主题：鞍钢股份(000898):原材料定价模式导致业绩低于预期


东方证券 　　2012-04-06 　　　　
投资要点
公司业绩低于预期。2011年业绩明显低于预期。主要原因在于:在行业四季度钢价矿价下滑的过程中,公司高价的原材料导致了公司四季度大幅度亏损。公司与集团签订的原材料采购协议,定价模式为半年调整采购价格。在去年四季度矿大幅下跌的市场环境中,公司的原材料成本并不能反应公司真实的经营状况。
预计12年一季度盈利不容乐观。虽然12年一季度钢铁行业环比有所恢复,但是同比去年一季度,行业景气度远未恢复,盈利也将出现大幅度的下降,公司难以独善其身。同时受到原材料定价方式的影响,我们预计公司一季度盈利很可能会继续出现亏损。
期待技改和投资项目提升公司业绩。公司11年已经在热轧带钢柔性生产技术、高牌号电工钢、5Ni 钢等产品上实现了技术突破。12年高性能冷轧硅钢、热轧酸洗生产线、冷轧(莆田)项目联合机组等项目有望贡献业绩。
财务与估值
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.12、0.25、0.26元,按照可比公司0.8倍PB,对应目标价为5.60元,维持公司增持评级。
风险提示
下游需求回复低于预期导致钢铁行业继续低迷。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。