主题：加息周期进入尾声债市可期

交银施罗德基金经理李家春在汉预言——

“今年，债券市场必将迎来巨大的投资机会，而以债券市场为主要投资方向的债券型基金，也有望带来相对令人满意的收益。”

昨日，交银施罗德增利债券基金经理李家春在香格里拉举行的投资报告会上表示，“在经济周期的不同阶段，不同类型的金融资产，表现各不相同，投资者需要适时做出战略调整，以保障安全，获取理想回报。”

“今年可能是个短期拐点”

投资行为是否有规律可循？投资市场出现结构型调整，我们的钱该投向哪里？对于这些问题，李家春认为这些调整与经济周期是分不开的。据李家春介绍，交银施罗德基金对过去50年美国经济周期和金融资产表现的研究发现：在经济减速期，现金是表现最好的资产，平均真实收益率是0.1%(剔除通货膨胀后的收益率)，其次是股票，长期国债表现最差；进入衰退期后，前半部分长期国债是表现最好的资产，后半部分则是股票；而在经济复苏期和扩张期，股票都是表现最好的资产，而长期国债则是表现最差的资产。

就中国经济而言，李家春认为，在一个较长的周期里，中国仍将保持不低于8%的高增长，　但2008年可能会是一个短周期的拐点，消费的增长可能难以对冲出口与投资的下滑，而一定程度的高通胀将加大央行加息与本币升值的压力，中国资本市场投资的金融资产配置或许也到了需要调整的时候。

从紧政策下债市有机会

“加息是影响债券市场最直接的因素，但目前来说，我们认为，加息周期已经进入尾声。”李家春分析认为，“一是经过07年6次加息，一年期贷款利率达到7.47%，相比通胀失控时的高点水平仅有2.5%左右的空间。二是美联储连续大幅降息，也给人民币加息带来压力。”

除此之外，从紧的货币政策也将大大有利于债券市场的发展。李家春分析说，在此背景下，企业想获得发展所需的资金，很重要的手段就是股权融资，而监管层却加大其限制，最为理想的融资途径无疑是高息债券市场。“因此，我们判断，今年在股票投资价值下降的同时，债券投资价值将会上升，将会有更多的热钱从房地产、股市涌入债券市场。”

债基跑赢大盘就是证明

“根据今年前两个月的市场表现，我们可以看到，债券型基金优势毕现，不仅赢了大盘指数，而且赢了股票型基金。”李家春认为，今年投资债券型基金收益可期。

总体来看，前两月，股票型基金净值平均亏损7.2%，债券型基金平均收益率则为0.06%。此外，债券型基金今年有望发挥其在震荡市场中的抗跌优势，成为投资主流品种。这从今年基金发行的推行力度也可见一斑。“因此，我们建议投资者，在结构性牛市中，构建合理的基金组合尤为必要，适当配置债券型基金，可以降低风险，起到平衡作用。”



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