主题：中国中铁：2011业绩好于预期 毛利率水平显著提升

2012年04月06日 06:48 来源： 证券日报
　　在项目部层面营业成本中列支的研发费用，本年在管理费用中列支；2. 京沪等铁路项目合同外费用得到批复；3. 钢材、水泥等原材料价格走低降低了工程成本；4. 公司加强管理，物资、设备集中采购对成本控制产生一定效果。 勘察设计与咨询服务毛利率上升0.42个百分点，主要原因：1. 该业务板块加强了人工成本控制；2. 毛利率较低的委外业务比重减少。工程设备和零部件制造业务毛利率上升3.85个百分点，主要原因：1. 2010年承接的高速、客专道岔等毛利率较高的产品订单在本年度付诸实施并产生效益；2. 钢材等原材料价格走低降低了产品制造成本。房地产开发毛利率与上年相比上升5.41个百分点，主要原因：公司的房地产项目在开盘期次、地域分布、经营品质较上年有较大改善，加之规模效应逐步释放。

　　受宏观紧缩、铁路建设市场萎缩以及波兰项目亏损等因素影响，公司2011年业绩较上年有所下滑。2011年，公司的销售费用率小幅上升0.09个百分点，管理费用率上升了0.98个百分点，财务费用率上升了0.37个百分点。期间费用率整体上升1.43个百分点，达到5.2%。费用率上升的主要原因包括房地产业务大幅增长导致销售费用增加，研发费用由成本改计入管理费用以及宏观紧缩导致的财务成本和管理费用的上升。

　　中国中铁（601390）公告：2011年收入4，607 亿人民币，同比下滑2.8%；归属上市公司股东净利润66.9 亿人民币，同比下滑9.6%；基本每股收益0.31元。

　　宏观紧缩、铁路建设市场萎缩

　　及波兰项目亏损拖累公司业绩

　　2011年，公司整体毛利率为10.57%，较上年提升了1.6个百分点。毛利水平显著提升较大程度受益于管理费用的调列以及京沪高铁等项目合同外费用的批复。基建建设毛利率上升0.93个百分点，主要原因是：1. 为加大研发力度、加强研发项目控制、提升科研能力，促进研发成果在各项目间的推广，公司本年对研发活动实行相对集中管理，优化资源配置，由此导致原部分

　　毛利率显著提升受益于管理费用的调列

　　以及京沪高铁等项目合同外费用的批复

　　受累于铁路基建市场萎缩，公司新签订单降幅较大，2011年公司完成新签合同额5，708 亿元，同比减少22%。其中基建建设业务新签合同额4，125.6 亿元。基建市场新签合同分类看，铁路975.6 亿元，同比降76%，但公路939.3 亿元，同比增22.9%，市政及其他建设2，210.7 亿元，同比增62.4%，充分显示出公司积极调整经营布局，大力发展路外业务。公司在铁路市场的份额为50.6%，在城市轨道交通市场占有率约为53.4%，在高速公路市场的占有率也

　　克服铁路基建市场萎缩

　　公司2011年新签合同额为5708 亿元

　　根据中银国际研究报告，随着国家“十二五”规划的全面实施，城市化进程的不断加快，中西部地区城市群建设和轨道交通、水利水电、机场港口、保障性住房、环保工程建设成为新一轮发展的热点。虽然铁路建设速度放缓，但中央对科学有序推进铁路建设的态度是明确的，国务院批准的铁路中长期发展规划目标没有改变。2012 年中国中铁计划实现营业收入4，310 亿元，预计新签合同额计划6，500 亿元。远期来看，公司将不断加强基建领域竞争优势，在传统基建市场摆脱对于铁路市场的高度依存度，加大非铁路基建及海外基建业务的开拓力度，加快结构调整的步伐，努力实现全面协调可持续发展。截至2011年底，公司处于开发阶段的项目占地面积1，645万平方米、总建筑面积2，887万平方米。公司在地产业务领域的投入在迅速加大。新业务方面，未来几年来自矿业、BOT的净利润贡献可能有较大弹性。

　　有较大提升，达到了12.6%。勘察设计与咨询新签合同额为103.5 亿元，同比增长10.3%。工程设备和零部件新签合同额为164.1 亿元， 同比增长11.2%。截至2011 年底， 未完成合同额10，580.79 亿元，同比增长9.5%，在手合同充足。其中，基建建设8，985.65 亿元，增长3%，勘察设计与咨询服务144.60 亿元，增长18%，工程设备和零部件制造业务112.53 亿元，增长29%。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。