主题：节后的三大猜想 春暖花开清明后

节后股市三大猜想及应对策略：多头王者归来？

　　大势猜想：节后初期还有震荡？

　　实现概念：85%

　　具体理由：近期的市场震荡格局是一个震荡行情，周五早盘股指小幅高开之后，股价便展开了震荡运行的走势，午后市场有开始出现走弱，不过截至收盘的最后半小时，股价开始出现了一波小幅反弹，使得股指收出一根底部的小阳线。盘面上从近期的走势上来看，权重股成为了支撑股指走强的主要动力，而八类个股盘中依然存在杀跌的动力，因此节后开始的几个交易日股指应该会依旧维持震荡整理的运行走势，不过市场继续大幅暴跌的动力已经微乎其微，一旦八类个股下跌结束，股指应该会引来一波超100点的反弹行情。

　　应对策略：盘中已有规模资金入场操作，从盘中板块和热点的表现可以看出来，短线交易者可密切关注近期持续逆势表现的品种，逢低寻找博取反弹的机会。

　　主力猜想：银行、地产蠢蠢欲动做多主力即将王者归来？

　　实现概率：90%

　　具体理由：周五的市场震荡调整是在预期之中的事情，盘中我们已经注意到房地产等率先展开调整的品种已有企稳迹象，银行、券商等板块个股也频频出现的护盘动作，笔者认为，权重股的率先走强，表明了市场已经开始出现了入市做多的资金，相关热点板块逆势拉涨也表明已有规模资金入场操作，这对于短期人气的恢复有着积极的作用，也预示着短期做多氛围开始形成。盘面上，房地产、银行等权重股纷纷出现异动，招保万金等地产龙头早盘集体快速拉升，近期地产板块已有明显的企稳迹象，封杀大盘继续大幅下探的空间。而尾盘金融股出现明显的护盘动作，国海证券（000750）等券商股快速拉升，银行股集体翻红，金融板块的企稳，更有助于市场恐慌情绪的缓解，也是截至收盘，股指走强的因素。

　　应对策略：节后初期仍有入场博反弹的机会，短线资金操作可相关积极。

　　热点猜想：旅游业迎旺季利好？

　　实现概率：70%

　　具体理由：随着节前最后一个交易日的结束，清明小长假正式开始，旅游业也迎来了一年之中的旺季。同时按照自然景区三年一提价规定，今年黄山、峨眉山、张家界等上市公司将迎来其提价窗口，门票提价也是市场的重要看点。在经济转型背景下，消费升级始终成为市场跟踪热点之一，门票提价成为上市公司股价重要催化剂。在旅游行业迎来一轮旺季，同时国内一线景区更多采取“不为人先，不甘落后”的暧昧态度，国内景区提价大幕即将开启。


　　空方释放达极点　挖掘蓝筹正当时

　　本周两市合计净流出431亿元，上证周K线收于中阴线，成交量较上周明显下降。从日流向观察，资金持续撤离市场，日流向已经形成了自3月20日至30日的9连阴，合计流出金额接近800亿。周流向来看，5连阴形成且伴随着流出量逐级递增。鉴于资金集中流出的动能较大，在走势没有出现明显的止跌之前，建议投资者操作上尽量少进场，以规避不要的风险。

　　市场连续两周走出普跌格局，前期较为活跃的题材和板块均出现较快速回调。短期较为抗跌的水利建设也急转直下成为本周流出比率最大板块，可见做多资金出现了恐慌性流出。值得注意的是以银行、地产、煤炭等蓝筹聚集地的资金抛压较小，对于以上品种，建议可择逆势走强的品种择机关注。

　　资金异动个股点评：保利地产（600048）　是中国保利集团控股的大型国有房地产上市公司，2012年2月，公司签约金额36.16亿元，同比增长46.29%。2月份以来，保利地产在全国开始了一轮降价促销行动，部分楼盘以8折左右价格销售，有力地促进了销售，将会对3月份的销售数据带来正面的影响。资金面上，该股3月27日至30日连续4个交易日资金净流入，30日达到最大值14379万元，流入量稳步提升逆势走强。下方止损位可考虑10.76元，而上方目标位可看至12.6元附近。

　　国海证券　是国内首批成立、唯一在广西区内注册的全国性综合类证券公司。公司紧跟行业发展趋势，布局创新业务，非公开发行为将为公司盈利打开空间。资金面该股在3月28日净流入资金达到最大值15065万，而股价成功摆脱16元压制，上方目标为可上调至19.55元附近，下方支撑建议在15.3元。


　　大盘四月收阳 二季度恐将收阴

　　二季度先扬后抑，收阴概率大

　　虽然大盘在3月中下旬的大跌有些超预期，但市场经过这半个月快速下跌后，反而可以更加肯定今年4月的行情收阳的概率大增。历史上4月是大概率收阳的。从附表中数据分析，自2000年以来的12年中4月8涨4跌，特别是在3月份收阴的4年中，4月却有3次实现上涨，另外一次只略小跌1.87%。所以，在近期市场快速杀跌且个股跌幅巨大的情况下，超跌后的4月产生反弹成为可能。同时，考虑到1~2月经济增速仍低于预期，在二季度政策放松幅度将有所加大，给市场注入流动性，而这也必将会推动4月行情向上，大概率收阳。

　　不过，4月收阳并不意味着二季度整体乐观，考虑到外围经济环境变化和国内企业开工情况以及经济下滑触底时间点等问题，特别是参照附表中过去12年里4月月度和一二季度市场表现看，二季度大盘收阴将是大概率事件。考虑到2500点附近压力很大，二季度市场走势应是先扬后抑，宽幅震荡。

　　附表数据显示，前12年中大盘二季度表现为涨跌各50%，但在一季度收阳的8年中，同时二季度收阳却有5次，收阳概率上升至62.5%，不过，如剔除2006年因股改10送3原因带来非常态繁荣外，收阳概率却又下滑到60%以下。分析12年中3月收阴时的情况，剔除2006年，则二季度收阴概率为100%，而今年3月股指再收长阴，二季度市场恐前景不妙。

　　重点看消费，钢铁、券商亦显露机会

　　从最近一个完整牛熊周期看，具有防御特点的消费板块如食品饮料、医药生物、家用电器等在2008年以来的二季度都被投资者重点关注，而一季度表现出色的金融服务、房地产、金属非金属、石油化学塑料业及采掘业等周期类、资源类个股在二季度关注度则有不同程度下降。

　　从附表中行业表现看，近4年中二季度金融服务、食品饮料业连续三次上榜，医药生物和采掘业上榜2次，而医药生物、商业贸易等上榜1次。整体上，消费股上榜次数明显最多，对于出现这种结果也恰好与国家提出经济转型鼓励消费有关。从行业关注度看，二季度投资者侧重消费，不过，除《红周刊》第8期文章中提到的大消费板块外，黑色金属（钢铁）、金融服务、采掘等从历史规律看4月也有走强背景，而4月采掘（主要是煤炭业）的机会相对较弱，这主要是受煤炭产能扩张的释放，4月份极可能仍供大于需，短期价格仍存在下行风险，但也不排除5月份以后价格触底上行后的机会。相对煤炭，4月份钢铁和金融服务业中券商股机会相对较大。

　　具体来看，钢铁（黑色金属）行业虽然属于国家淘汰落后产能行业，但淘汰政策对大型钢企影响却较小，且目前多家钢企还正面临重组事宜，考虑到煤炭、矿石等原料价格趋稳，社会开工让钢市需求方面有望开始好转，基本面改善可期，因此二季度特别是4月份值得关注。

　　在金融服务业中，除银行股估值低且业绩亮丽外，券商股4月也有机会。从业绩变化看，虽然券商在2011年的营业收入和净利润都出现了不同程度的下滑，但随着今年前两月的市场反弹，像中信证券（600030）　、兴业证券（601377）　等利润合计已经实现同比增长，山西证券（002500）　同比增长由负转正。因此，如果大盘能够在4月转强，且随着融资融券业务的扩大以及国债期货即将推出的预期下，做为股市风向标的券商股机会应该较大。


　　A股“真摔”了　从两方面吸取教训

　　在涨势面前，莫须有的消息都被放大了利好效应，对显而易见的利空消息却反应麻木，但事实上基本面并没有发生显著的好转，市场盛传的利好消息都带有明显的主观臆测和一厢情愿。另一方面，市场下跌能量释放得越快，反弹也就来得越快。

　　在一片“假摔”的乐观氛围中，沪指已经跌去了200点，投资者对后市的心理预期也随之发生了逆转。再也没有人念叨“假摔”了，因为大家都明白这是真摔。其实“假摔”的说法完全是主观情绪的反应，建立在A股市场受某种力量操控的想象之上，更因为大家都不愿面对市场突然逆转下跌的现实。

　　事实上，每次大盘面临转折的时候，大多数人都一时看不清转折的趋势，特别是面临不利形势的一方，不会轻易认同大势的逆转。真摔并不是从“假摔”演变而来的，因为“假摔”原本就是真摔，“假摔”是不承认现实的情绪化宣泄，但也误导了市场，其中的教训应该认真吸取。

　　心理预期脆弱多变

　　心理预期是一个很奇妙的现象，本来大家对今年一季度的行情并不看好，很多基金在去年底纷纷减仓，而且很多私募基金也在减仓，导致大盘在去年四季度一路走低。沪市2132点的阶段低点就是在今年1月6日创下的。

　　可是就在大家心灰意冷的时候，大盘却悄然掀起一波中级行情，个股行情表现更是强劲，股价翻倍的个股不在少数，逼得踏空者不得不追涨建仓，这又进一步助涨行情。在这种情况下，投资者心理预期发生了逆转，市场分析人士和多数投资者纷纷看好后市，大家都变得信心十足，开始看好二季度行情。

　　心理预期的变化如此之快预示着行情上涨缺乏扎实的基础，因为在这段时间里基本面并没有发生显著的好转，市场盛传的利好消息都带有明显的主观臆测和一厢情愿，比如流动性放松，房地产调控放松，养老金入市。对显而易见的利空消息却反应麻木，比如国债期货的仿真交易测试，管理层表态恢复国债期货交易的条件已成熟，这么大的利空都没有引起投资者的足够警惕。同时很多人都没有清醒认识到推动行情上涨的资金基本上都来自市场的存量资金，以至于当很多偏股型基金股票仓位迅速上升到88%的高位时，仍然盲目乐观。

　　“两会”行情的落空本来是行情难以为继的明确信号，上周的“黑色星期三”明明是给多头的当头棒喝，却又被大多数人解读为“假摔”。然而紧随其后的跌跌不休终于让多头彻底没有了底气，心理预期再度逆转。心理预期就是这么脆弱多变，一涨就看好，一跌就看坏。信心来得快去得也快。

　　从两方面吸取教训

　　“假摔”论之所以有市场，是因为当时的情况错综复杂，不仅A股的投资者被涨势冲昏了头脑，就连美国高盛集团也再度声称现在购买股票是一生千载难逢的机会。在这种情况下，判断失误是大概率事件。其实真正的“假摔”是在“两会”开幕后，大盘该涨不涨，反而出现下跌。很多人看好“两会”行情，这是一次真正的失落，不过大家当时并不服气。

　　笔者当时在本栏撰写了《存量资金为何能成功发动这波行情》，提醒投资者注意，“该涨不涨说明做多能量耗尽”。但当时并没有引起投资者的重视，因为“两会”期间大盘表现顽强，横盘抗跌，似乎市场做多能量犹存。现在回过头来看，那段时间才是出货的最佳时机。如果当时大家就达成共识，那“黑色星期三”就会提前到那个时候爆发了，而且会来势更汹猛，大盘会一步跌到位，但这显然是不可能的。在没有突发重大利空的情况下，大盘不会以这种极端的方式暴跌，市场时刻会出现多空分歧，因此下跌抵抗也就成为市场常态。

　　就目前的市场而言，是不是大盘就此玩完了呢？这需要仔细分析这波跌势是如何形成的，如果基金或私募基金的仓位没有明显降低，那跌势就还没有结束；如果是明显降低了，那大盘继续下跌的空间就有限，至少短期内大盘下跌的速度已足够快，跌幅也相当大。市场下跌能量释放得越快，反弹也就来得越快。真摔的教训是两方面的，只吸取其一，不吸其二也是有失偏颇的。一季度行情不被看好却爆发了中级行情，既然是同样的基本面，现在又能坏到哪儿去呢？


　　经济不看空，但股市见底还欠酝酿

　　“十二五规划”提出年均增长7%的经济增速目标，2012年全国两会提出2012年经济增速目标为7.5%。可以肯定的是，中国经济已由高速增长切换到中速增长，最近几个月中国经济的各种指标还是处于下降通道之中，但这是主动调控的结果，需要谨慎但不需过分看空中国。

　　先看一个数据：1，中国超过3万亿美元的外汇储备，足以应付银行业的突发大规模坏账，问题是，中国银行（601988）现在的坏账是多年来的最低水平，低于2%，该数据在1999年高达25%的情况下都没有导致中国经济硬着陆。由此可见，尽管这几年的银行信贷规模增长迅速，但中国银行业的坏账问题不算很大。

　　2，政府在货币政策和财政政策上留有巨大的调控空间，目前国内的银行存款准备金达到20%以上，1999年才6%，向下空间巨大。

　　再看这次经济转型，将出口及政府投资这种增长模式，转为由内需推动的新模式。以当年日本和欧美的经济转型经验看，当前最需要的产业是最有价值的产业，也是引领资本市场潮流的产业。比如，产业结构升级是1970年代日本经济的主旋律，当时日本股市中跑赢大盘的都是符合当时日本产业升级发展规律的产业，且涨幅较大的股票多与产业升级、消费升级有关。而当前中国大力推进产业结构调整、加快经济发展方式转变，所处历史背景和上世纪70～90年代的日本十分相似。

　　关于最近大盘走得还是极弱，我个人认为，调整还会延续一段时间。应该注意个股风险，因为现在热点比较散乱，尤其是前期大幅炒作过的行业和个股，都很难再度走牛，将陷入长期震荡之中，所以对股民来说，现在未必有太大的机会，如今还是新主线的酝酿期，市场变数依然较大，所以与其频繁操作，不如选择休息。


　　市场春暖花开清明后

　　本报记者：本周沪深股市大幅下挫。周线均收了根大阴线，尽管这已经是第四根阴线了，但从技术上来看，不管是日线、周线还是月线都已经走坏。那么，这意味着中期调整还要继续，还是反弹会一触即发？

　　齐鲁证券杨柳：本周市场大幅下跌，大盘连续跌破半年线、60日线以及2300点等支撑位，笔者认为下跌的主要原因在于扩容忧虑以及不佳的经济数据带来的利空影响，而决定市场中期趋势的关键在于政策面如何应对。

　　中信证券訾体益：　本周市场呈现摧枯拉朽的态势，空方完胜多方。尤其是周三和周四的大跌，对市场人气影响很大。从3月14号至今，上证累计跌幅已近9%，市场热点相对匮乏。60日线附近几乎毫无支撑，显示了市场的弱势状态。但是经过了快速下跌，风险较快释放，我们认为继续大跌的风险已经较小。

　　北京首证刘畅：趋势性行情是中国股市越来越明显的一个重要特征，这种特征导致的一个结果是：无论是上涨或是下跌，都是超预期，涨的时候往往是涨过头，同样跌的时候往往也跌过头；反之亦然。年初以来的反弹就是如此。可惜的是，3月14日大跌，无论是在技术面还是政策面都已经明显给出反弹结束信号，在本周大跌之前，市场还是充斥着各种做多的言论，就在很多人还在幻想构筑头肩底这样乐观预期时，本周大盘以连续破位大跌宣告多头幻想破灭。经过3月14日高位放量大跌之后的阴跌绵绵，本周多头终于彻底失去信心，任凭空头大肆发威，周三，沪深两市双双跳空低开，之后出现单边下跌走势，两市双双创出今年最大单日跌幅，之后大盘继续下探。其实这种下跌是有征兆的，那就是大跌之前连续多个交易日涨停板家数大大减少，而这往往是变盘信号。盘面看，本周市场又重回去年权重蓝筹板块相对抗跌、中小盘股恐慌性大跌的风格，前期大幅上涨或缺乏业绩支撑个股本周经历了惨烈风险释放。在大跌中，在年初反弹中表现出色的高送转题材转眼间却成为个股毒药，多数个股推出高送转后股价却是以大跌悲惨收场，市场情绪真是难以捉摸。

　　中信证券訾体益：技术上看，从2132点起来的反弹，最高反弹至2478点，我们看到回调的黄金黄金分割点2478-（2478-2132）×0.618=2264　。而在本周四，上证最低已经来到2242点，所以继续大跌的风险不大。而且从RSI（相对强弱指标）来看，目前处于严重超跌，出现了自2011年11月以来最佳的超卖反弹信号。当然指标和各类分析方法仅供参考，但它们所显示的概率机会我们也要考虑。比如RSI上一次显示如此超卖反弹信号的2011年11月底，就是这轮从2132点起来的反弹。现在是时隔4个月，我们再次看到这样的信号。

　　现在市场的悲观预期可能还是基本面的数据恶化。尤其是1、2月份国有企业利润三年来首次下降更是给市场沉重的打击。

　　中信证券认为二季度是国民经济增速的低点，市场目前的反应有对国民经济下滑过度担忧之嫌。三大需求变化支撑盈利增长二季度见底，投资、消费增长处于经济周期回落阶段，出口则接近周期底部。随着下半年投资季节效应消失，消费保持平稳增长。而二季度后，出口将随外围形势有所好转。综合来看，二季度可能是利润增长的拐点。而企业去库存过程类似，去库存调整的拐点也可能出现在二季度。目前随着指数回落至2200点附近，短线不宜过度悲观。

　　齐鲁证券杨柳：我们认为，经济下行本就在预期之中，我们前期也一直提示行情反弹的动力并非经济复苏，而是政策松动的预期。目前最关键的问题在于经济下行背景下有无进一步的政策松动来加以对冲，两会之后投资者暂时没有看到政策面新的积极因素，难免产生短期的失望情绪，但管理层应该不会无所作为放任下滑，这将是未来市场再次反弹的潜在因素。从中期看本次调整可视为二次探底，投资者需密切关注清明假期政策面的动向，如有宏观政策的进一步松动，则股指二次探底有望成功。

　　推出新三板、创业板上市采用较低标准等消息加大了市场对于扩容的恐慌，这也是本周大跌的重要原因。笔者认为，目前的扩容方式对于创业板的影响最大，其暴跌拖累了市场整体调整，并且创业板的价值回归可能尚未到位。但是在创业板最初暴跌带来的恐慌情绪减弱之后，低估值蓝筹股将逐步企稳摆脱其影响，由于权重的关系，股指下跌也会逐步趋缓。清明假期后的市场走向可能会类似于去年12月中旬到今年1月初，创业板等高估值的中小题材股持续下跌，但是大盘在权重股作用下跌势明显趋缓，并开始构筑底部平台。

　　技术上看，股指已出现3月23日、28日、29日三个跳空缺口且远离均线，短线将出现一定反弹，但需要观察反弹力度，特别是能否有效收复5日线来确认调整是否到位。一般而言，暴跌之后的市场需要一个修复过程，即反弹和筑底阶段。目前市场的强支撑区域在2200-2230点一带，节后市场可能先反弹再回落到此区域附近展开震荡，构筑2132点之后的第二个底部。

　　北京首证刘畅：年初以来的反弹主要是建立在权重蓝筹板块估值和中小盘股超跌反弹基础上，缺乏基本面支撑。在经济增速持续下滑、政策难以大幅宽松、上市公司业绩压力逐渐增大情况下，真正对大盘构成强有力支撑的只有蓝筹板块自2009年8月份至2012年1月份的长达2年5个月下跌带来的调整时间相当充分、估值很低、技术形态缺乏继续向下弹性的有利因素。而这并不足以推动大盘持续上涨。年初以来反弹从指数角度看，具有一定合理成分，上证指数上涨16.2%，属于温和上涨。但是年初估值依旧存在泡沫的中小板、创业板分别上涨27.9%、30.6%，说明这一波反弹，资金依旧偏好追逐盘子小的个股，因此本轮反弹在很大程度上又具有严重病态投机成分。尤其越是垃圾的公司越是吃香，越是受到市场追捧，一些纯粹的题材股，居然成为市场最为亮丽的牛股。这无疑对市场起到不好的示范作用，导致资金根本无心恋战低估值蓝筹股，而是拼命追逐垃圾股，这样的反弹是恐难持续的。

　　整体来看，虽然3月中旬大盘出现大跌，但是我们认为对于后市也无需过于悲观，这种依据主要是建立在蓝筹板块整体处于历史低估值区间的判断。技术上看，经过本周大跌，市场调整正式进入强化期，空头已经彻底占上风，因此后市大盘仍将以震荡下跌方式为主。至于何处是调整底部，我们认为做这样的判断实在是没有意义，在股市中时间尺度远比空间尺度重要，在目前情况下，无论是基本面或是政策面，都难以找出实质性利好驱动大盘触底反弹，唯有耐心等待大盘在技术上调整相对充分，届时市场自然会去积极寻找、虚构、放大利多因素。在调整过程中，需防范中小盘股风险继续释放，尤其是进入4月份，将迎来一季报披露期，而今年一季报，恐怕很多公司难以交出让市场兴奋的数据。

　　本报记者：本周沪深股市在大幅下挫过程中，只有少数板块的个股表现抢眼，像重组板块等。那么，广大中小投资者在跌跌不休的行情中，该如何应对？

　　中信证券訾体益：再次出现大幅下挫之后，本周我们重点关注的板块会是一个大家忽视的板块——银行板块。目前市场对银行的关注都放到经济下滑导致不良贷款率上升和净息差回落（新增贷款利率下行）上。但是我们认为目前银行的估值已经充分反映了这些因素，因为在银行业绩大幅上涨的过去两年，银行的股价也始终处于下行通道，远远落后于市场。

　　齐鲁证券杨柳：鉴于市场可能进入较为复杂的寻底或震荡筑底阶段，笔者认为目前操作策略原则上应多看少动，从股指角度看，重仓者杀跌必要性已经不大，而轻仓欲抄底者还可等待明确的底部信号出现。但调整股结构很重要，大跌之后市场心态转向防御，短期内绝对价值低估将再次取代成长性炒作成为投资者的青睐对象。注意高估值题材股持续下跌的风险，同时关注低估值蓝筹股的机会。本周地产股的表现就是最好的证明，虽然在调控政策下地产并无太多值得炒作的题材，但绝对价值低估就是其反弹最大的动力。

　　按照类似的思路，低估值的金融、石化等权重股近期可能具有一定反弹机会，同时在4月份的全国促消费活动中，对于兼具估值与大消费题材优势的汽车、家电、商业零售等板块可以加以重点关注。

　　北京首证刘畅：从操作机会来看，当前银行业虽然长期面临利率市场化等变化因素，但从中期来看，其较为确定的利润增长和较低的估值仍具有较强的吸引力。较为确定的业绩增长是银行类股票表现良好的重要原因。数据显示，截至2011年底，中国银行业金融机构总资产为111.5万亿元，同比增长18.3%，总负债为104.3万亿元，同比增长18%。其中，大型银行、股份制银行、城市商业银行总资产同比分别增长13.4%、23.3%和27.1%。银行股在具备较高业绩增长确定性的同时，其估值水平却相对较低。目前国内银行股2011年动态市盈率为7倍，预计2012年有望达到5.98倍的低水平。2011年银行股市净率约1.40倍，预计2012年有望下探至1.22倍水平。目前银行股估值低洼，随着国内流动性状况逐渐改善和年报的披露，未来银行股有望迎来一波估值修复行情。对于前期涨幅很大的垃圾股，尤其需要防范。


　　4月反弹：“二底”在何方？

　　清明时节雨纷纷，A股股民欲断魂用这句话来形容当前行情给投资者带来的感受，或算贴切。沪指月K线“红三兵”已成泡影，10月均线的强压制使部分投资者在3月又体会到“一夜回到解放前”的郁闷，目前距离前期底部2132.63点也已不远。

　　从以往经验看，历史大底往往是在经历“双重底”甚至“多重底”的折磨后才能明确。那么，与2132点这个“第一底”相对应的第二个底部会在哪里呢？清明节后的4月，天气将进一步转暖，行情又是否能再次转暖呢？

　　底部测算

　　历史大底多为“双重底”

　　整个3月，沪指跌幅达6.82%，已完全吞没2月涨幅。周K线上沪指已形成4连阴。由于周K线显示量能在持续萎缩，市场或距离底部渐近。

　　3月暴跌吞没2月涨幅

　　本轮下跌的真正起点或应该从3月5日算起。当天，温家宝总理所作的2012年政府工作报告提出2012年GDP增速目标为7.5%，是2005年以来首次不“保八”。市场对此的解读是：不“保八”就是对经济下滑有更高的容忍度，政策进一步放松也就很难实现。随即，A股乃至全球股市均出现下跌。3月14日“两会　”闭幕时，温家宝总理指出：“房价还远远没有回到合理价位”，此言彻底断绝了市场自去年底以来的反弹根基预期政策放松。当天，沪指出现一根大阴线，跌幅达到2.63%。

　　在此之后，A股踏上下跌之路。3月20日起，沪指开始沿着5日均线下跌，均线出现空头排列。

　　3月28日，沪指突然再次出现一根大阴线。由于当日消息面相对平静，收市后，不少市场人士认为管理层有关创业板　、新三板扩容的利空和对经济增速下跌的担忧混合在一起，构成了市场大跌原因。

　　3月29日，市场索性跳空低开继续杀跌。就在当日晚间，华夏基金公布了2011年年报　。在报告中，王亚伟站在“空头”一边，他指出：“银行股的低估值短期来看仍具吸引力，但银行业整体的盈利增长已脱离实体经济的支撑，未来盈利能力的下滑和资产质量的恶化难以避免”。这一言论对市场估值最低的一个板块造成否定作用，市场信心又被打击。

　　3月30日，沪指分时图上出现了明显的下跌放量、上涨缩量的情况，虽然指数勉强在尾盘时收红，但这被认为是超跌后的弱势反弹，很难给予市场多大信心。短短半个月时间，沪指已吞噬了整个2月的涨幅，距离前期重要低点2132点仅有113.62点。由于沪指已跌破多条重要均线支撑，2132点很快就将面临考验。

　　破2132点几率不大？

　　《每日经济新闻》记者注意到，从历史经验看，沪指在每一轮大底形成时，似乎都会经历二次探底过程。

　　比如沪指探低至998点后的第26个交易日，又探低至1004点，反弹后5个交易日再次探到1004点。在此后的第68个交易日，沪指又探底1067点。整体看，998点那次的历史大底可概括为一个“双重底”，即在988点~1004点一线形成第一个底部，在1067点一线又形成第二个底部。

　　又如沪指探低至1664点后反弹，至第5个交易日又下探到1678点，随后的第19个交易日则下探到1838点，此后第46个交易日，沪指又出现1814点的低点。整体看，1664点那次历史大底也可概括成一个

　　“双重底”，即1664点是第一个底部，1814点是第二个底部。

　　分析人士认为，A股历史经验或表明，要形成坚实的底部需要二次探底。如果期望2132点能构成998点、1664点那样的历史大底，那么它还需要第二个底部“辅佐”才能成型，这也可以成为解释3月下旬以来下跌的理由之一。

　　其实对“二次探底”市场是比较好理解的，但第二个底部会在哪里呢？面对近期大跌，分析师普遍认为，跌破2132点可能性不大。

　　申银万国分析师凌鹏指出，经济是“李宁型”，股市是“震荡市”，二季度上证综指核心波动区间或在2200点~2500点之间。

　　国信证券分析师阎莉认为，从技术分析角度看，本轮调整区间或在2250点~2300点之间，3月28日的盘中低点2281点已落入该区域，继续下压只有几十点空间，整体调整或接近尾声。

　　光大证券（601788）则给出了三种判断，首先是2260点的支撑实际已被跌破，中性判断为上证综指或将在2132点附近构筑双底，而悲观假设为，指数仍运行在下降通道中，即以2009年3478点与2011年的3067点连线构成上轨，以2010年的2383低点作平行线构成下降通道，下轨目标或在2000点附近。

　　“二底”在2157点附近？

　　相比券商观点，《每日经济新闻》记者注意到，若要测算第二底具体点位，有3个规律值得关注。

　　第一个规律：从前两次的二次探底看，底部均现抬高。由此可见，如果2132点能成为历史大底，自然本轮下跌跌破2132点的可能性不大，反之后市继续下跌的可能性就很大。

　　第二个规律：看二次探底的极限跌幅。在998点后的二次探底中，最大跌幅是从1223点跌到1067点，跌幅接近13%；在1664点后的二次探底中，最大跌幅是从2100点到1814点，跌幅约为13.6%。如果取前两次跌幅中值13.3%，从2月27日高点2478.38点算起，沪指的极限跌幅应为2149点左右。

　　第三个规律：看60日均线争夺。从历史规律看，沪指有效升破60日线后，回调是不易跌破60日线升破日当天开盘价的。但遗憾的是，3月28日的巨阴杀跌就跌破了那个价位。退一步讲，若前次升破60日线仍被视为有效，则后市下跌点位不能距离升破点位太远。

　　沪指2008年12月23日跌破60日均线后，最低点位距离60日线约有5.3%的上涨空间。沪指随后再次升破60日线用了8个交易日；沪指2005年10月14日跌破60日均线后，最低点位距离60日线约有8.5%的上涨空间，沪指随后再次升破60日线用了43个交易日。

　　由于目前沪指60日均线大约以每个交易日1.5个点的速度上行并逐渐趋缓，那么，若以60日线为2340点，沪指最低点距离60日线存在8.5%的上涨空间计算，沪指或将下跌至2157点左右。

　　趋势解读

　　史上4月行情易先扬后抑

　　由于连续两日暴跌，3月30日A股市场已有超跌反弹迹象。

　　从点位上看，沪指最低探至2242点，再向下就将面对底部成交密集区，技术反弹可能性较大。另外虽然3月29日股市继续下跌，但KDJ指标中的J值不跌反涨，目前J值在底部已形成双重底，并且与沪指日K现走势形成“底背离”；同样，从3月28日开始，沪指已经连续运行在布林线下轨的下方，该指标显示有修复需要。

　　分析人士认为，从上述分析看，即使不考虑政策因素，4月出现反弹的几率都是较大的，而一旦有政策刺激，反弹出现的可能性就更大了。

　　从沪指近年4月走势看，下跌似乎多于上涨。

　　2011年4月，在2、3月持续反弹后，沪指月K线在4月冲高回落，随后展开下跌；2010年4月的情况与2011年同期类似，同样是2、3月反弹，4月冲高后下跌；2009年4月，行情正处于2009年大反弹的中间位置，前后都是上涨，因此当月也是上涨；2008年4月，沪指自1月~3月持续下跌后终于出现反弹，但反弹后是继续熊途；2007年4月情况与2009年同期类似，都处于牛市上涨中期，因此当月大涨；2006年4月，继2、3月横盘整理后，4月开始大涨；2005年4月小幅下跌1.87%。从日K线图看，4月上半月形成了一次反弹，中旬又展开下跌；2004年4月的情况与2010年、2011年类似，是冲高回落见顶；2003年4月与2002年4月均属于横盘整理期，因此涨幅在1%以下；2001年4月和2000年4月则同属于上涨途中，因此微涨。

　　从2001年来4月行情看，和当前行情类似的似乎只有2005年4月，即在2月反弹、3月下跌情况下，4月初形成反弹，但中旬之后继续探底。不过，2005年4月距离真正的历史大底2005年6月6日的998点已经不远。

　　政策分析

　　反弹高度或有3种可能

　　从上述分析看，似乎4月反弹可期，但反弹空间又有多大呢？

　　1。政策“麻木”沪指或受压60日均线

　　这里所说的政策　“麻木”不是“从紧”，而是在面对经济继续下滑的情况下，政策仍保持“适度宽松”这一态度。

　　去年底以来的反弹源于市场判断2012年政策将放松，而细数今年3月以来每次大跌，似乎都与政策“不放松”有关。

　　3月5日~7日，沪指累计跌幅达2.68%，其背景就是GDP增速目标下调至7.5%。3月14日沪指暴跌2.63%，背景是温总理明确表示房价还没有调到位。3月28日下跌被认为与中信重工这个大盘股IPO有关联，也有新三板扩容的影响。

　　很明显，政策方向决定行情走向。如果在4月初一连串经济数据仍不太好看，而政策依旧“麻木”，行情将如何演绎呢？

　　《每日经济新闻》记者注意到，这一情况与2005年的情况十分相像。当年上半年，股市一直下跌，政策并没有给予过多扶持，直到2005年6月“股改”政策出台才刺激出一轮牛市。2005年4月，沪指在4月上半月出现反弹，但从下半月开始又回归下跌。在没有政策利好的情况下，2005年4月上半月反弹受到了60日均线压制，虽多次尝试反弹，但最终还是没能有效站上60日均线。

　　分析人士认为，目前沪指已经跌破60日均线，若后期没有任何政策的刺激，反弹就会同样受到60均线即2337点一线的强大阻力，若无法升破则股市将继续探底。

　　中金公司分析师侯振海认为，如果政策继续维持当前适度放松的节奏，不放松对房地产和地方融资平台的限制。这种情况下信贷需求难以恢复，货币供给增速将继续下行，同时经济和盈利增速迅速走出谷底的预期也将落空，也意味着政府对经济增速下行幅度的容忍度将超过当前市场预期。

　　2。政策“微调”沪指或挑战2478点

　　这里所说的政策微调是指政策能够传递出积极信号，让市场重燃进一步放松的预期。

　　4月将公布的3月经济数据由于不再有春节因素干扰，将更清晰地显示经济增速下滑的事实。此外，上市公司盈利增速下滑也能反映经济面临的困局。2月以来，随着年报公布，企业2011年业绩出现明显下调，但似乎分析人士还未来得及对2012年预测数据进行下调，这势必导致盈利下调风险的进一步释放。

　　广发证券（000776）分析师林鲁东认为，从悲观预期看，2012年A股盈利增速或由目前的18%下调至10%，对应的市场底部在2200点。中金公司给出的观点似乎更悲观，他们认为包括金融股在内的整体市场盈利增速预计为6%左右，较当前市场预期低22个百分点。

　　“经济将在二季度倒逼政策出手”，面对实体经济如此不佳的现状，申银万国分析师李慧勇在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，二季度经济走势有两种可能，一是惯性下滑；二是政策出手抑制经济下滑，但第二种情形出现的概率较大。他认为从现行指标看，2008年10月，GDP数据从9%快速下滑至7%从而推动政策出手，目前情况与2008年10月时十分相像。经济下滑或将倒逼政策放松。

　　不过值得注意的是，政策微调也受多重因素的制约，比如国内就业状况并未恶化，房地产调整的滞后和缓慢将削弱政策放松的合理性，国内物价涨幅或仍有反弹可能，海外央行实施宽松政策等都将遏制国内政策的放松空间。

　　中金公司侯振海认为，政策进一步调整不排除会出现这样一种折中情况：即下调存款准备金率的频率和幅度加大，甚至可能下调基准利率，但针对房地产和地方融资平台的政策依然不变。此种情形下，预计市场流动性将有所改善，但由于信贷和货币增速依然偏慢，实际资金面将难以支持A股出现大幅上涨，因此市场或将回到2300点~2500点箱体震荡的走势格局。

　　这也就是说，如果政策进一步微调，市场重回60日线上方将成为可能，且反弹将再次挑战2月27日形成的2478.38点高点。

　　3。政策“放开”沪指或形成新一轮牛市

　　这里所说的政策“放开”，并不单是指宏观政策与货币政策的放松，也包括证监会一系列制度性建设在二季度的落实。

　　《每日经济新闻》记者注意到，在经济下滑如此明显的大背景下，政策彻底转向的几率虽然不大，但亦非完全不可能。在中金公司分析师侯振海的眼中，如果政策“放松”，市场将看到包括房地产和地方融资平台的政策全都开始放松，信贷需求大幅改善，货币增速显著提速。

　　在光大证券分析师刘名斌的眼中，“放松”则是政策刺激加码；楼市持续复苏，引领地产投资趋势回暖；欧美经济复苏显著拉动中国外需等情景一并实现。

　　实际上，这种情况在历史上曾经发生过，即1664点时，经济下滑已突破政策底线，4万亿经济刺激计划随即出炉。如果历史重演，A股将迎来又一轮牛市，上涨空间尽可想象。需要注意的是，至少从目前来看，政策出现上述“大手笔”的迹象并不明显。不过，市场还是可以期待另一轮制度性红利的出现，那就是证监会推动的改革。

　　去年底郭树清主席就任以来，提出的改革畅想并不少，但目前完全落实的并不多。这其中，有两大主题或成为类似“股改”的制度性红利。

　　首当其冲的是养老金入市以及如何体现蓝筹股投资价值。

　　虽然养老金绝大多数仍将配置于固定收益品种，但即使只有10%进入股市，也有理由让市场亢奋。中金公司分析师汪超认为，养老金入市是制度性红利进入尝试期。而养老金入市与蓝筹股崛起有着必然联系，在社保基金管理下，养老金投资标的选择蓝筹股可谓必然。

　　其次，股市税费改革若能推行也将形成另一个制度性红利。

　　不久前，有股民表示证券市场税赋重，中小投资者投资成本高，建议免除红利税，或将目前征收的流转税改为资本利得税。对此郭树清表示，对证券市场税收问题，证监会正与有关部门积极沟通。

　　目前，涉及股市的3个税种分别是印花税、红利税和资本利得税。其中印花税在历史上成为监管层调节股市涨跌的利器，而红利税则影响着上市公司分红积极性。显然，一旦股市税改，对市场积极影响不容小觑。分析人士认为，如果养老金入市、蓝筹股投资机会、股市“税改”等一系列政策能够落实，哪怕只是提出时间表，都将使行情迎来崭新一页。



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