主题：兴业证券：给予中海集运“推荐”评级

投资要点

　　事件：报告期公司实现营业收入282.8 亿元，同比下降18.8%；实现营业利润和归属上市公司股东的净利润分别为-27.3 亿元和-27.4 亿元，同比下降164.9%和160.8%，折合EPS 为-0.235 元，扣除非经常性损益后的EPS

合预期。

　　点评：

　　运价下跌+油价上涨，公司业绩报亏。2011 年SCFI 均值为1007 点，同比下跌26.1%，其中欧洲航线、美西航线和美东航线平均运价分别为869美元/TEU、1661 美元/FEU 和3006 美元/FEU，分别同比下跌51.1%、27.7%、13.7%；同期，新加坡380CST 燃油平均价格达650 美元/吨，同比上涨39.6%。报告期，公司平均运价同比下滑23%，欧地线下滑36.7%，美线下滑20.1%，燃油费用上涨17.2%，占成本比例升至30.9%。

　　运价下跌叠加油价上涨，公司继2009 年后再度报亏。

　　运力交付，公司市场份额扩大。报告期内，完成重箱量为743.8 万TEU，同比增长3.19%，上半年受运力出租影响，运量同比下滑3.3%，下半年在随着大船的交付，运量同比回升至16.5%。报告期公司共交付6 艘14100TEU 船和3 艘4700TEU 船，合计9.87 万TEU，或19.3%的运力增长，实现了万箱船零的突破，顺应了欧洲航线上大船化的趋势，欧线上市场份额由年初的4.1%上升到年末的5%。


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