主题：四川长虹：3.85亿政府补贴助净利润增长146%

2010年，公司实现营业收入417.12亿元，同比增长32.6%；营业利润28，804万元，同比下降58.03%；归属母公司所有者净利润29，225万元，同比增长146.21%；基本每股收益0.1元/股。利润分配预案为:每10股送1股转增1股。

主要业务发展势头良好。公司主要产品包括电视、空调冰箱、IT产品和中间产品等。报告期内，电视、空调冰箱、IT产品收入分别同比增长18.36%、28.62%和51.88%至148.32亿元、76.91亿元和69.48亿元，主业发展势头良好。

综合毛利率下滑，期间费用控制能力有所提升。报告期内，空调冰箱产品毛利率同比减少4.62个百分点至26.14%，拉动公司综合毛利率同比下降2.17个百分点至16.32%。同期，公司期间费用率为14.56%，同比下降1.34个百分点。其中，销售费用率10.37%，同比下降1.13个百分点；管理费用率3.88%，同比下降0.24个百分点；财务费用率0.32%，同比增加0.03个百分点。期间费用控制能力略有提升。

2010年，公司归属母公司所有者净利润率0.7%，同比提升0.32个百分点。其中，第四季度单季度净利润率1.6%，同比提升1.24个百分点；与第三季度单季度净利润率相比，环比提升1.1个百分点。报告期内，公司非经常性损益高达23，673万元，占当期归属母公司所有者净利润的比重为81%，主要是由于政府补贴大幅增加，高达38，498万元（部分按销售量定额补助的空调产品节能补助资金确认为经常性损益），而去年同期仅为9，553万元。

现金收益质量总体来看未见明显改善。2010年，公司每股经营性现金流-0.26元/股（上年同期为-1.27元/股）；“销售收入、提供劳务收到现金/营业收入”比率92.37%，“经营性现金流量净额/净利润”比率-252.7%，指标表现总体来看未见明显改善。

盈利预测及评级:我们预计公司2011-2013年每股收益为0.10元、0.08元和0.07元，根据4月8日收盘价4.29元计算，公司动态市盈率分别为43倍、54倍和61倍，目前估值较高，维持“中性”的投资评级。

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