主题：业绩养眼靠补贴 海马汽车增长难料


　　4月11日，因重大事项停牌仅一天即复牌的海马汽车（000572）重新改写了2011年前三季度的成绩单，实现业绩由同比下降转为大幅增长。公司发布公告称，修改2011年三季报净利润2．31为3．77亿元，由此实现2011年前三季度净利润同比下降16%变为同比大涨37%。但是，这一转变的背后不是经营业绩增长，而是靠补贴协议的额外收入。

　　“补”出来的增长

　　近年来，海马汽车盈利一直依赖政府补贴。

　　海马汽车发布的业绩报告，公司2011年前三季度实现营业收入80．37亿元，同比增长15．27%，实现净利润2．31亿元，同比下降了16．43%。公司营业外收入出现大幅下降，仅获得收入8785万元，同比大幅减少56．86%。对此公司解释为是受财政补贴款减少影响。

　　长期关注海马汽车的宏源证券（000562）分析师祖广平认为，海马汽车2011年前三季度业绩下滑主要原因是“以旧换新”、“汽车下乡”以及郑州地方政府补贴减少导致公司营业外收入减少所致。“海马汽车依靠政府补贴为主的非经常业务收益占公司受益的近七成，导致公司收益质量不高，业绩增长不稳定。”

　　这一论断在海马汽车的最新公告中再次得到验证。

　　4月11日，海马汽车发布公告：根据公司全资子公司海马商务汽车和海马轿车公司，与郑州经济技术开发区管理委员会、郑州经济技术开发区建设投资有限公司2010年12月10日签署的《协议书》及《补充协议书》，管委会应以补贴抵免海马汽车上述两子公司因委托贷款而形成的对建投公司债务，抵免相关债务本息共计约1．56亿元。

　　由此给海马汽车2011三季度增加约1．56亿元营业外收入，净利润也有2．31亿元变为3．77亿元，转同比下降16%为同比大涨37%。

　　靠“补”难以为继

　　受此消息影响，4月11日复牌后的海马汽车在二级市场表现抢眼，领涨汽车板块，报收每股3．42元，涨幅4．59%。

　　但是在投资者眼里却是不一样的声音。

　　“海马汽车汽车还能涨吗？”、“这样的公司就是明天说它赚了100亿也只能清掉股票远远的躲着”、“可以看出管理层业务水平值得反思”，在东方财富（300059）网海马汽车股吧里，记者看到最多的是股民质疑。

　　其实查阅此前海马汽车公布的业绩报不难发现，2011年，公司整体的经营业务一直处于下滑态势，且每个季度的营业收入环比都呈现下降态势。

　　2011年一季度，公司实现营业收入30．38亿元，季度环比下降5．41%；二季度营业收入25．90亿元，季度环比下降14．73%，实现净利润1．08亿元，同比下滑11．09%；三季度营业收入24．09亿元，季度环比下降7%。业绩增长低于公司预期，营业收入逐步下降。

　　2012年，整个汽车行业不景气。海马汽车能在2012年创造令投资者满意的业绩吗？

　　“海马汽车要实现业绩稳定增长，必须发展主营汽车业务，”国泰君安一位汽车行业分析师一针见血地指出，海马汽车只有摆脱严重依赖政府补贴盈利的状况，调整公司盈利结构，才能改变业绩下降的局面，否则后续增长依然乏力。

　　目前，海马汽车2011年年报还没有正式公告，虽然收益于政府补贴款1．56亿，可能出现净利润正增长，但是营业收入会否下降依然不得而知。本报记者多次拨打海马汽车电话咨询，均无人接听。

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