主题：中海集运(601866):业绩符合预期

公告/新闻:中海集运公告2011年业绩。报告期公司实现营业收入282.8亿元,实现归属于上市公司股东的净利润为-26.3亿元(扣除非经常性损益后实现净利为-28.7亿元);实现基本每股收益为-0.235元。报告期经营活动产生的现金流量净额为-22.6亿元。
维持"中性"评级,调低公司2012年亏损额度预计;建议关注交易性机会。
我们预计公司2012-2014年可实现净利为-8.3亿元、2.8亿元和12.5亿元(我们原2012-2013年预测为-16.4亿元、0.13亿元),对应最新股价的PB为1.3X。
将公司2012年亏损额度自16.4亿元调低至8.3亿元的主要原因是欧洲航线近期大幅提价:运价自2月底的700多美元/TEU提升至1400美元/TEU。鉴于航运业2012年的主旋律仍将是"供给过剩",我们维持公司"中性"评级;我们将保持密切跟踪,提示交易性机会。
2011年业绩基本符合预期,完成箱量743.8万个,同比增长3.2%。公司2011年亏损额为26.3亿元,对应基本每股收益为-0.235元,基本符合我们预期(我们2012年1月19号报告预计值为-29.4亿元,EPS为-0.25元)。2011年公司箱量743.8万个,同比增长3.2%;略低于我们此前764.9万个的预期,主要原因是太平洋航线。
2012年仍将是充满挑战的一年,预计亏损8.3亿元;近2个月股价走势主要反映了市场对于班轮行业扭亏的预期。(1)油价压力:2012年公司最大的挑战来自于油价,我们预计公司2012年油价成本将上升20%至163亿元。(2)我们预计公司2012年资本性开支需求为16亿元,2012年财务压力仍不轻。
(3)自1月初以来,公司股价主要反映了市场对于班轮行业扭亏的预期;从我们实际测算看,公司确实在减亏(亏损额预计自16.4亿元缩小至8.3亿元)。
我们做出"中性"判断的风险在于后续欧美航线的提价大幅超预期。


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