主题：央行力挺移动支付下乡 农村需求有望成产业新蓝海

　[编者按]在昨日举行的首届“中国支付清算创新与发展高峰论坛”上，移动支付成为各界热议的焦点。央行副行长刘士余明确：要加强移动支付在农村地区的推广和应用，满足农村消费者基本的金融服务需求。

　　页面导读

　　央行力挺移动支付下乡（本页）

　　央行：聚集各方力量 推动移动支付产业做大做强

　　央行副行长：我国移动支付业务发展还处于初级阶段

　　刘士余：移动支付优先考虑安全性

　　机构研究

　　航天证券：把握新一轮支付革命带来的投资机会

　　光大证券：差异化商业模式下的移动支付之争

　　申银万国：标准制订半年可期,支付升级真正受益

　　个股掘金

　　9概念股投资价值解析

　　央行力挺移动支付下乡

　　刘士余：支付结算领域面临新挑战

　　⊙上海证券报记者 李丹丹 ○编辑 艾家静

　　农村需求有望成为我国移动支付产业“新蓝海”。

　　在昨日举行的首届“中国支付清算创新与发展高峰论坛”上，移动支付成为各界热议的焦点。央行副行长刘士余明确：要加强移动支付在农村地区的推广和应用，满足农村消费者基本的金融服务需求。

　　“在农村手机的持有率已高于银行卡的背景下”，央行支付结算司司长励跃也呼吁各方转变理念，充分考虑农村市场，“在农村地区推广低端手机的移动支付。”

　　在刘士余看来，我国移动支付拥有巨大的潜在市场和完善的支付基础设施。但总体而言，我国移动支付业务发展还处于初级阶段，特别是在支付风险的防范、用户使用习惯的培养以及商业模式的选择等方面，都需要进一步探索解决。

　　他呼吁：各个层面应统筹协调，通力合作，共同推动移动支付产业做大做强。首先，应创新移动支付架构和模式，在支持平台、技术标准和基础设施趋于统一的基础上更加强调开放和合作；其次，尊重市场和消费者的选择，大力加强创新，改善用户体验；再次，优先考虑移动支付的安全性，坚持高标准、高起点，保障用户的个人信息和资金的安全；最后，坚持服务民生、惠民利民，要加强移动支付在农村地区的推广和应用，满足农村消费者基本的金融服务需求。

　　种种迹象显示，央行目前高度重视移动支付产业发展，着力加强管理，使之成为金融支付服务领域的生力军。

　　下一步，刘士余强调：要充分发挥移动支付的社会服务功能，逐步推广在公交、社保、医疗、水电气缴费等领域的应用，为百姓生活提供便利和实惠。

　　另据记者从央行获悉，今年3月末，刘士余率团出席了在马来西亚吉隆坡召开的第26次东亚及太平洋地区中央银行行长会议组织支付结算工作组会议。他指出，随着经济金融的发展和技术不断创新，支付结算领域面临着诸多新的挑战，特别是如何判断新兴支付机构和支付工具的发展趋势、协调城乡支付服务均衡发展等问题考验着我们的智慧。

　　央行：聚集各方力量 推动移动支付产业做大做强

　　2012年4月10日，由中国支付清算协会主办，中国工商银行、中国银联、金融时报社、联动优势电子商务有限公司协办的“中国支付清算创新与发展高峰论坛”在北京召开。本届高峰论坛的主题为“移动支付：创新发展、合作共赢”。中国人民银行副行长刘士余出席论坛并讲话。

　　刘士余表示，移动支付作为零售支付体系的重要创新和传统金融服务的有益补充，市场前景广阔。移动支付能够拓展金融服务的深度，促进电子商务及整个消费产业的快速发展，满足百姓多样化的支付需求。同时，移动支付能够促进解决金融服务资源有限且分布不均的问题，有利于促进普惠制金融发展。

　　刘士余指出，从全球范围来看，移动支付日益成为产业创新和投资的热点，呈现出快速增长的态势。我国移动支付有着巨大的潜在市场和完善的支付基础设施，发展空间十分广阔。但总体看，我国移动支付业务发展还处于初级阶段，不可避免受到各种条件的制约，特别是支付风险的防范、用户使用习惯的培养、受理环境建设、产业分工合作以及商业模式选择等问题，都需要进一步探索解决。

　　刘士余强调，移动支付的各个层面应统筹协调，通力合作，积极探索构建合作平台和共赢模式，实现跨部门、跨行业、跨市场的合作，把各方面的智慧和力量汇集起来，形成合力，共同推动移动支付产业做大做强。一是创新移动支付架构和模式，在支持平台、技术标准和基础设施趋于统一的基础上要更加强调开放和合作，实现共赢发展；二是尊重市场和消费者的选择，真正从终端消费者的需求和体验出发，大力加强创新，改善用户体验，让消费者感受到移动支付所带来的愉悦度和价值感；三是优先考虑移动支付的安全性，坚持高标准、高起点，始终把安全问题放在移动支付发展优先考虑的位置，保障用户的个人信息和资金的安全；四是坚持服务民生、惠民利民，要加强移动支付在农村地区的推广和应用，满足农村消费者基本的金融服务需求。此外，要充分发挥移动支付的社会服务功能，逐步推广在公交、社保、医疗、水电气缴费等领域的应用，为百姓生活提供便利和实惠。

　　刘士余指出，中国人民银行高度重视移动支付产业发展，按照“促进创新与规范发展并重”的原则，着力加强对新兴支付业务的规范性管理，逐步完善管理制度和工作机制，充分发挥行业自律作用，注重调动市场主体的积极性，维护市场主体的合法权益，推动移动支付市场健康有序发展，使之成为金融支付服务领域的生力军，为活跃消费市场，推动产业结构升级和经济转型，便利百姓生活做出积极贡献。

　　中国人民银行、工业和信息化部有关司局负责人应邀出席论坛并做主题发言；相关商业银行、移动运营商、非金融支付服务机构负责人及国内外专家学者在论坛上进行了专题演讲和互动对话。支付清算行业200余家企业代表和新闻媒体参加了论坛。与会代表深入探讨和交流了移动支付的热点问题，分享了移动支付发展的最新实践和成果。（央行）

　　央行副行长：我国移动支付业务发展还处于初级阶段

　　新华网北京4月10日电（记者王培伟、王宇）中国人民银行副行长刘士余10日在京表示，我国移动支付有着巨大的潜在市场和完善的支付基础设施，发展空间十分广阔，但总体看，我国移动支付业务发展还处于初级阶段。

　　刘士余是在当日举行的“中国支付清算创新与发展高峰论坛”上作上述表示的。他说，移动支付作为零售支付体系的重要创新和传统金融服务的有益补充，市场前景广阔。从全球范围来看，移动支付日益成为产业创新和投资的热点，呈现出快速增长的态势。

　　他认为，移动支付能够拓展金融服务的深度，促进电子商务及整个消费产业的快速发展，满足百姓多样化的支付需求。同时，移动支付能够促进解决金融服务资源有限且分布不均的问题，有利于促进普惠制金融发展。

　　“但总体看，我国移动支付业务发展还处于初级阶段，不可避免受到各种条件的制约，特别是支付风险的防范、用户使用习惯的培养、受理环境建设、产业分工合作以及商业模式选择等问题，都需要进一步探索解决。”刘士余表示。

　　刘士余指出，中国人民银行高度重视移动支付产业发展，将按照“促进创新与规范发展并重”的原则，推动移动支付市场健康有序发展。

　　刘士余：移动支付优先考虑安全性

　　昨日，人民银行副行长刘士余在出席一次论坛时表示，我国移动支付有着巨大的潜在市场和完善的支付基础设施，发展空间十分广阔。但总体看，我国移动支付业务发展还处于初级阶段。

　　发展移动支付在刘士余看来应该“优先考虑移动支付的安全性。”刘士余表示，始终把安全问题放在移动支付发展优先考虑的位置，保障用户的个人信息和资金的安全。

　　所谓移动支付，也称为手机支付，就是允许用户使用其移动终端（通常是手机）对所消费的商品或服务进行账务支付的一种服务方式。

　　刘士余认为，移动支付业务还处于初期阶段，不可避免受到各种条件的制约，特别是支付风险的防范、用户使用习惯的培养、受理环境建设、产业分工合作以及商业模式选择等问题，都需要进一步探索解决。（第一财经日报）

　　移动支付专题投资策略:把握新一轮支付革命带来的投资机会
　　电子行业
　　研究机构：航天证券 分析师：姚凯 撰写日期：2012-01-08

　　移动支付是支撑移动商务活动顺利进行的一种创新的支付服务方式,有利于增强交易的便利性和安全性。

　　国家“十二五”规划明确提出要积极发展电子商务,移动支付作为移动电子商务的重要支撑部分,必将受到政府的持续重视和支持。

　　近距支付的标准之争有望以13.56MHZ 和2.45GHZ 两种方案并存于国家标准的形式而落幕。

　　据易观国际数据,2011-2013年,中国的移动支付用户规模的年均复合增长率预期为48.85%,同期移动支付市场收入规模的年均复合增长率预期将达到100.20%。

　　据易观国际数据,2011-2013年,中国手机近距支付用户规模的复合增长率预期为101.66%,同期手机近距支付市场收入规模的复合增长率预期达到137.49%。

　　远程支付的主要受益者为第三方支付厂商,其借助移动互联网有望快速拓展自身的业务规模。

　　近距支付的标准和安全障碍逐渐解除将促使近距支付应用快速推广,进而会给移动支付基础设备制造商和支付平台方案提供商带来较大的发展机会。

　　综合考虑移动支付领域各重点公司的基本面和当前估值水平,我们推荐买入的股票为:恒宝股份、新开普、证通电子、信雅达、顺络电子和卫士通。

　　通信行业:差异化商业模式下的移动支付之争
　　通信及通信设备
　　研究机构：光大证券 分析师：周励谦 撰写日期：2012-01-08

　　大盘探底回稳,通信板块普跌2012年的第一周,在仅有的三个交易日中,A股市场再度下探,创业板指数更是下跌8.29%,创下新低,而沪深300指数下跌2.35%报收2290.6。光大通信设备指数下跌7.5%。其中,增值业务板块和网优板块跌幅分别达到8.02%和8.05%;光通信板块亦下跌6.49%,皆落后于大盘,唯有运营商板块下跌3.24%,表现出较好的抗跌性。

　　在全球景气下滑,行业盈利压力增加的大环境下,投资者恐慌情绪不断升级。前期抗跌的通信板块也出现补跌走势,且跌幅较大,部分优质个股亦跟随板块出现大幅杀跌。我们认为,在经过本轮下跌后,通信板块的整体估值出现进一步下移,随着年报披露时点的临近,绩优股的投资机会将会来临,我们有理由期待泥沙俱下后,个股价值的理性回归。组合方面,中兴通讯、日海通讯、奥维通信、三维通信为重点推荐,三元达、星网锐捷的反弹机会也可把握。

　　行业新闻动态中移动独占局面变动,三箭齐发守50%新增市场。在3G发展上,中移动着重发力智能终端和应用服务,并初步聚拢了产业链。终端方面,中国移动成立终端公司,做大TD终端市场规模,加速研发TD-LTE终端;在落后的千元智能终端上快马加鞭。应用方面,中移动在移动互联网领域进行了创新。

　　泄密门对云计算形成挑战,移动终端成黑客新战场。“泄密门”正在对云计算形成挑战。云计算往往意味着“随需应变”的自助服务、大量的资源共享池、更低的成本以及更高的工作效率。但在这些优势的背后,海量的数据被转移到用户掌控范围之外的机器上,如何确保存储海量重要信息的“云”的安全,却在无意间被人们忽视了。

　　爱立信和华为岔路口的战略选择。按照华为内部公布的2010年收入1850亿元人民币,合280亿美元,已使其位居五大电信设备商的第二位,与领先者爱立信仅有28亿美元的差距。然而正面交锋的两家巨头没有像人们预料的那样短兵相接,而同时选择了放慢脚步,另寻市场。

　　2012年通信行业十大发展趋势展望。展望2012年通信行业,我们认为智能管道、异构网、云计算、光纤到户、软件革命、移动互联网、智能终端、可信计算、物联网、绿色通信将成为发展趋势。

　　光大通信视角--差异化商业模式下的移动支付之争本周,拥有9亿用户的中国移动、中国联通、中国电信终于迎来了期盼已久的第三方支付牌照--支付业务服务许可证。运营商的加入后,移动支付领域的竞争格局可能会面临新的变化。网络运营商可以依靠其在渠道上的垄断地位和庞大的用户优势,迅速抢占第三方支付的市场空间。然而,在这块大蛋糕面前,运营商还需要处理与银联之间的利益分割之争。

　　“2011年中国移动支付产业年会”:标准制订半年可期,支付升级真正受益
　　计算机行业
　　研究机构：申银万国证券 分析师：万建军 撰写日期：2011-12-01

　　移动支付年会具有较强权威性。移动支付年会是相关产业链最权威会议之一,政府机构和组织(工信部通信发展司、工信部科技司、通信学会、电子技术标准化研究所等)、银行系统(人行、银联等)、运营商(移动、联通、电信)、产业链重要厂商(SONY、NOKIA、SAMSUNG、大唐微电子、东信和平、国民技术等)均有专家出席。

　　预计标准制订12年上半年定稿,呈加速趋势。1)与运营商10年起加速投入移动支付、银行体系明确金融IC 升级时间表不同,标准制订相对进展较慢,直到11年3-10月,进度才明显加快。2)标准化组织现场公开表示,预计11年12月上旬完成支付标准细致修改并局部公示征求意见,预计12年上半年移动支付标准定稿。3)根据行业草根调研,我们认为各标准提案需要经过五项GB 国家标准的逐一认定,周期跨年。与市场预期不同的是,在标准定稿渐行渐近的情况下,我们认为后续调整幅度已经不大。4)综合以上因素,我们认为移动支付标准正在加速,预计12年上半年定稿,但具体发布时间仍在定稿后待定。

　　支付升级产业链受益于标准制订加速。在标准尚不明朗时,产业链厂商往往多方案(例如NFC 全终端、双界面、RF-USIM)储备。各方案分别占据产能,未充分放量。随着标准定稿的日趋明朗,上述影响逐渐消除,厂商产能将完全依照标准方案释放,全产业链加速发展是大概率事件。

　　支付升级产业链呈现出本土替代趋势。1)卡角度,恒宝股份、天喻信息、复旦微电子、东信和平、大唐电信等本土卡供应商均打入运营商供应链,且呈本土替代趋势。2)机具设备角度,以广电运通、御银股份、新国都为代表的本土厂商竞争优势逐渐增强。例如广电运通在ATM 市场占有率从07年21%上升至11年约23%,而国外竞争对手NCR、迪堡、德利多富近3年整体市场占有率呈下降趋势。再例如新国都在POS 市场占有率从08年15%上升至11年约25%。3)支付升级产业链属于新一代信息技术产业,可归属于下一代移动通信和物联网大范畴,具备政策性。会议现场专家呼吁NFC芯片、安全模块尽量本土化,得到广泛支持,验证了我们本土替代的判断。

　　关注支付升级产业链,推荐新国都、御银股份、广电运通、证通电子。1)建议关注受益于标准制订加速、本土替代明显的支付升级产业链,相关子产业链包括芯片、智能卡、机具等。2)支付升级产业链中,特别推荐业绩增长确定性强的新国都(300130)、御银股份(002177)、广电运通(002152)、证通电子(002197)。

　　个股解析

　　恒宝股份2011年年报点评:毛利率稳中有升,高业绩只待时机
　　恒宝股份 002104 电子行业
　　研究机构：西南证券 分析师：苏晓芳 撰写日期：2012-04-05

　　恒宝股份(002104)发布了2011年年报,全年实现营业收入7.75亿元,同比增长16.9%;实现归属于上市公司股东的净利润1.15亿元,同比增长10.5%;基本EPS为0.26元。其中4季度实现营业收入2.15亿元,同比下滑5.1%,环比增长10.4%。

　　点评:持续技术创新,毛利率稳中有升。

　　2011年,公司综合毛利率同比上升3.89个百分点至33.32%,主要是公司加大了研发投入和工艺创新力度,降低了生产成本,制卡类产品和模块类产品毛利率分别同比上升3.25和4.46个百分点。报告期内,公司完成了高性能双界面JAVAPBOC电子现金产品、13.56MHz双界面SIM卡和天线产品、接触式JAVAVISA借贷记产品、MasterCardMchip产品、移动支付双芯片产品和NFC-SDSWP原型产品的研发,完成中国联通3GJAVAUSIM产品升级,申请软件著作权21个,申请专利9项,公司的技术研发水平持续提升。

　　公司受益于EMV迁移持续推进。

　　央行发布推进金融IC卡应用的意见,明确了银行卡EMV化时间表。

　　IC卡的受理环境大为改善,截止2011年末,我国银行卡跨行支付系统联网商户318万户,联网POS机具483万台,ATM机33万台,已基本能受理金融IC卡。2011年中四大与交、招、邮储开始发行金融IC卡,13年元旦起全国性商业银行均开始发行IC卡。EMV迁移将带来320亿元的市场规模。我们预计IC卡市场将在12-13年爆发,公司凭借其在国内银行磁条卡的龙头地位,与金融企业的良好合作基础,成为国内EMV迁移最受益企业。

　　手机支付标准将定,前景可观。

　　国内移动互联网快速发展背景下,三大运营商相继成立了移动支付子公司,大力拓展手机支付业务。公司是13.56MHz手机支付标准主力推动者,13.56MHz标准也是国际通用标准,在国内占有大部分市场,预计二季度手机支付标准将发布。在智能手机渗透率不断提升条件下,各品牌商纷纷推出NFC手机。公司是中国电信、联通手机UIM、SIM卡最大供应商,市场份额约40%、18%。公司通过收购东方英卡成功切入中国移动SIM卡供应商行列。公司在手机支付爆发前已占得先机,手机支付也为公司未来业绩成长提供了保障。

　　盈利预测。

　　预计公司2012-2013年EPS分别为0.35元和0.48元,对应PE分别为24X和18X。公司是国内银行卡和手机支付卡龙头厂商,受益于EMV迁移和手机支付两大成长概念,给予公司“增持”评级。

　　风险提示。

　　EMV迁移推进速度慢;手机支付标准发布晚于预期;手机支付市场发展未达预期。

　　新开普:收入平稳增长手机一卡通带来新机遇
　　新开普 300248 计算机行业
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：魏兴耘，袁煜明 撰写日期：2012-03-30

　　公司2011年度的营业收入为1.84亿元,同比增长31.6%;营业利润0.37亿元,同比增长18.1%;净利润0.42亿元,同比增长21.9%,对应EPS为0.94元;扣非净利润0.39亿元,同比增长16.9%。

　　公司最大的收入来源信息集成业务营收同比增长14.0%,占比下降至43.0%。而身份识别业务营收增速最快,为82.1%,占比提升至12.0%。小额支付和资源管控业务营收分别同比增长38.4%和45.8%。

　　学校直销收入快速增长。公司主要市场学校的直销收入同比增速最快,达39.5%,而来自企事业单位的直销收入也同比增长了36.3%.

　　由于信息集成业务结构调整,信息集成业务毛利率上升了4个百分点,在其他业务毛利率下降的同时,保证了综合毛利率稳定在52.1%。

　　11年销售费用和管理费用分别同比增长64.7%和29.0%,二者合计占营收的比重从2010年的26.6%提升到2011年的29.9%。2011年底,公司员工总数为867人,同比增长35.9%。

　　物联网与手机一卡通为行业带来新机遇。2011年公司与三大电信运营商共签订了7854万元智能一卡通建设合同,为762家用户提供产品,基于电信手机支付标准的城市一卡通业务在多个省市快速推进。

　　2012年,公司将巩固校园一卡通市场并大力拓展企事业和城市一卡通市场,经营目标为:实现销售收入2.2-2.8亿元,同比增长19.4%-51.9%,实现净利润5000-6000万元,同比增长19.3%-43.2%。公司预计一季度净利润为180.3万元-223.2万元,同比增长5%-30%。

　　我们预期公司2012-2014年销售收入分别为2.34亿元、2.97亿元、3.175亿元;净利润分别为0.53亿元、0.67亿元、0.85亿元;对应EPS分别为1.19元、1.50元、1.91元。

　　证通电子:产品结构波动,模式创新继续进行
　　证通电子 002197 计算机行业
　　研究机构：瑞银证券 分析师：毛平 撰写日期：2012-03-12

　　自助终端占比提升,可能使得2011年综合毛利率低于预期

　　我们预计2011年搭载刷卡功能自助终端销售量实现快速增长,从而使公司自助终端销售超预期,但是自助终端毛利率只有30%,因此可能拉低了综合毛利率;公司EPOS产品因邮储11年推迟招标,所以EPOS收入可能低于预期。

　　安徽宿州“助农易站”将于今年付诸实施

　　项目已于春节后启动,以电子商务终端“惠农通”(EPOS+信息终端)为载体,开展包括农资、家电等产品的农村电子商务业务,同时具备农村小额贷款、农业直补发放,以及查询、转账、支付等基本金融业务。根据协议草案,该项目以宿州为试点,后期将扩展至安徽全省。

　　2012年增长点:建行/邮储EPOS招标和新型自助终端

　　银行同一机具采购具有一定的大小年间隔特征,我们预计2012年建行和邮储进入EPOS招标的“大年”,公司有望获得领先份额;自助终端新增医院社保IC受理终端和银行大客户室自助售金机,我们预计这些产品有望在安徽省和建行首先使用。

　　估值:下调盈利预测,维持买入评级

　　我们将11-13年EPS预测从0.39/0.63/0.87元,下调到0.34/0.52/0.66元,以反映对未来增长更为谨慎的预期。2012年EPS同比50%增长预期主要来自于新产品的导入,并于13年回归正常增长趋势。我们继续给予2012年30倍PE,得到12个月新目标价15.6元。

　　信雅达:金融IT业务的强劲势头带来业绩拐点
　　信雅达 600571 计算机行业
　　研究机构：华创证券 分析师：高利 撰写日期：2011-11-08

　　投资要点

　　1. 多年积累带来金融IT业务的强劲势头。

　　信雅达目前的金融IT业务主要分成三个部分:金融软件、金融设备、金融服务。

　　公司已在空间巨大的“流程银行”改造市场中取得了50%以上的市场份额,而“流程银行”系统作为银行重要的信息系统将提高公司的议价能力。金融设备业务中支付密码器的放量为公司业绩提供了很好的支撑。以银行金融数据录入业务为主的金融业务,将保持30%左右的稳定增长。

　　2. 环保业务通过战略调整,亏损的风险已大大降低。

　　在环保科技领域,由于转动极板式电除尘器研发成功,公司的经营重心已经从成套设备转向除尘设备的改造领域。这对环保业务提高周转率,降低资金占用和原材料波动风险,具有较大作用。

　　3. 股权激励计划的实施将支撑公司业务的快速发展。

　　公司近期推出的股权激励计划已经确定2011年11月2日为授予日。本计划所涉及的信雅达A股股票,合计不超过1060.5万股,占股本总额194,554,880股的5.45%,采用限制性股票的方式,授予价格为每股5.88元%。

　　公司股权激励计划的实施将极大地调动骨干员工的工作积极性,并减轻管理费用的上升压力。

　　风险提示

　　1. 流程银行改造市场的需求释放稍慢于预期。

　　2. 金融设备业务的波动性超出预期。

　　顺络电子:片感行业龙头,业绩反弹可期
　　顺络电子 002138 电子行业
　　研究机构：华创证券 分析师：高利 撰写日期：2012-03-06

　　事项

　　近期我们首次覆盖顺络电子。

　　主要观点

　　1. 公司是国内被动元件龙头。主要产品为叠层片感、绕线片感等片式元件, 其中叠层片感收入目前占总收入的60%,今年绕线片感产能扩大后,其收入贡献将会超过半数:

　　(1)绕线片感目前在功率型方面的需求较大,精确度上更有优势,维持了相对稳固的市场份额。

　　(2)从毛利和价格方面看,叠层片感单价一般在2分多钱,毛利水平相对较高,绕线片感一般均价在0.2元-0.5元,毛利水平相对较低。

　　(3)从扩产周期看,叠层片感需要用到平台型设备,建设周期长,初期投入花费比较高,一个平台型设备需要投入8-9千万,折旧占成本比重在20-30%;绕线电感相对属于单台设备扩产周期快。

　　2. 片感行业属于资本密集型、技术密集型、管理密集型的行业。行业的研发投入需要持续加大,管理上也要对良率要求很高(国际大厂缺陷率要求为PPM 级别,百万分之一的缺陷率)。目前我国大陆片式电感的生产主要集中在顺络电子、麦捷科技、风华高科和振华富四家,顺络电子在叠层片感方面已经居于全球前三,绕线片感的扩产将是未来的主要方向之一。

　　3. 电感类被动元件行业形成了以日美为高端,台湾和大陆地区快速崛起的态势。高端方面产品集中在美国现艺Coilcraft、威世Vishay,日本村田Murata、相模Sagami、胜美达Sumida、太阳诱电TaiyoYuden、TDK、日本东工Toko、顺络电子等一线厂。从收入规模上来看,行业龙头村田2010年总收入82亿美金(包括电容、电阻和电感)。

　　4. 现货银价是影响公司的毛利的重要因素。从产品分类来看,叠层片感的主要原料为银浆,受现货银价影响较大。2010年三季度前现货银价为20美元/ 盎司,当前徘徊在35美元/盎司左右,但现货银价的影响传导至银浆需要3-5个月的时间。此外,公司另一大产品绕线片感的主要原料是磁芯和铜线,受银价的影响较小。

　　5. 公司的客户群可分为两大类:

　　(1)通信类产品:包括手机、数据卡、基站等。直接客户包括华为、中兴,间接客户通过Design-in 的模式切入博通、展讯、MTK,通信类产品收入占比超过50%。

　　(2)消费电子产品:包括TV、游戏机等,主要客户包括三星、索尼、海信、创维等前几大电视品牌,消费电子产品收入占比40%。

　　6. LTCC作为目前被动元件最热门的产品是公司着力打造的重点。

　　(1)国内主要厂商包括顺络电子、麦捷科技、嘉兴佳利和磊德科技四家,公司稳居龙头地位,LTCC与芯片等主动元件做匹配测试,客制化程度较高,多数客户需要通过Design-in的形式切入,重点是高频、多模的通信模块。

　　(2)压敏电阻价格下降很快,2007年单只价格在4分钱,目前市场价格跌倒0.8分钱,价格下降业绩贡献度已不高。

　　7. 投资建议:随着电子行业景气在二三季度的恢复,公司产能利用率和毛利率将会迎来双升,更有望在下游高端品牌智能机客户产业链进入方面取得新突破,我们给予“推荐”评级,2012、2013年EPS分别为0.66、1.01元,当前股价对应的PE分别为24X、16X。

　　风险提示

　　1. 行业景气波动风险;2. 客户拓展未达预期,导致产能利用率不足;3. 市场竞争带来的价格和毛利风险。

　　卫士通:受益等分保护,政府军工快速增长
　　卫士通 002268 计算机行业
　　研究机构：国金证券 分析师：易欢欢 撰写日期：2012-03-28

　　业绩简评 卫士通发布 2011年年报,营业收入和净利润为5.08亿和8650万,同比增长34.44%、32.86%,对应EPS 为0.50元,基本符合预期。

　　经营分析 一体化安全集成与服务需求强劲:公司的主体支撑业务正在从单机销售向以安全集成与服务带动核心产品销售的模式发展,安全集成与服务收入规模在2010年过亿以后,2011年又保持了快速增长,反映了用户不仅仅需要单独的加密与安全服务,而是需要在提供安全产品的基础上,同时为用户提供一体化的安全网络集成与应用集成服务。

　　受益等分级保护、军工政府电力行业收入增速较快:信息安全等分级保护制度的出台将使行业面临巨大发展空间。2011年,公司签署了多个政府部委以及军工行业的等分级保护项目;同时,公司的电力系统专用安全设备在国网、南方电网中标多个重大项目,电力行业收入保持较快增长。

　　新业务领域拓展顺利:在移动支付业务方面,公司控股子公司成功获得支付牌照,并完善了支付系统及相关网站,初步建立了支付系统运营中心,打造了O2O 移动电子商务平台 Mo 立方,运营团队逐步形成;盈利调整 维持前期盈利预测:EPS 2012/2013为0.676元、0.91元,目标价位18元,对应27X12PE,维持“买入”评级。

　　投资建议 公司受益等分级保护建设,军工政府电力行业应用深入。

　　新国都2011年年报点评:2011受制费用投入,2012关注客户拓展
　　新国都 300130 电子行业
　　研究机构：民生证券 分析师：尹沿技 撰写日期：2012-04-06

　　盈利预测与投资建议

　　维持公司“强烈推荐”评级。我们看好POS行业需求的快速增长以及寡头垄断格局下公司市场份额的稳步提升。我们略为盈利预测,预计2012-2014年公司EPS为0.90/1.22/1.65元,对应PE为17、13和9倍。

　　御银股份:2012有望延续业绩高增长
　　御银股份 002177 电子行业
　　研究机构：广发证券 分析师：惠毓伦 撰写日期：2012-03-06

　　盈利预测与估值

　　我们预测公司2012-2014年营业收入分别为10.25亿元、13.21亿元和16.19亿元,全面摊薄EPS分别为0.74元、0.96元和1.17元,对应2012-2014年动态市盈率分别为16.85、12.90和10.62倍,维持“买入”评级,给予12个月合理目标价14.8元,对应2012年20倍PE。

　　风险提示

　　宏观政策风险;市场风险;技术风险;

　　广电运通2011年年报点评:竞争力增强,经营将趋好
　　广电运通 002152 计算机行业
　　研究机构：兴业证券 分析师：张英娟 撰写日期：2012-03-31

　　事件:2011年,公司实现营业收入20.89亿元,归属于上市公司股东的净利润5.07亿元,扣除非经常性损益后的净利润4.89亿元,同比分别增长21.18%、6.61%、5.39%。每股收益1.14元。公司拟向全体股东每10股送4股,派发现金股利1元(含税)。



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