增速约为30-40%，渠道销售增速约为30%。预计公司全年营收增加17%、利润增长20%，EPS 为1.28 元。公司年报有关2012 年市场分析中提到“以加强资本运作、对外合作兼并购为手段，实现跨越式发展”，预示着公司在新的一年中将在资本市场和收并购方面有所动作，公司的2012 年工作重点中提到产业结构和产业布局的调整，和我们之前判断的相同，我们认为随着防伪税控业务进入稳定发展阶段，公司未来的主要产业方向将重点布局以信息安全技术为核心的信息化产业。预计公司的2012、2013 和2014 年的EPS 分别为：1.28、1.54、1.93 元，对应的PE 为15.21、12.64、10.31。给予买入评级。

　　西飞国际：业绩大幅下降，预计2012 年业绩稳定增长，全年存两次投资机会，公司全年业绩大幅度下滑，下滑的主要原因是公司飞机产品订单出现了较大幅度的结构性调整，军品订单下滑较多，支线飞机订单下滑约20%，年报显示公司第三大主营产品铝型材营收和利润出现了较大幅度的增长，业绩贡献一部分来自于营收贡献，一部分来自于其他非航空产品的贡献，公司大客车业务经过资产调整后，2011 年亏损幅度减小。经估算，公司2012 年航空产品将增长20%，铝型材项目稳步增长，大客车项目实现扭亏。预计公司全年营收增加10%、利润增长20-25%。2012 年投资策略：2012 年公司及公司所处的大飞机产业链存在两次投资机会：首先是政策性利好带来的投资机会，高端装备制造业中关于航空制造业项目的政策将于近期出台，预计政策将会含有国家对航空制造业的发展规划、法规保障、经费投入计划、未来10-20 年的发展目标，政策的公布将会对公司未来发展和我国大型航空飞行器产业链的发展带来重大而长远的积极影响，推动公司实现从技术升级到产品升级的高速发展，根据以往经验，此类政策性利好出台将会对公司股价产生较大的向上驱动力，为投资者带来具有吸引力的投资机会。其次，航空产品的重大突破，也将会为投资者带来第二个事件性投资机会，事件产生的效果可以类比2011 年航母试航带来的航母概念投资机会。预计公司的2012、2013 和2014 年的EPS 分别为：0.05、0.14、0.20 元，对应的PE 为168.8、60.29、42.55。给予中性评级。

　　哈飞股份：主营产品带来利润快速增长，新产品2012-2013 将贡献更快业绩增长。盈利预测：2011-2013 年EPS 为0.45 元、0.56 元、0.78 元，对应的PE 为38.96、31.30、22.47，给予买入评级。

　　航天信息：2011 业绩稳定增长，公司主营业绩向信息化业务进一步转变，公司现金充沛，资产并购的内在动力强大。预计公司的2011、2012 和2013 年的EPS 分别为：1.10、1.38、1.75 元，对应的PE 为18.05、14.39、11.35。给予买入评级。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。