主题：热点轮动即将进入第四阶段

　周三A股市场价升量增，盘面表现显露出久违的牛气。笔者认为后市反弹仍可期待，但昨日盘面中出现的两个现象也值得关注。一是热点切换坚决而明显，前期风光的奥运股成为做空的主力，说明信心修复是一个漫长的过程，行情很难一蹴而就；二是在预期CPI回落的情况下，以半年报披露为契机，金融地产股显露走强欲望。但综观市场热点的变化，笔者认为，金融地产股难以上演持续大涨的行情，后市热点可能逐渐向价值型、成长型个股转换。

　　金融地产反弹难持久

　　在金融地产股联袂带动下，A股市场展开强势反弹。笔者认为，这一轮上涨与市场对宏观经济政策判断有关。由于6月宏观经济数据即将于近日公布，市场预期6月CPI指数同比上涨7.1％左右，低于5月的7.7％和4月的8.5％。如果数据确实，意味着央行加息的压力进一步减缓，宏观调控将出现松动。这是致使近日股市在金融地产股带动下上涨的重要原因。但另一方面，由于通胀带来的影响还没有完全释放，外围环境也十分复杂。笔者认为，银行地产股或许能有一轮较好的反弹，但出现连续大涨行情的可能性并不是很大。而随着中报披露的展开，后市热点很可能仍将转换到价值成长型个股中去。

　　QFII分歧揭示机构心态矛盾

　　金融地产等权重蓝筹股难以持续走强的结论，也可以从机构的分歧中得出。基金的分歧已经是甚嚣尘上，即便是“旁观者清”的QFII也显示出了完全不同的投资策略。根据最新发布的QFII中国A股基金5月报，QFII基金继今年1、2、3月份持续减仓，4月末整体增仓，5月份的仓位出现了重大分歧：以往增仓较为积极欧美系基金管理公司，继续维持高仓位，个别甚至伴有明显的增仓动作，而东亚系的QFII基金则在5月份多有减仓动作。

　　数据显示，QFII马丁可利中国基金在5月份继续提高仓位，股票仓位目前已经上升到了94.5％，接近历史最高水平。另外，摩根大通中国先驱继续维持96.7％左右的高仓位。前期大幅减仓的保诚中国龙在5月份就迫不及待的提高股票仓位5.4个百分点，目前股票仓位已经重新上升到7成以上。但另一方面，东亚系的QFII基金则在5月份多有减仓动作，日兴黄河系列基金5月份减仓1.7个百分点，申万蓝泽系列基金1个月猛减仓位5~6个百分点，显示出了完全不同的投资策略。

　　热点转换进入新阶段

　　QFII基金这样的策略格局，显示机构分歧非常明显，自然市场热点的切换也将是一个复杂的过程。因此，笔者认为，机构主导的金融地产股近期仍难以展开大级别上涨行情，投资者需要做好波段性处理。

　　总体分析目前市场的格局，笔者认为后市最可能的热点切换路径为中小市值股———奥运题材股和有色金属股———银行地产等大盘蓝筹股———成长性个股和板块的挖掘，而目前大盘正运行在金融和地产股的超跌反弹阶段中。由于下周上市公司半年报将陆续披露，笔者预计，本周末开始市场热点转换可能向第四阶段演化，深入挖掘成长性板块和个股的机会将是下阶段的主要策略。



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