主题：机构：低开震荡大概率

　浙商证券：反转可能小 量能仍欠缺
　　周二A股行情在最后一小时出现了戏剧性的变化。全天疲弱的指数在地产、传媒、券商等板块的拉动下全力反扑，权重股中的银行股也起到了关键作用，指数留下了较长的下影线。最后一小时的成交金额超过全天总成交额的1/3。此种情况并不多见，体现出在当前位置上A股并非单纯的习惯性弱势，不论在长周期还是短周期的行情中均体现出平衡市的特征，但市场仍处在无方向的阶段，尤其是量能依然明显欠缺。
　　从中期形态看，"头肩"形态成立的条件是明确的：放量逾越颈线。现在来看，量能已成为最大的制约，也意味着行情仍在中期趋势左侧，且随着超跌程度的修复，尤其是DMI指标从极端值(PDI指标线小于5）回归后，市场的操作空间有所收敛，均线系统发生粘合，且转向空头排列，在当前点位上方设下层层阻力。我们认为，没有量能支持的反弹势必难以持久。从另一个角度理解，现阶段市场的量能更多取决于权重股的表现，而此因素又由经济预期、政策取向和资金供给等众多因素共同决定，即意味着右肩的成型需要更强的外部因素来促成。这是属于市场外部的不可控因素，投资者只能冷静观望，小心求证，避免陷入下跌中继中过早参与的被动局面。
　　A股目前正处在相对复杂的外部环境中：3月CPI、PPI数据公布引发市场担忧，4月是"多事之秋"，前期一系列经济数据表明经济周期有反复，当前数据则是进一步佐证。而货币政策及决策短期内亦无方向性改善可能，但3月的信贷规模能否放量却是短期值得重点关注的焦点。新股制度改革等渐入"深水区"，远非当初非黑即白令市场投资信心陡增。股市上估值的二元结构是经济二元结构的生动写照，经济应该做如何的调整，结构化改革该如何演绎，相应的，股市的投资机会就会体现在哪里。这也是股市赋予的投资期权，与经济走势一致。
　　就短期而言，观望应是理性的策略，在震荡行情中，操作逻辑无非是超跌、能够确认的底部或趋势转向，目前而言，超跌状态已有所修复，右肩底部仍在确认中，趋势变化需要到更高的位置和显著放量才能被肯定，因此，右侧及短线投资者不妨保持耐心。当然对中期行情而言，我们并不悲观，等待的目的亦是在更加稳妥的时点上采取行动。

　　德邦证券：静待战略反攻到来
　　德邦证券近日发布研究报告，认为受上市公司一季度盈利整体疲弱影响，近期大盘仍有小幅下跌空间，但在货币政策松动、流动性改善之后，大盘有机会迎来战略反攻期，近期建议配置食品饮料等防御板块。
　　德邦证券认为，最近大盘出现调整的主要原因是市场对于企业盈利负增长的担忧所至。据德邦证券统计，截至4月6日共有1346家上市公司公布了年报，占上市公司总数的57.5%，利润占到全市场约85%（以2010年利润计算），从已经公布的上市公司的财务数据来看，全部A部2011年净利润累计增速13.76%，中小板6.1%、创业板26.12%；去年四季度单季全部A股-6.4%、中小板-7.8%、创业板20.6%。其中去年四季度的银行盈利增长19.1%表现突出，制造业盈利减少29.4%表现较弱。
　　分行业看，黑色金属、交通运输表现最差，去年四季度利润同比下滑超过50%以上；纺织服装、有色金属、化工、电子次之，下滑幅度在30-50%之间；只有6个行业在去年四季度实现正增长，分别为：交运设备、农林牧渔、房地产、金融服务、餐饮旅游、医药生物等，主要为非周期类行业。
　　德邦证券认为，从历史上看，非金融上市公司利润增速与工业企业基本一致。目前工业企业11年8-11月季度利润增速从之前的28.7%下滑到16.5%、而且12年1-2月继续下滑至-5.2%，因此一季度非金融上市公司的利润增速将继续走低。展望一季度的利润增速，假设银行盈利增长18%、石油石化盈利减少20%，全部A股剔除金融及石油石化盈利缩水20%至30%，则A股上市公司整体一季度盈利缩水幅度将在3.0%至7.3%之间。
　　德邦证券表示，未来A股的走向在很大程度上取决于利润增速能否改善。德邦证券预测二季度有望触底反弹，认为目前的中国经济状况差于05年，但好于09年。随着政策松动流动性触底，宏观经济工业增加值与PPI都将企稳且反弹，非金融企业利润增速在二季度有望触底。
　　德邦证券进一步表示，统计过去10年的市场表现，在盈利见底的年份，大盘无一例外地出现反弹和反转的行情，在01年、05年和08年上证综指的表现都证明了这一点，盈利不断上调的年份股指都是上涨的年份，反之盈利不断下调的年份也是股指下跌的年份，只有2004年和2010年是例外，当年主要是政策紧缩所至。
　　在投资策略方面，德邦证券认为一季度企业盈利负增长将压制短期走势，但仍坚持货币政策松动，信贷投放和流动性改善的基本判断，因此认为机会大于风险。
　　德邦证券表示，A股3月的下跌已经相当程度消化了经济差企业盈利下滑的风险。短期或将还有一小跌的可能，幅度有限，建议投资者静待战略反攻的到来。行业配置偏防御，看好食品饮料和农林牧渔板块。

　　国泰君安：政策面未现实质性利好 反弹空间相当有限

　　从已经公布的数据来看，一季度CPI同比上涨3.8%，3月份CPI涨幅为3.6%。3月PPI指数同比下降0.3%，环比上涨0.3%，这是PPI同比增速自2009年11月之后再次出现负增长，创下28个月来新低。CPI数据超出市场的预期，导致市场对于物价反弹的担心增加，也在一定程度上降低了市场对于后续货币政策放松的预期，预计2季度降息可能较低，但准备金率仍有可能继续下调。一季度的用电量等其他部分经济数据也将陆续公布，建议投资者密切关注。

　　即将进入季报披露密集期，季报业绩有望成为整个4月份关注的重点。从首批10家上市公司公布的2012年一季报情况来看，实现净利润同比增长的公司有7家、业绩下降1家、亏损2家。由于此前已经披露业绩预告，首批公司业绩没有太多超预期。但是从之前公布的一季报业绩预告整体情况并不乐观，一些传统绩优股出现业绩变脸，季报可能具有很多的不确定性，应保持谨慎，回避业绩风险较大的品种，避免踩上“地雷”。

　　从新股发行情况来看，今年一季度境内IPO市场上市企业数量、融资总规模、新股发行价格及市盈率都较去年同期大幅下降。但是从过会情况来看，一季度共有82家企业首发上会，除去3家企业暂缓表决、4家取消审核外，有9家企业审核未通过，顺利过会达66家，整体过会率高达80.5%。而2011年全年企业首发上会345家企业中，通过发审委审核的为265家，过会率仅76.8%，2012年过会率明显高于去年水平。后市扩容的压力依旧不容忽视。

　　整体来看，宏观经济情况、季报担忧、融资再融资等，都对市场产生较大压力。目前市场中各板块热点较少，成交量持续萎缩，市场整体观望气氛较浓。经过近期的持续调整，不排除短期出现反弹的可能，但是当前阶段如果没有实质性利好出现的话，近期并不具有大行情的可能，预计反弹空间比较有限，市场将继续处于震荡调整中。（国泰君安）

　　金元证券：短期考验2250点支撑 震荡市格局还将持续

　　整个4月份是震荡月，向下也不会跌破此前的新低2132点。投资者可能对市场期盼的利好有一定的预期值，例如4月份降低存款准备金率。未来应该关注财政和货币政策方面的情况。

　　大盘还会试探2250点的支撑位。这次小反弹不会走得特别高，还会二次探底。二季度整个基本面的情况，不会有太实质性的变化。

　　目前市场争议最大的是对宏观经济的判断。其实，经济增速见底不见底，跟股市没有太大关联性。但经济增速见底对应到企业盈利上，就对股市的影响非常大，判断这个的意义就在此。矛盾焦点是二季度见底，还是一季度见底。从全年下滑的态势来看，二季度至少不会创新低，GDP环比情况出来之后，有可能长期盘旋在底部，所以A股将维持震荡市。

　　大盘4月中下旬运行的极限点位是2150点到2350点。二季度对冲的政策一定会出来。如果不出来，二季度整个宏观经济的情况会比一季度差。但关键是对冲的政策什么时候出来。同时CPI从上半年平滑的趋势看，不用太担心。海外因素看，美国复苏的情况相对比较确定，只是快和慢的事。西班牙不等同于希腊，目前其国债的利率在向上走。归纳而言，实际上二季度最大的看点在流动性改善。（金元证券）

　　西部证券：权重股再度企稳 短期调整有望结束

　　隔夜美股因不容乐观的就业数据而大幅下挫。受此影响，周二早盘A股惯性低开后震荡探底。但午后风云突变，在金融、地产、煤炭等权重股拉升带动下，股指强劲反弹。沪指快速收复当日失地并重返5日均线及2300点上方，日K线收出带长下影线的中阳线。

　　盘面上看，市场活跃度明显提升。各行业板块悉数收涨，家电、汽车、传媒、旅游等大消费类板块涨幅居前，金融、地产指数涨幅均超过了1%。个股普涨，两市共有16只非ST个股报收涨停。不过，尽管盘中多方反攻时量能有所增大，但全天成交量并未明显放大，量能不足或制约未来反弹空间和力度。我们认为，本轮调整是对沪指自2132点上涨以来的回抽确认，并非趋势性调整，虽然目前调整幅度已较为充分，但时间上仍有欠缺。同时，本周内仍有重磅经济数据发布，预计近期市场持续反弹的空间不大，整体上将呈横盘震荡态势。（西部证券）

　　民生证券：数据即将密集出台 弱势震荡行情延续
　　3月份PMI数据超出市场预期，反观历史情况，3月份有季节性上升因素，并不能代表经济的发展趋势。2009年，3月份PMI较2月份上升3.4个点，此后一路上行，经济触底反弹；2011年3月份PMI较2月份上升1.2个点，但难挡经济下行趋势。本周进入一季度重要经济数据的公布期，鉴于当前阶段市场对一季度经济增长的预测存在较大偏差，具体数值的公布可能将对市场形成短期冲击。

　　投资方面来看，中游螺纹钢库存2月中旬创下历史高位后，上行趋势终止。3月份是历年下游开工高峰期，钢材库存季节性下降。但与2011年和2010年相比，今年库存下降速度较慢，这反映下游需求依然低迷，基建和房地产开工不理想。另外统计局5日公布的挖掘机销量数据显示连续10个月保持负增长，2月份挖掘机销量较去年同期下降24.07%，与钢铁库存数据较为一致，挖掘机产量微增6.61%，说明生产商对下游需求有乐观改善。

　　我们认为一季度经济增长在8.7%左右。2012年上半年经济仍将处于下行阶段，后半年小幅回升，全年增长8.7%。一季度业绩增长在-5%左右，下半年转为正值。

　　短期震荡行情仍延续

　　年初以来指数的上涨主要是由流动性改善带来的估值修复导致，另外基本面也略好于预期。随着流动性改善告一段落，经济和业绩情况成为决定当前股市的主要因素。当前经济呈继续下滑态势，市场进入到短期的震荡调整期。3月份经济数据消除了季节因素影响，成为决定市场涨跌的核心问题。

　　3月份经济数据、2011年年报和2012年一季报将会在本周陆续公布和披露，预调微调政策也会相继出台，我们认为，在4月份信息高密度高容量发布之前，市场可能都难以选择明确的方向，弱势震荡行情仍将延续。（民生证券）

　　山东神光：先抑后扬谨慎乐观 短期关注2350点压力

　　1、周二沪深股指先抑后扬，绝地逢生。沪指低开震荡，最低探至2258点企稳，尾盘翻红并站上5日、10日线和2300点整数关，收涨0.88%，成交631.3亿元，较周一放大15%；深成指的走势如出一辙，同样收涨0.88%，不过同时收复了5日、10日、60日和半年线，成交597.9亿元，较周一放大15%；中小板指上涨0.71%，收复60日均线；创业板指上涨1.08%，虽然涨幅最大，但仅收复了5日均线。消息面多空参半。周二的利空消息主要是前期传的沸沸扬扬的广东养老金入市，近日明确表示不可能以投资股市为主；因上周末公布的非农就业数据疲软，隔夜美股大幅收低，道指跌破13000点关口；在希腊风波渐渐平息之后，西班牙成为欧债危机新的焦点，使市场的神经再度绷紧等。利好消息主要是：汇金公司再度出手增持银行股，给市场注入信心；本周公开市场到期资金1910亿元，超过上周6倍多，市场流动性有所恢复，上海银行间短期拆借利率近日纷纷回落；3月CPI虽超预期，但是有分析人士称，政策调控仍将沿着预调微调的基调稳步推进等，有利于股指短线企稳。

　　2、从技术面来看，周二沪深股指双双以带下影的光头小阳线报收，将周一的小阴线全部收复，显示多方力量占据上风。沪指的30分钟分钟K线上，尾盘连收三阳，且成交量温和放大，红三兵态势较为明显，短线如无特别利空，有望继续反弹。最近3个交易日，沪指从2309点回调至2258点，共跌去51个点，反弹80%的关键点在2299点，周二沪指最高冲至2306点，已经突破该关键点，预示后市再创反弹新高的可能比较大。从均线系统看，沪指的60日、20日和半年线目前扎堆在2350点附近，显示该点位有较强阻力，值得关注。未来3个交易日的生命线依次位于2268、2269、2290点，位置不高，支持短线继续反弹。

　　3、从盘面看，大盘先跌后涨，全天波动较大。涨幅最大的是外贸板块，3月进出口总值增长7.1%，其中出口增长8.9%，进口增长5.3%，当月贸易顺差53.5亿美元；一季度累计进出口增长7.3%，其中出口增长7.6%，进口增长6.9%，累计贸易顺差6.7亿元；中国的外贸经济已经处于平衡状态，但外贸的平衡带来的是内贸的不平衡，软着陆也就是内部经济重建平衡的过程。外贸出口进入一位数增长的时代，未来增速可能继续下滑，外贸板块长期不看好，投资者可择高减持。房地产、数字电视、教育传媒等板块涨幅居前，但都无法形成持续的热点。银行、券商、期货等板块有护盘表现，成交量同步放大，金融股业绩突出，股价安全性高，可作为防守品种关注。（山东神光）

　　开源证券：技术指标依然走软 短期上下空间均有限
　　K线上看，股指早盘小幅低开，盘中探底回升，收盘再度回到2300点上方，指数日K线收出一根带有长下影线的小阳线，成交量比昨日略有放大，但仍处于近期低位。指标方面，MACD指标绿柱继续小幅缩短，DIF、DEA持续低位运行，指数持续运行在布林线中轨下方，且布林线中轨仍在不断走低，市场中期的弱势格局难改。但KDJ指标在4月5日出现低位金叉后，近几个交易日不断向上发散，股指上有阻力下有支撑，短线或延续窄幅波动走势。（开源证券）

　　科德投资：2250点支撑非常牢固 短期市场强势显现

　　周二沪深两市低开小幅回升，但市场氛围相对谨慎，热点相对凌乱，大盘上行乏力震荡回落，午后沪指一度下探至2258.85点，随后逢低买盘介入，金融、地产、煤炭石油、有色金属、汽车等蓝筹相继强势回升，热点快速扩散，有效推动大盘强势逆转，截止收盘，沪指报收于2305.86点。

　　第一，经济增速下行风险仍存，二季度开始政策放松步伐将进一步加快，①银监会研究调整《商业银行资本管理办法》将超额拨备部分补充附属资本；②央行重提引导货币信贷适度增长；③温总理表态尽快出台预调微调措施；④银监会：推进差异化监管政策落地；再度表明了领导层有条件放松政策稳定经济增长的决心，可以预期从二季度开始货币政策、地产调控政策等一系列政策将进一步松动，经济企稳回升的基础将坚实。第二，将积极拓宽入市资金渠道，新增QFII额度500亿美元放宽投资限制， RQFII扩容直投A股，养老金试点入市，为价值投资理念回归市场奠定了基础，也有利于改善市场资金供求关系；同时市场估值处于历史地位，特别是以金融、地产、汽车、煤炭等为代表沪深300整体估值仍处历史相对低位，同时跨境跨市ETF的推行，使得优质蓝筹稀缺性逐渐凸显，蓝筹筹码的收集将提升市场重心。第三，证券市场制度改革进入深水区，废除高价发行制度，健全完善新发行制度和退市制度，建立分红制度强化投资者回报，以及未来可能推出的税收减免措施，随着各级部门积极推动，证券市场生态环境将加速改善，也将极大地提振了市场信心。鉴于上述情形，随着宏观政策进一步放松，流动性宽松逐渐体现，市场趋势性向好不改，蓝筹估值修复和成长股估值提升将继续迎领行情。短期宏观数据密集披露，市场平台运行，但市场强势特征越发明显，一旦政策放松信号出现，大盘将脱离小平台运行重拾升势。（科德投资）

　　北京首证：宏观经济不甚乐观 短期股指回落空间有限

　　从技术上看：大盘指数小涨收盘，日线收小阳线，沪指站稳2300点，日线技术指标全线回暖，KDJ金叉向上，技术上看，大盘周三仍有继续冲高的可能，不排除大盘收复十日线的可能。

　　整体来看，目前宏观经济不甚乐观，而且目前正是年报的集中披露期，企业的业绩大都不甚乐观，故市场选择在此时进行调整。但就市场整体环境来看，股指的下跌空间并不大，主要的原因在于消息面上的一系列利好，以及盘面上，虽然股指震荡下跌，但是尾盘逆转翻红，跌停的个股更是非常少。这说明了空方的力量不是很强，而多方在某种程度上形成了一定的共识，对于股价形成了支撑的作用。总体来说，短线股指回落空间并不大，投资者可以选择优质品种逢低入场。稳健的投资者可以耐心等待市场趋势的明朗，再行操作不迟。（北京首证）



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机构分歧比较大，但总体看震荡者多。